Mendapatkan Hasil Positif Dengan Dana Netral Pasar

Ketika pasar saham menurun, keuangan penasehat biasanya akan mengingatkan investor untuk fokus pada strategi jangka panjang dan mengabaikan pasang surut. Tapi itu lebih mudah diucapkan daripada dilakukan, dan investor yang kurang tidur karena naik roller-coaster pasar mungkin ingin mempertimbangkan untuk menambahkan komponen lain ke portofolio mereka: pasar-netral dana.

Dana netral pasar dirancang untuk memberikan pengembalian yang tidak terkait dengan pasar saham secara keseluruhan. Penambahan dana ini ke portofolio investor memiliki potensi untuk meningkatkan pengembalian dan mengurangi risiko, tetapi dana tersebut jauh lebih kompleks daripada dana tradisional. reksa dana, dan biayanya bisa tinggi. Pada artikel ini kita akan membahas mengapa mereka mungkin cocok atau tidak untuk portofolio Anda.

Potensi Diversifikasi

Dana pasar-netral dirancang untuk memberikan signifikan alfa tapi sedikit atau tidak sama sekali beta. Beta adalah korelasi investasi dengan indeks saham yang luas seperti: Indeks S&P 500, dan alfa adalah pengembalian tambahan di luar pengembalian pasar.

Namun, ini tidak berarti bahwa dana netral pasar akan mengalahkan pasar atau investor akan lebih baik memiliki dana netral pasar dalam portofolio mereka. Pertimbangkan situasi berikut:

Seorang investor memiliki portofolio dengan beta 1,0 dan alfa 0—setara dengan saham luas atau dana indeks. Investor ini memutuskan untuk memindahkan setengah dari dana mereka ke reksa dana netral pasar dengan beta 0 dan prediksi alfa 5.0. Portofolio mereka sekarang memiliki alfa 2,5 dan beta 0,5, dihitung dengan rata-rata keduanya investasi.

Jika indeks memberikan pengembalian yang tinggi, investor mungkin menyesali realokasi dan berharap mereka memiliki lebih banyak beta dalam portofolio untuk membantu menangkap kinerja itu. Tetapi jika indeks berkinerja buruk, maka investor dapat menerima dorongan signifikan dari memiliki dana netral pasar.

Dalam contoh ini alfa adalah konstan, tetapi dalam praktiknya, alfa (dan mungkin bahkan beta) dari dana netral pasar akan berfluktuasi, karena risiko dalam strategi investasi yang mendasarinya. Variasi ini dapat membantu atau merugikan portofolio dalam periode apa pun, dan harus dianggap sebagai sumber risiko lain.

Bagaimana Mereka Bekerja

Ada banyak cara untuk menghasilkan pengembalian investasi, dan setiap dana memiliki beberapa elemen unik, tetapi biasanya dana netral pasar akan memberikan pengembalian dengan menggabungkan panjang dan pendek posisi di berbagai sekuritas. Contoh paling sederhana dan paling konvensional adalah dana saham jangka pendek, tetapi obligasi, mata uang, komoditas, dan turunan bisa digunakan juga.

Dalam dana saham long-short, manajer investasi membuat peringkat populasi saham dengan kombinasi faktor yang dapat mencakup faktor kuantitatif dan teknis seperti nilai, momentum, likuiditas, sentimen, dan juga analis pendapat. Kemudian dibangun dua portofolio: portofolio panjang dengan saham-saham yang diperkirakan akan mengungguli pasar dan portofolio pendek dengan saham-saham yang diperkirakan berkinerja buruk.

Dana netral pasar kemudian akan mempertahankan jumlah eksposur panjang dan eksposur pendek yang hampir identik untuk membangun portofolio dengan eksposur pasar hampir nol. Ini akan membutuhkan beberapa penyesuaian berkelanjutan, karena nilai posisi long dan short akan berubah seiring waktu karena fluktuasi harga.

Sebagai contoh, jika dana memiliki $1 juta dari keduanya panjang eksposur dan eksposur pendek, dan jika nilai saham dalam portofolio panjang naik 10% dan nilai saham dalam portofolio pendek turun 10%, maka dana tersebut akan memiliki eksposur panjang $1,1 juta dan short $900,000 paparan. Dengan eksposur yang lebih panjang daripada eksposur pendek, dana tersebut sekarang tidak lagi netral terhadap pasar.

Untuk mengatasi ketidakseimbangan tersebut, manajer portofolio bisa meningkatkan posisi short atau mengurangi posisi long. Manajer portofolio juga dapat memilih untuk mencocokkan eksposur panjang dan eksposur pendek dengan jumlah ekuitas dalam portofolio, sehingga jumlah aset yang dikelola bertambah atau berkurang, ukuran portofolio panjang dan pendek yang sesuai melakukan hal yang sama.

Transaksi dan Beban

Biasanya, dana pasar-netral akan memiliki lebih tinggi biaya pengelolaan dari keduanya dana indeks atau dikelola secara aktif dana ekuitas. Ini kemungkinan merupakan hasil dari kompleksitas dana dan penawaran dan permintaan—mengelola dana yang netral pasar dipandang lebih kompleks daripada mengelola dana. secara pasif atau dana saham yang dikelola secara aktif, dan alpha yang sesuai lebih diinginkan.

Argumen dapat dibuat bahwa dana netral pasar tidak dirancang untuk bersaing dengan dana konvensional ini sama sekali, dan paling baik dibandingkan dengan Pengelola investasi global. Dari perspektif itu, biaya manajemen yang dibebankan oleh dana netral pasar akan relatif rendah dibandingkan.

Semua dana memiliki biaya transaksi yang secara efektif mengurangi pengembalian investor. Namun, biaya transaksi yang terkait dengan dana netral pasar mungkin jauh lebih tinggi daripada dana lain karena strategi penyeimbangan kembali dan biaya yang lebih tinggi. perputaran portofolio. Banyak dana netral pasar memiliki strategi perdagangan yang sangat dinamis di mana saham ditahan hanya selama berbulan-bulan atau bahkan berminggu-minggu, dan perputaran portofolio bisa mencapai 1.000% atau lebih.

Posisi short juga dapat menimbulkan biaya tambahan yang timbul dari biaya pinjaman sekuritas atau lainnya biaya modal. Misalnya, untuk mempertahankan posisi short $1 juta yang dijelaskan di atas, manajer portofolio harus mempertahankan beberapa jenis: jaminan, dan memegang agunan ini mungkin mengharuskan posisi saham lama ditahan batas dan menimbulkan biaya bunga. Posisi saham pendek juga akan mengharuskan portofolio membayar dividen apa pun yang terkait dengan saham tersebut.

Pengeluaran ini dapat ditemukan di dana prospektus, tetapi mereka tidak selalu jelas. Sementara biaya manajemen hampir selalu dinyatakan dengan jelas dalam persentase, mungkin ada penyesuaian biaya yang menyulitkan untuk menentukan apakah tingkat biaya akan naik atau turun di masa depan. Biaya lain, seperti biaya transaksi, mungkin harus ditentukan dari analisis pendapatan dan pengeluaran dana.

Dana pasar-netral sering dibandingkan dengan 130/30 dana. Dalam reksa dana ini, manajer portofolio memegang posisi long sebesar 130% aset dan posisi short sebesar 30%. Dana ini diharapkan memiliki beta pasar, tetapi berpotensi lebih alfa daripada tipikal 100% dana jangka panjang, karena memberikan lebih banyak kesempatan bagi manajer untuk melakukan pemilihan saham kemampuan.

Apakah Mereka Memberikan?

Premis fundamental yang mendasari dana pasar-netral (bahwa dimungkinkan untuk memprediksi saham mana di pasar yang akan mengungguli atau mengungguli pasar. pasar secara keseluruhan) mungkin sulit untuk dicerna oleh investor indeks yang percaya bahwa seleksi aktif tidak akan pernah bisa mengalahkan kinerja agregat pasar. Tetapi selama lebih dari empat dekade, para peneliti telah pertambangan data pasar untuk memprediksi kinerja dengan lebih baik.

Kapitalisasi pasar dan rasio buku-ke-pasar (juga dikenal sebagai ukuran dan nilai/pertumbuhan) adalah dua faktor terkenal yang dapat membantu mengidentifikasi apakah suatu saham cenderung mengungguli atau berkinerja buruk di pasar yang lebih luas. Faktor-faktor ini dikaitkan dengan Eugene Fama dan Ken French dan kadang-kadang dikenal sebagai Faktor Fama-Perancis.Faktor ketiga, diidentifikasi oleh Narasimhan Jegadeesh dan Sheridan Titman dan sekarang diterima secara luas, adalah momentum, kecenderungan harga saham untuk terus bergerak ke arah yang sama.

Ketika faktor-faktor ini dan faktor lainnya diidentifikasi, dana dapat dibangun secara khusus untuk menangkap pasar premium dengan memegang posisi long pada saham dengan faktor tertentu dan posisi short pada saham lain yang kekurangan itu. Namun, setiap faktor akan memiliki pengembalian rata-rata sendiri dan keriangan, salah satunya dapat berubah sewaktu-waktu karena kondisi pasar, dan sebagai akibatnya, pengembalian dana secara keseluruhan mungkin nol atau negatif untuk periode apa pun.

Karena setiap dana netral pasar menciptakan strategi investasi miliknya sendiri, akan sangat sulit untuk mengidentifikasi dengan tepat faktor mana yang terkena dana tersebut. Hal ini membuat analisis kinerja, manajemen risiko dan konstruksi portofolio menantang. Dalam ruang perdagangan dan dana lindung nilai, strategi kepemilikan seperti ini terkadang disebut sebagai "kotak hitam"karena kurangnya transparansi.

Mungkin juga sulit untuk memprediksi bagaimana reksa dana netral pasar akan berperilaku dalam kehancuran pasar. Jika dana telah menunjukkan rendah korelasi ke indeks di a pasar banteng, itu tidak berarti bahwa itu tidak akan jatuh selama pasar beruang. Ada kalanya investor akan menjual apa saja untuk mendapatkan uang, terlepas dari dasar-dasar.

Garis bawah

Sementara dana netral pasar memiliki potensi untuk memberikan pengembalian yang beragam dan meningkatkan kinerja portofolio, kinerja dana individu sebagian besar merupakan hasil dari desain dan konstruksi dana dan manajer portofolio keahlian. Ini berarti bahwa sangat penting bagi investor untuk membaca prospektus dengan cermat dan menganalisis kinerja masa lalu di berbagai kondisi untuk menentukan apakah pengelolaan dana benar-benar memenuhi janji.