Bagaimana Gelombang Jual-Off Dapat Membunuh Ekspansi Ekonomi

Reli yang kuat pada harga saham pada hari Jumat memberi investor bullish harapan baru untuk keuntungan di masa depan, tetapi kemajuan harian besar lainnya yang tercatat dalam beberapa bulan terakhir sering diikuti oleh penurunan ke yang baru terendah. Sementara itu, analis di Bank of America Merrill Lynch memperingatkan bahwa jatuhnya harga saham, melonjak keriangan, dan menguap likuiditas di pasar sekuritas dapat memicu kontraksi ekonomi secara umum. “Kami pikir [volatilitas] ini tidak dapat lagi diabaikan sebagai kebisingan dengan alasan likuiditas atau perdagangan mesin saja,” tulis BofAML dalam laporan baru-baru ini yang dikutip oleh Barron's.

Itu Indeks S&P 500 (SPX) membukukan kenaikan 3,4% untuk hari ini pada 1 Januari. 4, tetapi tetap dalam koreksi, sekarang 13,9% di bawah rekor tertinggi yang dicapai pada September 2018. Jika BofAML benar, lingkaran setan dapat terjadi, mengingat bahwa resesi cenderung memicu pasar beruang, atau memperburuk yang sudah berlangsung. Tabel di bawah ini menunjukkan resesi terpanjang di A.S. sejak 1929, dari puncak ekonomi hingga palung.

Resesi AS Terpanjang Sejak 1929

• 43 bulan dari Agustus 1929 hingga Maret 1933
• 18 bulan dari Desember 2007 hingga Juni 2009
• 16 bulan dari November 1973 hingga Maret 1975
• 16 bulan dari Juli 1981 hingga November. 1982

Sumber: Biro Riset Ekonomi Nasional (NBER)

Signifikansi Bagi Investor

Resesi pertama yang tercantum di atas adalah awal dari Depresi Hebat tahun 1930-an, dan Keruntuhan Pasar Saham tahun 1929 terjadi pada tahap awal. Resesi terakhir di atas diselingi oleh krisis keuangan tahun 2008, dan disertai dengan pasar bearish terbaru untuk S&P 500.

"Kita akan memasuki resesi. Saya pikir itu akan terjadi tahun depan," adalah pendapat David Rosenberg, kepala ekonom dan ahli strategi di Gluskin Sheff + Associates yang berbasis di Toronto, seperti yang dia katakan CNBC. "Kami memiliki lebih dari 80% peluang resesi hanya berdasarkan fakta bahwa The Fed mengetatkan kebijakan," tambahnya. "Pengetatan kondisi keuangan yang telah kita lihat di pasar pada akhirnya akan berdampak pada perekonomian untuk beberapa kuartal pertama jika tahun ini," pungkasnya.

Hasil tinggi obligasi dinilai CCC, segmen pasar yang sangat berisiko, diperdagangkan pada harga yang tertekan, catat Barron, yang menunjukkan bahwa investor takut default. Sementara itu, BofAML memproyeksikan bahwa tingkat default pada utang hasil tinggi akan menjadi 5,5% pada 2019, naik dari 3,25% pada 2018, tambah Barron. Sementara mereka belum melihat "siklus [default] besar-besaran" yang muncul dulu, analis BofAML Oleg Melentyev dan Eric Yu melihat ini sebagai salah satu dari beberapa indikator yang siklus kredit memuncak, dan mulai berkontraksi. Lainnya termasuk downgrade utang peringkat BBB, lemah perjanjian pinjaman, pengetatan oleh Federal Reserve, ketegangan politik di AS dan Eropa, dan perang dagang.

Pengeluaran konsumsi pribadi, juga sering disebut belanja konsumen, adalah 68% dari AS PDB per kuartal ketiga 2018, per Bank Federal Reserve St. Louis. Ketika pendapatan pribadi yang dapat dibelanjakan merupakan pendorong utama belanja konsumen, kekayaan pribadi merupakan faktor kunci lainnya. Sebuah pasar saham jatuh dapat memiliki dampak negatif pada ekonomi yang lebih luas dengan menekan pengeluaran konsumen, serta dengan membatasi kemampuan perusahaan untuk meningkatkan modal ekuitas baru.

Melihat ke depan

Menurut model yang dikembangkan oleh Jonathan Wright, seorang profesor ekonomi di Universitas Johns Hopkins yang pernah menjabat sebagai penasihat khusus Dewan Federal Reserve, kemungkinan resesi yang dimulai di AS pada 2019 hanya 2,4%, per Mencari Alfa. Namun, jajak pendapat baru-baru ini kepala petugas keuangan (CFO) perusahaan yang berbasis di AS mengungkapkan bahwa lebih dari 80% responden memperkirakan resesi akan dimulai pada tahun 2020, menurut Uang majalah.

Pengamat penting lainnya yang percaya bahwa resesi kemungkinan akan dimulai beberapa saat sebelum awal 2021 termasuk, per cerita yang sama di majalah Money: miliarder dana lindung nilai manajer Ray Dalio, mantan Ketua Federal Reserve Ben Bernanke, Mark Zandi, kepala ekonom di Moody's Analytics, tim strategi dan ekonomi di JPMorgan dan BlackRock, serta ekonom Nouriel Roubini, yang memperkirakan laporan keuangan 2008 krisis.

Peluang bahwa resesi AS akan dimulai pada tahun 2020 adalah 50%, menurut pendapat mantan Menteri Keuangan AS Lawrence Summers, per CNBC. Probabilitasnya adalah 40% menurut lebih dari 100 ekonom yang disurvei oleh Reuters. Jajak pendapat Reuters lainnya terhadap lebih dari 500 pengelola dana, ekonom, analis mata uang, dan ahli strategi ekuitas menunjukkan keyakinan luas bahwa ekonomi AS berada pada atau mendekati puncaknya, dan bahwa penurunan sudah dekat.

Akhirnya, perhatikan bahwa kehancuran pasar saham tahun 1987 adalah contoh terbaru dari pasar beruang yang tidak disertai dengan resesi. Itu dotcom crash 2000-2002 dimulai ketika ekonomi AS masih dalam ekspansi, dan resesi berkembang kemudian. Sementara itu, resesi tahun 2007 hingga 2009, dan pasar bearish yang menyertainya, sebagian dipicu oleh krisis subprime mortgage tahun 2007, kemudian diperparah dengan semakin meluasnya krisis keuangan tahun 2008.