Mogu li ulagači vjerovati omjeru P/E?

U početku popularizirao legendarni vrijedni investitor Benjamin Graham (jedan od Warren Buffett(mentori), malo tržište dionica metrike su se mijenjale u korist i izvan nje jednako često kao i P/E omjer. Omjeri cijene i zarade koriste se za procjenu relativne atraktivnosti potencijalnog ulaganja na temelju cijene dionica tvrtke u odnosu na njenu zaradu.

P/E na kraju uzima trenutnu cijenu dionice podijeljenu s ukupnom zarada po dionici (EPS) u posljednjih 12 mjeseci. Naprijed P/E umjesto toga koristi trenutnu cijenu dionice podijeljenu s očekivanom prognozom EPS -a za neko buduće razdoblje. Dobivene brojke mogu pružiti vrijedan uvid u kvalitetu ulaganja, iako se o tome koliko je jasan pogled još uvijek raspravlja.

Što ulazi u omjer P/E?

Omjer P/E mjeri koliko je jeftino vrednovana cijena dionica poduzeća uspoređujući trenutnu cijenu dionice s njenom dobiti po dionici (EPS). Zarada je sinonim za neto prihod (NI) ili dobiti, dok se EPS izračunava dijeljenjem neto dobiti s ukupnim brojem nepodmirenih obveza tvrtke kapital dionice. Ako EPS poraste, a cijena dionice ostane ista, P/E će pasti. Zbog toga bi dionice bile jeftinije vrijednost budući da bi ulagači ostvarili veću zaradu u odnosu na cijenu dionica tvrtke.

Na primjer, ako je cijena dionice neke tvrtke 10 USD, a njezin EPS 0,50 USD, tvrtka ima P/E od 20 = (10 USD/0,50). Kad bi EPS porastao na 0,75 USD, a dionice ostale na 10 USD, P/E bi pao na privlačniju ili konzervativniju vrijednost od 13 = (10 USD/0,75).

Važno je napomenuti da niži P/E također može biti znak problema. Ako bi cijena dionice iste tvrtke pala na 2 USD po dionici, dok je njezin EPS pao na 0,25 USD, P/E bi pao na 8 = (2 USD/0,25 USD). Iako je osam niži P/E, pa je stoga tehnički privlačnija procjena, također je vjerojatno da se ova tvrtka suočava s financijskim poteškoćama što dovodi do smanjenja EPS -a i niske dionice od 2 USD cijena.

Nasuprot tome, visoki omjer P/E mogao bi značiti da je cijena dionica tvrtke precijenjen. Međutim, veći omjer P/E može također značiti da tvrtka raste, pri čemu cijene dionica i EPS rastu. Povećanje omjera P/E za poduzeće moglo bi biti posljedica poboljšanja financija osnove, što bi moglo opravdati veće vrednovanje. Predstavlja li P/E poduzeća dobro vrednovanje ovisi o tome kako se to vrednovanje uspoređuje s drugim tvrtkama u istoj industriji.

Koji je dobar omjer P/E?

U svojoj knjizi "Analiza sigurnosti", koja je prvi put objavljena 1934., Graham sugerira da je omjer P/E od 16 "visoka cijena koliko se može platiti pri kupnji ulaganja u obične dionice".

Graham stoga pita: "Znači li to da sve tvrtke s P/E od 16 imaju istu vrijednost?" Njegov odgovor: "Ne... To ne znači da bi sve uobičajene dionice s istom prosječnom zaradom trebale imati istu vrijednost ", objasnio je Graham. "Dionički ulagač će na odgovarajući način dodijeliti liberalniju procjenu onima koji imaju trenutnu vrijednost zarada iznad prosjeka ili za koju se razumno može smatrati da posjeduje bolje od prosjeka izglede. "

Grahamu su omjeri P/E bili nije apsolutna mjera vrijednosti, već prije sredstvo uspostavljanja "umjerene gornje granice" za koju je smatrao da je ključna kako bi to učinio "ostati u granicama konzervativnog vrednovanja." Također je bio svjestan da različite industrije trguju na različit višekratnici na temelju njihovog stvarnog ili uočenog potencijala rasta.

Kako se "dobar" omjer P/E promijenio s vremenom

Naravno, ova umjerena gornja granica bila je gotovo napuštena 20 -ak godina nakon Grahamove smrti, kada su ulagači okupili se kako bi kupili bilo koji broj koji završava na ".com". Neka od tih poduzeća imala su omjere P/E koji su najbolje izraženi u znanstvenom smislu notacija. Čak i prije dotcom ludilo devedesetih, neki su vjerovali da je uspoređivanje cijene dionice s njenom zaradom u najboljem slučaju kratkovidno, a u najgorem slučaju besmisleno.

Je li omjer P/E točan?

Prema Williamu J. O'Neill, osnivač Poslovni dnevnik investitora, omjer P/E nije svaki put točan kako tvrdi u svojoj knjizi iz 1988. "Kako zaraditi novac na dionicama". On zaključio da "suprotno mišljenju većine ulagača, omjeri P/E nisu relevantni čimbenik u cijeni pokret."

Kako bi pokazao svoju točku, O'Neill je ukazao na istraživanja provedena od 1953. do 1988. koja su pokazala prosječni omjer P/E za najbolje uspješne dionice neposredno prije eksplozije kapitala bile su 20, dok je Dow-ov P/E omjer za isto razdoblje u prosjeku 15. Dow je Industrijski prosjek Dow Jonesa (DJIA), koji prati dionice 30 dobro uspostavljenih plavi čip tvrtke u SAD -u Drugim riječima, prema Grahamovim standardima, te su navodno solidne i zrele dionice bile precijenjene.

Vraća li se P/E na industrijske norme?

U teoriji, trgovanje dionicama na višekratnike na kraju će se vratiti na industrijsku normu—i obrnuto—za ta pitanja sportsko vrednovanje temeljeno na nižoj zaradi. Ipak, u različitim razdobljima povijesti postojale su velike razlike između teorije i prakse, kada visoke dionice P/E nastavile su rasti jer su njihove jeftinije kopije ostale prizemljene, baš kao i O'Neill promatranom. S druge strane, obrnuto se zadržalo tijekom drugih razdoblja, što onda podržava investicijski proces Bena Grahama.

U posljednjih 20 godina došlo je do postupnog povećanja omjera P/E u cjelini, unatoč činjenici da tržište dionica nije bilo nestabilnije nego proteklih godina. Koristeći podatke koje je iznio profesor Sveučilišta Yale Robert Shiller u svojoj knjizi iz 2000. "Iracionalna bujnost", otkriva se da je omjer cijene i zarade za S&P 500 indeks dosegla povijesne vrhunce krajem 2008. do trećeg tromjesečja 2009. godine. Indeks je u istom razdoblju zabilježio izvanredan dobitak od 38%, unatoč abnormalno visokim omjerima ulaganja.

S&P 500 indeks srednji omjeri P/E
Godine	Srednji omjer P/E
1900-1910	13.4
1911-1920	10.0
1921-1930	12.8
1931-1940	16.2
1941-1950	9.5
1951-1960	12.6
1961-1970	17.7
1971-1980	10.4
1981-1990	12.4
1991-2000	22.6
2001-2010	22.4

Izvor: Robert Schiller, "Iracionalna bujnost"

Može li se omjer P/E prilagoditi?

Je li O'Neill imao pravo pretpostaviti da omjeri P/E nemaju prediktivnu vrijednost? Ili da su u današnjoj ekonomiji vođenoj tehnologijom omjeri postali prošli? Nije nužno. Ključ učinkovite uporabe omjera P/E, mnogi stručnjaci tvrde, jest njihovo ispitivanje tijekom duljih vremenskih razdoblja uz integriranje podataka koji gledaju naprijed, kao što je procjene zarade i sveukupno ekonomskim uvjetima.

Omjeri cijene/zarade i rasta (PEG) predstavljaju jednostavan način za postizanje ove analize. Moderan od poznatih upravitelj novcaPeter Lynch, Omjeri PEG -a slični su omjerima P/E, ali su podijeljeni godišnjim rastom EPS -a radi standardizacije metrike. Na primjer, ako poduzeće ima P/E 10 i stopu rasta od 5%, njegov bi PEG omjer bio 10/5 = 2. Obrazloženje iza omjera PEG -a je da veći izgledi za rast opravdavaju veći omjer P/E. Stoga, ako je omjer P/E isti za dvije tvrtke, bolje je ono s većom stopom rasta, tj. Nižim omjerom PEG -a jer za svaku jedinicu rasta košta manje. U knjizi "One Up on Wall Street" (prvi put objavljenoj 1989.) Lynch je napisao: "Omjer P/E bilo koje tvrtke koja ima povoljne cijene jednaka je njezinoj stopi rasta."

Ključne točke o P/E koje treba uzeti u obzir

Mnogi od onih koji slijede rigorozna temeljna analiza pristup ulaganju i dalje smatra da su omjeri P/E prilično korisni. Mnogi navode pop tehnološki mjehurić ranih 2000 -ih kao izvrstan primjer ljepljive zbrke u kojoj se mogu naći investitori kada ne vode računa o zaradi i cijeni. Prilikom primjene temeljne analize omjera P/E, potrebno je uzeti u obzir neke ključne čimbenike.

1. Najbolje je usporediti omjere P/E unutar određene industrije. To pomaže da se osigura da performanse cijene i zarade nisu samo proizvod okruženja zaliha.
2. Budite oprezni s dionicama koje imaju visoke omjere P/E tijekom ekonomske situacije bum. Stara izreka da "rastuća plima podiže sve brodove" definitivno se odnosi na dionice - čak i mnoge loše. Zbog toga je pametno biti sumnjičav prema bilo kakvom kretanju prema gore koje nije podržano nekim logičnim, temeljnim razlogom izvan opće gospodarske klime.
3. Budite podjednako sumnjičavi u pogledu dionica s niskim omjerima P/E za koje se čini da opadaju zbog prestiža ili relevantnosti. Tijekom godina, ulagači su vidjeli kako brojne nekada solidne tvrtke imaju financijske poteškoće. U tim slučajevima, glupo je misliti da će se cijena magično povećati kako bi odgovarala zaradi i povećati omjer P/E dionice na razinu u skladu s industrijskom normom. Mnogo je vjerojatnije da će bilo kakvo povećanje P/E biti izravna posljedica smanjivanja zarade ili nižeg EPS -a, što investitori ne bi htjeli vidjeti bikovski rast P/E tvrtke.

Donja linija

Iako je ulagačima vjerojatno pametno paziti na omjere P/E, jednako je pametno držati tu zabrinutost u kontekstu. Iako omjeri P/E nisu čarobni prognostički alat za koji su neki mislili da jesu, ipak mogu biti vrijedni ako se pravilno koriste. Ne zaboravite usporediti omjere P/E unutar jedne industrije, i iako posebno visok ili nizak omjer ne može značiti katastrofu, to je znak koji vrijedi uzeti u obzir.