Uvod u upravljanu budućnost

Mnogi pojedinačni i institucionalni investitori tražiti alternativne mogućnosti ulaganja kada nema izgleda za američka tržišta dionica. Kako se ulagači nastoje diverzificirati u različite klase imovine, ponajviše živica sredstava, mnogi se okreću upravljane budućnosti kao rješenje.

Međutim, obrazovni materijal o ovom alternativnom ulagaču još nije lako pronaći. Dakle, ovdje nudimo koristan (vrsta dubinska analiza) početna stranica na tu temu, za početak postavljanja pravih pitanja.

Definiranje upravljanih budućnosti

Uvjet "upravljane budućnosti"odnosi se na 30-godišnju industriju koju čine profesionalni upravitelji novca poznati kao savjetnici za trgovinu robomili CTA -ove. CTA -i moraju se registrirati kod američke vlade Komisija za trgovanje robnim ročnicama (CTFC) prije nego što se javnosti mogu ponuditi kao upravitelji novca. CTA -i su također potrebni da prođu dubinsku provjeru FBI -a i dostave rigorozne dokumente o objavljivanju podataka (i neovisne revizije financijskih izvještaja svake godine), koje pregledavaju

Nacionalna asocijacija za futures (NFA), samoregulatorna organizacija za nadzor.

CTA -i općenito upravljaju imovinom svojih klijenata pomoću a vlasničko trgovanje sustav ili diskrecijska metoda koja može uključivati ​​dugoročne ili kratke terminske ugovore u područjima kao što su metali (zlato, srebro), žitarice (soja, kukuruz, pšenica), indeksi kapitala (S&P budućnosti, Dow budućnosti, Nasdaq 100 budućnosti), meke robe (pamuk, kakao, kava, šećer), kao i devize i američka vlada fjučers obveznica. U posljednjih nekoliko godina, novac uložen u upravljane budućnosti se više nego udvostručio i procjenjuje se da će nastaviti rasti u sljedećim godinama ako hedge fond povrati poravnavaju, a zalihe ne rade.

Potencijal profita

Jedan od glavnih argumenata za diverzifikaciju u upravljane budućnosti je njihov potencijal za smanjenje portfeljskog rizika. Takav argument podupiru mnoge akademske studije o učincima kombiniranja tradicionalnih klasa imovine s alternativnim ulaganjima poput upravljanih budućnosti. John Lintner sa Sveučilišta Harvard možda je najviše citiran za svoja istraživanja na ovom području.

Uzeta kao samostalna alternativna klasa ulaganja, klasa upravljanih fjučersa dala je usporedive prinose u desetljeću prije 2005. Na primjer, između 1993. i 2002. godine, upravljani fjučersi imali su složeni prosječni godišnji prinos od 6,9%, dok je za američke dionice (na temelju indeksa ukupnog povrata S&P 500) povrat bio 9,3% i 9,5% za američke Trezorske obveznice (na temelju indeksa dugoročnih trezorskih obveznica Lehman Brothersa). U smislu prinose prilagođene riziku, upravljani terminski ugovori imali su manji povlačenje (izraz CTA koji se odnosi na maksimalni pad od vrha do doline u povijesti poslovanja dionica) između tri grupe između siječnja 1980. i svibnja 2003. godine. U tom razdoblju upravljani fjučersi imali su maksimalno povlačenje od -15,7%, dok je Nasdaq Composite Index imao jedan od -75%, a S&P 500 dionički indeks od -44,7%.

Dodatna korist upravljanih terminskih ugovora uključuje smanjenje rizika putem portfelja diversifikacija putem negativne korelacije između skupina imovine. Kao an klasu imovine, programi za upravljane budućnosti su uvelike obrnuto korelirano s dionicama i obveznicama. Na primjer, u razdobljima inflatornog pritiska, ulaganje u upravljane terminske programe koji prate tržišta metala (poput zlata i srebra) ili strana valutni fjučersi može osigurati značajnu zaštitu od štete koju takvo okruženje može imati na dionicama i obveznicama. Drugim riječima, ako dionice i obveznice imaju lošiji učinak zbog rastuće zabrinutosti oko inflacije, određeni upravljani terminski programi mogli bi nadmašiti u istim tržišnim uvjetima. Stoga kombiniranje upravljanih terminskih ugovora s ovim drugim skupinama imovine može optimizirati vašu raspodjelu ulagačkog kapitala.

Vrednovanje CTA -ova

Prije ulaganja u bilo koju klasu imovine ili kod pojedinačnog upravitelja novca trebali biste učiniti nešto važnim procjene, a veliki dio informacija koje trebate učiniti možete pronaći u objavi CTA -a dokument. Dokumenti o otkrivanju podataka moraju vam se dostaviti na zahtjev čak i ako još razmišljate o ulaganju u CTA. Dokument o otkrivanju sadržavat će važne informacije o CTA -ima plan trgovanja i naknade (koje se mogu značajno razlikovati među CTA -ima, ali općenito iznose 2% za menadžment i 20% za poticanje učinka).

Program trgovanja: Prvo ćete htjeti saznati o vrsti trgovačkog programa kojim upravlja CTA. Među CTA zajednicom uglavnom postoje dvije vrste programa trgovanja. Jedna grupa se može opisati kao sljedbenici trendova, dok drugu skupinu čine tržišno neutralna trgovci, koji uključuju pisci opcija. Sljedbenici trendova koriste vlasničke tehničke ili temeljne trgovačke sustave (ili njihovu kombinaciju), koji daju signale kada treba ići dugo ili kratko na određenim fjučers tržištima. Tržišno neutralni trgovci nastoje profitirati širenje različita robna tržišta (ili različiti terminski ugovori na istom tržištu). Također u kategoriji tržišno neutralne, na posebnoj tržišnoj niši, postoje opcije-premium prodavači koji koriste delta neutralno programa. Proširivači i premium prodavači nastoje profitirati od strategija trgovanja koje nisu usmjerene.

Slabosti: Bez obzira na vrstu CTA -a, možda je najvažniji podatak koji treba potražiti u dokumentu o otkrivanju CTA -a maksimalni iscrpljivanje od vrha do doline. To predstavlja najveći kumulativni pad vlasničkog kapitala ili računa za trgovanje upravitelja novca. Ovaj najgori povijesni gubitak, međutim, ne znači da će povlačenja ostati ista u budućnosti. No, on pruža okvir za procjenu rizika na temelju prošlih performansi tijekom određenog razdoblja i pokazuje koliko je vremena trebalo CTA -u da povrati te gubitke. Očigledno, što je kraće vrijeme potrebno za oporavak od pada, to je bolji profil performansi. Bez obzira na to koliko dugo, CTA -i su dopušteni za procjenu poticajne naknade samo na novoj neto dobiti (to jest, moraju očistiti ono što je u industriji poznato kao "prethodni vodeni žig visokog kapitala" prije naplate dodatnih poticajnih naknada).

Godišnja stopa povrata: Drugi faktor koji želite pogledati je godišnji stopa povrata, koja se uvijek mora prikazati kao neto naknada i troškova trgovanja. Ovi brojevi uspješnosti navedeni su u dokumentu o otkrivanju podataka, ali možda ne predstavljaju posljednji mjesec trgovanja. CTA -i moraju ažurirati svoj dokument o otkrivanju podataka najkasnije svakih devet mjeseci, ali ako performanse nisu ažurne u u dokumentu o otkrivanju podataka možete zatražiti informacije o najnovijoj izvedbi koju bi trebao učiniti CTA dostupno. Posebno biste htjeli znati, na primjer, postoje li značajni nedostaci koji se ne pokazuju u najnovijoj verziji dokumenta o otkrivanju podataka.

Povrat prilagođen riziku: Ako nakon utvrđivanja vrste programa trgovanja (slijedeći trend ili tržišno neutralnog), na kojim tržištima trguje CTA i potencijalna nagrada s obzirom na prošlu izvedbu (putem godišnjih povrat i maksimalno povlačenje kapitala iz vrha u dolinu), željeli biste biti formalniji u procjeni rizika, možete upotrijebiti neke jednostavne formule za bolju usporedbu među CTA-ima. Srećom, NFA zahtijeva od CTA -a da koriste standardizirane kapsule performansi u svojim dokumentima o otkrivanju podataka, a to su podaci koje koristi većina usluga praćenja, pa ih je lako napraviti usporedbe.

Najvažnija mjera koju trebate usporediti je povrat na a osnova prilagođena riziku. Na primjer, CTA s godišnjom stopom povrata od 30% mogao bi izgledati bolje od onog s 10%, ali takva usporedba može biti varljiva ako imaju radikalno različitu disperziju gubitaka. Program CTA s godišnjim prinosom od 30% može imati prosječna povlačenja od -30% godišnje, dok program CTA s godišnjim prinosom od 10% može imati prosječna povlačenja od samo -2%. To znači da je rizik potreban za dobivanje odgovarajućih povrata prilično različit: program povrata od 10% s povratom od 10% ima omjer povrata i povrata od 5, dok drugi ima omjer jedan. Prva stoga ima općenito bolji profil rizika-nagrade.

Disperzija, ili udaljenost mjesečnih i godišnjih performansi od srednje ili prosječne razine, tipična je osnova za procjenu povrata CTA -e. Mnoge CTA usluge praćenja podataka pružaju te brojeve radi lakše usporedbe. Oni također pružaju druge podatke o povratku prilagođene riziku, kao što su Sharpe i Calmar omjeri. Prvi se bavi godišnjim stopama povrata (umanjeno za kamatnu stopu bez rizika) u smislu godišnjeg standardnog odstupanja prinosa. A drugi se bavi godišnjim stopama prinosa u smislu maksimalnog povlačenja iz vrha u dolinu. Alfa koeficijenti se, nadalje, mogu koristiti za usporedbu performansi u odnosu na određene standardne standarde, poput S&P 500.

Vrste računa potrebnih za ulaganje u CTA

Za razliku od ulagača u hedge fond, ulagači u CTA imaju prednost otvaranja vlastitih računa i mogućnosti pregledavanja svih trgovanja koja se svakodnevno događaju. Obično će CTA raditi s određenim trgovac kliringom budućnosti i ne prima provizije. Zapravo, važno je pobrinuti se da CTA koji razmatrate ne dijeli provizije iz njegova ili njezinog trgovačkog programa - to bi moglo predstavljati određeni potencijalni CTA sukob interesa. Što se tiče minimalnih veličina računa, one se mogu dramatično kretati po CTA -ima, od samo 25.000 USD do čak 5 USD milijuna za neke vrlo uspješne CTA -ove. Općenito, međutim, smatrate da većina CTA -ova zahtijeva minimalno između 50.000 USD i $250,000.

Donja linija

Biti naoružan s više informacija nikada ne škodi, a moglo bi vam pomoći da izbjegnete ulaganje u programe CTA koji vam ne odgovaraju investicijskim ciljevima ili vašu toleranciju na rizik, važno pitanje prije ulaganja s bilo kojim upraviteljem novca. S obzirom na odgovarajuću dubinsku analizu ulaganja u rizik, međutim, upravljani fjučersi mogu pružiti održivost alternativno sredstvo ulaganja za male ulagače koji žele diverzificirati svoje portfelje i na taj način se proširiti njihov rizik. Dakle, ako tražite moguće načine za povećanje povrata prilagođenih riziku, upravljane budućnosti mogu biti vaše sljedeće najbolje mjesto za ozbiljan pogled.

Ako želite saznati više, dva najvažnija objektivna izvora informacija o CTA -ima i njihovoj povijesti registracije su Web stranica NFA -e i SAD Web stranica CFTC -a. NFA pruža povijest registracija i usklađenosti za svaki CTA, a CFTC pruža dodatne informacije o pravnim radnjama protiv nesukladnih CTA-a.