Mengapa Bill Miller Berpikir Reli Ini Masih Panjang
Manajer investasi terkenal Bill Miller percaya bahwa arus pasar banteng dalam stok masih jauh dari selesai dan itu investor masih terlalu bingung dengan 2008 krisis keuangan. "Ketakutan akan resesi atau dari pasar beruang telah endemik sejak pasar banteng ini dimulai," tulis Miller dalam Surat Pasar 1Q 2019 kepada klien perusahaannya, Miller Value Partners. Penekanannya adalah miliknya.
"Krisis keuangan sangat menghancurkan secara finansial dan emosional bagi begitu banyak orang sehingga meninggalkan investor biasa, baik individu atau kelembagaan, risiko dan keriangan fobia, bertekad untuk menghindari terulangnya bencana itu dan kemudian ditakdirkan untuk meninggalkan banyak uang di atas meja untuk mencari keselamatan. Hal ini mirip dengan dampak dari Depresi Hebat tahun 1930-an pada publik,” tambahnya. Tabel di bawah ini merangkum alasan utama mengapa Miller sekarang bullish.
Mengapa Bill Miller Bullish
- "NS ekonomi sedang dalam ekspansi panjang yang tidak menunjukkan tanda-tanda berakhir."
- "NS Fed akomodatif dan telah mengindikasikan tidak terburu-buru untuk menaikkan suku bunga."
- "Inflasi rendah, suku bunga tidak memberikan persaingan yang signifikan untuk saham."
- "Ada banyak ruang bagi dividen untuk tumbuh lebih cepat daripada pendapatan."
- Ketakutan pasca krisis keuangan menyebabkan "risiko yang dirasakan" yang melebihi "risiko nyata".
- Premi risiko ekuitas relatif tinggi terhadap sejarah, membuat saham menarik.
- "Kelebihan pengembalian masih tersedia karena keinginan lama akan keamanan."
- "Jalur resistensi paling rendah untuk saham tetap lebih tinggi."
Sumber: Bill Miller, Surat Pasar 1Q 2019 kepada klien Miller Value Partners
Rekam Jejak Bill Miller
Sebelum mendirikan perusahaannya sendiri, Miller memiliki karir yang panjang sebagai manajer dana di Legg Mason. Selama ini, dia mengungguli Indeks S&P 500 (SPX) untuk rekor 15 tahun berturut-turut, dari tahun 1991 hingga 2005, membuatnya mendapatkan pengakuan luas sebagai yang terbesar reksa dana manajer era itu, per "InstitutionalInvestor.com."
Namun, Miller kemudian bertaruh besar-besaran pada saham keuangan yang melemah selama krisis keuangan, mengirimkan dananya, Legg Mason Capital Management Value Trust, anjlok dua pertiga di proses. Investor lari berbondong-bondong. Pemulihan dana yang tajam pada tahun 2009 dan 2010 sebagian besar tidak diperhatikan oleh pers keuangan, Investor Institusional menambahkan.
Dalam suratnya, Miller mengatakan bahwa dia menganut "jangka panjang, sabar, pelawan (untuk sebagian besar), didorong oleh nilai filosofi." Dia menyatakan bahwa, dari sebelumnya bear market low pada 9 Maret 2009, hingga penutupan pada 31 Maret, 2019, "akun Ekuitas Peluang yang representatif, setelah dikurangi biaya" di perusahaannya telah mengalahkan S&P 500 lebih dari 450 poin dasar setiap tahun.
Memotong Prakiraan Ekonomi
"Saya setuju dengan pernyataan dari Peter Lynch, Manajer portofolio hebat Fidelity, yang mengatakan bahwa dia tidak menghabiskan 15 menit setahun untuk mencoba meramalkan ekonomi. Dia mengatakan dia yakin lebih banyak uang yang hilang karena mengkhawatirkan atau mempersiapkan resesi daripada yang hilang dalam resesi itu sendiri... Mencoba menjelajahi pasar menurut aliran data makro tidak menambah nilai tetapi merusak kinerja... Jauh lebih baik untuk fokus pada apa yang terjadi sekarang dan menghindari mencoba meramalkan hal yang tidak dapat diketahui."
Positif Terjadi Sekarang
Miller mencatat bahwa PDB, keuntungan perusahaan, margin keuntungan, Arus kas, dividen, dan rumah tangga kekayaan bersih berada di posisi tertinggi sepanjang masa, sementara "pengangguran berada pada level terendah 50 tahun, klaim awal untuk pengangguran berada pada level terendah relatif terhadap populasi dalam sejarah... neraca konsumen baik-baik saja, tingkat tabungan pada 6% solid." Dia mengamati, "Biasanya ketika data ekonomi positif, saham berada pada titik tertinggi sepanjang masa, tetapi tidak (belum)."
Beberapa percaya bahwa ekonomi AS akan mengalami pembalikan hanya karena telah berkembang selama hampir 10 tahun, sejak Juni 2009. Miller membalas bahwa "Australia berada di tahun ke-28 ekspansi berkelanjutannya."
Saham Mengalahkan Obligasi
"Obligasi diperdagangkan pada 40x arus kas yang tidak akan tumbuh sementara saham diperdagangkan dengan pendapatan 17x dan itu harus tumbuh sekitar 5%, atau sedikit lebih, dalam jangka panjang. Dividen untuk S&P 500 tumbuh 9,9% untuk empat kuartal yang berakhir 31 Maret. Ada banyak ruang bagi dividen untuk tumbuh lebih cepat daripada pendapatan sejak saat ini rasio pembayaran adalah 35,5% dibandingkan dengan rata-rata 52% sejak 2016. Pembelian kembali berada di level rekor."
Tampilan Kontras
Sementara Miller melihat valuasi ekuitas yang menarik, baru-baru ini analisis oleh Goldman Sachs menemukan bahwa tujuh dari sembilan metrik mendekati nilai tertinggi dalam sejarah. Yang lain khawatir bahwa keduanya hutang rumah tangga dan hutang perusahaan telah mencapai tingkat yang tidak berkelanjutan.
