Zašto Morgan Stanley kaže da je portfelj 60/40 osuđen na propast

Kako američke dionice postavljaju nove rekordne vrijednosti, Morgan Stanley upozorava da se prinosi tradicionalno uravnoteženi portfelj sa 60% dionica i 40% obveznica mogao bi se približiti najnižim vrijednostima od 100 godina i pasti za polovicu u odnosu na posljednjih 20 godine. "Izgledi za povratak u sljedećem desetljeću su otrežnjujući - investitori se suočavaju s nižom i ravnijom granicom u usporedbi s prethodnim desetljećima", napisao je Morgan Stanley u bilješci za klijente, kako citira Business Insider.

„Ulagači će morati prihvatiti mnogo više volatilnost kako bi izvukli male inkrementalne jedinice povrata", dodaje se u bilješci. Morgan Stanley predviđa prosječni godišnji prinos od 2,8% u sljedećih 10 godina za portfelj 60/40. Prosjek je bio gotovo 8,0% od 1881. i oko 6% u posljednjih 20 godina, nakon dvoznamenkastog godišnjeg povrata koji je dosegao čak 16% od ranih 1980-ih do ranih 2000-ih.

Značaj za investitore

"Očekivani prinosi američkih dionica su smanjeni kombinacijom nižeg povrata prihoda, niskih inflacijskih očekivanja i kazni na obje strane veće od prosjeka vrednovanja i rast iznad trenda koji se ne može održati u sljedećem desetljeću", stoji u bilješci. Osim toga, u 10 godina nakon financijske krize, "cijene rizične imovine održavale su izvanredne monetarne politike koje su u procesu povlačenja", prema odlomku koji citira Bloomberg.

Morgan Stanley pretpostavlja da će tijekom sljedećih 10 godina S&P 500 indeks proizvoditi prosječni godišnji prinos od 4,9%, dok 10-godišnja blagajna SAD-a ponudit će prosječni prinos od 2,1%. Na prvi pogled, to implicira godišnji prinos od 3,8% za portfelj 60/40.

Međutim, 10-godišnji T-Note trenutno donosi nešto ispod 1,9%. Za prinos od 2,1%, njegova cijena mora pasti za gotovo 10%, čime se smanjuje prosječna godišnja ukupni povrat portfelja za jedan postotni bod godišnje tijekom 10 godina, smanjujući ga s 3,8% na 2,8%.

"Dobici dioničkog kapitala u 2019. odnosili su se na [procjenu] višestruku ekspanziju za petama nižih troškova kapitala," kao Lisa Shalett, glavni investicijski direktor (CIO) Morgan Stanley Wealth Management navodi u trenutnom izdanju The GIC Weekly iz njihovog odbora za globalna ulaganja. Druga grupa u Morgan Stanleyju izdala je gore citiranu bilješku.

"Bez vjetra u leđa nižim stopama kako Fed pauzira, budući dobici ovisit će o pozitivnim poboljšanjima zarade, koja se zauzvrat oslanjaju na gospodarski rast", dodaje Shalett. Nazivajući rast profita "slabim", nije impresionirana trenutnim ekonomskim podacima i očekuje da će tržišta biti "mjesecima bez smjera".

Pogled naprijed

Mnogi vodeći promatrači tržišta već su očekivali a vraćanje na srednju vrijednost u povratima ulaganja u budućnosti. Oni očekuju da je vjerojatno produženo buduće razdoblje prinosa ispod vrijednosti prema povijesnim standardima, uravnotežujući dobitke iznad trenda objavljene tijekom tekućeg desetljeća dugog bikovskog tržišta.

Ranije ove godine, Jermey Grantham, Scott Minerd iz Guggenheim Investments, Jim Paulsen iz The Leutholda Grupa i ekonomist Robert Shiller sa Sveučilišta Yale također su predvidjeli znatno niže povrate unaprijed, po prethodno izvješće. U međuvremenu, indeks S&P 500 ima procjenu u prvih 10% svog povijesnog raspona, budući da ulagači ne uspijevaju odrediti cijenu u riziku od recesije koja bi mogla smanjiti cijene dionica za 30%, nedavna studija Grupa Leuthold tvrdi.