Hedge Funds Berburu Upside, Terlepas dari Pasar

Pengelola investasi global seperti reksa dana dalam arti bahwa mereka adalah sarana investasi yang dikumpulkan (yaitu, beberapa investor mempercayakan uang mereka kepada seorang manajer) dan di mana mereka berinvestasi dalam sekuritas yang diperdagangkan secara publik. Tetapi ada perbedaan penting antara dana lindung nilai dan reksa dana. Ini berasal dari dan paling baik dipahami berdasarkan piagam dana lindung nilai: Investor memberikan dana lindung nilai kebebasan untuk mengejar strategi pengembalian absolut.

Reksa Dana Mencari Pengembalian Relatif

Sebagian besar reksa dana berinvestasi dalam gaya yang telah ditentukan, seperti "topi kecilnilai," atau menjadi tertentu sektor, seperti teknologi. Untuk mengukur kinerja, pengembalian reksa dana dibandingkan dengan gaya tertentu indeks atau tolok ukur.

Misalnya, jika Anda membeli dana dengan nilai kapitalisasi kecil, pengelola dana tersebut mungkin mencoba untuk mengungguli Indeks S&P Small Cap 600. Manajer yang kurang aktif mungkin membangun portofolio dengan mengikuti indeks dan kemudian menerapkan keterampilan memilih saham untuk meningkatkan (melebihi) saham yang disukai dan menurunkan (mengurangi) saham yang kurang menarik.

Tujuan reksa dana adalah untuk mengalahkan indeks, meskipun hanya sedikit. Jika indeks turun 10% sedangkan reksa dana turun hanya 7%, kinerja reksa dana tersebut bisa disebut sukses. pada pasif-aktif spektrum, di mana murni investasi indeks adalah ekstrem pasif, reksa dana terletak di suatu tempat di tengah karena mereka secara semi-aktif bertujuan untuk menghasilkan pengembalian yang menguntungkan dibandingkan dengan tolok ukur. (Lihat juga: Tolok Ukur untuk Menunjukkan Pengembalian yang Menang.)

Hedge Funds Secara Aktif Mencari Pengembalian Mutlak

Hedge fund terletak di ujung aktif spektrum investasi karena mereka mencari pengembalian absolut yang positif, terlepas dari kinerja indeks atau tolok ukur sektor. Berbeda dengan reksa dana yang “panjang-only" (hanya membuat keputusan jual-beli), dana lindung nilai terlibat dalam strategi dan posisi yang lebih agresif, seperti penjualan singkat, berdagang instrumen turunan Suka pilihan, dan menggunakan manfaat (meminjam) untuk meningkatkan profil risiko/imbalan dari taruhan mereka.

Keaktifan dana lindung nilai ini menjelaskan popularitas mereka di pasar beruang. Di sebuah pasar banteng, dana lindung nilai mungkin tidak berkinerja sebaik reksa dana, tetapi di pasar beruang—diambil sebagai kelompok atau kelas aset—mereka harus melakukan lebih baik daripada reksa dana karena mereka memegang posisi pendek dan pagar tanaman. Sasaran pengembalian absolut dana lindung nilai bervariasi, tetapi sasaran dapat dinyatakan sebagai sesuatu seperti "pengembalian tahunan 6-9% terlepas dari kondisi pasar."

Namun, investor perlu memahami bahwa janji dana lindung nilai untuk mengejar pengembalian absolut berarti dana lindung nilai "dibebaskan" sehubungan dengan pendaftaran, posisi investasi, likuiditas dan struktur biaya. Pertama, dana lindung nilai pada umumnya tidak terdaftar di DETIK. Mereka dapat menghindari pendaftaran dengan membatasi jumlah investor dan mengharuskan mereka investor terakreditasi, yang berarti mereka memenuhi standar pendapatan atau kekayaan bersih.Selanjutnya, hedge fund dilarang meminta atau mengiklankan kepada khalayak umum, larangan yang menambah mistik mereka.

Dalam hedge fund, likuiditas merupakan perhatian utama bagi investor. Ketentuan likuiditas bervariasi, tetapi dana yang diinvestasikan mungkin sulit untuk ditarik "sesuai keinginan". Misalnya, banyak dana memiliki periode penguncian, yang merupakan periode waktu awal di mana investor tidak dapat menghapus dananya uang.

Terakhir, dana lindung nilai lebih mahal meskipun sebagian dari biayanya berbasis kinerja. Biasanya, mereka membebankan biaya tahunan sebesar 1% dari aset yang dikelola (terkadang hingga 2%), ditambah mereka menerima bagian—biasanya 20%—dari keuntungan investasi.Manajer banyak dana, bagaimanapun, menginvestasikan uang mereka sendiri bersama dengan investor lain dari dana tersebut dan, dengan demikian, dapat dikatakan "makan masakan sendiri." (Lihat juga: Uji Tuntas Hedge Fund.)

Tiga Kategori Menyenangkan Hedge Luas dan Banyak Strategi

Sebagian besar dana lindung nilai adalah organisasi kewirausahaan yang menggunakan strategi kepemilikan atau dijaga dengan baik. Tiga kategori hedge fund yang luas didasarkan pada jenis strategi yang mereka gunakan:

1. Strategi Arbitrase (alias, Nilai Relatif)

Arbitrase adalah eksploitasi inefisiensi harga yang dapat diamati dan, dengan demikian, arbitrase murni dianggap tidak berisiko. Pertimbangkan contoh yang sangat sederhana: Saham Acme saat ini diperdagangkan pada $10 dan kontrak berjangka saham tunggal yang jatuh tempo dalam enam bulan dihargai $14. Kontrak berjangka adalah janji untuk membeli atau menjual saham pada harga yang telah ditentukan. Jadi, dengan membeli saham dan sekaligus menjual kontrak berjangka, Anda dapat, tanpa mengambil risiko apa pun, mengunci keuntungan $4 sebelum biaya transaksi dan pinjaman. Dalam praktiknya, arbitrase lebih rumit, tetapi tiga tren dalam praktik investasi telah membuka kemungkinan segala macam: strategi arbitrase: penggunaan instrumen derivatif, perangkat lunak perdagangan, dan berbagai pertukaran perdagangan (misalnya, elektronik jaringan komunikasi dan pertukaran mata uang asing memungkinkan untuk mengambil keuntungan dari "arbitrase pertukaran," arbitrase harga di antara pertukaran yang berbeda). Hanya sedikit dana lindung nilai yang merupakan arbitrase murni, tetapi studi sejarah sering kali membuktikan bahwa jika memang demikian, mereka adalah sumber yang baik dari pengembalian moderat risiko rendah yang andal. Tetapi, karena inefisiensi harga yang dapat diamati cenderung cukup kecil, arbitrase murni membutuhkan investasi yang besar, biasanya dengan leverage dan perputaran yang tinggi. Selanjutnya, arbitrase mudah rusak dan merugikan diri sendiri: Jika suatu strategi terlalu berhasil, strategi itu akan diduplikasi dan berangsur-angsur menghilang.

Kebanyakan yang disebut strategi arbitrase lebih baik diberi label "nilai relatif". Strategi-strategi ini mencoba memanfaatkan perbedaan harga, tetapi tidak bebas risiko. Misalnya, arbitrase konversi memerlukan pembelian obligasi konversi perusahaan, yang dapat dikonversi menjadi saham biasa, sementara secara bersamaan menjual saham biasa dari perusahaan yang sama yang menerbitkan obligasi. Strategi ini mencoba untuk mengeksploitasi harga relatif dari obligasi konversi dan saham: Arbitrase dari strategi ini akan berpikir bahwa obligasi tersebut sedikit murah dan sahamnya sedikit mahal. Idenya adalah untuk menghasilkan uang dari hasil obligasi jika saham naik tetapi juga untuk menghasilkan uang dari penjualan pendek jika saham turun. Namun, karena obligasi konversi dan saham dapat bergerak secara independen, arbitrase dapat kehilangan keduanya, yang berarti posisi tersebut mengandung risiko. (Lihat juga: Arbitrase Memperas Keuntungan Dari Inefisiensi Pasar.)

2. Strategi Berbasis Peristiwa

Strategi yang digerakkan oleh peristiwa memanfaatkan pengumuman transaksi dan peristiwa satu kali lainnya. Salah satu contohnya adalah arbitrase merger, yang digunakan dalam hal pengumuman akuisisi dan melibatkan membeli saham perusahaan target dan melakukan hedging atas pembelian tersebut dengan menjual short saham perusahaan yang mengakuisisi perusahaan. Biasanya, pada saat pengumuman, harga beli yang akan dibayar oleh perusahaan pengakuisisi untuk membeli targetnya melebihi harga perdagangan saat ini dari perusahaan target. Arbitrase merger bertaruh akuisisi akan terjadi dan menyebabkan harga perusahaan target menyatu (naik) dengan harga beli yang dibayar perusahaan pengakuisisi. Ini juga bukan arbitrase murni. Jika pasar kebetulan tidak menyukai kesepakatan itu, akuisisi dapat terurai dan mengirim saham pengakuisisi naik (dalam keringanan) dan saham perusahaan target turun (menghapus benjolan sementara) yang akan menyebabkan kerugian bagi posisi.

Ada berbagai jenis strategi yang digerakkan oleh peristiwa. Salah satu contoh lainnya adalah "surat berharga yang tertekan", yang melibatkan investasi di perusahaan yang sedang melakukan reorganisasi atau telah dipukuli secara tidak adil. Jenis dana event-driven lainnya yang menarik adalah dana aktivis, yang bersifat predatory. Tipe ini mengambil posisi yang cukup besar di perusahaan kecil yang cacat dan kemudian menggunakan kepemilikannya untuk memaksa perubahan manajemen atau restrukturisasi neraca. (Lihat juga: Mengapa Hedge Funds Menyukai Utang yang Tertekan.)

3. Strategi Terarah atau Taktis

Kelompok dana lindung nilai terbesar menggunakan strategi terarah atau taktis. Salah satu contohnya adalah dana makro, yang dibuat terkenal oleh George Soros dan Quantum Fund-nya, yang mendominasi alam semesta hedge fund dan berita utama surat kabar pada 1990-an. Dana makro bersifat global, membuat taruhan "top-down" pada mata uang, suku bunga, komoditas, atau ekonomi asing. Karena mereka adalah untuk investor "gambaran besar", dana makro sering tidak menganalisis perusahaan individu. Berikut adalah beberapa contoh lain dari strategi terarah atau taktis: • Strategi panjang/pendek menggabungkan pembelian (posisi panjang) dengan penjualan singkat. Misalnya, manajer long/short mungkin membeli portofolio saham inti yang menempati Indeks S&P 500 dan melakukan lindung nilai dengan bertaruh melawan (shorting) indeks berjangka S&P 500. Jika S&P 500 turun, posisi short akan mengimbangi kerugian dalam portofolio inti, membatasi kerugian secara keseluruhan.

Strategi netral pasar adalah jenis long/short tertentu dengan tujuan untuk meniadakan dampak dan risiko pergerakan pasar secara umum, mencoba mengisolasi pengembalian murni dari masing-masing saham. Jenis strategi ini adalah contoh yang baik tentang bagaimana dana lindung nilai dapat bertujuan untuk pengembalian yang positif dan absolut bahkan di pasar beruang. Misalnya, manajer netral pasar mungkin membeli Home Depot Lowe dan sekaligus short, bertaruh bahwa yang pertama akan mengungguli yang terakhir. Pasar bisa turun dan kedua saham bisa turun seiring dengan pasar, tetapi selama Lowe's mengungguli Home Depot, penjualan singkat di Home Depot akan menghasilkan laba bersih untuk posisi tersebut.

Strategi pendek khusus mengkhususkan diri dalam penjualan singkat sekuritas yang dinilai terlalu tinggi. Karena kerugian pada posisi short-only secara teoritis tidak terbatas (karena saham dapat naik tanpa batas), strategi ini sangat berisiko. Beberapa dari dana pendek yang didedikasikan ini adalah yang pertama untuk meramalkan keruntuhan perusahaan — para manajer ini dana dapat sangat terampil dalam meneliti fundamental perusahaan dan laporan keuangan untuk mencari red bendera.

Garis bawah

Bagi sebagian besar investor, Anda akan membeli reksa dana atau ETF untuk portofolio Anda, karena dana lindung nilai sering kali melayani individu dengan kekayaan bersih tinggi dan investor terakreditasi. Ada reksa dana dan ETF yang tersedia sekarang untuk variasi strategi investasi yang lebih luas di masa lalu dan seringkali datang dengan transparansi yang lebih besar dan risiko yang lebih rendah daripada banyak dana lindung nilai. Namun, Anda sekarang harus memiliki pemahaman yang kuat tentang perbedaan antara reksa dana dan dana lindung nilai dan memahami berbagai strategi yang diterapkan dana lindung nilai untuk mencoba mencapai pengembalian absolut.