Panjang dan Pendeknya: Eksposur Bersih

Apa itu Eksposur Bersih?

Eksposur bersih adalah perbedaan antara a Pengelola investasi global posisi panjang dan posisi pendeknya. Dinyatakan sebagai persentase, angka ini adalah ukuran sejauh mana dana buku perdagangan terkena fluktuasi pasar.

Eksposur bersih dapat dikontraskan dengan dana paparan kotor.

Memahami Eksposur Bersih

Eksposur bersih mencerminkan perbedaan antara dua jenis posisi yang dimiliki dalam portofolio dana lindung nilai. Jika 60% dari dana adalah panjang dan 40% adalah pendek, misalnya, eksposur bruto dana adalah 100% (60% + 40%), dan eksposur bersihnya adalah 20% (60% - 40%), dengan asumsi dana tersebut tidak menggunakan leverage (lebih lanjut tentang itu di bawah). Eksposur kotor mengacu pada tingkat absolut dari investasi dana, atau jumlah posisi long dan posisi short.

Sebuah dana memiliki panjang bersih eksposur jika persentase jumlah yang diinvestasikan dalam posisi long melebihi persentase jumlah yang diinvestasikan dalam posisi short, dan memiliki a bersih pendek posisi jika posisi short melebihi posisi long. Jika persentase yang diinvestasikan dalam posisi long sama dengan jumlah yang diinvestasikan dalam posisi short, eksposur bersih adalah nol.

Manajer dana lindung nilai akan menyesuaikan eksposur bersih mengikuti prospek investasi mereka—bullish, bearish, atau netral. Menjadi net long mencerminkan strategi bullish; menjadi net short, yang bearish. Eksposur bersih 0%, sementara itu, adalah a pasar netral strategi.

Eksposur Bruto vs. Eksposur Bersih

Untuk mengatakan dana memiliki eksposur panjang bersih 20%, seperti dalam contoh kami di atas, bisa merujuk pada kombinasi posisi panjang dan pendek. Sebagai contoh, pertimbangkan:

• 30% panjang dan 10% pendek sama dengan 20% panjang
• 60% panjang dan 40% pendek sama dengan 20% panjang
• 80% panjang dan 60% pendek sama dengan 20% panjang

Eksposur bersih yang rendah tidak selalu menunjukkan tingkat risiko yang rendah karena dana tersebut mungkin memiliki banyak manfaat. Untuk alasan ini, eksposur kasar (paparan panjang + paparan pendek) juga harus dipertimbangkan.

Eksposur kotor menunjukkan persentase aset dana yang telah digunakan dan apakah leverage (dana pinjaman) digunakan. Jika eksposur kotor melebihi 100%, itu berarti dana tersebut menggunakan leverage—atau meminjam uang untuk memperkuat kembali.

Kedua ukuran bersama-sama memberikan indikasi yang lebih baik dari keseluruhan eksposur dana. Dana dengan eksposur panjang bersih 20% dan eksposur kotor 100% diinvestasikan sepenuhnya. Dana semacam itu akan memiliki tingkat risiko yang lebih rendah daripada dana dengan eksposur panjang bersih 20% dan eksposur kotor 180% karena yang terakhir memiliki tingkat leverage yang substansial.

Eksposur dan Risiko Bersih

Sementara tingkat eksposur bersih yang lebih rendah memang mengurangi risiko dana portofolio dipengaruhi oleh fluktuasi pasar, risiko ini juga tergantung pada sektor dan pasar yang membentuk posisi long dan short reksa dana. Idealnya, posisi long reksa dana seharusnya menghargai sementara posisi pendeknya akan menurun nilainya, sehingga memungkinkan posisi beli dan posisi pendek ditutup dengan keuntungan.

Bahkan jika posisi long dan short bergerak naik atau turun bersamaan—dalam kasus kenaikan pasar yang luas atau menurun, masing-masing—dana masih dapat menghasilkan keuntungan dari keseluruhan portofolio, tergantung pada tingkat bersihnya paparan.

Misalnya, dana pendek bersih harus lebih baik di pasar turun karena posisi pendeknya melebihi posisi panjang. Selama penurunan pasar yang luas, diharapkan pengembalian pada posisi short akan melebihi kerugian pada posisi long. Namun, jika posisi long turun nilainya sementara posisi short meningkat nilainya, dana tersebut mungkin mengalami kerugian, yang besarnya akan kembali bergantung pada eksposur bersihnya.

Contoh Eksposur Bersih

Melihat bagaimana eksposur bersih dana bervariasi selama berbulan-bulan atau bertahun-tahun dan dampaknya terhadap pengembalian memberikan hasil yang baik indikasi komitmen dan keahlian manajer di sisi pendek dan kemungkinan eksposur dana terhadap perubahan pasar.

Tahun 2018, dengan pergerakan pasar saham yang bergejolak, merupakan tahun yang sulit bagi hedge fund. Namun, banyak yang menahan kerusakan dengan mengurangi eksposur bersih mereka dari 80% pada Januari menjadi sekitar 60% pada November, menurut survei Goldman Sachs.

Eksposur kotor juga menurun, mencerminkan pengurangan penggunaan leverage untuk meningkatkan pengembalian. Satu dana, Suvretta Capital Management, mempertahankan eksposur bersihnya di 50%, tetapi memotong eksposur kotor dari 160% menjadi 60% di Oktober 2018, menunjukkan bahwa ia tidak ingin memiliki banyak utang dalam pembukuannya — jangan sampai penurunan pasar menyebabkan utang itu jamur.