Inflasi atau Ekonomi: Apa yang Akan Diterobos Pertama oleh Kenaikan Suku Bunga Fed?

Itu adalah mantra bagi para ekonom: Ketika Federal Reserve mulai menaikkan suku bunga, itu terus berlanjut sampai ada sesuatu yang rusak. Jadi apa yang akan rusak selanjutnya?

Pada tahun lalu, Fed telah menaikkan suku bunga acuannya ke kisaran 4,75% hingga 5%, tertinggi sejak 2006, dari mendekati nol, menandai kampanye tercepat sejak 1980-an. Bank sentral telah memotong uang murah yang membuat ekonomi terus berputar selama pandemi, memicu ledakan real estat dan pasar saham.

Itu membuat banyak bagian ekonomi di bawah tekanan. Itu kegagalan mendadak Silicon Valley Bank, bank dengan aset terbesar ke-16 di negara itu, menimbulkan kekhawatiran bahwa sistem keuangan menunjukkan keretakan, mendorong operasi penyelamatan drastis dari pemerintah.

Tarif terakhir kali setinggi ini, yang rusak adalah seluruh perekonomian. Siklus kenaikan suku bunga tahun 2006 berakhir dengan runtuhnya pasar perumahan, krisis keuangan 2007-2008, Dan Resesi Hebat. Dengan inflasi dan suku bunga yang masih tinggi, dan lebih banyak kemungkinan kenaikan, inilah yang menurut para ekonom dapat dipecahkan selanjutnya.

Tuan Tanah Mungkin Berjuang untuk Membayar Pinjaman

Bahkan ketika beberapa perusahaan mencoba berjalan kembali kebijakan kerja-dari-rumah era pandemi, permintaan ruang kantor lebih rendah dibandingkan sebelum tahun 2020. Perusahaan real estat komersial Cushman & Wakefield mengatakan tingkat lowongan meningkat setiap kuartal selama tiga tahun dan diprediksi dalam laporan baru-baru ini bahwa saat sewa berakhir, mereka akan melonjak 55% dari tingkat pra-pandemi pada 2030.

Kantor-kantor kosong itu, yang konstruksinya dibiayai oleh pinjaman bank, adalah bom waktu ekonomi yang terus berdetak tuan tanah, menurut Richard Wolff, seorang profesor emeritus ekonomi di University of Massachusetts, Amherst.

“Mereka berhutang kepada wazoo untuk membangun menara perkantoran berdasarkan pemasaran yang memberi tahu mereka bahwa setiap kantor di tempat itu akan disewa dengan tarif tetap yang bagus,” katanya. “Semua itu hilang. Kantornya kosong.”

Ruang apa yang ditempati mungkin dengan harga sewa yang lebih rendah. Dikombinasikan dengan hunian yang lebih rendah, itu berarti pendapatan ruang kantor turun sebesar 17 yang disesuaikan dengan inflasi poin persentase antara Desember 2019 dan Mei 2022, menurut sebuah studi oleh para peneliti di NYU dan Kolumbia. Itu bisa berarti tuan tanah akan kesulitan membayar kembali pinjaman itu - berpotensi menimbulkan masalah bagi bank yang memberikan pinjaman itu juga.

“Dengan suku bunga yang cenderung naik, ekonomi melambat dan permintaan ruang kantor tetap tidak terdengar, pemilik akan terus melakukannya menghadapi kesulitan di masa mendatang,” kata CommercialEdge, perusahaan data real estate komersial, dalam sebuah laporan lalu pekan. “Ini terutama berlaku untuk pemilik kantor dengan pinjaman yang jatuh tempo dalam tiga tahun ke depan, yang menyumbang lebih dari 9.500 gedung dan 17% dari seluruh stok kantor.”

Wolff mengatakannya dengan lebih gamblang.

"Ini hanya pertanyaan kapan kaskade pinjaman kantor macet di sistem," katanya. “Tidak ada yang tahu seberapa buruk atau bentuk disintegrasi yang akan terjadi.”

Hutang Bisa Memacu Kiamat `Zombie'

Nouriel Roubini, seorang profesor emeritus di NYU yang mendapat julukan “Dr. Doom” untuk memprediksi krisis keuangan tahun 2008, sebut yang terkait Kerentanan: Rumah tangga, perusahaan, lembaga keuangan, pemerintah, dan negara yang berutang banyak berada dalam kondisi yang sangat buruk sehingga dia memberi label pada mereka "zombie."

Entitas yang berjalan mati itu tetap bertahan hanya karena suku bunga rendah sejak Resesi Hebat. Mereka mendapat dukungan lebih lanjut ketika The Fed memangkas suku bunga menjadi nol selama pandemi.

“Kami menendang kaleng di jalan,” kata Roubini di podcast McKinsey minggu lalu. “Kami menyelamatkan diri dan mendukung banyak orang. Tapi sekarang permainan sudah berakhir, karena Anda mengalami inflasi dan Anda harus menaikkan suku bunga, bukan membatasinya menjadi nol atau negatif. Jadi di situlah risiko ibu dari semua krisis utang terjadi.”

Inflasi Berjalan Ke atas dalam Menanggapi Kenaikan Tarif

The Fed berharap tingkat yang lebih tinggi akan mendinginkan inflasi, berdasarkan teori itu biaya pinjaman yang lebih tinggi akan menghambat pinjaman dan pengeluaran. Dengan individu yang dapat membeli lebih sedikit barang dan jasa dan perusahaan dapat membelanjakan lebih sedikit untuk gaji dan berinvestasi dalam perluasan, penjual tidak akan dapat menaikkan harga sebanyak itu, pekerja tidak akan menjadi besar menimbulkan. Itu berarti penawaran dan permintaan akan menyeimbangkan kembali dan harga akan stabil.

Namun, mungkin saja perusahaan tidak akan mengikuti skrip itu.

Beberapa ekonom mengatakan menaikkan suku bunga dapat memperburuk inflasi. Perusahaan yang dihadapkan pada biaya yang lebih tinggi untuk melunasi hutang mereka dapat merespons dengan menaikkan harga dan meneruskan kenaikan suku bunga pelanggan, Tim Di Muzio, seorang profesor ekonomi di University of Wollongong di Australia, mengatakan dalam posting blog terakhir tahun.

Dia mengatakan itulah yang terjadi pada 1980-an. Awalnya, kenaikan suku bunga memperburuk keadaan, dan inflasi hanya mereda ketika harga minyak global anjlok, tidak terkait dengan tindakan Fed.

Dalam skenario itu, "peningkatan suku bunga akan memiliki efek buruk yang tidak diinginkan yaitu membuat inflasi menjadi lebih buruk, bukan lebih baik," kata Wolff.

Itu dapat menyebabkan yang terburuk dari kedua dunia — perusahaan menaikkan harga dan memangkas produksi, yang mengarah ke kombinasi inflasi dan stagnasi ekonomi yang ditakuti yang dikenal sebagai "stagflasi.”

Bank Tidak Keluar dari Hutan

Pekan lalu, Ketua Fed Jerome Powell meyakinkan publik bahwa "Sistem perbankan AS sehat dan tangguh."

Ketika bank-bank Silicon Valley dan Signature gagal, tindakan darurat dilakukan oleh The Fed, Federal Deposit Insurance Corporation, dan Departemen Keuangan membuat deposan di Silicon Valley Bank seluruhnya dan mendukung keseluruhannya sistem perbankan. Sejauh ini, tidak ada bank besar AS lainnya yang bangkrut.

Namun, selanjutnya runtuhnya bank Swiss Credit Suisse, dan masalah di Republik Pertama Dan Bank Jerman telah menunjukkan bahwa sistem keuangan global belum keluar dari bahaya, terutama jika The Fed terus mendaki.

“Paling tidak, sistem keuangan global yang kompleks menunjukkan beberapa celah,” Alexander Kurov, a profesor keuangan di West Virginia University, mengatakan dalam sebuah artikel di The Conversation tadi bulan. "Pejabat Fed benar untuk khawatir tentang memerangi inflasi, tetapi mereka juga tidak ingin menyulut krisis keuangan, yang dapat mengirim AS ke dalam resesi."

Mungkin Tidak Ada yang Patah

Memang, ekonomi sejauh ini menolak menukik yang ditakutkan banyak ahli akan segera terjadi. Ekonom telah memprediksi resesi selama lebih dari setahun, dan terus terdorong mundur. Meskipun perusahaan teknologi yang membayar gaji selama pandemi telah memangkas pekerjaan, banyak perusahaan terus merekrut, dan tingkat pengangguran telah mendekati rekor terendah sepanjang tahun.

Dalam perkiraan minggu ini, ekonom di Fannie Mae mengatakan gejolak perbankan baru-baru ini telah membuat resesi lebih mungkin terjadi—namun itu menunda tanggal mulai yang diharapkan hingga paruh kedua tahun ini karena ekonomi terbukti lebih sehat daripada mereka mengharapkan.

Jalan yang Tidak Diambil

Penyebab inflasi mungkin lebih sederhana daripada yang diakui para pejabat, kata Wolff. Mungkin juga membutuhkan solusi yang lebih mudah.

“Apa yang menyebabkan inflasi adalah—jawabannya sangat sederhana—keputusan pengusaha untuk menaikkan harga dari apa yang diproduksi dan dijual perusahaan mereka,” kata Wolff. “Kalau ada gangguan supply chain atau kenaikan upah atau kenaikan pajak tapi majikan tidak mau mengorbankan keuntungan, ya barulah dia mengambil keputusan untuk menaikkan harga. Tidak ada yang menodongkan pistol ke kepalanya. Dia adalah pembuat keputusan harga dan dia menginginkan kekuatan itu.

Terlepas dari risiko yang ditimbulkan oleh kenaikan suku bunga, itu adalah alat melawan inflasi yang disukai negara di seluruh dunia yang bergulat dengan berbagai tingkat lonjakan harga konsumen. AS pernah mencoba pendekatan yang lebih langsung yang membuat inflasi ilegal.

Pada tahun 1971, Presiden Richard Nixon menanggapi serangan inflasi dengan memerintahkan pembekuan 90 hari pada harga dan kenaikan upah, yang kemudian diperpanjang. Kebijakan tersebut menghentikan inflasi pada jalurnya, meskipun kembali menderu saat pembekuan berakhir, dan efek jangka panjangnya masih menjadi kontroversi di antara para ekonom.

“Pembekuan harga upah memiliki masalah, sama seperti kebijakan lain untuk mengendalikan inflasi memiliki masalah,” aku Wolff.

Namun, katanya, kontrol harga dan kebijakan lainnya tidak dibahas secara serius, meskipun ada sisi negatif dari kenaikan suku bunga. Perekonomian adalah sistem yang kompleks, dan tekanan tingkat tinggi dapat menyebabkannya gagal dengan cara yang dapat diprediksi, atau tidak terduga.

"Anda melihat ekonomi yang tersentak-sentak, berpindah dari satu masalah ke masalah berikutnya, menemukan bahwa solusi untuk yang pertama memperburuk yang kedua," kata Wolff. “Ini seperti orang kuno di hari-hari terakhir hidup mereka di rumah sakit yang diberitahu oleh dokter, 'Kami tidak dapat memberi Anda obat ini untuk itu. penyakit, karena berbenturan dengan obat lain untuk penyakit Anda yang lain.’ Dan pada titik tertentu, Anda mengucapkan selamat tinggal kepada semua orang yang Anda cintai dan itu lebih."