Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Pengenceran Waran Black-Scholes

SEBUAH menjamin itu seperti pilihan, kecuali dikeluarkan oleh perusahaan. Waran memberikan hak kepada pemegangnya untuk membeli saham dari perusahaan dengan harga tertentu dalam jangka waktu yang ditentukan. Ketika seorang investor latihan waran, mereka membeli saham dari perusahaan dan hasil tersebut merupakan sumber modal bagi perusahaan. Meskipun waran tidak begitu umum, penting untuk memahami apa itu waran, dan bagaimana menilainya, jika perusahaan yang Anda miliki sahamnya menawarkan waran, atau mungkin di masa depan.

Waran Dijelaskan

Seperti opsi, waran tidak mewakili kepemilikan aktual atas saham perusahaan; itu hanyalah hak (tetapi bukan kewajiban) untuk membeli saham pada harga tertentu di masa depan. Surat perintah biasanya memiliki umur yang jauh lebih lama daripada a Pilihan panggilan, dengan masa berlaku yang diperpanjang lima atau 10 tahun. Beberapa waran bahkan abadi.

Meskipun waran mirip dengan opsi, ada beberapa perbedaan penting. Pertama, opsi ditulis oleh investor lain atau

pembuat pasar, sedangkan waran biasanya diterbitkan oleh perusahaan. Waran sering diperdagangkan perhitungan berlebihan dan tidak memiliki fitur standar kontrak opsi. Perusahaan dapat membuat kontrak apa pun yang mereka inginkan, sedangkan penulis opsi tidak bisa. Juga, opsi tidak dilutif kepada pemegang saham saat ini, sedangkan waran. Ini karena ketika waran dilaksanakan, saham baru dikeluarkan.

Meskipun ada beberapa jenis waran, jenis yang paling umum adalah detachable dan naked. Waran yang dapat dilepas diterbitkan bersama dengan sekuritas lain (seperti obligasi atau saham preferen) dan dapat diperdagangkan secara terpisah darinya. Waran telanjang diterbitkan apa adanya dan tanpa surat berharga yang menyertainya.

Jenis waran lain yang kurang umum termasuk waran kawin, yang hanya dapat dilaksanakan jika obligasi/saham preferen terlampir diserahkan, dan menempatkan surat perintah yang dapat digunakan untuk melindungi program opsi karyawan.

Mengapa Mereka Dikeluarkan?

Alasan paling umum bagi perusahaan untuk menerbitkan waran adalah untuk memberikan "pemanis" untuk penawaran obligasi atau saham preferen. Dengan menambahkan waran, perusahaan berharap untuk mendapatkan persyaratan yang lebih baik (tarif yang lebih rendah) atas utang atau saham preferen. Selain itu, waran mewakili sumber modal potensial di masa depan, dan dengan demikian dapat menawarkan opsi peningkatan modal kepada perusahaan yang tidak dapat, atau memilih untuk tidak, menerbitkan lebih banyak utang atau saham preferen.

Selain itu, ada manfaat akuntansi tertentu. Emiten dapat menggunakan metode saham treasury menghitung laba per saham, dan nilai waran yang diamortisasi dapat digunakan untuk meningkatkan beban bunga dan manfaat pajak.

Lebih jarang, waran diterbitkan sebagai bagian dari rekapitalisasi rencana perusahaan bangkrut. Sedangkan pemegang saham biasa biasanya musnah dalam kebangkrutan, menerbitkan waran untuk saham yang akan segera menjadi tidak berharga memberi perusahaan masa depan sumber modal ekuitas (jika pemegang saham melaksanakan waran tersebut) dan mempertahankan beberapa itikad baik pada pemegang saham sebelumnya basis.

Menilai Waran dengan Model Black-Scholes

Meskipun ada beberapa metode yang mungkin untuk menilai surat perintah, versi modifikasi dari Black-Scholes model yang umum digunakan. Rumus ini untuk Pilihan gaya Eropa dan, meskipun Pilihan gaya Amerika secara teoritis lebih berharga, tidak ada banyak perbedaan dalam harga dalam praktiknya.

Dalam model Black-Scholes, penilaian opsi beli dinyatakan sebagai:

​C=Sn(D1)−xe−RTn(D2)di mana:C=Pilihan panggilanS=Harga aset dasarn=Distribusi normal standarx=Harga kesepakatan opsiT=Waktu kedaluwarsaD=DividenR=Suku bunga bebas risikoe=suku eksponensial​

Karena pengenceran yang diwakili oleh waran, nilai call tersebut harus dibagi dengan (1 + q) dimana q adalah rasio waran terhadap saham beredar, dengan asumsi setiap waran bernilai satu saham.

Rumus memberikan nilai teoretis dari sebuah opsi. Apa yang diperdagangkan di dunia nyata mungkin berbeda. Untuk menemukan harga waran saat ini, lakukan pencarian simbol untuk waran saham yang Anda minati di NYSE.com atau nasdaq.com. Klik pada simbol waran yang disediakan untuk mendapatkan harga saat ini. Contoh berikut menunjukkan informasi harga waran untuk Ambac Financial Group, Inc. (AMBC).

Seperti yang ditunjukkan oleh snapshot harga, waran dapat diperdagangkan seperti saham atau opsi. Selama ada orang lain untuk membeli atau menjual, waran dapat diperjualbelikan setiap saat hingga kadaluwarsa.

Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Harga Waran

Di luar perhitungan di atas, investor harus mempertimbangkan faktor-faktor berikut saat mengevaluasi harga waran.

Harga Keamanan Dasar: Semakin tinggi harga sekuritas yang mendasarinya, semakin bernilai waran tersebut. Lagi pula, jika harga saham di bawah harga kesepakatan waran, tidak ada alasan untuk menggunakan waran karena lebih murah untuk membeli saham di pasar terbuka.

Hari untuk Jatuh Tempo:Secara umum, opsi dan waran kurang bernilai seiring berjalannya waktu dan pendekatan kedaluwarsa. Fenomena ini juga disebut "peluruhan waktu," dan itu akan berakselerasi saat mendekati waktu kedaluwarsa jika harga kesepakatan berada di atas harga saat ini.

Dividen: Pemegang waran tidak berhak menerima dividen, dan penurunan harga saham yang sesuai ketika dividen diterbitkan kepada pemegang saham biasa mengurangi nilai waran.

Suku Bunga/Tingkat Bebas Risiko: Lebih tinggi suku bunga meningkatkan nilai waran.

Volatilitas Tersirat: Semakin tinggi keriangan, semakin tinggi kemungkinan bahwa waran pada akhirnya akan menjadi in-the-money dan semakin tinggi nilai waran tersebut.

Pengenceran: Karena pelaksanaan waran akan meningkatkan saham beredar perusahaan, pengenceran ini menambah twist pada penilaian yang tidak ada dalam penilaian opsi normal. Potensi dilusi dapat menghambat kenaikan harga saham biasa.

Premium:Waran dapat diterbitkan dengan premi; semakin rendah premi, semakin berharga waran tersebut.

Gearing/pengungkit:Gearing adalah perbandingan harga saham dengan premi jaminan, dan itu mencerminkan berapa banyak harga waran berubah untuk perubahan tertentu dalam saham. Semakin tinggi gearing, semakin berharga surat perintahnya.

Pembatasan: Meskipun sangat sulit untuk diukur secara matematis, pembatasan apa pun pada pelaksanaan waran akan berdampak pada nilai waran, biasanya secara negatif. Pembatasan umum adalah perbedaan antara waran gaya Amerika dan gaya Eropa. Waran gaya Amerika mengizinkan pelaksanaan kapan saja, sedangkan waran gaya Eropa hanya dapat dilakukan di tanggal habis tempo. Yang pertama lebih berharga daripada yang terakhir.

Garis bawah

Waran pada dasarnya adalah opsi jangka panjang yang dikeluarkan oleh perusahaan. Investor perlu melakukan beberapa penyesuaian untuk faktor unik seperti pengenceran, tetapi formula penetapan harga opsi Black-Scholes dasar akan menghasilkan penilaian yang wajar atas nilai waran. Harga waran saat ini juga dapat ditemukan secara online, seperti di situs web NYSE atau NASDAQ. Waran dapat dibeli atau dijual kapan saja, meskipun tidak semua waran aktif diperdagangkan, jadi periksalah volume waran sebelum memilih untuk memperdagangkannya.