Mengapa IPO Ini Dapat Menciptakan Gelembung Lain untuk Saham Teknologi
Rekor $80 miliar diperkirakan akan dikumpulkan oleh A.S. IPO pada tahun 2019, dengan perusahaan teknologi di garis depan, Bloomberg laporan. "Siklus berakhir ketika semuanya tampak hebat, tetapi titik di mana penawaran mengalahkan permintaan [adalah ketika reli mati]," seperti yang dikatakan Michael Shaoul, chief executive officer di Marketfield Asset Management LLC, kepada Bloomberg. Shaoul adalah salah satu pengamat yang mempertanyakan apakah pasar dapat menyerap banjir IPO yang akan datang, yang akan mencakup beberapa pecundang besar.
Sekitar 83% dari perusahaan yang go public dalam sembilan bulan pertama tahun 2018 kehilangan uang dalam 12 bulan menjelang IPO, persentase yang lebih besar daripada selama puncak IPO. Gelembung Dotcom pada tahun 2000, menurut CNBC.
Di antara penawaran awal sektor teknologi tinggi yang diharapkan pada tahun 2019 adalah layanan ride-hailing Uber dan Lyft, layanan sewa rumah dan apartemen online Airbnb, dan Kendur, yang menawarkan berbasis cloud komunikasi bisnis, berbagi file, dan platform pengiriman pesan. Tabel di bawah ini mencantumkan kemungkinan nilainya.
4 IPO Teknologi Besar
(Nilai Kemungkinan Penawaran Saham Perdana)
- Uber: $120 miliar
- Airbnb: $31 miliar
- Lyft: $30 miliar
- Slack: $7 miliar
Sumber: Bloomberg, CNBC
Signifikansi bagi Investor
Proyeksi nilai IPO AS senilai $80 miliar pada 2019 berasal dari Goldman Sachs. Mereka memulai dengan penilaian gabungan yang lebih konservatif sebesar $150 miliar untuk enam perusahaan besar unicorn perusahaan teknologi. Kemudian mereka berasumsi bahwa penempatan pra-IPO dengan dana investasi swasta besar akan menyerap 80% dari penawaran ini, menyisakan $30 miliar untuk pasar IPO publik. Sisa $50 miliar akan datang dari sejumlah perusahaan lain yang mencari uang sebelum pasar bull berakhir.
"Aktivitas IPO agregat umumnya meningkat menjelang akhir siklus karena perusahaan mencari penilaian tinggi kelipatan," Goldman ahli strategi menulis dalam November Catatan 2018 untuk klien, seperti dikutip Bloomberg. Tahun terakhir di mana tiga perusahaan teknologi AS senilai $10 miliar atau lebih go public adalah tahun 2000, per artikel yang sama.
Mengapa pasokan IPO 2019 dapat membanjiri permintaan. Bloomberg membuat tiga pengamatan berdasarkan data Dealogic. Pertama, $80 miliar akan menjadi sekitar dua kali lipat rata-rata tahunan dari tahun 1990 dan seterusnya. Kedua, melihat rasio uang yang dikumpulkan dalam IPO terhadap kapitalisasi pasar dari Indeks S&P 500 (SPX), $80 miliar akan menempatkan rasio 81% lebih tinggi dari rata-rata lima tahun terakhir. Ketiga, ini akan menciptakan lompatan satu tahun terbesar dalam rasio itu setidaknya sejak 1995, untuk peningkatan lebih dari tiga kali lipat dari rata-rata perubahan tahunan.
Catat persentase emiten yang tidak menguntungkan. Ketika Gelembung Dotcom memuncak pada tahun 2000, 81% IPO berasal dari perusahaan yang tidak menguntungkan, banyak di antaranya tidak ada lagi segera sesudahnya. Berdasarkan data dari tahun 1980 dan seterusnya, dalam sembilan bulan pertama tahun 2018 rekor 83% IPO berasal dari perusahaan yang merugi, menurut Jay Ritter, seorang profesor keuangan di University of Florida yang mengkhususkan diri dalam penelitian terkait IPO.
Pertumbuhan yang tidak menguntungkan. "Start-up masing-masing mencoba untuk menyalakan dinamika pemenang-ambil-semua melalui ekspansi cepat yang ditandai dengan pertumbuhan sangat tinggi dan hampir selalu merugi, seringkali tanpa jalan yang jelas menuju profitabilitas," adalah kesimpulan dari profesor Universitas California Martin Kenney dan John Zysman, dalam makalah yang akan datang dikutip oleh Waktu keuangan kolumnis dan editor rekanan Rana Foroohar. "Rendah hambatan masuk mengakibatkan banyak pesaing dan berlomba untuk merogoh kocek sebanyak-banyaknya untuk meraih saham...itu perusahaan swasta yang muncul dari siklus tidak produktif ini menjadi kembung," tambahnya.
Mempercepat kerugian. Uber kehilangan $1,1 miliar pada kuartal yang berakhir 9 September. 30, 2018, sementara pertumbuhan pendapatan berada di setengah tingkat enam bulan sebelumnya, per Bloomberg. Lyft kehilangan $373 juta pada paruh pertama tahun 2018, 46% lebih banyak dibandingkan periode yang sama tahun 2017, meskipun pendapatannya 88% lebih besar, per Orang Dalam Bisnis. Pertumbuhan pendapatan Lyft juga melambat dengan cepat; meningkat lebih dari tiga kali lipat dari paruh pertama tahun 2016 ke periode yang sama di tahun 2017.
Mengaburkan prospek Uber dan Lyft, mereka telah memperburuk kemacetan lalu lintas perkotaan. Mereka kurang efisien daripada taksi karena mobil mereka menghabiskan lebih banyak waktu berkendara dalam keadaan kosong di jalan-jalan kota yang sibuk, seperti yang dikatakan Joseph Vitale, kepala praktik otomotif global di Deloitte. Barron's. Dia mencatat bahwa penggunaan layanan ride-hailing sebenarnya telah turun di antara pengguna terberat.
Keuntungan tersembunyi. Airbnb telah menolak untuk merilis angka laba, tetapi sumber yang dekat dengan perusahaan menunjukkan bahwa ia memperoleh $100 juta dari $2,6 miliar pendapatan pada tahun 2017, per CNBC. Airbnb memang melaporkan bahwa pendapatan kuartal ketiga 2018 melebihi $1 miliar. Slack memiliki pendapatan berulang tahunan sekitar $200 juta, per TechCrunch, namun belum mengungkapkan angka keuntungan.
File kendur untuk IPO
pada Februari 4, 2019, Slack mengeluarkan siaran pers menunjukkan bahwa ia memiliki kerahasiaan mengajukan draft proposal ke SEC untuk menjual saham biasa Kelas A kepada publik. Perusahaan tidak mengatakan berapa banyak yang ingin mereka naikkan atau berapa banyak saham yang akan dijual jika SEC menyetujui pendaftarannya.
Melihat ke depan
Sementara banyak IPO teknologi selama era Gelembung Dotcom menghilang, beberapa pemenang besar memang muncul, seperti Amazon.com (AMZN). Skeptis, tentu saja, akan menunjukkan bahwa Amazon masih menanggung penilaian yang berlebihan, dengan rasio P/E trailing dan forward sekitar 80 dan 60, masing-masing. Memilih pemenang dari yang kalah di pasar IPO selalu sulit, tetapi mungkin lebih dari ini di akhir siklus pasar dan ekonomi.
