Memahami Jenis Keamanan Obligasi Korporasi

Untuk mengerti obligasi korporasi, Anda harus terlebih dahulu memahami konsep-konsep kunci tentang bagaimana utang perusahaan berkaitan dengan struktur modal bisnis penerbit dan bagaimana utang itu sendiri dibangun. Poin-poin ini sangat penting untuk dipahami investor sebelum berinvestasi pada produk utang perusahaan apa pun.

Pemisahan Obligasi Korporasi

Obligasi korporasi dapat dipertukarkan—memiliki kemampuan untuk diinvestasikan oleh investor—produk utang. Obligasi ini tersedia dalam berbagai tingkat risiko-hadiah tergantung pada kelayakan kredit perusahaan yang mendasarinya. Korporasi akan mengambangkan obligasi untuk membiayai pengeluaran dan mendanai operasi sehari-hari. Obligasi seringkali lebih dapat dinilai oleh bisnis daripada pinjaman bank dan seringkali mempercepat jeda waktu dalam menerima dana yang dibutuhkan.

Ada klasifikasi terpisah dari obligasi yang menentukan secara spesifik bagaimana obligasi tersebut berhubungan dengan struktur modal perusahaan penerbit. Ini penting karena klasifikasi ikatan sebenarnya menentukan

pembayaran memesan jika penerbit tidak dapat memenuhi keuangannya kewajiban—dikenal sebagai default.

Saat membandingkan hutang ke ekuitas, hutang selalu memiliki senioritas dalam urutan pembayaran. Saat membandingkan hutang tanpa jaminan ke hutang terjamin, utang dijamin memiliki senioritas. Sebagai contoh, saham preferen-pemegang menerima pembayaran sebelumnya saham biasapemegang saham melakukan.

1. Obligasi Korporasi yang Dijamin

Ini adalah struktur peringkat yang digunakan emiten untuk memprioritaskan pembayaran utang. Di bagian atas dalam struktur ini adalah utang "aman" senior yang strukturnya diberi nama. Hal ini berbeda dengan struktur di mana usia tempat utang menentukan mana yang memiliki senioritas. Jika suatu ikatan diklasifikasikan sebagai obligasi terjamin, penerbit mendukungnya dengan agunan. Ini membuatnya lebih aman (biasanya memiliki tingkat yang jauh lebih tinggi tingkat pemulihan) dalam hal perusahaan wanprestasi. Contohnya adalah perusahaan yang menerbitkan obligasi korporasi yang dijamin dengan mendukungnya dengan aset seperti peralatan industri, gudang atau pabrik.

2. Obligasi Terjamin Senior

Keamanan apa pun yang diberi label "senior" dalam struktur seperti itu adalah yang lebih diutamakan daripada sumber modal perusahaan lain. Yang paling-sekuritas senior pemegang akan selalu menjadi yang pertama menerima pembayaran dari kepemilikan perusahaan jika terjadi default. Kemudian akan datang para pemegang sekuritas yang sekuritasnya dianggap senioritas tertinggi kedua, dan seterusnya sampai aktiva digunakan untuk melunasi hutang tersebut habis.

3. Obligasi Tanpa Jaminan Senior

Obligasi korporasi tanpa jaminan senior dalam banyak hal sama seperti obligasi senior dengan jaminan dengan satu perbedaan yang signifikan: Tidak ada jaminan khusus yang menjaminnya. Selain itu, senior seperti itu pemegang obligasi menikmati posisi istimewa jika terjadi default sehubungan dengan urutan pembayaran.

4. Junior, Obligasi Subordinasi

Setelah sekuritas senior dibayarkan, junior, hutang tanpa jaminan selanjutnya akan dibayarkan dari aset yang tersisa. Ini adalah hutang tanpa jaminan, artinya tidak ada jaminan untuk menjamin setidaknya sebagian. Obligasi dalam kategori ini sering disebut sebagai surat utang.

Obligasi tanpa jaminan tersebut hanya memiliki nama baik penerbit dan Peringkat kredit sebagai keamanan. junior atau obligasi subordinasi diberi nama khusus untuk posisi mereka dalam urutan pembayaran: status junior, atau bawahan mereka, berarti mereka hanya dibayarkan setelah obligasi senior, jika terjadi default.

5. Obligasi Terjamin dan Tertanggung

Obligasi ini dijamin dalam hal: bawaan bukan dengan agunan, tetapi dengan a pihak ketiga. Ini berarti bahwa jika penerbit tidak dapat melanjutkan pembayaran, pihak ketiga akan mengambil alih dan terus memenuhi persyaratan awal obligasi. Contoh umum dari kategori obligasi ini adalah obligasi daerah didukung oleh entitas pemerintah atau obligasi korporasi yang didukung oleh entitas grup.

Obligasi yang diasuransikan tersebut memiliki tingkat keamanan kedua karena Anda memiliki peringkat kredit dari dua entitas yang terpisah, bukan hanya satu yang dapat diandalkan untuk mengamankan obligasi. Namun, entitas kedua ini hanya dapat memberikan keamanan sebanyak miliknya Peringkat kredit memungkinkan, jadi tidak 100% diasuransikan. Namun, obligasi yang dijamin atau diasuransikan jauh lebih kecil risikonya daripada obligasi yang tidak diasuransikan, dan dengan demikian biasanya memiliki tingkat risiko yang lebih rendah suku bunga. Obligasi yang diasuransikan akan selalu memiliki peringkat kredit yang lebih tinggi karena ada dua perusahaan yang menjamin obligasi tersebut. Namun, premi keamanan ini datang dengan biaya final yang dikurangi hasil obligasi.

6. Obligasi Konversi

Beberapa penerbit obligasi korporasi berharap dapat menarik investor dengan menawarkan obligasi konversi. Ini hanyalah obligasi yang dapat dipilih oleh pemegang obligasi untuk dikonversi menjadi saham biasa. Saham-saham ini biasanya berasal dari penerbit yang sama dan diterbitkan dengan harga yang telah ditentukan sebelumnya meskipun saham tersebut harga pasar telah berkembang sejak obligasi pertama kali diterbitkan.

Harga obligasi konversi sedikit lebih cair karena dinilai berdasarkan harga saham dan prospek perusahaan pada saat diterbitkan. Selain itu, karena obligasi konversi ini memberi investor opsi yang diperluas, mereka biasanya memiliki hasil yang lebih rendah daripada obligasi standar dengan ukuran yang sama.

Korelasi dengan Tingkat Pemulihan

Tingkat pemulihan untuk obligasi korporasi atau jenis keamanan serupa mengacu pada jumlah nilai total obligasi. Ini termasuk pembayaran bunga dan Kepala Sekolah yang kemungkinan akan dipulihkan jika penerbit gagal bayar. Tingkat pemulihan ini biasanya dinyatakan sebagai persentase yang membandingkan nilainya selama default dengan nilai nominal obligasi. Atau, untuk membuatnya lebih sederhana: Tingkat pemulihan adalah nilai pembayaran obligasi korporasi jika terjadi default.

Tingkat pemulihan sangat populer sebagai cara untuk membantu investor memperkirakan potensi risiko kerugian obligasi korporasi, yang biasanya dinyatakan sebagai kerugian yang diberikan default (LGD). Jadi, misalnya, jika seorang investor sedang mempertimbangkan investasi obligasi $100.000 (pokok) dengan tingkat pemulihan 30%, LGD akan menjadi 70%. Ini berarti bahwa jika terjadi wanprestasi, diperkirakan pembayarannya adalah 30% dari pokok, atau $30.000. Jadi LGD dalam contoh ini adalah $70.000.

Tingkat pemulihan dapat bervariasi secara signifikan dari obligasi-ke-obligasi dan penerbit-ke-penerbit. Faktor yang relevan meliputi:

• Jenis jaminan obligasi korporasi: Obligasi dan sekuritas senioritas yang lebih tinggi menikmati tingkat pemulihan yang lebih tinggi daripada instrumen bawahan. Faktanya, tingkat pemulihan obligasi berbanding lurus dengan senioritas pembayarannya jika penerbit gagal bayar (meskipun faktor-faktor seperti industri dan agunan juga penting). Nada Mora, seorang ekonom Federal Reserve Bank of Kansas City, melakukan studi sampel dan perbandingan tingkat pemulihan pada instrumen utang yang berbeda dan menemukan hasil sebagai berikut. Ketika membandingkan obligasi senior yang dijamin dengan obligasi senior tanpa jaminan, tingkat pemulihan hutang yang dijamin adalah 56% dan tingkat pemulihan hutang tanpa jaminan adalah 37%. Secara umum, investor dapat mengharapkan utang terjamin senior untuk menikmati tingkat pemulihan tertinggi. Tingkat pemulihan utang subordinasi adalah 31% dan tingkat pemulihan utang subordinasi junior terendah di 27%.
• Kondisi ekonomi makro: Ada beberapa kondisi makroekonomi yang secara langsung dapat mempengaruhi tingkat pemulihan sekuritas atau obligasi korporasi. Ini termasuk tingkat default keseluruhan, tahap saat ini yang lebih besar siklus ekonomi, dan umum likuiditas kondisi. Misalnya, resesi di mana banyak perusahaan yang gagal dapat berdampak negatif pada tingkat pemulihan keamanan (ini telah diamati dengan jelas di krisis keuangan tahun 2008).
• Faktor individu mengenai emiten: Ada faktor-faktor dalam perusahaan itu sendiri yang dapat mempengaruhi tingkat pemulihan obligasi dan instrumen keamanan yang diterbitkannya. Ini termasuk tingkat keseluruhan utang, ekuitas tingkat, dan struktur modal, untuk menyebutkan beberapa yang signifikan. Secara umum, intinya adalah ini: Semakin rendah perusahaan rasio utang terhadap aset adalah, semakin tinggi tingkat pemulihan yang dapat diharapkan investor.

Garis bawah

Setiap investor dalam obligasi korporasi atau lainnya instrumen utang harus memberikan perhatian yang signifikan pada klasifikasi keamanan utang. Jenis keamanan yang berbeda secara langsung terkait dengan tingkat pemulihan potensial jika terjadi default perusahaan. Selain itu, faktor-faktor lain mempengaruhi tingkat pemulihan, yang pada setiap tahap juga harus diperhitungkan.