Országkockázati prémium (CRP) meghatározása

Mi az országkockázati prémium (CRP)?

Az országkockázati prémium (CRP) az a kiegészítő hozam vagy prémium, amelyet a befektetők követelnek, hogy kompenzálják őket a külföldi országban történő befektetéssel járó magasabb kockázat a belföldi befektetéshez képest piac. A tengerentúli befektetési lehetőségeket magasabb kockázat kíséri a rengeteg geopolitikai és makrogazdasági kockázat tényezőket, amelyeket figyelembe kell venni. Ezek a megnövekedett kockázatok óvatossá teszik a befektetőket a külföldi országokban történő befektetésekkel szemben, és ezért kockázati felárat követelnek a befektetésekért. Az országkockázat a prémium általában magasabb a fejlődő piacokon, mint a fejlett országokban.

Az országkockázati prémium (CRP) megértése

Az országkockázat számos tényezőt tartalmaz, többek között:

Politikai instabilitás;
Gazdasági kockázatok, például recessziós állapotok, magasabb infláció stb .;
Államadósság -terhek és nemteljesítési valószínűség;
Devizaingadozások;
Káros kormányzati előírások (például kisajátítás vagy valutaellenőrzés).

instagram viewer

Az országkockázat kulcsfontosságú tényező, amelyet figyelembe kell venni a külföldi piacokon történő befektetések során. A legtöbb nemzeti exportfejlesztési ügynökségnek részletes dokumentációja van a világ különböző országaiban folytatott üzleti tevékenységgel kapcsolatos kockázatokról.

Az országkockázati prémium jelentősen befolyásolhatja értékelés és vállalati pénzügyek számításokat. A CRP kiszámítása magában foglalja a kockázati prémium becslését egy érett piacon, például az Egyesült Államokban, és hozzáad egy alapértelmezett különbözetet.

Kulcsos elvitel

Az országkockázati prémium, a kiegészítő prémium, amely a befektetőknek a tengerentúli befektetések magasabb kockázatának kompenzálásához szükséges, kulcsfontosságú tényező, amelyet figyelembe kell venni a külföldi piacokon történő befektetések során.
A CRP általában magasabb a fejlődő piacokon, mint a fejlett országokban.

Országkockázati prémium becslése

A CRP becslésére két általánosan használt módszer létezik:

Szuverén adósság módszer: Egy adott ország CRP -jét úgy lehet megbecsülni, hogy összehasonlítjuk az államadósság -hozamok különbözetét az ország és egy érett piac, például az Egyesült Államok között.
Részvénykockázati módszer: A CRP -t a részvénypiaci hozamok relatív volatilitása alapján mérik egy adott ország és egy fejlett ország között.

Mindkét módszernek azonban vannak hátrányai. Ha úgy ítélik meg, hogy egy országnak nagyobb a kockázata, hogy nem fizeti államadósságát, akkor hozama államadósságának az adósság megugrana, mint ahogyan ez számos európai ország esetében történt a jelenlegi második évtizedben évezred. Ilyen esetekben az államadósság -hozamok különbözete nem feltétlenül lehet hasznos mutatója azoknak a kockázatoknak, amelyekkel az ilyen országok befektetői szembesülnek. Ami a részvénykockázati módszert illeti, az jelentősen alábecsülheti a CRP -t, ha egy ország piaci volatilitása igen szokatlanul alacsony a piaci illikviditás és a kevésbé nyilvános vállalatok miatt, ami jellemző lehet néhány határpiacon.

Országkockázati prémium kiszámítása

A CRP -szám kiszámításának harmadik módszere, amelyet a részvénybefektetők használhatnak, kiküszöböli a fenti két megközelítés hátrányait. Egy adott A ország esetében az ország kockázati felára a következőképpen számítható ki:

Országkockázati prémium (az A országhoz) = Spread A ország szuverén adóssághozamára x (A ország részvényindexének évesített szórása / A ország állampapírpiacának vagy indexének évesített szórása)

Az évesített szórás a volatilitás mérőszáma. Ennek a módszernek az alapja a részvény- és államkötvénypiacok volatilitásának összehasonlítása egy adott országban, mivel ezek versenyeznek egymással a befektetői alapokért. Így ha egy ország részvénypiaca lényegesen volatilisabb, mint az államkötvény -piac, CRP -je a magasabb oldalon állna, ami azt jelenti, hogy hogy a befektetők nagyobb prémiumot követelnének az ország részvénypiacán történő befektetéshez (a kötvénypiachoz képest), ahogyan azt figyelembe kell venni kockázatosabb.

Vegye figyelembe, hogy e számítás alkalmazásában az ország szuverén kötvényeit olyan pénznemben kell denominálni, ahol létezik nemteljesítő egység, például az amerikai dollárban vagy az euróban.

Mivel az így kiszámított kockázati prémium a részvénybefektetésre is alkalmazható, a CRP ebben az esetben egyet jelent az ország részvénykockázati prémiumával, és a két kifejezést gyakran felcserélve használják.

Példa:

Az A ország 10 éves USD-alapú államkötvényének hozama = 6,0%
Az amerikai 10 éves államkötvény hozama = 2,5%
Az A ország referencia -részvényindexének évesített szórása = 30%
Az A ország USD-ben denominált államkötvény-indexének évesített szórása = 15%

Ország (részvény) kockázati prémium az A országhoz = (6,0% - 2,5%) x (30% / 15%) = 7,0%

A legmagasabb CRP -vel rendelkező országok

Aswath Damodaran, a NYU Stern School of Business pénzügyi professzora nyilvános adatbázist vezet a pénzügyi ágazatban széles körben használt CRP becsléseiről. 2020 áprilisától az alábbi táblázatban láthatók azok az országok, ahol a legmagasabb a CRP. A táblázat a második oszlopban a teljes részvénykockázati felárat, a harmadik oszlopban pedig a CRP -t mutatja. Amint azt korábban említettük, a CRP -számítás magában foglalja egy érett piac kockázati prémiumának becslését és egy alapértelmezett különbözet hozzáadását.

A Damodaran 5,23% -os kockázati prémiumot vállal egy érett részvénypiacra (2020. július 1 -jétől). Így Angola CRP -ja 25,77%, a teljes részvénykockázati prémium pedig 31,78% (22,14% + 6,01%).

A legmagasabb CRP -vel rendelkező országok
Ország	Teljes részvénykockázati prémium	Országkockázati prémium
Angola	31.78%	25.77%
Zambia	24.84%	18.83%
Nigéria	17.84%	11.83%
Irak	17.82%	11.81%
Ukrajna	16.00%	9.99%
Ruanda	15.56%	9.55%
El Salvador	15.15%	9.14%
Kenya	14.52%	8.51%
Omán	14.28%	8.27%
Pakisztán	14.08%	8.07%

Forrás: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html

CRP beépítése a CAPM -be

A tőkeeszköz -árazási modell (CAPM) módosítható, hogy tükrözze a nemzetközi befektetések további kockázatait. A CAPM részletezi a kettő közötti kapcsolatot szisztematikus kockázat és várható hozam eszközök, különösen részvények tekintetében. A CAPM modellt széles körben használják az egész pénzügyi szolgáltatási ágazatban árképzés céljából kockázatos értékpapírok, az eszközök várható hozamának generálása és a tőke kiszámítása költségeket.

CAPM funkció:

$\begin{matrix} {r.}_{a.} = {r.}_{f.} + {β.}_{a.} ({r.}_{m.} - {r.}_{f.}) \\ ahol: \\ {r.}_{f.} = kockázatmentes megtérülési ráta. \\ {β.}_{a.} = a biztonság bétája. \\ {r.}_{m.} = várható piaci hozam. \end{matrix}$ ra=rf+βa(rm−rf)ahol:rf=kockázatmentes megtérülési rátaβa=a biztonság bétájarm=várható piaci hozam

Három megközelítés létezik az országkockázati prémium CAPM -be történő beépítésére annak érdekében, hogy egy Részvénykockázati prémium amelyekkel fel lehet mérni egy külföldi országban található társaságba történő befektetés kockázatát.

Az első megközelítés feltételezi, hogy a külföldi ország minden vállalata egyformán ki van téve az országkockázatnak. Bár ezt a módszert általánosan használják, nem tesz különbséget két külföldi társaság között, még akkor sem, ha az egyik hatalmas exportorientált cég, a másik pedig egy kis helyi vállalkozás. Ilyen esetekben a CRP hozzáadódik az érett piaci várható hozamhoz, így a CAPM a következő:

$\begin{matrix} {R.}_{e.} = {R.}_{f.} + β. ({R.}_{m.} - {R.}_{f.}) + CRP. \end{matrix}$ Re=Rf+β(Rm−Rf)+CRP

A második megközelítés azt feltételezi, hogy a vállalat országkockázatnak való kitettsége hasonló az egyéb piaci kockázatoknak való kitettségéhez. Így,

$\begin{matrix} {R.}_{e.} = {R.}_{f.} + β. ({R.}_{m.} - {R.}_{f.} + CRP.) \end{matrix}$ Re=Rf+β(Rm−Rf+CRP)

A harmadik megközelítés külön kockázati tényezőnek tekinti az országkockázatot, megszorozza a CRP -t egy változóval (általában lambda vagy λ jelöléssel). Általánosságban elmondható, hogy egy olyan vállalat, amely jelentős kitettséggel rendelkezik egy külföldi országgal - mivel bevételeinek nagy százalékát ebből szerezte ország, vagy ahol a gyártás jelentős része ott található - magasabb λ értékű lenne, mint egy olyan vállalat, amely kevésbé van kitéve ennek ország.

Példa: Folytatva a korábban idézett példával, mi lenne a a saját tőke költsége olyan vállalat esetében, amely a következő paraméterek figyelembevételével fontolgatja az A országban történő projekt létrehozását?

$\begin{matrix} CRP az A ország számára. = 7. . 0. % \\ {R.}_{f.} = kockázatmentes kamat. = 2. . 5. % \\ {R.}_{m.} = várható piaci hozam. = 7. . 5. % \\ Projekt Béta. = 1. . 2. 5. \\ A saját tőke költsége. = {R.}_{f.} + β. ({R.}_{m.} - {R.}_{f.} + CRP.) \\ = 2. . 5. % + 1. . 2. 5. (7. . 5. % - 2. . 5. % + 7. . 0.) \end{matrix}$ CRP az A ország számára=7.0%Rf=kockázatmentes kamat=2.5%Rm=várható piaci hozam=7.5%Projekt Béta=1.25A saját tőke költsége=Rf+β(Rm−Rf+CRP)A saját tőke költsége=2.5%+1.25(7.5%−2.5%+7.0)

Országkockázati prémium - Előnyök és hátrányok

Bár a legtöbben egyetértenek abban, hogy az országkockázati prémiumok azzal segítenek, hogy azt képviselik, hogy egy ország, például Mianmar, nagyobb bizonytalanságot okozna, mint például Németország, néhány ellenfél megkérdőjelezi a CRP hasznosságát. Egyesek szerint az országkockázat diverzifikálható. Ami a fent leírt CAPM -et illeti, más kockázati és hozammodellekkel együtt - amelyek magukban foglalják nem diverzifikálható piaci kockázat-továbbra is az a kérdés, hogy lehetséges-e további feltörekvő piaci kockázat változatos el. Ebben az esetben egyesek azzal érvelnek, hogy további prémiumot nem kell felszámítani.

Mások úgy vélik, hogy a hagyományos CAPM globális modellsé bővíthető, és így különféle módszereket foglal magában CRP -k. Ebben a nézetben a globális CAPM egyetlen globális részvénykockázati prémiumot rögzítene, amely egy eszközöket béta a volatilitás meghatározására. Az utolsó fontos érv azon a meggyőződésen alapul, hogy az országkockázat jobban tükröződik a vállalat pénzforgalmában, mint a felhasznált diszkontráta. A nemzeten belüli esetleges negatív események, például a politikai és/vagy gazdasági instabilitás kiigazítása ezt tenné be kell dolgozni a várható cash flow -kba, így nincs szükség a kiigazításokra máshol számítás.

Összességében azonban a CRP hasznos célt szolgál azzal, hogy számszerűsíti a befektetések magasabb megtérülési várakozásait külföldi joghatóságokban, amelyek kétségtelenül további kockázati réteggel rendelkeznek a belföldihez képest beruházások. 2020 -tól úgy tűnik, hogy a tengerentúli befektetések kockázata növekszik, tekintettel a kereskedelmi feszültségek növekedésére és más globális aggodalmakra.

A BlackRock, a világ legnagyobb vagyonkezelője rendelkezik "Geopolitikai kockázatok irányítópultja"amely elemzi a vezető kockázatokat. Dec. óta 2020-ban ezek a kockázatok a következők voltak: európai széttagoltság, USA-Kína verseny, Dél-Ázsia feszültsége, globális kereskedelmi feszültségek, Észak -Korea -konfliktus, nagy terror és kibertámadások, az Öböl -feszültség és a LatAm irányelv. Bár e kérdések némelyike időben megoldódhat, ésszerűnek tűnik ezeket a kockázati tényezőket figyelembe venni egy idegen országban található projekt vagy befektetés hozamának értékelésekor.