Pelajari Bagaimana Tapering Berdampak pada Ekonomi, Pasar Saham, dan Investor.

Apa Itu Tapering?

Tapering mengacu pada kebijakan yang mengubah tradisional Bank pusat kegiatan. Upaya tapering terutama ditujukan pada tingkat suku bunga dan untuk mengendalikan persepsi investor terhadap arah masa depan suku bunga. Upaya pengurangan mungkin termasuk mengubah Nilai diskon atau persyaratan cadangan.

Tapering juga dapat melibatkan perlambatan pembelian aset, yang, secara teoritis, mengarah pada pembalikan pelonggaran kuantitatif (QE) kebijakan yang diterapkan oleh bank sentral. Tapering dilakukan setelah kebijakan QE mencapai efek yang diinginkan dalam merangsang dan menstabilkan perekonomian.

Tapering hanya dapat dilakukan setelah beberapa jenis program stimulus ekonomi telah dijalankan.

Memahami Tapering

Tapering adalah pengurangan tingkat di mana bank sentral mengakumulasi aset baru pada asetnya neraca keuangan di bawah kebijakan QE. Tapering adalah langkah pertama dalam proses penghentian—atau penarikan sepenuhnya—program stimulus moneter yang telah dijalankan.

Ketika bank sentral mengejar kebijakan ekspansi untuk merangsang ekonomi dalam resesi, mereka sering secara eksplisit berjanji untuk membalikkan kebijakan stimulasi mereka setelah ekonomi pulih. Hal ini karena terus mendorong perekonomian dengan uang mudah setelah resesi berakhir dapat menyebabkan inflasi yang tidak terkendali, didorong oleh kebijakan moneter gelembung harga aset, dan ekonomi yang terlalu panas.

Bagaimana Bank Sentral Melakukan Tapering?

Berkomunikasi secara terbuka dengan investor mengenai arah kebijakan bank sentral dan kegiatan masa depan membantu untuk menetapkan ekspektasi pasar dan mengurangi ketidakpastian pasar. Inilah sebabnya mengapa bank sentral biasanya menerapkan taper bertahap, daripada menghentikan kebijakan moneter ekspansif secara tiba-tiba.

Bank sentral membantu mengurangi ketidakpastian pasar dengan menguraikan pendekatan mereka terhadap tapering dan dengan menguraikan kondisi spesifik di mana tapering akan berlanjut atau dihentikan. Dalam hal ini, setiap pengurangan yang diperkirakan dalam kebijakan QE dikomunikasikan sebelumnya, memungkinkan pasar untuk mulai melakukan penyesuaian sebelum aktivitas benar-benar terjadi.

Dalam kasus QE, bank sentral akan mengumumkan rencananya untuk memperlambat pembelian aset dan menjual atau membiarkan aset jatuh tempo. Hal ini dimaksudkan untuk mengurangi jumlah total aset bank sentral dan, pada gilirannya, suplai uang.

Sejarah Mengungkapkan Tapering Adalah Kegiatan Teoretis

Di berbagai titik waktu, AS Federal Reserve (The Fed)—dan bank sentral lainnya yang telah terlibat dalam QE dalam beberapa dekade terakhir—telah mengumumkan niat untuk akhirnya mengurangi dan membalikkan QE. Namun, bank sentral sejauh ini terbukti tidak mampu atau tidak mau terlibat dalam pengurangan berkelanjutan, apalagi pembalikan total, dari kebijakan QE mereka.

Fed AS, Bank Inggris, Bank Sentral Eropa, Bank Swiss, dan Bank Jepang semuanya telah mengusulkan atau berusaha untuk mengurangi atau melepasnya kebijakan QE mereka, hanya untuk kemudian memperbarui dan mempercepat pembelian aset dan terus memperluas saldo mereka lembar.

Bank Sentral Swedia, Sveriges Riksbank, membuat langkah paling sukses sejauh ini untuk mengurangi saldonya neraca dari 2010 hingga 2011, tetapi terus memperluas neracanya sejak saat itu menjadi hampir dua kali lipat dari sebelumnya puncak. Akibatnya, gagasan teoretis bank sentral mengurangi atau melepas QE tetap menjadi janji yang sebagian besar kosong daripada kemungkinan nyata.

Salah satu penjelasan mengapa bank sentral enggan menarik kembali kebijakan QE mereka adalah terulangnya apa yang disebut "taper tantrum." Investor (dan pasar keuangan secara keseluruhan) dapat bereaksi secara ekstrim terhadap kemungkinan bahwa stimulus dari bank sentral akan melambat.

Misalnya, pengumuman pengurangan bank sentral yang akan datang biasanya disambut dengan kenaikan tajam dalam obligasi pemerintah hasil dan turun di pasar ekuitas. Hal ini menciptakan insentif yang kuat bagi para pembuat kebijakan moneter untuk menunda atau membalikkan rencana untuk melonggarkan neraca karena ingin menghindari merugikan kepentingan konstituennya dalam keuangan sektor.

Contoh Tapering

Di AS, program QE Fed telah melibatkan pembelian aset, termasuk: sekuritas yang didukung hipotek (MBS) dan aset lainnya dengan jatuh tempo jangka panjang, untuk membantu menurunkan suku bunga. Pembelian ini mengurangi pasokan obligasi yang tersedia di pasar terbuka, menghasilkan harga yang lebih tinggi dan hasil yang lebih rendah (yaitu, suku bunga jangka panjang).

Hasil yang lebih rendah menurunkan biaya pinjaman. Secara teoritis, biaya pinjaman yang lebih rendah seharusnya memudahkan bisnis untuk membiayai proyek-proyek baru, yang juga meningkatkan lapangan kerja. Dan peningkatan tingkat pekerjaan harus mengarah pada peningkatan konsumsi secara keseluruhan dan pertumbuhan ekonomi.

Pada dasarnya, QE adalah salah satu alat kebijakan moneter yang dapat digunakan The Fed untuk merangsang perekonomian. Ketika QE dilakukan, The Fed menjanjikan kebijakan ini akan dibatalkan secara bertahap, atau meruncing, setelah tujuan dari kebijakan ini terpenuhi.

Program QE Federal Reserve Setelah Krisis Keuangan 2007–2008

Contoh baru-baru ini dari upaya pengurangan oleh The Fed mengikuti program QE besar-besaran yang diterapkan sebagai reaksi terhadap Krisis keuangan 2007-08. Tapering mengemuka pada Juni 2013 ketika mantan Ketua The Fed, Ben Bernanke, mengumumkan bahwa The Fed akan mengurangi jumlah aset yang dibeli setiap bulan selama kondisi ekonomi, seperti inflasi dan pengangguran, menguntungkan. Dalam hal ini, tapering mengacu pada pengurangan, bukan penghapusan, pembelian aset Fed.

Menjelang akhir tahun 2013, Dewan Federal Reserve menyimpulkan bahwa QE, yang telah meningkatkan neraca Fed menjadi $4,5 triliun, telah mencapai tujuan yang diinginkan, dan sudah waktunya untuk memulai tapering. Proses tapering akan melibatkan pembelian obligasi yang lebih kecil hingga Oktober 2014.

Rencana Tapering Federal Reserve

Pada awal 2014, The Fed mengumumkan niatnya untuk mengurangi pembelian bulanannya dari $75 miliar menjadi $65 miliar. Tapering akan dimulai dari $6 miliar per bulan untuk sekuritas Treasury dan $4 miliar untuk MBS. Proses tersebut akan dibatasi pada $30 miliar untuk sekuritas Treasury dan $20 miliar untuk MBS; setelah tingkat ini tercapai, pembayaran tambahan akan diinvestasikan kembali.

Pada kecepatan ini, neraca The Fed diperkirakan akan turun di bawah $3 triliun pada tahun 2020. Alih-alih, menghadapi amukan pasar yang kaku dan langsung, The Fed mempertahankan neracanya di sekitar $4,5 triliun hingga awal 2018. Pada titik ini, ia mulai mengurangi asetnya secara bertahap.

Pada pertengahan 2019, reaksi pasar terhadap kemunduran ringan di QE telah menghasilkan kurva hasil terbalik dan meningkatnya indikasi resesi yang akan datang. Sekali lagi, The Fed mulai mempercepat kebijakan QE-nya (dengan meningkatkan pembelian obligasi), dengan aset melebihi $4 triliun pada Desember 2019 dan meledak lebih dari $7 triliun pada awal 2020, karena kekhawatiran virus corona mencengkeram The Fed.

FAQ Tapering

Apa Asal Mula Tapering?

Tapering hanya dapat terjadi setelah beberapa jenis kebijakan stimulus ekonomi telah diberlakukan. Contoh terbaru dari jenis stimulus ekonomi ini adalah program pelonggaran kuantitatif (QE) yang dilaksanakan oleh Fed AS dalam menanggapi krisis keuangan 2007-08.

Program QE ini dimaksudkan untuk memperluas neraca Fed dengan membeli obligasi jangka panjang dan aset lainnya. Pembelian The Fed menurunkan pasokan yang tersedia, yang menyebabkan harga lebih tinggi dan hasil yang lebih rendah (suku bunga jangka panjang).

Hasil yang lebih rendah, pada gilirannya, menurunkan biaya pinjaman. Hal ini dimaksudkan untuk memudahkan perusahaan mendanai proyek-proyek baru yang menghasilkan lapangan kerja baru. Dan secara teoritis, peningkatan lapangan kerja akan menyebabkan permintaan dan pertumbuhan ekonomi yang lebih tinggi.

Setelah krisis keuangan, The Fed menggunakan QE sebagai salah satu alat untuk merangsang ekonomi. Seperti semua program stimulus ekonomi, kebijakan QE tidak dimaksudkan untuk menjadi permanen. Akhirnya, setelah hasil yang diinginkan dari program stimulus ekonomi tercapai, kebijakan tersebut harus dibatalkan secara bertahap.

Di sinilah konsep tapering berasal; jika bank sentral mengubah operasinya terlalu cepat, itu dapat mendorong ekonomi ke dalam resesi. Jika bank sentral tidak pernah melonggarkan kebijakan stimulus ekonominya, efek yang tidak diinginkan dapat berupa peningkatan inflasi yang tidak diinginkan.

Bagaimana Tapering Mempengaruhi Pasar Saham?

Kebijakan QE yang diterapkan setelah krisis keuangan 2007-08 berdampak baik pada harga saham dan obligasi di pasar keuangan AS. Akibatnya, investor khawatir tentang dampak potensi pengurangan—atau pengurangan—dari kebijakan yang menguntungkan ini.

Karena tapering adalah kemungkinan teoretis — itu tidak pernah benar-benar berhasil dilakukan oleh bank sentral yang melembagakan stimulus ekonomi yang didorong oleh QE — sulit untuk mengatakan dengan tepat apa dampak pengurangan terhadap saham pasar. Namun, di masa lalu, diyakini secara luas bahwa begitu The Fed memulai pembalikan lambat dari stimulus ekonominya, pasar saham akan bereaksi negatif.

Apa Perbedaan Antara Meruncing dan Mengencangkan?

Dalam konteks kebijakan moneter, ketat, atau kontraksi, kebijakan adalah tindakan yang dilakukan oleh bank sentral—seperti The Fed di AS—untuk memperlambat pertumbuhan ekonomi, menyempitkan pengeluaran dalam perekonomian yang terlihat berakselerasi terlalu cepat, atau mengekang inflasi ketika sedang meningkat juga cepat.

The Fed memperketat kebijakan moneter dengan menaikkan suku bunga jangka pendek melalui perubahan kebijakan ke tingkat diskonto, juga dikenal sebagai tingkat dana federal. The Fed juga dapat menjual aset di neraca bank sentral ke pasar melalui operasi pasar terbuka (OMI).

Pengetatan kebijakan moneter adalah kebalikan dari kebijakan moneter ekspansif. Kebijakan ekspansif, atau longgar, berusaha untuk merangsang ekonomi dengan meningkatkan permintaan melalui stimulus moneter dan fiskal. QE adalah alat kebijakan moneter ekspansif.

Jadi, tapering mengacu pada pembalikan salah satu aspek dari kebijakan moneter longgar—QE—sementara pengetatan mengacu pada penerapan kebijakan moneter ketat. Pengurangan pembelian aset oleh The Fed dapat terjadi bersamaan dengan program kebijakan moneter ekspansif. Meskipun tapering dan pengetatan dimaksudkan untuk memiliki efek yang sama pada suku bunga pasar, mereka tidak selalu terjadi secara bersamaan.