अपस्फीति केंद्रीय बैंक का सबसे बुरा सपना क्यों है?

एक बार जब अपस्फीति शुरू हो जाती है, तो अर्थव्यवस्था को अपनी पकड़ से बाहर निकलने में वर्षों लग सकते हैं। जापान का "खोया दशक1991 से 2001 तक चला, और तब भी इसकी वृद्धि धीमी थी। लेकिन केंद्रीय बैंक अपस्फीति के हानिकारक और विनाशकारी प्रभावों से लड़ने के लिए क्या कर सकते हैं? हाल के वर्षों में, दुनिया भर के केंद्रीय बैंकों ने अपनी अर्थव्यवस्थाओं में अपस्फीति का मुकाबला करने के लिए अत्यधिक उपायों और नवीन उपकरणों का उपयोग किया है।

अपस्फीति के प्रभाव

अपस्फीति एक समयावधि में किसी अर्थव्यवस्था में मूल्य स्तरों में निरंतर और व्यापक गिरावट के रूप में परिभाषित किया गया है। अपस्फीति मुद्रास्फीति के विपरीत है और इससे अलग है

विस्फीति, जो एक ऐसी अर्थव्यवस्था का वर्णन करता है जिसमें मुद्रास्फीति की दर सकारात्मक है लेकिन गिर रही है।

कम कीमतों की संक्षिप्त अवधि, जैसा कि एक अवस्फीतिकारी वातावरण में है, अर्थव्यवस्था या उपभोक्ताओं के लिए खराब नहीं है। कुछ वस्तुओं और सेवाओं के लिए कम भुगतान करने से उपभोक्ताओं के पास विवेकाधीन व्यय के लिए अधिक पैसा बचा रहता है, जिससे अर्थव्यवस्था को बढ़ावा मिलेगा।

घटती मुद्रास्फीति की अवधि में, केंद्रीय बैंक के होने की संभावना नहीं है "तेजतर्रार"(दूसरे शब्दों में, आक्रामक रूप से ब्याज दरों को बढ़ाने के लिए इच्छुक) मौद्रिक नीति पर, जो अर्थव्यवस्था को भी प्रोत्साहित करेगा।

अपस्फीति अलग है। अपस्फीति तब होती है जब उपभोक्ता आवश्यकता से अधिक खर्च करना बंद कर देते हैं। जैसे ही कीमतें गिरती हैं, उन्होंने बड़ी-टिकट वाली वस्तुओं को इस उम्मीद में खरीदना बंद कर दिया कि वे और गिरेंगी। प्रवृत्ति जारी है और गति का निर्माण करती है।

संयुक्त राज्य अमेरिका में, उपभोक्ता खर्च अर्थव्यवस्था का 70% हिस्सा है, और अर्थशास्त्री इसे वैश्विक अर्थव्यवस्था का एक विश्वसनीय इंजन मानते हैं। नकारात्मक प्रभाव की कल्पना करें यदि अमेरिकी उपभोक्ता बड़ी-टिकट वाली वस्तुओं पर खर्च करना बंद कर दें क्योंकि उन्हें लगता है कि अगले साल सामान सस्ता हो सकता है।

एक बार जब उपभोक्ता खर्च कम होना शुरू हो जाता है, तो इसका व्यापार क्षेत्र पर व्यापक प्रभाव पड़ता है। कंपनियां टालना या स्लैश करना शुरू करती हैं पूंजी व्यय-संपत्ति, भवन, उपकरण, नई परियोजनाओं और निवेश पर खर्च करना। वे लाभप्रदता बनाए रखने के लिए अपने कार्यबल को कम करना शुरू कर सकते हैं।

यह एक दुष्चक्र बनाता है, जिसमें कॉर्पोरेट छंटनी से उपभोक्ता खर्च प्रभावित होता है, जो बदले में, अधिक छंटनी और बढ़ती बेरोजगारी की ओर जाता है। उपभोक्ता और कॉर्पोरेट खर्च में इस तरह का संकुचन मंदी और सबसे खराब स्थिति में, एक पूर्ण विकसित अवसाद को ट्रिगर कर सकता है।

अपस्फीति का एक और बेहद नकारात्मक प्रभाव ऋण पर इसका प्रभाव है। जबकि मुद्रास्फीति ऋण के वास्तविक (मुद्रास्फीति-समायोजित) मूल्य से दूर हो जाती है, अपस्फीति वास्तविक ऋण बोझ को जोड़ती है। ऋणग्रस्त परिवारों और कंपनियों द्वारा चूक और दिवालिया होने में वृद्धि होती है।

हाल ही में अपस्फीति संबंधी चिंताएं

पिछली तिमाही शताब्दी में, बड़े वित्तीय संकटों के बाद अपस्फीति के बारे में चिंताएं बढ़ गई हैं जैसे 1997 के एशियाई संकट के रूप में, 2000 से 2002 के "तकनीकी मलबे" और 2008 के महान मंदी के रूप में 2009. 1990 के दशक की शुरुआत में संपत्ति का बुलबुला फटने के बाद जापान के अनुभव से चिंताएं तेज हो गईं।

यहां बताया गया है कि यह कैसे हुआ: १९८० के दशक में जापानी येन की ५०% वृद्धि और १९८६ में परिणामी मंदी का मुकाबला करने के लिए, जापान ने मौद्रिक और राजकोषीय प्रोत्साहन के एक कार्यक्रम की शुरुआत की। 1980 के दशक के उत्तरार्ध में जापानी शेयरों और शहरी भूमि की कीमतों में तीन गुना वृद्धि के कारण संपत्ति में भारी उछाल आया।

1990 में बुलबुला फूट गया। निक्केई सूचकांक ने एक वर्ष के भीतर अपने मूल्य का एक तिहाई खो दिया और अक्टूबर 2008 तक फिसलता रहा, जब निक्केई अपने दिसंबर 1989 के शिखर से 80% नीचे था। जैसे-जैसे अपस्फीति बढ़ती गई, जापानी अर्थव्यवस्था-जो दुनिया में सबसे तेजी से बढ़ने वाली अर्थव्यवस्थाओं में से एक थी- नाटकीय रूप से धीमी हो गई। वास्तविक सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि औसतन 1990 से शुरू होकर सालाना केवल 1.1% थी।

महान मंदी

NS बड़े पैमाने पर मंदी 2008 से 2009 तक संयुक्त राज्य अमेरिका और अन्य जगहों पर लंबे समय तक अपस्फीति की इसी तरह की अवधि की आशंकाओं को जन्म दिया स्टॉक, बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों, अचल संपत्ति, और सहित संपत्ति की एक विस्तृत श्रृंखला की कीमतों में विनाशकारी पतन माल।

संयुक्त राज्य अमेरिका और यूरोप में कई प्रमुख बैंकों और वित्तीय संस्थानों के दिवालिया होने से वैश्विक वित्तीय प्रणाली को भी उथल-पुथल में डाल दिया गया था, जिसका उदाहरण लेहमैन ब्रदर्स का दिवाला सितंबर 2008 में।

व्यापक चिंताएं थीं कि बैंकों और वित्तीय संस्थानों के स्कोर एक डोमिनोज़ में गिर जाएंगे वित्तीय प्रणाली के पतन, उपभोक्ता विश्वास को चकनाचूर करने और एकमुश्त प्रभाव के कारण प्रभाव अपस्फीति

कैसे फेडरल रिजर्व ने अपस्फीति का मुकाबला किया

2006 से 2014 तक फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष बेन बर्नानके ने "हेलीकॉप्टर बेन" उपनाम प्राप्त किया था। 2002 के एक भाषण में, उन्होंने अर्थशास्त्री मिल्टन फ्रीडमैन की प्रसिद्ध पंक्ति का हवाला दिया था कि अपस्फीति का मुकाबला a. से धन गिराकर किया जा सकता है हेलीकॉप्टर। फ्रीडमैन का कहना था कि सीधे उपभोक्ताओं के हाथों में पैसा डालना खर्च को प्रोत्साहित करने का एक निश्चित तरीका था।

हालांकि बर्नानके को a. का सहारा नहीं लेना पड़ा हेलिकॉप्टर ड्रॉप, फेडरल रिजर्व ने 1930 के दशक के बाद से सबसे खराब मंदी का मुकाबला करने के लिए 2008 के बाद से अपने 2002 के भाषण में उल्लिखित कुछ समान तरीकों का इस्तेमाल किया।

रॉक-बॉटम ब्याज दरें

दिसंबर 2008 में, फेडरल रिजर्व की मौद्रिक नीति निकाय, फेडरल ओपन मार्केट कमेटी (एफओएमसी) ने लक्ष्य संघीय निधि दर को लगभग शून्य कर दिया। फेड फंड दर फेडरल रिजर्व की मौद्रिक नीति का पारंपरिक साधन है, लेकिन उस दर के साथ अब "शून्य निचली सीमा" पर है - तथाकथित क्योंकि सांकेतिक ब्याज दरें शून्य से नीचे नहीं जा सकतीं - फेडरल रिजर्व को क्रेडिट की स्थिति को आसान बनाने और प्रोत्साहित करने के लिए अपरंपरागत मौद्रिक नीतियों का सहारा लेना पड़ा अर्थव्यवस्था

फेडरल रिजर्व ने दो मुख्य प्रकार के अपरंपरागत मौद्रिक नीति उपकरणों की ओर रुख किया: (1) आगे की नीति मार्गदर्शन और (2) बड़े पैमाने पर संपत्ति की खरीद, जिसे मात्रात्मक सहजता (क्यूई) के रूप में जाना जाता है।

फेडरल रिजर्व ने लंबी अवधि की ब्याज दरों और वित्तीय बाजार की स्थितियों को प्रभावित करने के लिए अगस्त 2011 के एफओएमसी स्टेटमेंट में स्पष्ट फॉरवर्ड पॉलिसी गाइडेंस पेश किया। फेड ने कहा कि उसे उम्मीद है कि आर्थिक स्थिति कम से कम 2013 के मध्य तक संघीय निधि दर के लिए असाधारण रूप से निम्न स्तर की गारंटी देगी।

इस मार्गदर्शन के कारण ट्रेजरी यील्ड में गिरावट आई क्योंकि निवेशक सहज हो गए कि फेड अगले दो वर्षों के लिए दरें बढ़ाने में देरी करेगा। फेड ने बाद में 2012 में अपने आगे के मार्गदर्शन को दो बार बढ़ाया क्योंकि एक कमजोर वसूली ने दरों को कम रखने के लिए क्षितिज को धक्का दिया।

नकदी की बाढ़

लेकिन यह मात्रात्मक सहजता थी जिसने सुर्खियां बटोरीं और फेड की आसान-पैसा नीतियों का पर्याय बन गई। क्यूई में अनिवार्य रूप से एक केंद्रीय बैंक द्वारा देश के बैंकों से प्रतिभूतियां खरीदने और लंबी अवधि की ब्याज दरों को कम करने के लिए अर्थव्यवस्था में तरलता पंप करने के लिए नए पैसे का निर्माण शामिल है।

यह अर्थव्यवस्था भर में अन्य ब्याज दरों के माध्यम से, उपभोक्ताओं और व्यवसायों से ऋण की मांग को उत्तेजित करता है। बैंक अपनी सुरक्षा होल्डिंग्स के बदले में केंद्रीय बैंक से प्राप्त धन के कारण ऋण की इस उच्च मांग को पूरा कर सकते हैं।

क्यूई समयरेखा

फेड के क्यूई कार्यक्रम की समय-सीमा इस प्रकार थी:

• दिसंबर 2008 और अगस्त 2010 के बीच, फेडरल रिजर्व ने बॉन्ड में $ 1.75 ट्रिलियन खरीदा, जिसमें बंधक-समर्थित $ 1.25 ट्रिलियन शामिल थे। फ़ैनी मॅई और फ़्रेडी मैक जैसी सरकारी एजेंसियों द्वारा जारी प्रतिभूतियां, एजेंसी ऋण में $200 बिलियन, और लंबी अवधि में $300 बिलियन कोषागार। यह और संबंधित पहल QE1 के रूप में जानी जाने लगी।
• नवंबर 2010 में, फेड ने क्यूई 2 की घोषणा की, जिसमें प्रति माह $ 75 बिलियन की गति से 600 बिलियन डॉलर की लंबी अवधि के कोषागार खरीदना शामिल होगा।
• सितंबर 2012 में, फेड ने QE3 लॉन्च किया, शुरू में $ 40 बिलियन प्रति माह की दर से बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों को खरीदना। फेड ने जनवरी 2013 में $85 बिलियन की कुल मासिक खरीद प्रतिबद्धता के लिए प्रति माह $45 बिलियन लंबी अवधि के ट्रेजरी खरीदकर कार्यक्रम का विस्तार किया।
• दिसंबर 2013 में, फेड ने घोषणा की कि वह मापा चरणों में परिसंपत्ति खरीद की गति को कम कर देगा।

कैसे अन्य केंद्रीय बैंकों ने अपस्फीति का मुकाबला किया

अन्य केंद्रीय बैंकों ने भी अपनी अर्थव्यवस्थाओं को प्रोत्साहित करने और अपस्फीति को रोकने के लिए अपरंपरागत मौद्रिक नीतियों का सहारा लिया है।

जापान की रणनीति

दिसंबर 2012 में, तत्कालीन जापानी प्रधान मंत्री शिंजो आबे ने अपस्फीति को समाप्त करने और अर्थव्यवस्था को पुनर्जीवित करने के लिए एक महत्वाकांक्षी नीति ढांचा शुरू किया।

बुलाया "एबेनॉमिक्स"कार्यक्रम में तीन मुख्य तत्व थे: मौद्रिक सहजता, लचीली राजकोषीय नीति और संरचनात्मक सुधार।

अप्रैल 2013 में, बैंक ऑफ जापान ने एक रिकॉर्ड QE कार्यक्रम की घोषणा की। केंद्रीय बैंक ने घोषणा की कि वह जापानी सरकार के बांड खरीदेगा और मौद्रिक आधार को दोगुना कर 270. करेगा अपस्फीति को समाप्त करने और 2% की मुद्रास्फीति को प्राप्त करने के उद्देश्य से 2014 के अंत तक ट्रिलियन येन 2015.

संरचनात्मक सुधारों के तत्व में वृद्धावस्था के प्रभाव को दूर करने के लिए उपायों की आवश्यकता होती है, जैसे कि विदेशी श्रम की अनुमति देना और महिलाओं और वृद्ध श्रमिकों को काम पर रखने को प्रोत्साहित करना।

यूरोप की रणनीति

जनवरी 2015 में, यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ईसीबी) ने सितंबर 2016 तक 60 अरब यूरो की मासिक गति से कम से कम 1.1 ट्रिलियन यूरो बांड खरीदने का वचन देकर क्यूई के अपने संस्करण को शुरू किया।

यूरोप में नाजुक रिकवरी का समर्थन करने और अपस्फीति को दूर करने के प्रयास में फेडरल रिजर्व के छह साल बाद ईसीबी ने अपना क्यूई कार्यक्रम शुरू किया। 2014 के अंत में बेंचमार्क लेंडिंग रेट को 0% से कम करने के इसके अभूतपूर्व कदम को सीमित सफलता मिली थी।

जबकि ईसीबी नकारात्मक ब्याज दरों के साथ प्रयोग करने वाला पहला प्रमुख केंद्रीय बैंक था, कई केंद्रीय बैंक स्वीडन, डेनमार्क और स्विटजरलैंड सहित यूरोप ने अपनी बेंचमार्क ब्याज दरों को शून्य से नीचे धकेल दिया है बाध्य। ऐसे अपरंपरागत उपायों के परिणाम क्या होंगे?

इच्छित और अनपेक्षित परिणाम

क्यूई कार्यक्रमों और अन्य अपरंपरागत उपायों के परिणामस्वरूप वैश्विक वित्तीय प्रणाली में नकदी की धार ने शेयर बाजार के लिए भुगतान किया है। वैश्विक शेयर बाजार पूंजीकरण 2008 और 2015 के बीच दोगुने से अधिक बढ़कर लगभग $69 ट्रिलियन हो गया।

एसएंडपी 500 इस अवधि में तीन गुना हो गया, जबकि यूरोप और एशिया में कई इक्विटी सूचकांक अब तक के उच्चतम स्तर पर पहुंच गए।

लेकिन वास्तविक अर्थव्यवस्था पर प्रभाव कम स्पष्ट है। जैसे-जैसे धन की बाढ़ कम होती गई, आर्थिक विकास की गति धीमी होती गई। अमेरिका में, वास्तविक सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) की वृद्धि 2016 में 1.64%, 2017 में 2.37%, 2018 में 2.93 और 2019 में 2.16% थी।

इस बीच, विश्व स्तर पर अपस्फीति को रोकने के लिए ठोस कदमों के कुछ अजीब परिणाम हुए हैं:

• सेंट्रल बैंक की बैलेंस शीट फूल रही है: फेडरल रिजर्व, बैंक ऑफ जापान और ईसीबी द्वारा बड़े पैमाने पर संपत्ति की खरीद उनकी बैलेंस शीट को रिकॉर्ड स्तर तक बढ़ा रही है। फेड की बैलेंस शीट अगस्त 2007 में 870 बिलियन डॉलर से कम होकर 2020 के अंत में लगभग 7.4 ट्रिलियन डॉलर हो गई है। इन केंद्रीय बैंक बैलेंस शीट को सिकोड़ने से सड़क पर नकारात्मक परिणाम हो सकते हैं।
• क्यूई एक गुप्त मुद्रा युद्ध का कारण बन सकता है: क्यूई कार्यक्रमों ने प्रमुख मुद्राओं को यू.एस. डॉलर के मुकाबले बोर्ड भर में गिरने के लिए प्रेरित किया है। अधिकांश राष्ट्रों ने विकास को प्रोत्साहित करने के लिए अपने लगभग सभी विकल्पों को समाप्त कर दिया है, मुद्रा मूल्यह्रास आर्थिक विकास को बढ़ावा देने के लिए एकमात्र उपकरण शेष हो सकता है, जिससे एक गुप्त स्थिति पैदा हो सकती है। मुद्रा युद्ध.
• यूरोपीय बांड प्रतिफल नकारात्मक हो गया है: वर्तमान में यूरोपीय सरकारों द्वारा जारी सरकारी ऋण का एक चौथाई से अधिक है नकारात्मक पैदावार. यह ईसीबी के बांड-खरीद कार्यक्रम का परिणाम हो सकता है, लेकिन यह भविष्य में तेज आर्थिक मंदी का संकेत भी दे सकता है।

तल - रेखा

केंद्रीय बैंकों द्वारा उठाए गए उपाय अपस्फीति के खिलाफ लड़ाई जीतते दिख रहे हैं, लेकिन यह कहना जल्दबाजी होगी कि क्या उन्होंने युद्ध जीत लिया है। एक अस्पष्ट डर यह है कि केंद्रीय बैंकों ने अपस्फीति को कम करने में अपने सभी गोला-बारूद का नहीं तो सबसे अधिक खर्च किया होगा। यदि आने वाले वर्षों में ऐसा ही रहा, तो अपस्फीति पर विजय पाना कहीं अधिक कठिन हो सकता है।