Bagaimana Leverage Operasi Dapat Mempengaruhi Bisnis

Pengembalian ekuitas, arus kas bebas (FCF) dan harga-ke-pendapatan rasio adalah beberapa metode umum yang digunakan untuk mengukur kesejahteraan perusahaan dan tingkat risiko bagi investor. Namun, satu ukuran yang tidak mendapat cukup perhatian adalah leverage operasi, yang menangkap hubungan antara perusahaan tetap dan biaya variabel.

Di saat-saat yang baik, leverage operasi dapat menjadi sangat mahal laba pertumbuhan. Di masa-masa sulit, itu bisa menghancurkan keuntungan. Bahkan gambaran kasar tentang leverage operasi perusahaan dapat memberi tahu Anda banyak hal tentang prospek perusahaan. Dalam artikel ini, kami akan memberi Anda panduan terperinci untuk memahami leverage operasi.

Apa itu Leverage Operasi?

Pada dasarnya, leverage operasi bermuara pada analisis biaya tetap dan biaya variabel. Leverage operasi tertinggi di perusahaan yang memiliki proporsi fixed biaya operasional dalam kaitannya dengan biaya operasi variabel. Perusahaan semacam ini menggunakan lebih banyak aset tetap

instagram viewer

dalam operasinya. Sebaliknya, leverage operasi paling rendah pada perusahaan yang memiliki proporsi biaya operasi tetap yang rendah dibandingkan dengan biaya operasi variabel.

Manfaat dari leverage operasi yang tinggi bisa sangat besar. Perusahaan dengan leverage operasi yang tinggi dapat menghasilkan lebih banyak uang dari setiap penjualan tambahan jika mereka tidak harus meningkatkan biaya untuk menghasilkan lebih banyak penjualan. Bisnis menit mengambil, aset tetap seperti perumahan, tanaman dan peralatan (PP&E), serta pekerja yang ada, dapat melakukan lebih banyak hal tanpa menambahkan biaya tambahan. Margin keuntungan berkembang dan pendapatan melambung lebih cepat.

Contoh Kehidupan Nyata dari Leverage Operasi

Cara terbaik untuk menjelaskan leverage operasi adalah melalui contoh. Ambil contoh, pembuat perangkat lunak seperti Microsoft. Sebagian besar struktur biaya perusahaan ini bersifat tetap dan terbatas pada biaya pengembangan dan pemasaran di muka. Apakah itu menjual satu salinan atau 10 juta salinan perangkat lunak Windows terbaru, biaya Microsoft pada dasarnya tetap tidak berubah. Jadi, begitu perusahaan telah menjual cukup banyak eksemplar untuk menutupi biaya tetapnya, setiap tambahan dolar dari pendapatan penjualan jatuh ke dalam intinya. Dengan kata lain, Microsoft memiliki leverage operasi yang sangat tinggi.

Sebaliknya, pengecer seperti Walmart menunjukkan leverage operasi yang relatif rendah. Perusahaan memiliki tingkat biaya tetap yang cukup rendah, sedangkan biaya variabelnya besar. Persediaan barang dagangan mewakili biaya terbesar Walmart. Untuk setiap penjualan produk yang dilakukan Walmart, perusahaan harus membayar pasokan produk tersebut. Akibatnya, Walmart harga pokok penjualan (COGS) terus meningkat seiring penjualan pendapatan Bangkit.

Leverage dan Keuntungan Operasi

Dengan memeriksa seberapa sensitif pendapatan operasional perusahaan terhadap perubahan aliran pendapatan, tingkat leverage operasi secara langsung mencerminkan struktur biaya perusahaan, dan struktur biaya merupakan variabel yang signifikan ketika menentukan profitabilitas. Jika biaya tetap tinggi, perusahaan akan kesulitan untuk mengelola fluktuasi pendapatan jangka pendek, karena beban terjadi terlepas dari tingkat penjualan. Ini meningkatkan risiko dan biasanya menciptakan kurangnya fleksibilitas yang merugikan keuntungan. Perusahaan dengan risiko tinggi dan tingkat leverage operasi yang tinggi merasa lebih sulit untuk mendapatkan yang murah pembiayaan.

Sebaliknya, perusahaan dengan tingkat leverage operasi yang relatif rendah memiliki perubahan ringan ketika pendapatan penjualan berfluktuasi. Perusahaan dengan tingkat leverage operasi yang tinggi mengalami perubahan laba yang lebih signifikan ketika pendapatan berubah.

Biaya tetap yang lebih tinggi menyebabkan tingkat leverage operasi yang lebih tinggi; tingkat leverage operasi yang lebih tinggi menciptakan sensitivitas tambahan terhadap perubahan pendapatan. Leverage operasi yang lebih sensitif dianggap lebih berisiko, karena menyiratkan bahwa margin keuntungan saat ini kurang aman untuk bergerak ke masa depan.

Meskipun ini lebih berisiko, itu berarti bahwa setiap penjualan yang dilakukan setelah titik impas akan menghasilkan kontribusi yang lebih tinggi terhadap laba. Ada lebih sedikit biaya variabel dalam struktur biaya dengan tingkat leverage operasi yang tinggi, dan biaya variabel selalu dikurangi produktifitas—meskipun mereka juga mengurangi kerugian karena kurangnya penjualan.

Bisnis berisiko

Leverage operasi dapat memberi tahu investor banyak hal tentang perusahaan profil risiko. Meskipun leverage operasi yang tinggi seringkali dapat menguntungkan perusahaan, perusahaan dengan leverage operasi yang tinggi juga rentan terhadap ekonomi dan siklus bisnis ayunan.

Sebagaimana dinyatakan di atas, di saat-saat yang baik, leverage operasi yang tinggi dapat menambah keuntungan. Tetapi perusahaan dengan banyak biaya terikat pada mesin, pabrik, perumahan dan jaringan distribusi tidak dapat dengan mudah memotong pengeluaran untuk menyesuaikan diri dengan perubahan permintaan. Jadi, jika terjadi penurunan ekonomi, pendapatan tidak hanya turun, tetapi juga bisa anjlok.

Pertimbangkan pengembang perangkat lunak Inktomi. Selama tahun 1990-an, para investor mengagumi sifat bisnis perangkat lunaknya. Perusahaan menghabiskan puluhan juta dolar untuk mengembangkan setiap program perangkat lunak pengiriman dan penyimpanan digitalnya. Namun berkat internet, perangkat lunak Inktomi dapat didistribusikan ke pelanggan hampir tanpa biaya. Dengan kata lain, perusahaan memiliki hampir nol harga pokok penjualan. Setelah biaya pengembangan tetapnya dipulihkan, setiap penjualan tambahan hampir merupakan laba murni.

Setelah runtuhnya dotcom permintaan pasar teknologi pada tahun 2000, Inktomi mengalami sisi gelap dari leverage operasi. Saat penjualan menukik tajam, keuntungan berayun secara dramatis menjadi kerugian mengejutkan sebesar $58 juta dalam Q1 2001—turun dari laba $1 juta yang dinikmati perusahaan pada Q1 tahun 2000.

Leverage tinggi yang terlibat dalam mengandalkan penjualan untuk membayar biaya tetap dapat menempatkan perusahaan dan mereka pemegang saham beresiko. Leverage operasi yang tinggi selama penurunan dapat menjadi kelemahan, memberikan tekanan pada margin keuntungan dan membuat kontraksi pendapatan tidak dapat dihindari. Memang, perusahaan seperti Inktomi, dengan leverage operasi yang tinggi, biasanya memiliki volatilitas yang lebih besar dalam pendapatan operasional dan harga saham. Akibatnya, investor perlu memperlakukan perusahaan-perusahaan ini dengan hati-hati.

Mengukur Leverage Operasi

Leverage operasi terjadi ketika perusahaan memiliki biaya tetap yang harus dipenuhi terlepas dari volume penjualan. Ketika perusahaan memiliki biaya tetap, perubahan persentase laba karena perubahan volume penjualan lebih besar daripada persentase perubahan penjualan. Dengan positif (yaitu lebih besar dari nol) biaya operasi tetap, perubahan 1% dalam penjualan menghasilkan perubahan lebih besar dari 1% dalam laba usaha.

Ukuran efek leverage ini disebut sebagai tingkat leverage operasi (DOL), yang menunjukkan sejauh mana laba operasi berubah seiring dengan perubahan volume penjualan. Ini menunjukkan respons yang diharapkan dalam laba jika volume penjualan berubah. Secara khusus, DOL adalah persentase perubahan pendapatan (biasanya diambil sebagai laba sebelum bunga dan pajak, atau EBIT) dibagi dengan persentase perubahan tingkat output penjualan.

$\begin{matrix} DOL. = \frac{Q. (P. - V)}{Q. (P. - V) - F.} \\ di mana: \\ Q. = kuantitas yang diproduksi atau dijual. \\ V = biaya variabel per unit. \\ P. = harga jual. \\ F. = biaya operasi tetap. \end{matrix}$ DOL=Q(P−V)−FQ(P−V)di mana:Q=kuantitas yang diproduksi atau dijualV=biaya variabel per unitP=harga jualF=biaya operasi tetap

Sebagai ilustrasi, katakanlah sebuah perusahaan perangkat lunak telah menginvestasikan $10 juta ke dalam pengembangan dan pemasaran untuk program aplikasi terbarunya, yang dijual seharga $45 per salinan. Setiap salinan biaya perusahaan $5 untuk menjual. Volume penjualan mencapai satu juta kopi.

$\begin{matrix} Q. = 1., 0. 0. 0., 0. 0. 0. salinan. \\ V = $ 5. . 0. 0. \\ P. = $ 4. 5. . 0. 0. \\ F. = $ 1. 0., 0. 0. 0., 0. 0. 0. \end{matrix}$ Q=1,000,000 salinanV=$5.00P=$45.00F=$10,000,000

$\begin{matrix} DOL. & = \frac{1., 0. 0. 0., 0. 0. 0. \times ($ 4. 5. - $ 5.)}{1., 0. 0. 0., 0. 0. 0. \times ($ 4. 5. - $ 5.) - $ 1. 0., 0. 0. 0., 0. 0. 0.} \\ = \frac{$ 4. 0., 0. 0. 0., 0. 0. 0.}{$ 3. 0., 0. 0. 0., 0. 0. 0.} \end{matrix}$ DOL=1,000,000×($45−$5)−$10,000,0001,000,000×($45−$5)=$30,000,000$40,000,000

Jadi, perusahaan perangkat lunak menikmati DOL 1,33. Dengan kata lain, perubahan 25% dalam volume penjualan akan menghasilkan 1,33 x 25% = 33% perubahan laba operasi.

Sayangnya, kecuali Anda adalah perusahaan orang dalam, mungkin sangat sulit untuk memperoleh semua informasi yang diperlukan untuk mengukur DOL perusahaan. Pertimbangkan, misalnya, biaya tetap dan variabel, yang merupakan masukan penting untuk memahami leverage operasi. Akan mengejutkan jika perusahaan tidak memiliki informasi seperti ini tentang struktur biaya, tetapi perusahaan tidak diharuskan untuk mengungkapkan informasi tersebut dalam akun yang dipublikasikan.

Investor dapat membuat perkiraan kasar DOL dengan membagi perubahan laba operasi perusahaan dengan perubahan pendapatan penjualannya.

$\begin{matrix} DOL. ≅ \frac{Δ. EBIT.}{Δ. Pendapatan penjualan.} \end{matrix}$ DOL≅ΔPendapatan penjualanΔEBIT

Melihat kembali ke sebuah perusahaan laporan laba rugi, investor dapat menghitung perubahan laba operasi dan penjualan. Investor dapat menggunakan perubahan EBIT dibagi dengan perubahan pendapatan penjualan untuk memperkirakan nilai DOL untuk berbagai tingkat penjualan. Hal ini memungkinkan investor untuk memperkirakan profitabilitas di bawah berbagai skenario.

Perangkat lunak dapat melakukan perhitungan untuk Anda.

Berhati-hatilah menggunakan salah satu dari pendekatan ini. Mereka bisa menyesatkan jika diterapkan tanpa pandang bulu. Mereka tidak mempertimbangkan kapasitas perusahaan untuk meningkatkan penjualan. Hanya sedikit investor yang benar-benar tahu apakah sebuah perusahaan dapat meningkatkan volume penjualan melewati tingkat tertentu tanpa, katakanlah, subkontrak ke Pihak ketiga atau membuat lebih lanjut modal investasi, yang akan meningkatkan biaya tetap dan mengubah leverage operasional. Pada saat yang sama, harga perusahaan, bauran produk, dan biaya inventaris dan bahan baku semua dapat berubah. Tanpa pemahaman yang baik tentang cara kerja internal perusahaan, sulit untuk mendapatkan ukuran DOL yang benar-benar akurat.

Garis bawah

Di bidang keuangan, perusahaan menilai resiko bisnis dengan menangkap berbagai faktor yang dapat menghasilkan keuntungan atau kerugian yang lebih rendah dari yang diantisipasi. Salah satu faktor terpenting yang mempengaruhi risiko bisnis perusahaan adalah leverage operasi; itu terjadi ketika perusahaan harus mengeluarkan biaya tetap selama produksi barang dan jasanya. Proporsi biaya tetap yang lebih tinggi dalam proses produksi berarti bahwa leverage operasi lebih tinggi dan perusahaan memiliki lebih banyak risiko bisnis.

Ketika sebuah perusahaan mengeluarkan biaya tetap dalam proses produksi, persentase perubahan laba ketika volume penjualan tumbuh lebih besar daripada persentase perubahan penjualan. Ketika volume penjualan menurun, persentase negatif perubahan laba lebih besar daripada penurunan penjualan. Leverage operasi menuai keuntungan besar di saat-saat baik ketika penjualan tumbuh, tetapi secara signifikan memperbesar kerugian di saat-saat buruk, menghasilkan risiko bisnis yang besar untuk sebuah perusahaan.

Meskipun Anda perlu berhati-hati saat melihat leverage operasi, ini dapat memberi tahu Anda banyak hal tentang perusahaan dan profitabilitasnya di masa depan, dan tingkat risiko yang ditawarkannya kepada investor. Sementara leverage operasi tidak menceritakan keseluruhan cerita, itu pasti bisa membantu.