Spajanja i akvizicije (M&A) Definicija

Što su spajanja i preuzimanja (M&A)?

Spajanja i akvizicije (M&A) opći je pojam koji opisuje konsolidaciju trgovačkih društava ili imovine putem različitih vrsta financijskih transakcija, uključujući spajanja, akvizicije, konsolidacije, natječajne ponude, kupnju imovine i stjecanje menadžmenta.

Izraz M&A također se odnosi na stolove u financijske institucije koji se bave takvom djelatnošću.

Razumijevanje spajanja i preuzimanja

Pojmovi spajanja i akvizicije često se koriste naizmjenično, iako se, zapravo, imaju malo drugačija značenja.

Kad jedno poduzeće preuzme drugo i etablira se kao novi vlasnik, kupnja se naziva stjecanjem.

S druge strane, spajanjem se opisuju dvije tvrtke, približno iste veličine, koje udružuju snage kako bi krenule naprijed kao jedan novi entitet, umjesto da ostanu u zasebnom vlasništvu i djelovanju. Ova je radnja poznata kao a spajanje jednakih. Primjer: Daimler-Benz i Chrysler prestali su postojati spajanjem dviju tvrtki, pa je stvorena nova tvrtka, DaimlerChrysler. Dionice obje tvrtke su predane, a na njihovo mjesto izdane su nove dionice.

Ugovor o kupnji također će se nazvati spajanjem kada se oba predsjednika uprave slože da je udruživanje u najboljem interesu obje njihove tvrtke.

Neprijateljski ili neprijateljsko preuzimanje poslovi u kojima se ciljna društva ne žele kupiti, uvijek se smatraju akvizicijama. Dogovor se može klasificirati kao spajanje ili stjecanje ovisno o tome je li stjecanje prijateljsko ili neprijateljsko te kako je objavljeno. Drugim riječima, razlika leži u načinu na koji se posao prenosi ciljnoj tvrtki Upravni odbor, zaposlenici i dioničari.

Vrste spajanja i preuzimanja

Ovo su neke uobičajene transakcije koje potpadaju pod kišobran M&A:

Spajanja

Spajanjem, upravni odbori dviju tvrtki odobravaju kombinaciju i traže odobrenje dioničara. Na primjer, 1998. došlo je do dogovora o spajanju između Digital Equipment Corporation i Compaq, čime je Compaq preuzeo Digital Equipment Corporation. Compaq se kasnije spojio s Hewlett-Packardom 2002. godine. Compaqov simbol prije spajanja bio je CPQ. To je kombinirano s simbolom oznaka Hewlett-Packarda (HWP) za stvaranje trenutnog simbola oznaka (HPQ).

Stjecanja

Jednostavnom akvizicijom društvo preuzimatelj stječe većinski udio u stečenom poduzeću, što ne mijenja naziv niti mijenja organizacijsku strukturu. Primjer ove vrste transakcije je kupovina Johna Manulife Financial Corporation 2004. godine Hancock Financial Services, pri čemu su obje tvrtke sačuvale svoja imena i organizacijske strukture.

Konsolidacije

Konsolidacija stvara novu tvrtku kombinirajući temeljne djelatnosti i napuštajući stare korporacijske strukture. Dioničari oba društva moraju odobriti konsolidaciju, a nakon odobrenja dobiti zajedničku kapital dionice nove tvrtke. Na primjer, 1998. godine Citicorp and Travelers Insurance Group najavila je konsolidaciju koja je rezultirala Citigroupom.

Tenderske ponude

U natječajnoj ponudi jedno poduzeće nudi otkup preostalih dionica drugog poduzeća po određenoj cijeni, a ne po tržišnoj. Društvo stjecatelj priopćava ponudu izravno dioničarima druge tvrtke, zaobilazeći upravu i upravni odbor. Na primjer, 2008. godine Johnson & Johnson dao je ponudu za kupnju Omrix Biopharmaceuticals za 438 milijuna dolara. Iako društvo preuzimatelj može nastaviti postojati - osobito ako postoje određeni dioničari koji se ne slažu s tim - većina natječajnih ponuda rezultira spajanjem.

Stjecanje imovine

Prilikom stjecanja imovine jedno poduzeće izravno stječe imovinu drugog poduzeća. Društvo čija se imovina stječe mora dobiti odobrenje dioničara. Kupnja imovine tipična je tijekom stečaj postupak, u kojem druga društva licitiraju za različitu imovinu tvrtke u stečaju, koja se likvidira nakon konačnog prijenosa imovine na tvrtke preuzimateljice.

Stjecanje menadžmenta

U stjecanju menadžmenta, također poznatom kao a otkup pod vodstvom uprave (MBO), rukovoditelji tvrtke kupuju kontrolni udio u drugoj tvrtki, preuzimajući je privatno. Ti bivši rukovoditelji često su u partnerstvu s financijerom ili bivšim korporativnim službenicima u nastojanju da pomognu u financiranju transakcije. Takve transakcije spajanja i preuzimanja obično se financiraju nesrazmjerno dugu, a većina dioničara to mora odobriti. Na primjer, 2013. godine to je objavila Dell Corporation kupio ga je njegov osnivač Michael Dell.

Kako su strukturirana spajanja

Spajanja se mogu strukturirati na više različitih načina, na temelju odnosa dviju tvrtki uključenih u posao:

• Horizontalno spajanje: Dvije tvrtke koje su u izravnoj konkurenciji i dijele iste linije proizvoda i tržištima.
• Vertikalno spajanje: Kupac i tvrtka ili dobavljač i tvrtka. Zamislite da se proizvođač sladoleda spoji s dobavljačem korneta.
• Kongenerična spajanja: Dvije tvrtke koje opslužuju istu bazu potrošača na različite načine, poput proizvođača televizora i kabelske tvrtke.
• Spajanje proširenja tržišta: dvije tvrtke koje prodaju iste proizvode na različitim tržištima.
• Spajanje proširenja proizvoda: Dvije tvrtke koje prodaju različite, ali povezane proizvode na istom tržištu.
• Konglomerat: Dvije tvrtke koje nemaju zajednička poslovna područja.

Spajanja se također mogu razlikovati slijedeći dvije metode financiranja, od kojih svaka ima vlastite posljedice za ulagače.

Kupnja spajanja

Kao što naziv govori, do ove vrste spajanja dolazi kada jedna tvrtka kupi drugu tvrtku. Kupnja se vrši gotovinom ili izdavanjem neke vrste dužničkog instrumenta. Prodaja je oporeziva, što privlači tvrtke stjecatelje, koje uživaju porezne olakšice. Stečena imovina može se upisati do stvarne nabavne cijene, a razlika između Knjigovodstvena vrijednosta nabavna cijena imovine može amortizirati godišnje, smanjujući poreze koje plaća tvrtka preuzimatelj.

Spajanja konsolidacije

Ovim spajanjem nastaje potpuno novo poduzeće, koje se kupuje i kombinira pod novim entitetom. Porezni uvjeti isti su kao kod spajanja kupnje.

Kako se financiraju nabave

Tvrtka može kupiti drugu tvrtku s gotovinom, dionicama, preuzimanjem duga ili kombinacijom neke ili sve tri. U manjim poslovima također je uobičajeno da jedno poduzeće stječe svu imovinu drugog poduzeća. Tvrtka X kupuje svu imovinu tvrtke Y za gotovinu, što znači da će tvrtka Y imati samo gotovinu (i dug, ako ga ima). Naravno, Tvrtka Y postaje samo ljuska i na kraju će likvidirati ili ući u druga područja poslovanja.

Još jedan posao stjecanja poznat kao a obrnuto spajanje omogućuje da privatna tvrtka u relativno kratkom vremenskom razdoblju postane javna. Obrnuta spajanja događaju se kada privatno poduzeće koje ima velike izglede i želju za stjecanjem financijskih sredstava kupi ljuskavo društvo koje kotira na berzi bez legitimnih poslovnih operacija i ograničene imovine. Privatno poduzeće obrnuto spaja se u javna tvrtka, i zajedno postaju potpuno novo javno poduzeće s dionicama kojima se može trgovati.

Kako se vrednuju spajanja i stjecanja

Obje tvrtke uključene sa obje strane u M&A ugovor će različito vrednovati ciljno društvo. Prodavatelj će očito cijeniti tvrtku po najvišoj mogućoj cijeni, dok će je kupac pokušati kupiti po najnižoj mogućoj cijeni. Srećom, poduzeće se može objektivno vrednovati proučavanjem usporedivih tvrtki u industriji i oslanjanjem na sljedeće metrike:

Omjer cijene i zarade (omjer P/E)

Uz korištenje a omjer cijene i zarade (omjer P/E), tvrtka preuzimatelj daje ponudu koja je višestruka od zarade ciljane tvrtke. Ispitivanje P/E za sve dionice u istoj industrijskoj skupini dat će preuzimateljskoj tvrtki dobre smjernice o tome koji bi trebao biti ciljani P/E multiplikator.

Omjer vrijednosti poduzeća i prodaje (EV/prodaja)

S an omjer vrijednosti poduzeća i prodaje (EV/prodaja), tvrtka preuzimatelj daje ponudu kao umnožak prihoda, a pritom je svjesna omjer cijene i prodaje (P/S) drugih tvrtki u industriji.

Diskontirani novčani tok (DCF)

Ključni alat vrednovanja u M&A, diskontirani novčani tok (DCF) analiza određuje trenutnu vrijednost tvrtke, prema njezinim procijenjenim budućim novčanim tokovima. Predviđeno slobodni novčani tokovi (neto prihod + amortizacija/amortizacija - kapitalni izdaci - promjena obrtnog kapitala) diskontiraju se na sadašnju vrijednost pomoću tvrtke ponderirani prosječni trošak kapitala (WACC). Doduše, DCF je teško postići ispravno, ali malo alata može parirati ovoj metodi vrednovanja.

Trošak zamjene

U nekoliko slučajeva stjecanja se temelje na trošak zamjene ciljno društvo. Radi jednostavnosti, pretpostavimo da je vrijednost tvrtke jednostavno zbroj sve njezine opreme i troškova osoblja. Tvrtka stjecatelj može doslovno naložiti meti da se proda po toj cijeni ili će stvoriti konkurenta za istu cijenu. Naravno, potrebno je dosta vremena za sklapanje dobrog upravljanja, stjecanje imovine i kupnju odgovarajuće opreme. Ova metoda određivanja cijene zasigurno ne bi imala smisla u uslužnoj industriji u kojoj je ključnu imovinu (ljude i ideje) teško vrednovati i razvijati.

Često postavljana pitanja

Po čemu se spajanja razlikuju od akvizicija?

Općenito, "stjecanje" opisuje transakciju u kojoj jedno poduzeće preuzima drugo poduzeće preuzimanjem. Izraz "spajanje" koristi se kada se nabavna i ciljna društva međusobno kombiniraju u potpuno novi entitet. Budući da je svaka kombinacija jedinstven slučaj sa svojim posebnostima i razlozima za poduzimanje transakcije, upotreba ovih izraza ima tendenciju preklapanja.

Zašto tvrtke nastavljaju stjecati druge tvrtke putem spajanja i preuzimanja?

Dva su ključna pokretača kapitalizma konkurencija i rast. Kad se tvrtka suoči s konkurencijom, mora istovremeno smanjiti troškove i uvesti inovacije. Jedno od rješenja je stjecanje konkurenata kako oni više ne bi bili prijetnja. Tvrtke također dovršavaju M&A rast kako bi stekle nove linije proizvoda, intelektualno vlasništvo, ljudski kapital i baze kupaca. Tvrtke također mogu tražiti sinergiju. Kombiniranjem poslovnih aktivnosti, ukupna učinkovitost performansi teži povećanju, a opći troškovi opadaju jer svaka tvrtka koristi snage druge tvrtke.

Što je neprijateljsko preuzimanje?

Prijateljske akvizicije su najčešće i događaju se kada ciljna tvrtka pristane na kupnju; njegov upravni odbor i dioničari odobravaju stjecanje, a te kombinacije često rade na obostranu korist tvrtki stjecatelja i ciljnih tvrtki. Neprijateljske akvizicije, općenito poznate kao neprijateljska preuzimanja, događaju se kada ciljna tvrtka ne pristane na kupnju. Neprijateljske akvizicije nemaju isti sporazum s ciljnom tvrtkom, pa tvrtka preuzimatelj mora aktivno kupuju velike udjele ciljne tvrtke kako bi stekli kontrolni udio, što prisiljava stjecanje.

Kako aktivnosti M&A utječu na dioničare?

Općenito govoreći, u danima prije spajanja ili preuzimanja dioničari preuzimateljske tvrtke vidjet će privremeni pad vrijednosti dionica. Istodobno, dionice u ciljnoj tvrtki obično doživljavaju rast vrijednosti. To je često posljedica činjenice da će tvrtka preuzimatelj morati potrošiti kapital za stjecanje ciljane tvrtke uz premiju prema cijenama dionica prije preuzimanja. Nakon što spajanje ili akvizicija službeno stupe na snagu, cijena dionica obično prelazi vrijednost svakog temeljnog društva tijekom faze prije preuzimanja. U nedostatku nepovoljnih ekonomskim uvjetima, dioničari spojenog društva obično imaju povoljne dugoročne rezultate i dividende.

Imajte na umu da dioničari oba društva mogu doživjeti a razrjeđivanje glasačke moći zbog povećanog broja dionica objavljenih tijekom procesa spajanja. Ovaj fenomen je izražen u spajanja dionica za dionice, kada novo društvo nudi svoje dionice u zamjenu za dionice u ciljnom društvu, prema dogovorenom Stopa pretvorbe. Dioničari društva preuzimatelja doživljavaju granični gubitak glasačke moći, dok dioničari manjeg ciljno društvo može vidjeti značajnu eroziju svojih glasačkih ovlasti u relativno većem broju dionika.

Koja je razlika između vertikalnog i horizontalnog spajanja ili akvizicije?

Horizontalna integracija i vertikalna integracija konkurentne su strategije koje tvrtke koriste za učvršćivanje svoje pozicije među konkurentima. Horizontalna integracija je stjecanje povezanog posla. Tvrtka koja se odluči za horizontalnu integraciju preuzet će drugu tvrtku koja posluje na istoj razini lanac vrijednosti u industriji - na primjer kada je Marriott International, Inc. kupio Starwood Hotels & Resorts Worldwide, Inc. Vertikalna integracija odnosi se na proces stjecanja poslovnih operacija unutar iste proizvodne vertikale. Tvrtka koja se odluči za vertikalnu integraciju preuzima potpunu kontrolu nad jednom ili više faza u proizvodnji ili distribuciji a proizvod - na primjer, kada je Apple kupio AuthenTec, koji čini tehnologiju senzora otiska prsta osjetljivom na dodir koja ulazi u njegovu iPhone.