Penurunan Besar Belum Berakhir Untuk Saham Teknologi dan Pertumbuhan
Saat pasar saham pulih dari kemundurannya baru-baru ini, banyak investor menarik napas lega dan beberapa pakar pasar memperkirakan lebih banyak keuntungan di masa depan. Namun, ekuitas AS Morgan Stanley strategi tim melihat risiko besar ke depan untuk pasar secara keseluruhan, dan untuk tiga sektor utama pada khususnya. "Kami terus percaya bahwa kami berada di tengah-tengah bergulir pasar beruang di semua aset berisiko global yang disebabkan oleh aliran masuk likuiditas dan puncak pertumbuhan," tulis mereka dalam laporan Pemanasan Mingguan terbaru mereka. “Sampai minggu lalu, [Konsumen] Kebijaksanaan, Pertumbuhan, dan Teknologi telah menjadi salah satu yang terakhir bertahan... tetapi kami tidak berpikir bahwa kesulitan untuk Pertumbuhan, Kebijaksanaan [Konsumen], dan Teknologi," lanjut laporan itu. Tabel di bawah ini menunjukkan persentase penurunan dalam 12 bulan ke depan (NTM) rasio P/E maju untuk pasar 11 S&P 500 sektor, ditambah Russel 1000 Indeks Pertumbuhan, dari Desember. 28, 2017 hingga Oktober. 11, 2018.
Pertumbuhan, Kebijaksanaan, dan Teknologi Memiliki Ruang untuk Jatuh Lebih Jauh
| Sektor | *NTM P/E % Perubahan |
| Kesehatan | (6.9%) |
| teknologi | (7.7%) |
| Keperluan | (8.2%) |
| Kebijaksanaan Konsumen | (8.6%) |
| Russell 1000 Pertumbuhan | (9.5%) |
| Perumahan | (10.3%) |
| Staples Konsumen | (13.5%) |
| Layanan Komunikasi | (19.8%) |
| industri | (20.1%) |
| Keuangan | (23.2%) |
| bahan | (23.7%) |
| Energi | (38.7%) |
Sumber: Morgan Stanley; *Perubahan P/E Sektor dari Desember 2017 ke Oktober 2018
Signifikansi Bagi Investor
Sebagai hasil dari kenaikan suku bunga, Morgan Stanley percaya bahwa rasio forward P/E sebesar 16 kali pendapatan NTM adalah sekarang batas atas untuk S&P 500 secara keseluruhan, berdasarkan asumsi bahwa suku bunga akan tetap di kisaran 3,00% hingga 3.25%. Pada bulan Februari, mereka mengamati, kelipatan penilaian 16 adalah dasar, mengingat tarifnya lebih rendah. Pialang juga mengharapkan keriangan meningkatkan.
Seperti yang ditunjukkan oleh tabel di atas, "Pertumbuhan, Kebijaksanaan, dan Teknologi tetap berada di antara kelompok yang paling tidak terpengaruh oleh penurunan [seluruh pasar] tahun ini," catat Morgan Stanley. Mereka mencatat bahwa S&P 500 mencapai puncak penilaian pada 12 Desember. 18, 2017, sehari sebelum tagihan pajak ditandatangani. Selain itu, risiko utama untuk pasar secara keseluruhan saat ini adalah tekanan ke bawah yang parah pada margin keuntungan, dari berbagai kekuatan makro yang mendorong naiknya biaya dan mengancam akan menurunkan permintaan. Morgan Stanley membahas tekanan ini dalam laporan terperinci lainnya.
"Kami tidak berpikir rasa sakitnya sudah berakhir untuk Pertumbuhan, Kebijaksanaan, dan Teknologi." -Morgan Stanley
Di antara kelompok industri yang menurut Morgan Stanley memiliki risiko kompresi margin yang tinggi karena biaya tekanan, kemungkinan permintaan puncak, atau keduanya, adalah otomotif & komponen, barang tahan lama & pakaian konsumen, dan eceran. Semua ini berada dalam diskresi konsumen, per Investasi Kesetiaan. Selain itu, Morgan percaya bahwa risiko kekecewaan pendapatan tinggi di ritel dan barang tahan lama & pakaian konsumen.Perkiraan konsensus, bagaimanapun, memperkirakan ekspansi margin di setiap sektor pasar, catatan MS. Mereka menganggap ini terlalu optimis, hasil dari "sanguine panduan perusahaan pada pertumbuhan topline dan kemampuan untuk membebankan biaya." Faktanya, Morgan Stanley menemukan beberapa industri kelompok dengan risiko kompresi margin keuntungan yang tinggi, tetapi menikmati penilaian atau pendapatan yang optimis perkiraan. "Transportasi, Perangkat Keras Teknologi, Barang Tahan Lama Konsumen, Layanan Konsumen, dan Ritel tampak lebih terbuka," mereka menyimpulkan.
Melihat ke depan
Prospek untuk diskresi konsumen sangat bergantung pada ekspansi ekonomi yang berkelanjutan, pertumbuhan lapangan kerja, dan pertumbuhan upah. Dalam teknologi, sektor perangkat keras & peralatan teknologi berpotensi menghadapi risiko dari permintaan yang mungkin memuncak, sementara keduanya dan industri semikonduktor memiliki risiko sedang hingga tinggi dari kompresi margin, menurut laporan Morgan Stanley analisis. Akhirnya, dengan latar belakang kenaikan suku bunga, didorong oleh Federal Reserve komitmen untuk menjaga inflasi tetap terkendali, dan keputusannya untuk mengurangi neraca besar-besaran, semua sektor pasar menghadapi hambatan terkait dengan biaya pembiayaan dan penilaian ekuitas.