Mengapa Tangos Mata Uang China Dengan USD

Dibutuhkan dua untuk tango, tetapi kecuali kedua pasangan bergerak dalam kohesi yang sempurna, urutan manuver anggun dapat dikurangi menjadi serangkaian gerakan kikuk. Penggambaran terakhir tampaknya sangat tepat untuk menjelaskan perputaran antara yuan Tiongkok dan dolar AS, berkat ketegaran China pada topik apresiasi yuan dan keengganan Amerika Serikat untuk menjadi mitra dalam mata uang ini tango.

Banyak yang dipertaruhkan di sini. Isu kontroversial yuan revaluasi memiliki implikasi tidak hanya untuk dua ekonomi terbesar di dunia dan ekonomi global, tetapi juga untuk Anda kesejahteraan pribadi melalui dampak potensialnya pada pengeluaran, investasi, dan bahkan mungkin pekerjaan Anda prospek.

Keajaiban Ekonomi

China memulai transisinya menjadi pembangkit tenaga listrik global pada tahun 1978, ketika Deng Xiaoping mengantarkan reformasi ekonomi yang luas. Dalam tiga dekade 1980-2010, Cina mencapai PDB pertumbuhan rata-rata 10%, dalam proses mengangkat setengah dari 1,3 miliar penduduknya keluar dari kemiskinan. Ekonomi China tumbuh lima kali lipat dalam dolar dari tahun 2003 hingga 2013, dan pada $9,2 triliun, dengan mudah menjadi ekonomi terbesar kedua di dunia pada akhir periode itu.

Tetapi meskipun lintasan pertumbuhan melambat yang melihat ekonomi berkembang "hanya" 7,7% pada tahun 2013, Cina tampaknya berada di jalur untuk melampaui Amerika Serikat sebagai ekonomi terbesar di dunia pada suatu saat 2020-an. Bahkan, berdasarkan paritas daya beli - yang menyesuaikan dengan perbedaan nilai mata uang - China mungkin lebih unggul dari AS pada awal 2016, menurut laporan global pertumbuhan jangka panjang prospek yang dirilis oleh Organisasi untuk Kerjasama Ekonomi dan Pembangunan pada bulan November 2012. (Perlu dicatat bahwa perkiraan bullish seperti itu tentang prospek pertumbuhan jangka panjang China dipandang dengan skeptis oleh semakin banyak ekonom dan pengamat pasar.)

Pertumbuhan pesat China sejak 1980-an didorong oleh ekspor besar-besaran. Sebagian besar ekspor ini masuk ke AS, yang melampaui Uni Eropa sebagai pasar ekspor terbesar China pada tahun 2012. China, pada gilirannya, adalah mitra dagang terbesar kedua Amerika Serikat hingga Juli 2019, dan pasar ekspor terbesar ketiga, dan sejauh ini merupakan sumber impor terbesarnya. Ekspansi luar biasa dalam hubungan ekonomi antara AS dan China - yang dipercepat dengan masuknya China ke dalam Organisasi Perdagangan Dunia pada tahun 2001 - terbukti dalam peningkatan lebih dari 100 kali lipat dalam total perdagangan antara kedua negara, dari $5 miliar pada tahun 1981 menjadi $559 miliar pada tahun 2013.

Perang Dagang AS China

Pada tahun 2018, pemerintahan Trump, yang secara rutin menuduh China memanipulasi mata uangnya untuk meningkatkan ekspornya, meluncurkan serangkaian tarif terhadap impor China. China membalas dengan tarifnya sendiri atas impor AS, dan dua ekonomi terbesar dunia itu telah meningkatkan ketegangan perdagangan hingga musim panas 2019. Pada tanggal 5 Agustus 2019, Tiongkok menurunkan nilai Yuan di bawah patok 7 banding 1 terhadap dolar dalam tanggapan terhadap serangkaian tarif baru AS atas barang senilai $300 miliar yang akan mulai berlaku September 1.

Kebijakan Mata Uang Tiongkok

Landasan kebijakan ekonomi China adalah mengelola yuan kurs menguntungkan ekspornya. Cina tidak memiliki nilai tukar mengambang yang ditentukan oleh kekuatan pasar, seperti halnya kebanyakan ekonomi maju. Sebaliknya ia mematok mata uangnya, yuan (atau renminbi), ke dolar AS. Yuan dipatok ke hijau pada 8,28 per dolar selama lebih dari satu dekade mulai tahun 1994. Baru pada Juli 2005, karena tekanan dari mitra dagang utama China, yuan menjadi diizinkan untuk terapresiasi sebesar 2,1% terhadap dolar, dan juga dipindahkan ke sistem "pengapungan terkelola" melawan keranjang mata uang utama termasuk dolar AS. Selama tiga tahun berikutnya, yuan diizinkan untuk terapresiasi sekitar 21% ke level 6,83 per dolar. Pada Juli 2008, Tiongkok menghentikan apresiasi yuan karena permintaan dunia untuk produk Tiongkok merosot karena krisis keuangan global. Pada Juni 2010, China melanjutkan kebijakannya untuk menaikkan yuan secara bertahap, dan pada Desember 2013, mata uang tersebut secara kumulatif terapresiasi sekitar 12% menjadi 6,11.

Nilai sebenarnya dari yuan sulit dipastikan, dan meskipun berbagai penelitian selama bertahun-tahun menunjukkan perbedaan yang luas kisaran undervaluation - dari serendah 3% hingga setinggi 50% - kesepakatan umum adalah bahwa mata uangnya adalah secara substansial diremehkan. Dengan menjaga yuan pada level artifisial rendah, China membuat ekspornya lebih kompetitif di pasar global. China mencapai ini dengan mematok yuan ke dolar AS setiap hari tingkat referensi ditetapkan oleh Bank Rakyat Tiongkok (PBOC) dan memungkinkan mata uang berfluktuasi dalam pita tetap (ditetapkan pada 1% per Januari 2014) di kedua sisi kurs referensi. Karena yuan akan terapresiasi secara signifikan terhadap greenback jika dibiarkan mengambang bebas, China membatasi kenaikannya dengan membeli dolar dan menjual yuan. Akumulasi dolar tanpa henti ini menyebabkan China cadangan devisa tumbuh ke rekor $3,82 triliun pada kuartal keempat 2013.

Sudut Pandang Berlawanan

China memandang fokusnya pada ekspor sebagai salah satu cara utama untuk mencapai tujuan pertumbuhan jangka panjangnya. Sudut pandang ini didukung oleh fakta bahwa sebagian besar negara di era modern, terutama Macan Asia, memiliki mencapai peningkatan pendapatan per kapita yang berkelanjutan bagi warga negara mereka terutama melalui berorientasi ekspor pertumbuhan.

Akibatnya, China secara konsisten menolak seruan untuk revisi yuan yang substansial ke atas, karena revaluasi seperti itu dapat berdampak buruk pada ekspor dan pertumbuhan ekonomi, yang pada gilirannya dapat menyebabkan ketidakstabilan politik. Ada preseden untuk kehati-hatian ini, mengikuti pengalaman Jepang di akhir 1980-an dan 1990-an. Apresiasi 200% dalam yen terhadap dolar dari 1985 hingga 1995 berkontribusi pada periode deflasi yang berkepanjangan di Jepang dan "dekade yang hilang" pertumbuhan ekonomi bagi negara itu. Kenaikan tajam yen dipicu oleh 1985 Kesepakatan Plaza, kesepakatan untuk mendepresiasi dolar untuk membendung lonjakan AS. defisit transaksi berjalan dan surplus neraca berjalan yang masif di Jepang dan Eropa pada awal 1980-an.

Tuntutan dalam beberapa tahun terakhir oleh anggota parlemen AS untuk menilai kembali yuan telah tumbuh secara proporsional dengan negara yang sedang berkembang. defisit perdagangan dengan China, yang melonjak dari $10 miliar pada 1990 menjadi $315 miliar pada 2012. Kritik terhadap kebijakan mata uang China mengklaim bahwa yuan yang dinilai terlalu rendah memperburuk ketidakseimbangan global dan membebani pekerjaan. Menurut sebuah studi oleh Economic Policy Institute pada tahun 2011, AS kehilangan 2,7 juta pekerjaan - terutama di sektor manufaktur - antara tahun 2001 (ketika China memasuki WTO) dan 2011, mengakibatkan kerugian upah tahunan sebesar $37 miliar karena pekerja terampil yang dipindahkan ini harus menerima pekerjaan yang dibayar jauh lebih sedikit.

Kritik lain terhadap kebijakan mata uang China adalah bahwa hal itu menghambat munculnya pasar konsumen domestik yang kuat di negara tersebut karena:

a) yuan yang rendah mendorong investasi berlebih di sektor manufaktur ekspor China dengan mengorbankan pasar domestik, dan.

b) mata uang yang dinilai terlalu rendah membuat impor ke Cina lebih mahal dan tidak terjangkau oleh warga negara biasa.

Implikasi dari Revaluasi Yuan

Secara keseluruhan, efek dari kebijakan mata uang China cukup kompleks. Di satu sisi, yuan yang undervalued mirip dengan ekspor subsidi yang memberi konsumen AS akses ke barang-barang manufaktur yang murah dan berlimpah, sehingga menurunkan pengeluaran mereka dan biaya hidup. Selain itu, China mendaur ulang surplus dolarnya yang besar menjadi pembelian Treasuries AS, yang membantu pemerintah AS mendanai defisit anggaran dan terus hasil obligasi rendah. China adalah pemegang U.S. Treasuries terbesar di dunia pada November 2013, memegang $1,317 triliun atau sekitar 23% dari total yang diterbitkan. Di sisi lain, rendahnya yuan membuat ekspor AS ke China relatif mahal, yang membatasi pertumbuhan ekspor AS dan karenanya akan memperlebar defisit perdagangan. Seperti disebutkan sebelumnya, yuan yang terlalu rendah juga telah menyebabkan pemindahan permanen ratusan ribu pekerjaan manufaktur dari AS.

Revaluasi yuan yang substansial dan tiba-tiba, meskipun tidak mungkin, akan membuat ekspor China tidak kompetitif. Meskipun banjir impor murah ke AS akan melambat, memperbaiki defisit perdagangannya dengan China, konsumen AS harus mendapatkan banyak barang manufaktur mereka - seperti komputer dan peralatan komunikasi, mainan dan permainan, pakaian jadi dan alas kaki - dari di tempat lain. Revaluasi Yuan Namun, mungkin tidak banyak yang bisa dilakukan untuk membendung eksodus pekerjaan manufaktur AS, karena ini mungkin hanya berpindah dari China ke yurisdiksi berbiaya lebih rendah lainnya.

Faktor Pengurang dan Secercah Harapan

Ada beberapa faktor yang meringankan dan secercah harapan terkait isu revaluasi yuan. Sejumlah analis mempertahankan bahwa salah satu alasan peningkatan besar impor AS dari China adalah karena global rantai pasokan. Secara khusus, sebagian besar impor ini berasal dari perusahaan multinasional yang berbasis di China yang menggunakan fasilitas yang berlokasi di negara tersebut sebagai titik perakitan akhir untuk produk mereka. Banyak dari perusahaan-perusahaan ini telah memindahkan fasilitas produksi mereka dari negara-negara berbiaya tinggi seperti Jepang dan Taiwan ke Cina.

Selain itu, peningkatan China surplus transaksi berjalan dan pertumbuhan cadangan devisa telah melambat secara signifikan dalam beberapa tahun terakhir. Jadi meskipun yuan terapresiasi kurang dari 4% terhadap dolar pada 2012-13, beberapa analis berpikir mata uang tidak terlalu rendah seperti sebelumnya.

PBOC mengatakan pada November 2013 bahwa China tidak melihat manfaat lebih lanjut untuk meningkatkan mata uang asingnya saham. Ini telah ditafsirkan sebagai sinyal bahwa pembelian dolar yang membatasi kenaikan yuan dapat dikurangi, memungkinkan mata uang untuk terapresiasi secara bertahap.

Akhirnya, kekhawatiran bahwa China dapat membuang kepemilikannya atas Treasury AS jika terjadi revaluasi yuan tampaknya sebagian besar berlebihan. Ukuran kepemilikan Treasury China sendiri merupakan argumen terhadap revaluasi yuan yang tiba-tiba, sejak 10% semalam peningkatan mata uang akan diterjemahkan ke dalam kerugian nosional $130 miliar pada Departemen Keuangan China berdenominasi dolar AS. saham.

Garis bawah

Sedikit yang bisa diperoleh oleh anggota parlemen AS yang mencoba untuk mendapatkan Departemen Keuangan AS mengutip China sebagai "manipulator mata uang" atau dengan memperkenalkan undang-undang di Kongres yang bertujuan untuk memaksa laju Reformasi mata uang China, karena ini hanya dapat memperkuat tekad China untuk mengambil waktu sendiri untuk mengubah mata uangnya kebijakan.

Kepala yang lebih dingin harus menang ketika menangani masalah yang membara ini, karena skenario terburuk akan menjadi sengit perang dagang antara dua ekonomi terbesar dunia. Perang dagang akan menciptakan gejolak keuangan global dan mendatangkan malapetaka pada portofolio investasi, selain mengekang pertumbuhan ekonomi global dan bahkan mungkin memicu resesi.

Tapi skenario menakutkan itu sangat tidak mungkin, bahkan jika retorikanya dilontarkan oleh kedua belah pihak. Hasil yang paling mungkin ke depan adalah salah satu apresiasi bertahap yuan, disertai dengan pembongkaran terukur kontrol mata uang saat China bergerak menuju kebebasan mata uang yang dapat dikonversi. Jadi mungkin perlu beberapa tahun sebelum yuan mengakhiri tango dengan greenback dan keluar dengan sendirinya.