Pergerakan Fed Dapat Memperkokoh Lebih Jauh Supremasi Global Dolar AS

Federal Reserve telah mengambil dua langkah luar biasa bulan ini untuk menenangkan investor dan memastikan uang terus mengalir melalui ekonomi global di tengah meningkatnya kekhawatiran tentang stabilitas perbankan sistem.

Mereka juga kemungkinan besar akan memperkuat status juara global lama: dolar AS.

Sejak 12 Maret, The Fed telah memulai program pendanaan bank dan berkoordinasi dengan bank sentral global lainnya untuk meningkatkan likuiditas global. Melakukan hal bertujuan untuk meyakinkan investor, deposan dan lembaga keuangan setelah dua besar Kegagalan bank regional AS dan pengambilalihan Credit Suisse oleh saingannya UBS.

Namun, selain dari niat yang mereka nyatakan, langkah-langkah itu kemungkinan besar akan meningkatkan peran dolar AS—yang telah dimilikinya sejak Perang Dunia II—sebagai mata uang utama dunia.

mata uang cadangan dan sarana transaksi.

Kerusakan tambahan

"Tidak ada yang seperti krisis untuk menggambarkan dengan jelas elastisitas sistem dolar global dan memperkuat permintaan aset berdenominasi dolar," David Beckworth, peneliti senior di Pusat Mercatus Universitas George Mason untuk penelitian pasar keuangan, menulis dalam sebuah tweet setelah The Fed langkah terbaru.

Selama setahun terakhir, The Fed telah menaikkan suku bunga tanpa henti karena berusaha mengurangi tingkat inflasi AS tertinggi dalam empat dekade. Bank sentral lain telah melakukan hal yang sama, lagi minggu ini mengulangi komitmen mereka untuk mengurangi inflasi.

Itu Fed menaikkan suku bunga acuannya Rabu sebesar 25 basis poin menjadi 4,75%-5%. Bank of England mengikuti hari ini dengan kenaikan suku bunga 25 bps, Norges Bank Norwegia menaikkan suku bunga acuannya sebesar 25 bps dan Bank Nasional Swiss menaikkan suku bunga acuannya sebesar 50 bps.

Kenaikan suku bunga agak berhasil dalam memperlambat inflasi tetapi telah mengakibatkan kerusakan ekonomi tambahan, termasuk gejolak dalam sistem perbankan global.

Memantapkan Kapal

Seminggu setelah The Fed meluncurkan a program menyediakan dana untuk menjaga agar bank-bank AS tetap mampu membayar utang, katanya pada hari Minggu bahwa pihaknya akan bekerja sama dengan lima bank sentral pasar maju besar lainnya di dunia untuk meningkatkan likuiditas global.

Bank-bank yang sama—The Fed, Bank Sentral Eropa, Bank Jepang, Bank Inggris, Bank Kanada, dan Swiss National Bank—bekerja sama dengan cara yang sama selama krisis keuangan global pada tahun 2008 dan lagi selama bulan-bulan awal pandemi Covid-19 pada tahun 2020.

Gabungan, beberapa melihat pergerakan itu sama saja dengan mendorong dolar AS untuk menyelamatkan.

Beberapa ekonom telah lama memperkirakan bahwa meningkatnya utang AS, meningkatnya pangsa ekonomi global China, dan faktor-faktor lain dapat mengancam posisi dolar sebagai mata uang cadangan dunia.

Namun, Beckworth mengatakan di Twitter langkah terbaru The Fed akan "lebih memperkuat sistem dolar global dan efek jaringannya yang kuat," mengurangi peluang perolehan sistem mata uang global alternatif daya tarik.

Apa yang Fed Lakukan

Tindakan hari Minggu akan meningkatkan penggunaan fasilitas kredit dolar AS yang dikenal sebagai "swap lines" di antara bank sentral. Swap adalah derivatif keuangan di mana dua pihak — dalam hal ini, bank sentral — bertukar serangkaian arus kas untuk jangka waktu tertentu.

Intinya, dengan meningkatkan penggunaan jalur swap mereka menjadi harian dari mingguan, bank sentral telah sepakat untuk meningkatkan aliran dolar AS dalam sistem keuangan global.

Bank-bank sentral tersebut melakukan hal yang sama selama pandemi, melembagakan kembali program yang dimulai selama krisis keuangan global.

Pengumuman The Fed hari Minggu datang satu minggu setelah membuka Program Pendanaan Berjangka Bank yang menargetkan suntikan uang tunai ke dalam sistem perbankan AS. The Fed meluncurkan program itu sebagai tanggapan atas kegagalan dua bank regional besar, Silicon Valley Bank dan Signature Bank yang berbasis di New York.

Saat ini, sistem perbankan A.S. memiliki cadangan kas sekitar $3 triliun. Analis J.P. Morgan memperkirakan program pendanaan dapat menambah cadangan tambahan sebanyak $2 triliun untuk jumlah tersebut. Peningkatan pasokan potensial itu dapat menekan nilai dolar, bahkan ketika dukungan bank dan pasar keuangan Fed mendukungnya.

Indeks Dolar AS, diukur terhadap sekeranjang mata uang lainnya, naik 1,5% segera setelah langkah Fed seminggu yang lalu tetapi telah turun 2,5% dari puncaknya tahun 2023 yang ditetapkan dua minggu lalu.

Dolar Dominan

Jika Fed berusaha untuk meningkatkan jumlah dolar AS dalam sistem perbankan AS sambil menggenjot aliran dolar di dalam pasar keuangan global berhasil, tampaknya akan menopang posisi dolar yang sudah dominan.

Turun dari 71% pada tahun 2000, dolar AS menyumbang 60% dari seluruh cadangan devisa global. Itu juga menyumbang lebih dari 75% dari semua perdagangan di luar Eropa, sekitar 60% dari semua perdagangan internasional simpanan dan pinjaman—tiga kali lebih banyak dari euro peringkat kedua—dan 60-65% dari semua utang non-AS penerbitan.

Selain itu, pembeli di seluruh dunia membayar komoditas global—mulai dari minyak mentah hingga gandum—dalam dolar AS karena sebagian besar tolok ukur harga mencerminkan pengukuran berbasis dolar. Sekitar setengah dari produk domestik bruto dunia berasal dari negara-negara yang berlabuh ke dolar—10 kali lebih banyak daripada negara-negara yang berlabuh ke euro.

Sementara itu, bagian uang kertas dolar AS sebagai persentase dari semua kepemilikan mata uang asing telah meningkat menjadi sekitar 45% saat ini dari 35-40% pada tahun 2000. Tindakan The Fed baru-baru ini dapat meningkatkan persentase tersebut—selanjutnya memperkuat supremasi dolar.