Osztalék kedvezményes modell - DDM definíció

Mi az osztalék kedvezményes modell?

Az osztalék-diszkont modell (DDM) egy kvantitatív módszer, amelyet a vállalat részvényeinek árának megjósolására használnak azon elmélet alapján, amely szerint a jelenlegi ára megéri minden jövőjének összegét osztalék kifizetések, amikor kedvezményes vissza a jelenlegi értékükhöz. Megpróbálja kiszámítani egy részvény valós értékét, függetlenül az uralkodó piaci feltételektől, és figyelembe veszi az osztalék kifizetési tényezőit és a piaci elvárt hozamokat. Ha a DDM -ből kapott érték magasabb, mint a részvények aktuális kereskedési ára, akkor a részvény alulértékelt, és vételre jogosult, és fordítva.

A DDM megértése

A vállalat nyereségszerzés céljából árukat gyárt vagy szolgáltatásokat kínál. Az pénzforgalom az ilyen üzleti tevékenységekből származó bevétel határozza meg a nyereségét, amely tükröződik a vállalat részvényárfolyamán. A vállalatok osztalékfizetéseket is teljesítenek a részvényeseknek, amelyek általában az üzleti nyereségből származnak. A DDM modell azon az elméleten alapul, hogy egy vállalat értéke a jövőbeni osztalékfizetés összes összegének jelenértéke.

A pénz időbeli értéke

Képzelje el, hogy 100 dollárt adott barátjának kamatmentes kölcsönként. Egy idő után elmegy hozzá, hogy beszedje kölcsönadott pénzét. A barátod két lehetőséget kínál:

1. Vegye fel most 100 dollárját
2. Vegye fel 100 dollárját egy év után

A legtöbb ember az első választást választja. Ha most veszi fel a pénzt, lehetővé teszi, hogy bankban helyezze el. Ha a bank névleges kamatot fizet, mondjuk 5 százalékot, akkor egy év múlva a pénze 105 dollárra nő. Jobb lesz, mint a második lehetőség, ahol egy év után 100 dollárt kap a barátjától. Matematikailag,

​JövőÉrték=JelenlegiÉrték∗(1+érdeklődésmérték%)​

A fenti példa a pénz időértékét jelzi, amely így foglalható össze: „A pénz értéke függ az időtől”. Ránézve más módon, ha ismeri egy eszköz vagy követelés jövőbeli értékét, akkor ugyanazon kamatláb segítségével kiszámíthatja jelenértékét modell.

Az egyenlet átrendezése,

​JelenlegiÉrték=(1+érdeklődésmérték%)JövőÉrték​​

Lényegében, ha bármely két tényezőt figyelembe vesszük, a harmadik kiszámítható.

Az osztalék diszkont modell ezt az elvet használja. Figyelembe veszi a vállalat által a jövőben generálható pénzáramok várható értékét, és kiszámítja azt nettó jelenérték (NPV) fogalmából merített a pénz időértéke (TVM). Lényegében a DDM arra épül, hogy az összes jövőbeni osztalék összegét vesszük figyelembe társaság és jelenértékének kiszámítása nettó kamatfaktor (diszkontnak is nevezik) segítségével mérték).

Várható osztalék

A vállalat jövőbeni osztalékának becslése összetett feladat lehet. Az elemzők és a befektetők bizonyos feltételezéseket tehetnek, vagy megpróbálhatják azonosítani a trendeket a múltbeli osztalékfizetés múltja alapján, hogy megbecsüljék a jövőbeli osztalékot.

Feltételezhető, hogy a társaság fix osztaléknövekedési ütemmel rendelkezik egészen addig örökkévalóság, amely az azonos cash flow -k állandó áramlására utal végtelen ideig, befejezési dátum nélkül. Például, ha egy társaság idén 1 dollár osztalékot fizetett részvényenként, és várhatóan 5 százalékos növekedési ütemet tart fenn az osztalékfizetésnél, akkor a jövő évi osztalék várhatóan 1,05 dollár lesz.

Alternatív megoldásként, ha egy trendet észlel - például egy társaság, amely 2,00 USD, 2,50 USD osztalékot fizet, 3,00 USD és 3,50 USD az elmúlt négy évben - akkor feltételezhető az idei befizetés $4.00. Az ilyen várható osztalékot matematikailag a (D) jelöli.

Kedvezményes tényező

Azok a részvényesek, akik pénzüket részvényekbe fektetik, kockázatot vállalnak, mivel megvásárolt részvényeik értéke csökkenhet. Ezzel a kockázattal szemben megtérülést/kártérítést várnak. Hasonlóan ahhoz, mint egy bérbeadó, aki bérbe adja ingatlanát, a részvénybefektetők pénzkölcsönzőként viselkednek a cégnél, és bizonyos hozamot várnak el. A cég saját tőke költsége azt a kompenzációt képviseli, amelyet a piac és a befektetők követelnek az eszköz birtoklásáért és a tulajdonosi kockázat viseléseért. Ezt a megtérülési rátát (r) jelöli, és a Tőkeeszköz -árazási modell (CAPM) vagy az osztaléknövekedési modell. Ez a megtérülési ráta azonban csak akkor realizálható, ha a befektető eladja részvényeit. A szükséges megtérülési ráta a befektetői mérlegelés miatt változhat.

Az osztalékot fizető társaságok egy bizonyos éves árfolyamon teszik ezt, amelyet a (g) jelképez. A megtérülési ráta mínusz az osztalék növekedési üteme (r - g) jelenti a vállalat osztalékának tényleges diszkontálási tényezőjét. Az osztalékot a részvényesek fizetik ki és valósítják meg. Az osztalék növekedési ütemét meg lehet becsülni, ha megszorozzuk a a saját tőke megtérülése (ROE) valami által megtartási arány (ez utóbbi ellentéte az osztalék kifizetési aránynak). Mivel az osztalék a vállalat által termelt bevételből származik, ideális esetben nem haladhatja meg a bevételt. A teljes állomány megtérülési rátájának meg kell haladnia az osztalékok növekedési ütemét a következő években, ellenkező esetben előfordulhat, hogy a modell nem tart fenn, és olyan eredményeket eredményez, amelyek negatív részvényárakkal járnak, és amelyek nem lehetségesek valóság.

DDM képlet

Az egy részvényre jutó osztalék és a nettó diszkontálási tényező alapján a részvény osztalék diszkont modell segítségével történő értékelési képletét matematikailag a következőképpen ábrázolják:

​Értéknak,-nekKészlet=(CCE−DGR)Európai adatvédelmi biztos​ahol:EDPS=egy részvényre jutó osztalékCCE=a saját tőke költsége​

Mivel a képletben használt változók tartalmazzák az egy részvényre jutó osztalékot, a nettó diszkontráta (amelyet a a megtérülési ráta vagy a saját tőke költsége és az osztaléknövekedés várható üteme), ez bizonyos feltételezések.

Mivel az osztalék és annak növekedési üteme kulcsfontosságú tényező a képlethez, a DDM -et csak olyan társaságokra lehet alkalmazni, amelyek rendszeres osztalékot fizetnek. Ez azonban továbbra is alkalmazható azokra a részvényekre, amelyek nem fizetnek osztalékot, ha feltételezéseket tesznek arról, hogy máskülönben milyen osztalékot fizettek volna.

DDM variációk

A DDM számos variációval rendelkezik, amelyek összetettsége eltér egymástól. Bár a legtöbb vállalat esetében nem pontos, az osztalék diszkont modell legegyszerűbb iterációja nulla növekedést feltételez az osztalék, ebben az esetben a részvény értéke az osztalék értéke osztva a várható árfolyammal Visszatérés.

A DDM leggyakoribb és legegyszerűbb számítása az Gordon növekedési modell (GGM), amely stabil osztaléknövekedési ütemet feltételez, és az 1960 -as években Myron J. amerikai közgazdászról kapta a nevét. Gordon.Ez a modell stabil osztaléknövekedést feltételez évről évre. Az osztalékot fizető részvény árának megállapításához a GGM három változót vesz figyelembe:

​D=a jövő évi osztalék becsült értéker=a vállalat saját tőke költsége​

Ezen változók használatával a GGM egyenlete a következő:

$\text{Részvényenkénti ár.}=\frac{\mathrm{D.}}{\mathrm{r.}-\mathrm{g.}}$Részvényenkénti ár=r−gD​

A harmadik változat létezik, mint szupernormális osztaléknövekedés modell, amely figyelembe veszi a nagy növekedési időszakot, majd az alacsonyabb, állandó növekedési időszakot. A magas növekedési időszakban minden osztalék összege visszavonható, és visszavonható a jelenlegi időszakra. Az állandó növekedési időszakra a számítások a GGM modellt követik. Az összes ilyen számított tényezőt összeadva részvényárfolyamhoz jutunk.

Példák a DDM -re

Tegyük fel, hogy az X társaság 1,80 dollár osztalékot fizetett részvényenként ebben az évben. A társaság arra számít, hogy az osztalék évente 5 százalékkal nő, és a társaság saját tőkéjének költsége 7%. Az 1,80 dolláros osztalék az idei osztalék, és a növekedési ütemhez kell igazítani, hogy megtaláljuk D -t₁, a jövő évi becsült osztalék. Ez a számítás: D₁ = D₀ x (1 + g) = 1,80 USD x (1 + 5%) = 1,89 USD. Ezután a GGM használatával az X vállalat részvényenkénti ára D (1) / (r - g) = 1,89 USD / (7% - 5%) = 94,50 USD.

Tekintse meg a vezető amerikai kiskereskedő, a Walmart Inc. osztalékfizetési történetét. (WMT) azt jelzi, hogy 2014 januárja és 2018 januárja között időrendi sorrendben fizetett éves osztalékot összesen 1,92 USD, 1,96 USD, 2,00 USD, 2,04 USD és 2,08 USD között.Látható, hogy a Walmart osztaléka évente 4 centtel következetesen növekszik, ami körülbelül 2 százalékos átlagos növekedésnek felel meg. Tegyük fel, hogy egy befektető rendelkezik a szükséges megtérülési ráta 5%-át. A 2019 elején becsült 2,12 dolláros osztalék felhasználásával a befektető az osztalék diszkont modelljét használva kiszámítaná a részvényenkénti értéket 2,12 dollár/ (.05 - .02) = 70,67 dollár.

A DDM hiányosságai

Míg a DDM GGM módszerét széles körben használják, két jól ismert hiányossága van. A modell állandó osztaléknövekedési rátát feltételez. Ez a feltételezés általában biztonságos azoknak a nagyon érett vállalatoknak, amelyeknek rendszeres osztalékfizetésük van. Előfordulhat azonban, hogy a DDM nem a legjobb modell az olyan újabb vállalatok értékelésére, amelyeknél az osztalék növekedési üteme ingadozó, vagy egyáltalán nincs osztalék. Az ilyen cégeknél továbbra is használható a DDM, de egyre több feltételezéssel csökken a pontosság.

A DDM második problémája az, hogy a kimenet nagyon érzékeny a bemenetekre. Például a X vállalat fenti példájában, ha az osztalék növekedési üteme 10 százalékkal 4,5 százalékra csökken, az így kapott részvényárfolyam 75,24 dollár, ami több mint 20 százalékkal csökken a korábbi számított árhoz képest $94.50.

A modell akkor is kudarcot vall, amikor a vállalatok alacsonyabb hozammal (r) rendelkezhetnek az osztalék növekedési üteméhez képest (g). Ez akkor fordulhat elő, ha a társaság továbbra is osztalékot fizet, még akkor is, ha veszteséget szenved, vagy viszonylag alacsonyabb a bevétele.

A DDM használata befektetésekhez

Minden DDM -változat, különösen a GGM, lehetővé teszi a részvények értékelését a jelenlegi piaci feltételek mellett. Segít a vállalatok közötti közvetlen összehasonlításban is, még akkor is, ha különböző ipari ágazatokhoz tartoznak.

Azok a befektetők, akik hisznek abban az alapelvben, hogy a részvény mai belső értéke a a jövőbeni osztalékfizetések diszkontált értékének ábrázolása felhasználhatja a túlvásárolt vagy túladott készletek. Ha a számított érték magasabb lesz, mint a részvény aktuális piaci ára, az vételi lehetőséget jelez, mivel a részvény a DDM szerinti valós értéke alatt kereskedik.

Meg kell azonban jegyezni, hogy a DDM egy másik mennyiségi eszköz, amely a részvényértékelési eszközök nagy univerzumában elérhető. Mint bármely más értékelési módszer, amelyet a részvény belső értékének meghatározására használnak, a DDM -et is használhatjuk a számos egyéb mellett általánosan követett részvényértékelési módszerek. Mivel sok feltételezést és előrejelzést igényel, nem feltétlenül ez az egyetlen legjobb módja a befektetési döntések megalapozásának.