A modern befektetési bankok szerepe és funkciói

Talán egyetlen más szervezet sem kelt akkora félelmet, intrikát, vitát és kíváncsiságot, mint a globális befektetési bank. Befektetési bankok történelmük van, és ma a globális kereskedelem és a tőke rohanó áramlása mellett állnak.

Ez a cikk rövid történeti áttekintést nyújt a befektetési bankokról, leírja a különböző szerepeket az alapításban és értékpapírok forgalmazását, és megvizsgálja az összeférhetetlenségeket, amelyek akkor merülnek fel, amikor ezek a funkciók egy vállalati tető alatt zajlanak.

Egy korai történelem

Adam Smith híresen leírta a kapitalizmust láthatatlan kéz irányítja a piacot az áruk és szolgáltatások elosztásában. Ennek a kéznek a pénzügyi motorjai a 18. és 19. században olyan európai kereskedő bankok voltak, mint a Hope & Co., a Baring Brothers és a Morgan Grenfell. Egy ideig Hollandia-majd később Nagy-Britannia-uralta a globális kereskedelem hullámait olyan távoli kikötőkben, mint India és Hong Kong.

A kereskedő banki modell ezután átkelt az Atlanti -óceánon, és inspirációt jelentett azoknak a pénzügyi cégeknek, amelyeket kiemelkedő családok alapítottak az úgynevezett feltörekvő piaci a nap - az Egyesült Államok. A korai amerikai vállalatok, például a JP Morgan & Co., a Dillon Read és a Drexel & Co., szerkezete és tevékenysége tükrözte a európai társaikat, és többek között új üzleti lehetőségek finanszírozását is beruházások növelésével és felhasználásával főváros.

Az idők folyamán ebből két, kissé eltérő modell született. A régi kereskedői banki modell nagyrészt magánügy volt, amelyet a régi európai vagyon klubvilágának kiváltságos lakói körében folytattak. A kereskedőbank jellemzően jelentős összegeket (saját tulajdonú) családi tőkéből tett ki, valamint az ügyletekbe bevont egyéb magán érdekeltségek tőkéjét. Korlátolt felelősség partnerek.

A befektetési bankok felemelkedése

A 19. század folyamán egy új modell vált népszerűvé, különösen az Egyesült Államokban. A tőkebevonásra törekvő vállalatok értékpapírokat bocsátanak ki harmadik féltől származó befektetőknek, akik ezután képesek lesznek ezekkel az értékpapírokkal a szervezett értékpapírokkal kereskedni. cserék jelentős pénzügyi központok, például London és New York. A pénzügyi cég szerepe az volt aláíró, képviseli a kibocsátót a befektető nyilvánosság számára, érdeklődést szerez a befektetőktől és elősegíti a kibocsátás részleteit. Az ezzel a vállalkozással foglalkozó cégek befektetési bankokként váltak ismertté.

Az olyan cégek, mint a JP Morgan, nem korlátozódtak a befektetési banki tevékenységre, hanem számos más pénzügyi üzletágban letelepedtek, beleértve a hitelezést és a betétek felvételét (pl. kereskedelmi banki szolgáltatások). Az 1929 -es tőzsdei összeomlás és az azt követő nagy gazdasági válság miatt az Egyesült Államok kormánya a következtetésre jutott hogy a pénzügyi piacokat szorosabban kell szabályozni az átlagos pénzügyi érdekeinek védelme érdekében Amerikaiak. Ez azt eredményezte, hogy a befektetési banki tevékenység elválik a kereskedelmi banktól Glass-Steagall 1933-as törvény.

Az elkülönítés befektetési banki oldalán álló cégek (Morgan Stanley, Goldman Sachs, Lehman Brothers és First Boston) folytatódtak hogy kiemelkedő szerepet vállaljon a vállalati Amerika jegyzésében a háború utáni időszakban, és a legnagyobb hírnevet szerzett úgynevezett kidudorodó konzol.

Kereskedelmi bankok és magántőke -társaságok

A kifejezés kereskedelmi Bank Az 1970 -es évek végén újra divatba jött a Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR) cégek születő magántőke -üzletágával. A kereskedői banki tevékenység a mai kontextusában a saját tőke (gyakran külső adósságfinanszírozás kíséretében) magántulajdonban történő használatát jelenti ügylet, szemben a részvénykibocsátás jegyzésével a tőzsdén nyilvánosan forgalmazott értékpapírokon keresztül, ami a befektetési bank. Napjainkban a nagyméretű nagyvállalatok közül mind kereskedői banki tevékenységet folytatnak (magántőke) és a befektetési banki tevékenység.

A szabályozási infrastruktúra

Az Egyesült Államokban a befektetési bankok a Glass-Steagall idején hatályos jogszabályok szerint működnek. Az Az 1933 -as értékpapír -törvény tervrajzává vált annak, hogy a befektetési bankok hogyan jegyeznek értékpapírokat a nyilvános piacokon. A törvény megalapozta a gyakorlatokat kellő gondosság, előzetes és végső tájékoztató kiadása, valamint új kibocsátás árazása és szindikálása.

Az 1934-es értékpapír-tőzsdei törvény az értékpapír-tőzsdékre és a közvetítő-kereskedő szervezetekre vonatkozott. Az 1940. évi befektetési társaságokról szóló törvény és az 1940 -es befektetési tanácsadói törvény szabályokat állapított meg a bizalmi személyekre, például befektetési alapokra, magánpénzkezelőkre és regisztrált befektetési tanácsadókra.A Wall Street nyelvén a befektetési bankok az "eladási oldalt" képviselik (mivel főként a befektetési jegyek értékesítése), míg befektetési alapok, tanácsadók és mások alkotják a „vételt” oldal".

Egy felajánlás anatómiája

A társaság befektetési bankot választ ki az értékpapír -ajánlat vezető vezetőjének; feladatai közé tartozik az átvilágítás vezetése és a dokumentum kidolgozása tájékoztató. A vezető menedzser külső szakértőkből álló csapatot alkot, köztük jogi tanácsadókat, számviteli és adózási szakembereket, pénzügyi nyomdászokat és másokat. Ezenkívül a vezető menedzser meghívja a többi bankot egy jegyzésre szindikátus társmenedzserként. A vezető és a társmenedzserek kiosztják egymás között a felajánlani kívánt részvények egy részét. Mivel a jegyzési díjaik abból adódnak, hogy az eladott kibocsátás mekkora részét, a vezető menedzserért és a seniorért folyó versenyt kiosztás pozíciói meglehetősen intenzívek.

Amikor egy társaság először bocsát ki nyilvánosan forgalmazott értékpapírokat egy kezdeti nyilvános kibocsátás (IPO), a vezető menedzser kijelöl egy kutatóelemzőt, hogy írjon egy kutatási jelentést, és kezdje meg a vállalat folyamatos ismertetését. A jelentés gazdasági elemzést tartalmaz az üzletről és kilátásairól, figyelembe véve termékei és szolgáltatásai piacát, a versenyt és egyéb tényezőket. Amint az elemző kezdeményezi a lefedettséget, folyamatos ajánlásokat tesznek a bank ügyfelei számára, hogy vásároljanak, tartsanak vagy értékesítsenek részvényeket az észlelt adatok alapján. valós érték a jelenlegi részvényárfolyamhoz képest.

Forgalmazás és jegyzés

A terjesztés a könyvépítés folyamat. A jegyzési szindikátus az ajánlattételi időszak alatt érdekes könyvet készít, amelyet általában egy road show kísér, és amelyben a kibocsátó vezető a menedzsment és a szindikátusi csoport tagjai potenciális befektetőkkel találkoznak (többnyire intézményi befektetőkkel, például nyugdíjalapokkal, alapokkal és biztosításokkal) cégek). A potenciális befektetők a vörös hering, előzetes tájékoztató, amely minden lényeges információt tartalmaz a kibocsátóról, de kihagyja a végső kibocsátási árat és a részvények számát.

A road show végén a vezető menedzser határozza meg a végső ajánlati árat az uralkodó kereslet alapján. A biztosítók arra törekednek, hogy megkapják a felajánlást túljegyzésre került (nagyobb keresletet kell teremteni, mint a rendelkezésre álló részvények). Ha sikerrel járnak, akkor átfogó opciót alkalmaznak, amelyet a zöldpapucs, amely a Zöld Cipőgyártó Vállalatról kapta a nevét, az első ilyen opció kibocsátója.Ez lehetővé teszi a jegyzők számára, hogy további regisztráció nélkül további 15% -kal növeljék a kibocsátott új részvények számát (a tájékoztatóban megadott számtól).Az új kibocsátási piac az ún elsődleges piac.

Az Értékpapír- és Tőzsdebizottság (SEC) regisztrálja az értékpapírokat az elsődleges kibocsátásuk előtt, majd elkezdik a kereskedést a másodlagos piacon a New-york-i tőzsde, Nasdaq vagy más helyszín, ahol az értékpapírokat jegyzésre és kereskedésre elfogadták.

Összeférhetetlenség

A befektetési bankok tele vannak potenciális összeférhetetlenséggel. Ez a probléma fokozódott a konszolidáció révén, amely végigsöpört a pénzügyi szolgáltatások az iparban, egészen addig a pontig, amikor egy maroknyi nagy aggodalom - a mesés kidudorodó bankok - aránytalanul nagy részét teszi ki az üzletnek mind a vételi, mind az eladási oldalon.

Az ebből adódó lehetséges konfliktusok könnyen érthetők. A vásárlóoldali ügynökök-befektetési tanácsadók és pénzkezelők-rendelkeznek a bizalmi kötelezettségük, hogy kizárólag a befektető ügyfeleik érdekében járjanak el, tekintet nélkül saját gazdasági ösztönzőikre, amelyek az egyik terméket vagy stratégiát ajánlják a másikkal szemben. Az eladási oldalon lévő befektetési bankárok igyekeznek maximalizálni az eredményeket ügyfeleik, a kibocsátók számára. Amikor egy olyan vállalkozás, amelyben a fő üzletág az eladási oldal, vásárlóoldali eszközkezelőt szerez, ezek az ösztönzők ellentmondásosak lehetnek.

Sajnos a befektetők számára az üzlet gazdaságossága olyan, hogy a befektetési bank nyereségének aránytalan összege a jegyzési és kereskedelmi tevékenységeiből származik. A mandátumokért folyó verseny erős, és a nyomás nagy minden résztvevőre - a bankárokra, kutatási elemzőkre, kereskedők és értékesítők - az eredmények elérése érdekében.

Egy példa erre különösen a kutatás. A kutatóelemzőnek független következtetéseket kell levonnia, függetlenül a befektetési bankárok érdekeitől. A rendeletek előírják, hogy a bankok kötelesek elválasztani a kutatást és a banki tevékenységet. A valóságban azonban sok cég kötötte a kutatóelemzők ellentételezését a befektetési banki nyereségességhez. Az összeomlását követő vizsgálat dotcom buborék 2000 -ben néhány kísérlethez vezetett e hibás gyakorlatok némelyikének reformjához.

Kártérítés a befektetési banki karrierért

A befektetési bankokról szóló vita nem lenne teljes, ha nem foglalkoznánk a befektetési bankárok óriási pénzösszegeivel. Lényegében egy bank fő jövedelemtermelő eszköze minden este kimegy az irodaházból. Az ügyletek lezárultak, és a pénz kizárólag az ott dolgozó szakemberek kapcsolataira, tapasztalataira és okos gondolkodására épül.

Mint ilyen, egy befektetési banknak kevés köze van a nyereséghez, amit elnyer, kivéve, hogy kifizeti az azokat termelő embereknek. Ez nem szokatlan az 50% -nál vagy többnél felső sor a bevételeket egy befektetési bank alkalmazottainak fizetésébe és jutalmába kell fordítani. Ennek nagy része az ügyletek fő építészeit illeti, de a társult munkatársakat és elemzőket is diszkontált cash flow táblázatok és összehasonlítható modellek a hajnali órákig.

A kifogás az, hogy a kártérítés nagy része bónuszként kerül kifizetésre. A fix fizetések korántsem szerények, de a nagy, hét számjegyű kifizetés a bónusz-elosztásból származik. A befektetési bankár kockázata az, hogy az ilyen kifizetések gyorsan eltűnhetnek, ha a piaci feltételek megfordulnak, vagy a cégnek rossz éve van.

A befektetési bankárok túl sok időt töltenek azzal, hogy új módszereket találjanak ki a jó és a rossz időkben. Üzleti területek, mint egyesülések és felvásárlások (M&A), szerkezetátalakítás, magántőke és strukturált pénzügyek, amelyek többsége a hetvenes évek közepe és vége előtt nem tartozott egy befektetési bank repertoárjához, bizonyítja, hogy ez a szakma folyamatosan képes új pénzkeresési módokat találni.

Alsó vonal

A befektetési bankokat övező rejtélyek ellenére a modern kapitalizmus fejlődése során betöltött szerepük meglehetősen egyszerű. Ezek az intézmények biztosítják a pénzügyi eszközöket Adam Smith láthatatlan kezének működéséhez.

A befektetési bankok sokféle gazdaságban virágoztak, a 18. századi londoni és amszterdami kereskedőktől a mai behemótákig, akik befolyása a világ minden tájára kiterjed. Amíg van a piacgazdaság, valószínű, hogy befektetési bankárok új módszereket találnak ki a pénzkereséshez.