Hamiltonov Wall Street: Ono što vam nikada nisu rekli

Nedavni mjuzikl na temu Alexandera Hamiltona, prvog ministra financija SAD -a, učinio je zemlji vrijednu uslugu. Iznio je ključnu priču o osnivanju Amerike koja pripada cijeloj naciji, a ne samo domorocima ili bijelcima 30% (predviđeno da će uskoro biti 20%). Ogromni uspjeh produkcije u smislu priznanja i izvedbe pokazuje koliko je uspjeh Lin-Manuela Mirande dobrodošao i koliko je rijedak.

Hamilton ipak ostavlja mnogo toga zbog vremenskih ograničenja i ograničenja hagiografije. Alexander Hamilton postavio je jake financije zemlje. On je osnovao Riznica, prva (kratkotrajna) središnja banka i, za sve namjere, Wall Street. Teško je zamisliti SAD kao prosperitetno središte globalne trgovine 1850., 1950. ili 2017. da je Hamilton bio na putu ka mušketi u Yorktownu.

On nije samo odgovoran za ponosne dijelove financijske povijesti zemlje. Wall Street ima povijest trgovanja booms, neizbježno praćene hapšenjima i bježanjem s novcem običnih ljudi. Često je uživao u bliskim odnosima s centrima političke moći kroz koje privilegirane informacije možda prelako teku. Ti su opisi obilježavali Wall Street iz Hamiltonovog doba jednako kao i Wall Street iz 1920 -ih ili 2000 -ih. (Za povezano čitanje pogledajte:

Povijest Wall Streeta.)

Ističu se dva incidenta. Dok je formulirao poznati plan "financiranja i pretpostavki", financijeri i političari bili su mu bliski Hamilton je-osobno i zemljopisno-gomilao gomile duga iz doba rata, čija je cijena koštala starudija. Poljoprivrednici i vojnici koji su prodali ove novčanice nisu znali, kao što je Hamiltonov krug nekako znao, da će ih Riznica otkupiti po punoj vrijednosti. Ubrzo nakon toga nastupila je financijska panika jer je Hamilton osujetio plan bivšeg kolege, koji je shvatio kao prijetnju pomno osmišljenom financijskom sustavu mlade zemlje.

Hamilton je bio najutjecajniji rani vođa Wall Streeta. On zaslužuje veliku zaslugu za dva stoljeća nacionalnog prosperiteta, ali je također postavio tužne, poznate presedane.

Banka New York

Dana 25. studenoga 1783., na dan evakuacije, britanski zapovjednici povukli su svoje trupe s Manhattana zajedno s oko 30.000 lojalnih izbjeglica koji su pobjegli boreći se uz sjevernu državu. Britanski topnik ispalio je posljednji ratni hitac dok je njegov brod prolazio pored gomile bivših kolonista, ali nije nikoga pogodio.

Njujorčani, tek oslobođeni britanske okupacije i obdareni izvrsnom lukom, bili su savršeno pozicionirani za trgovinu, ali nisu imali gotovo nikakav pristup financiranju. Britanci i njihovi pristaše uzeli su sa sobom većinu gradskog zlata i srebra. Continental, papirnati novac koji je izdala revolucionarna vlada, bio je napuhan u zaborav do 1780. godine, pa je za kupovinu jednog srebrnog dolara trebalo 400 kontinentalnih dolara. Do 1781. godine potpuno je prestao cirkulirati kao novac. Državne su se valute držale malo bolje, pa su se kolonisti koristili vrećicom privatnih pisama i stranim kovanicama (španjolski komadi od osam bili su omiljeni). U međuvremenu je jedina banka Sjeverne Amerike bila 100 milja udaljena u Philadelphiji.

U ožujku 1784. Hamilton je okupio grupu vjernika i revolucionara u kafiću na uglu Wall Streeta i Water Streeta kako bi osnovali prvu gradsku banku, Bank of New York. (Kafić je bio jedan blok udaljen od gradskog tržišta robova, mjesto s kojim je Hamilton imao bliže veze Hamilton nastavi.) Ova bi banka financirala gradske trgovce, čuvala depozite očeva osnivača - Thomasa Jefferson je bio iznimna iznimka - i omogućio je Hamiltonove druge sheme iz planiranog proizvodnog grada u New Jersey.

Hamilton je predložio Banku Sjedinjenih Država 1790. godine, a ona je sljedeće godine otvorena u Philadelphiji. U travnju 1792. otvorila je podružnicu u New Yorku, drugu banku na Wall Streetu. U osam godina između otvaranja ove dvije banke razotkrila bi se dva formativna skandala na Wall Streetu. U oba slučaja Hamilton je bio ispred i u središtu, osiguravajući da njegovi planovi za prosperitetnu, fiskalno odgovornu naciju nisu izašli iz tračnica - bez obzira na kolateralnu štetu.

Nikad ne pretpostavljaj

Temelj Hamiltonova plana osiguranja američke kreditne sposobnosti - i predmet rap bitke između Hamiltonprotagonist i Thomas Jefferson - bilo je "financiranje i pretpostavka". Prema prijedlogu, koji je Hamilton iznio 1790. godine, savezna vlada ispoštovala bi dugove zemlje nominalna vrijednost. Kontroverzno, ne samo da bi financirao dugove sindikata, koje je Hamilton procijenio na 54 milijuna dolara, već bi pretpostavio i obveze pojedinih država (Hamilton ih je procijenio na 25 milijuna dolara, ali Kongres je podmirio 21,5 dolara) milijuna).

Njegovo je stajalište bilo: "Kad je kreditna sposobnost zemlje u bilo kojem stupnju upitna, ona nikada ne propušta dati ekstravagantnu premiju u ovom ili onom obliku, na sve zajmove koje ima priliku dati. "Drugim riječima, SAD bi uvijek plaćale visoke kamatne stope ako se ne dokažu da su kreditno sposobne od početak.

Malo je tko u to vrijeme vidio da ova politika dolazi. Ratno vrijeme Kontinentalna valuta, koja se, u teoriji, mogla otkupiti za težak novac kada je prvi put izdana, postala je bezvrijedna. Ostali državni dugovi, poput zadužnica koje je vojska koristila za plaćanje ročnika i poljoprivrednika, još uvijek su imali određenu vrijednost, ali su promijenili vlasnike za djelić obećanog. Ove će se bilješke zamijeniti trezorskim vrijednosnicama na dan par. Kontinentalci su otkupljeni samo po 1% nominalne vrijednosti, ali to je bilo mnogo više od očekivanog.

Skeptici su primijetili začudnu dalekovidnost koju su u ovom trenutku pokazali trgovci s Wall Streeta, čija su smirenost i na suradnju na koju bi se Hamilton oslanjao kad bi nekoliko puta povisio cijenu državnog duga preko noći. Čini se da su članovi Kongresa, čiji bi glasovi Hamiltonu trebali usvojiti četiri zakona iz 1790. koji su ostvarili njegov plan, također znali da je tržište ozbiljno podcijenilo državne obveznice. (Tih dana Kongres se sastao na Wall Streetu u Saveznoj dvorani.)

Krajem 1789., točno dva tjedna prije nego što je Hamilton podnio svoje "Izvješće u odnosu na odredbe za podršku javnog kredita" Kongresu, 70 trgovaca s Manhattana posjedovalo je državni dug u vrijednosti od oko 2,7 milijuna dolara. U ožujku 1790., nakon što je plan postao javan, veteran Revolucionarnog rata napisao je o odnosima svojih prijatelja sa špekulantima: "Što ih je ohrabrilo kad su ponudili svoje novine na prodaju? Ta vlada to nikada ne bi mogla platiti i da nije vrijedila više od 2s. za 20s. To je bio jezik svih kupaca. "

Pogled Howarda Wachtela

Howard Wachtel, zaslužni profesor ekonomije na Američkom sveučilištu, citira to pismo Massachusettsu Centinel u svojoj povijesti Wall Streeta 2003. "Ulica snova - Bulevar slomljenih srca" (pjesma Green Day izašla je kasnije). On također zbraja uloge kongresmena uvećanih u savezni i državni dug čak i kad su, "s velikom svečanošću", držali govore pozivajući kolege zastupnike da glasaju za financiranje i pretpostavke. Ispod je nekoliko primjera iz Zastupničkog doma:

• George Clymer, Pennsylvania općenito, 12.500 USD
• Roger Sherman i Jeremiah Wadsworth, Connecticut općenito-29 500 USD
• Elbridge Gerry, Massachusetts 3. - 49.000 dolara
• Elias Boudinot, New Jersey općenito-49 500 USD

Telefonski razgovarajući s Investopediaom, Wachtel je postavio očito pitanje: "Mislim, kako se to moglo dogoditi bez prenošenja informacija? Nisu postojali zakoni protiv toga, a postojala je i neka vrsta ležerne atmosfere ljudi koji su živjeli blizu jedan drugoga, zajedno jeli, zajedno pili kavu, zajedno razgovarali o javnim poslovima. "

Ugao zida i vode 1797. S desne strane (jugoistočni ugao) nalazi se Merchants 'Coffee House, gdje je osnovana New York Bank. Tontine Coffee House, s lijeve strane (sjeverozapadni ugao), zamijenio bi Merchants 'kao prvo mjesto okupljanja Wall Streeta po otvaranju 1793. Posao je bio preteča Njujorška burza i bila je strukturirana kao stvarna tontina. Izvor: Wikimedia.

Wachtel citira pismo koje je William Constable, posrednik s Wall Streeta, napisao svom kolegi Andrewu Craigieu krajem 1789. godine: "Večerao sam s Hamiltonom u subotu. Čvrst je u vjeri u održavanje javnog kredita... Pokušao sam ga na tu temu... 'to sigurno moraju biti financirao iako se to ne može učiniti odmah ", bila je njegova primjedba." Craigie i njegovi partneri posjedovali su 100.000 dolara u državi dug.

Wachtel također tvrdi da je netko pedantan i vođen, a Hamilton ne bi zanemario postavljanje temelja za njegove planove s onima na vlasti, čak i ako su njegovi postupci u to vrijeme izazvali kritiku i učinili nam se stoljećima kasnije insajdersko trgovanje. "Morate to staviti u kontekst", rekao je za Investopedia. "Hamilton je bio opsjednut kako bi ovo uspjelo. Ovo je bio njegov veliki san i projekt. "U svojoj knjizi, Wachtel citira povjesničara sa Sveučilišta Columbia Charlesa Bearda, koji je početkom 20. stoljeća oživio pitanja o Hamiltonov mogući dosluh s Wall Streetom: "Oni koji pretpostavljaju da je ministar financija mogao provesti svoju ogromnu reorganizaciju financija bez savjetovanja s tadašnjim vodećim financijerima imaju samo elementarno znanje o upravi riznice. "Nešto slično moglo bi se reći i o savjetovanju s političari.

Vrijedi napomenuti da prvi ministar financija nije slijedio presedan, već ga je uspostavio. I dok se sam Hamilton nije upuštao u ova nagađanja, odjel koji je vodio možda nije bio potpuno čist. Wachtel sugerira da je William Duer otkupljivao duboko diskontirane dugove dok je bio Hamiltonov prvi ministar financija. Istina ili ne, Duer je u travnju 1790. dao ostavku; Wachtel piše da je čak i po standardima iz 18. stoljeća njegovo "veliko ulaganje u javne vrijednosne papire" bilo predaleko. Nakon što je napustio dužnost, veteran trezora potaknuo bi prvi spekulativni mjehurić Wall Streeta, odvukavši Hamiltona u kut i natjeravši ga da izazove prvu paniku na ulici.

Prvi procvat i propast Wall Streeta

Kad je dao ostavku, Duer je bio jedan od najbogatijih ljudi u novoj republici, možda zbog pametnih ulaganja u dugove koji će se uskoro financirati iz rata. Nije spreman otići u mirovinu, skovao je plan da zatvori tržište dionicama Bank of New York. Te su dionice već bile predmet kratke špekulantske manije 1791. jer ih je Hamilton strukturirao tako da su ulagači mogli odmah kupovati i plaćati na rate.

Prema Wachtelu, Duer je uvjerio Wall Street da radi suparnička banka koja je smanjila dionice Hamiltonove banke. U međuvremenu je nabavio što je moguće više dionica s popustom, planirajući pustiti glasine o suparničkoj banci da umru i čekati da dionice ponovno poskupe.

Robert Wright i David Cowen, autori Očevi osnivači financija, predstaviti epizodu na malo drugačiji način. Million Bank bila je iskren prijedlog poduzetnika s Wall Streeta; Duer ga je pokušao kontrolirati, nije uspio i umjesto toga ga je odlučio ubiti. Niti mu je cilj bio, u njihovim pričama, jednostavno ugasiti banku New York, već "učinkovito posjedovati dionice i tržišta obveznica."

U oba slučaja posuđivao je s bezobzirnim odustajanjem za financiranje svoje sheme. Kad su mu banke prestale davati kredite, obratio se prijateljima. Kad im je bilo dosta, uzeo je zajmove s visokim kamatama od boljeg dijela stanovništva New Yorka. The mjehurić što je dovelo do toga da je početkom 1792. godine pao u odnosu na prethodnu godinu. Hamilton je bio zaprepašten. Wright i Cowen citiraju pisma koja nazivaju nove projekte "na svaki način pogubnima", budući da su svemu dali "divlji zrak" i ugrozili "cijeli sustav javni kredit. "Uz njegov blagoslov, Banka New York i Banka Sjedinjenih Država povukle su zdjelu udaraca, pozivajući kredite i smanjujući nove kredite pitanja.

Duerovi vjerovnici - odnosno cijeli grad - odjednom su se osjećali stisnuti. Neki su bili prisiljeni prodati imovinu kako bi platili bankama. Njegovoj situaciji nije pomogla činjenica da je tržište njegovih posuđenih vrijednosnih papira isparilo, kao i spremnost za davanje kredita. On je u ožujku 1792. ispunio zadane obveze, a gradsko je gospodarstvo krenulo u slobodan pad. Uzeo je novac od "vlasnica trgovina, udovica, siročadi, mesara, Carmen, žena s tržnice, pa čak i poznate Bawd, gđe. Macarty ", prema suvremenom promatraču, koji je također napisao:

"Svako je lice mračno, gubi se svako povjerenje među pojedincima, kredit je na snazi ​​i patnja i opći bankrot koji se svakodnevno očekuje - jer su svi manje -više kockali u ovim prokletim Nagađanja. "

Duer je umro u dužničkom zatvoru 1799. godine. Imao je sreću što je bio tamo, kad se sve uzme u obzir: U prvim danima panike, rulja iz linča dala je sve od sebe da ga izvuče iz zatvora.

Izum Wall Streeta

Zakonodavno tijelo New Yorka raspravljalo je o zabrani brokerske industrije nakon ovog incidenta. Kako bi ostali u poslu, skupina od 24 trgovca s Wall Streeta potpisala je ugovor Buttonwoodski sporazum u svibnju 1792., koja je industriju postavila po uzoru na srednjovjekovni esnaf: samostalan, samo za članstvo, samoposlužan. Vanjski bi mogli poslovati s posrednicima, ali na vlastitu odgovornost. Ovaj samoregulacijski okvir trajao je do Novi ugovor, prema Wachtelu.

Hamiltonovi suvremeni kritičari tvrdili su da bi trebalo učiniti nešto kako bi se vojnicima i poljoprivrednicima koji su prodali svoje dugove neznatnim špekulantima nadoknadili štete. Hamilton je tvrdio da bi to predstavljalo opasan presedan. Ideju je napisao 1790.

"polazi od načela koje je pogubno za to kvalitetu javnog duga ili stanja nacije, što je bitno za njezinu sposobnost da odgovori na potrebe novca - to je sigurnost prijenosa; drugi, jer i na ovom računu, budući da uključuje povredu vjere, čini imovinu u fondovima manje vrijednom; posljedično potiče zajmodavce da zahtijevaju veću premiju za ono što posuđuju i proizvodi sve druge neugodnosti lošeg kreditnog stanja. "

Hamilton je pobijedio, a Wachtel smatra da je to dobro što je učinio. "Uzeti zemlju od siromašne nacije koja se tek rađa u moćnom motoru trgovine", rekao je za Investopedia, "bilo je sjajno". Hamiltonovi postupci postavili su važne presedane: Država bi platila svoje dugovi; ne bi upao na tržište da otkaže ugovore i promijeni vlasnička prava. Ali Hamilton je postavio i štetne presedane: financije i vlada išle bi ruku pod ruku, a oni na vlasti mogli bi koristiti ovaj odnos da nekažnjeno profitiraju; Wall Street bi povremeno davao ekstravagantna obećanja običnim građanima, a zatim bi im izvukao tepih.

"Hamiltonovo je stajalište bilo da je to ono što je potrebno učiniti kako bi zemlja nastavila", rekao je Wachtel za Investopedia, "i bio je u pravu."

Gospodine Burr, gospodine

Hamiltonova Bank of New York danas opstaje kao Bank of New York Mellon Corp. Naravno, to više nije jedina banka na Wall Streetu, iako Million Bank nikada nije došla do kraja. Jedan od konkurenata BNY Mellona, ​​na odgovarajući način, je moderna inkarnacija Manhattan Company, koju je osnovao čovjek koji je Hamiltona ubio u srpnju 1804., Aaron Burr. Hamilton je blokirao Burrove pokušaje da osnuje banku pa je 1799. umjesto toga pokrenuo tvrtku za vodu. Tvrtka je ipak posvetila što manje pažnje vodi, koristeći izdubljene cjepanice umjesto metalnih cijevi i opslužujući samo šačicu domaćinstava.

Hamilton je ubrzo shvatio da ga je Burr prevario, skrivajući klauzulu u statutu tvrtke koja joj je dopuštala da djeluje kao banka na sve osim imena. Godine 1955., kada su spajanja banaka bila nezakonita, odvjetnik je usmjerio Burrovu pamet i raspravljao o Bank of Manhattan Company mogao legalno spojiti s Chase National Bank grada New Yorka budući da prva uopće nije bila banka i nikada nije ni bila bio. Nakon još nekoliko spajanja, tvrtka je sada poznata kao JPMorgan Chase & Co. Hamiltonovo naslijeđe Burr je u svakom pogledu, s jednom iznimkom: JPMorgan Chase vrijedi 336 milijardi dolara, a BNY Mellon 54 dolara milijarde.