Pasar IPO Semakin Aneh, dan Kami Pernah Berada Di Sini Sebelumnya

Stok teknologi melengkapinya penawaran umum perdana (IPO), dan para pendiri tercengang menyaksikan saham melonjak nilainya dalam perdagangan jauh melampaui harga penawaran awal. Tahun berapakah peristiwa yang digambarkan itu? Setahun yang lalu, banyak dari kita akan menempatkannya di suatu tempat di akhir 1990-an. Namun, sepertinya tahun 90-an hadir lagi dengan pasar IPO yang berbusa, versi terbaru dari perusahaan cek kosong, dan beberapa teknologi yang tampaknya gila penilaian.

Garis Halus Antara Panas dan Terbakar

Pasar saham teknologi sedang panas. Tesla, Inc. (TSLA) dapat membuktikannya karena terus menentang logika ketika menyangkut hubungan antara dasar-dasar dan kinerja pasar. Tapi panas ini bahkan lebih intens ketika datang ke saham teknologi baru yang masuk ke pasar. Mengutip data Dealogic, The Wall Street Journal menunjukkan bahwa persentase keuntungan dalam hal IPO pop yang dinikmati oleh saham pada hari pertama perdagangan mereka adalah yang tertinggi dalam 10 tahun terakhir.

Jenis buih pasar ini sebenarnya membuat pelaksanaan IPO lebih sulit bagi para bankir investasi. Untuk mendapatkan klien yang senang mengikuti penawaran, sindikat ingin melihat perdagangan saham dalam kisaran harga penawaran. Ketika ini terjadi, itu menunjukkan bahwa mereka mendapatkan harga yang tepat.

Ketika saham berlipat ganda pada hari pertama perdagangannya, seperti yang terjadi pada Airbnb, Inc. (ABNB) dan Snowflake Inc. (SALJU), itu berarti perusahaan telah meninggalkan uang di atas meja dalam arti meskipun pemegang saham dalam perusahaan masih senang. Keinginan untuk IPO dan saham teknologi, khususnya, membuat perusahaan seperti Roblox menunda penawaran mereka untuk lebih memahami di mana mereka harus menetapkan harga untuk menghasilkan modal paling banyak.

Peran SPAC

Perusahaan akuisisi tujuan khusus (SPACs) telah memainkan peran besar dalam buih IPO pada tahun 2020 dan sekarang 2021. Menurut PricewaterhouseCoopers, kami belum pernah melihat IPO tahun seperti ini sejak—Anda dapat menebaknya—tahun 1990-an. 2020 melihat 183 IPO tradisional dan 242 kesepakatan SPAC senilai $ 180 miliar.

Jenis perusahaan cek kosong ini dulunya kuat dalam ranah spekulasi, tetapi mereka semakin populer karena pengembalian di tempat lain tertekan karena banjir. rangsangan dan kegiatan peredam pandemi. SPAC masih spekulatif karena sebagian besar diluncurkan untuk membeli ke perusahaan swasta, tetapi lebih banyak modal investasi mengalir ke dalamnya daripada sebelumnya.

Banyaknya perusahaan swasta yang berkualitas tinggal menunggu go public melalui a penggabungan terbalik adalah pertanyaan terbuka, tetapi kemungkinannya terlihat bagus bahwa beberapa SPAC harus menjangkau lebih dalam daripada yang mungkin diinginkan investor mereka. Ada pro dan kontra lain seputar pertumbuhan SPAC, termasuk bagaimana perusahaan yang menggunakannya dapat memasarkan diri mereka sendiri sebelum "go public", tetapi itu adalah topik untuk hari lain. Hal penting untuk disadari bagi investor yang melihat pasar IPO dengan kebingungan adalah bahwa SPAC akan menggerogoti jalur IPO dengan caranya sendiri karena modal yang harus mereka keluarkan kerja.

Mengingat Apa yang Terjadi pada Gelombang 1990-an

Pada 1990-an, tentu saja, kegemaran perusahaan-perusahaan yang mengambil pendekatan "www.something.com" untuk rencana bisnis mereka. Ada banyak contoh bagaimana pasar berbusa untuk saham internet. Pets.com melakukan perjalanan yang dipercepat dari IPO ke kebangkrutan dalam waktu satu tahun karena waktu IPO pada penghilangan gelembung dotcom dan sejumlah masalah yang belum terselesaikan dalam model bisnis dasar.

Meskipun kita dapat mengatakan kepada diri kita sendiri bahwa pasar memahami teknologi dengan lebih baik sekarang, tidak dapat disangkal bahwa penilaian pada perusahaan teknologi lama dan baru sekarang sangat bergantung pada pertumbuhan untuk mengejar ketinggalan. NS rasio harga terhadap pendapatan (P/E) pada saham teknologi memecahkan hambatan yang terakhir tertembus dalam gelembung internet, dan bahkan yang cenderung ke nilai tradisional, seperti Microsoft Corporation (MSFT) dan Alfabet Inc. (GOOGLI), naik lagi di usia 30-an. Meskipun ada yang pertama kali untuk segalanya, kami secara historis melihat pasar pada akhirnya menghadapi koreksi ketika suatu sektor menjadi tidak tertambat dari penilaian fundamental.

Garis bawah

Gelembung dan kegagalan dotcom tahun 90-an dan awal 2000-an membakar banyak investor dan mengurangi modal yang tersedia untuk perusahaan teknologi yang berkembang pada dekade berikutnya. Rupanya, luka bakar itu sebagian besar telah sembuh dalam 20 tahun sejak itu, karena kita sekali lagi melihat penilaian luar biasa pada pendapatan minimal dan hiruk-pikuk untuk saham IPO dan perusahaan pra-IPO. Mungkin ini adalah saat ajaib ketika tidak ada konsekuensi valuasi yang melampaui fundamental, tetapi ada tanda-tanda mengkhawatirkan bagi investor yang mengingat seperti apa di tahun 90-an.