Pasar Banteng Menyembunyikan 20 Tahun Pengembalian yang Suram

Sekarang pasar banteng di saham AS telah memberikan keuntungan yang kuat selama hampir satu dekade, "tapi kami datang dari 20 tahun terburuk untuk pengembalian majemuk sejak Depresi Hebat," menurut Nicholas Cola, salah satu pendiri DataTrek Research. Hingga akhir tahun 2018, Indeks S&P 500 (SPX) disampaikan sebagai tingkat pertumbuhan tahunan majemuk (CAGR) 5,52% selama 20 tahun terakhir, dibandingkan CAGR rata-rata 10,7% di semua periode 20 tahun sejak 1928, kata Cola Barron's baru-baru ini.

20 Tahun Pengembalian yang Menyedihkan

(Tingkat pertumbuhan tahunan gabungan untuk S&P 500)

• 1999 hingga 2018 (20 tahun): 5,52%
• Rata-rata periode 20 tahun sejak 1928: 10,7%

Sumber: Data Trek Research, seperti dilansir Barron's

Signifikansi Bagi Investor

Sebagian besar alasan kinerja pasar saham di bawah standar selama 20 tahun terakhir terletak pada kenyataan bahwa periode ini termasuk dua yang parah pasar beruang. Itu Kecelakaan Dotcom tahun 2000 hingga 2002 memotong 49,1% dari nilai S&P 500, sedangkan pasar beruang tahun 2007 hingga 2009, termasuk

krisis keuangan tahun 2008, membuat indeks anjlok 56,8%.

Beberapa optimis, termasuk Cola, mengandalkan kembali ke mean, di mana pengembalian pasar saham masa depan akan lebih dekat dengan rata-rata historis yang lebih tinggi. Sementara itu, berbagai pesimis melihat pengembalian yang lebih buruk di tahun-tahun mendatang. Di antara prognostikator paling bearish adalah John Husman, sebuah manajer dana lindung nilai, ekonom dan pengamat pasar. Melihat stok penilaian, Hussman menganggapnya berlebihan menurut standar sejarah. Dalam pandangannya tentang pengembalian ke mean, dia memperingatkan bahwa valuasi pasti akan turun tajam, mengirim saham AS anjlok 60% atau lebih dari tertinggi yang ditetapkan pada 2018.

terlambat John Bogle, pendiri The Vanguard Group, telah memproyeksikan bahwa saham AS akan memiliki apresiasi harga tahunan rata-rata sekitar 4% hingga 5% selama dekade berikutnya atau lebih, per wawancara dengan Bintang Timur pada Oktober 2018. Dia mendasarkan ini pada kombinasi pertumbuhan pendapatan perusahaan yang diharapkan sekitar 5% per tahun dan sedikit kontraksi di pasar rasio P/E. Dia mengantisipasi bahwa secara keseluruhan hasil dividen untuk pasar akan tetap sekitar 2%, untuk a pengembalian total dalam kisaran sekitar 6% hingga 7% per tahun.

"Kenyataannya adalah pengembalian fundamental, hasil dividen ditambah pertumbuhan pendapatan perusahaan, mendorong pengembalian jangka panjang dari pasar saham," kata Bogle. Dia menambahkan, mengenai dampak penilaian: "Satu-satunya hal yang menghalangi dalam jangka pendek adalah pengembalian spekulatif; apakah orang akan membayar lebih untuk saham? Apakah orang akan membayar lebih sedikit untuk satu dolar pendapatan, pada dasarnya?"

Melihat ke depan

Proyeksi berdasarkan tren historis, pola, dan rata-rata dapat sangat bervariasi tergantung pada garis dasar periode yang dipilih dan asumsi kunci lainnya. Misalnya, analis lain berpendapat, juga atas dasar pengembalian yang diantisipasi ke mean, bahwa 10 tahun ke depan harus memiliki pengembalian pasar saham yang rendah karena ada pengembalian tinggi menurut standar historis selama 10 tahun terakhir.

Selain itu, Cola mungkin sampai pada kesimpulan yang berbeda jika dia menyusun analisisnya secara berbeda, seperti dengan memilih tahun awal yang berbeda dari tahun 1928, atau dengan menghitung pengembalian tahunan rata-rata di seluruh periode dasar, bukan dengan memecah sejarah menjadi 20 tahun diskrit segmen. Memang, pengembalian pasar saham di masa depan sebenarnya akan didorong oleh faktor makro seperti pertumbuhan ekonomi dan suku bunga. Peramalan berdasarkan driver tersebut jauh lebih sulit daripada ekstrapolasi dari pengembalian historis.