Alphanomics: Menjembatani Keuangan, Ekonomi, dan Ilmu Perilaku

Alphanomics adalah teori keuangan yang menyatakan bahwa hipotesis pasar efisien dari teori ekonomi dan keuangan klasik salah. Meminjam ide dari gagasan efisiensi pasar, analisis fundamental, dan ekonomi perilaku, alphanomics meneliti bagaimana aset diberi harga yang salah untuk membantu investor meningkatkan kinerjanya.

Apa itu Alfanomics?

Alphanomics adalah gabungan dari “alfa,” huruf Yunani yang digunakan di bidang keuangan untuk mewakili kelebihan pengembalian suatu sekuritas dibandingkan suatu benchmark, dan yang kedua bagian dari “ekonomi.” Ini mengacu pada prinsip-prinsip yang dapat digunakan untuk membedakan aset yang salah harga atau saat menghasilkan alfa. Alfanomics sebagian besar merupakan respons terhadap

hipotesis pasar efisien (EMH) lama dominan di bidang keuangan dan investasi.

Hipotesis Pasar Efisien (EMH)

Sebuah prinsip utama ilmu ekonomi klasik, yang menjadi asumsi kunci dalam kebangkitan analisis fundamental di bidang keuangan dan berkembang menjadi hipotesis pasar efisien (EMH) Eugene Fama pada tahun 1960an, adalah bahwa harga aset mencerminkan semua informasi yang tersedia di pasar. pasar.

Bagi EMH, pasar secara efisien mendistribusikan informasi untuk menyesuaikan harga, sehingga investor secara teoritis tidak dapat mengungguli pasar dalam jangka panjang. Pasar bukanlah tempat untuk berjudi, namun bersifat rasional dan harus didekati seperti itu. Namun, banyak investor, setidaknya dalam praktiknya, tidak menganggap hal ini sebagai kasusnya. Jika tidak, mereka tidak akan mencoba berulang kali untuk mengungguli pasar melalui pilihan investasi atau pengaturan waktu perdagangan yang lebih baik.

Hasil dari EMH adalah bahwa harga dalam model ini membantu, tanpa campur tangan peraturan atau campur tangan lainnya, untuk memutuskan di mana terbaik untuk menempatkan sumber daya dan menunjukkan kelangkaan relatif. Peran informasional ini adalah salah satu peran itu Friedrich Hayek pada tahun 1940-an berpendapat bahwa perekonomian berbasis pasar lebih unggul dibandingkan perekonomian lainnya karena pasar secara keseluruhan lebih baik dibandingkan kelompok individu mana pun dalam mengalokasikan nilai dan sumber daya. Oleh karena itu, efisiensi pasar adalah kunci dari banyak argumen yang mendukung pasar bebas yang tidak terkekang.

Ada tiga versi EMH mengenai berapa banyak informasi yang dimasukkan ke dalam biaya aset saat ini.

• Lemah: Harga saat ini menggabungkan semua informasi harga masa lalu. Oleh karena itu, analisis teknikal yang menggunakan informasi ini untuk mengantisipasi pergerakan harga di masa depan tidak akan memberikan keuntungan.
• Setengah kuat: Harga mencakup semua informasi dalam domain publik, bukan hanya harga masa lalu. Ini termasuk pengumuman perusahaan, laporan tahunan, dan pengungkapan publik lainnya. Di sini, analisis fundamental juga tidak akan memberikan banyak keuntungan.
• Kuat: Semua informasi, publik dan swasta, sepenuhnya tercermin dalam harga aset. Pandangan ini menunjukkan bahwa bahkan orang dalam yang memiliki informasi pribadi pun tidak dapat memperoleh keuntungan yang lebih besar.

Pengkritik EMH berpendapat bahwa harga pasar disebabkan oleh berbagai macam perilaku irasional, antara lain, yang menyebabkan anomali harga dan peluang keuntungan di atas rata-rata.

Jawaban Alphanomics terhadap Hipotesis Pasar Efisien (EMH)

Alphanomics berpendapat bahwa pasar yang sepenuhnya efisien bukanlah hal yang dihadapi oleh para pedagang dan orang-orang di lapangan. Sebaliknya, sentimen investor, asimetri informasi (pembeli mengetahui lebih banyak daripada penjual, dan sebaliknya), dan sebagainya, memainkan peran penting dalam harga saham dan keputusan keuangan perusahaan.

Bagi para pendukung alfanomik, EMH adalah teori yang sering dianggap oleh para peneliti akademis sebagai fakta awal untuk membingkai bagaimana mereka kemudian menafsirkan studi empiris mereka. Alphanomics dimulai dengan menghilangkan asumsi ini dan memeriksa apa yang sebenarnya pedagang lakukan di pasar. Hal ini tidak berarti bahwa EMH salah, melainkan mengesampingkannya untuk mendeteksi pengaruh lain terhadap perilaku pasar.

Bagi para pendukung alphanomics, hasilnya adalah investor dapat dan memang mengungguli pasar jika mereka dapat memahami kapan pasar tidak efisien. Para pendukung ini tidak berargumentasi bahwa pasar sama sekali tidak efisien. Pendapat mereka lebih bernuansa: Perdagangan individu mungkin menjadi pasar lagi efisien, dan alphanomics melihat kesenjangan antara teori efisiensi dan kesalahan penetapan harga yang terjadi dalam perdagangan sehari-hari.

Prinsip Alfanomica

Untuk memahami alfanomics, an investor perlu memahami prinsip-prinsip utama teori tersebut.

Tindakan Pedagang mengenai Inefisiensi

Para pendukung alphanomics mengatakan bahwa EMH tidak akurat: Pasar tidak dimulai dengan efisien, namun mungkin bertujuan untuk menjadi lebih efisien. Hal ini tentu saja berarti bahwa inefisiensi mempengaruhi harga di pasar pada waktu tertentu.

Pertahanan khas EMH adalah keberadaan arbitrase (pada dasarnya, pembelian atau penjualan aset serupa untuk menutupi inefisiensi pasar jangka pendek), yang memastikan bahwa harga pada akhirnya berada pada tingkat yang tepat.

Insentif finansial ada untuk mengungkap hal tersebut dan mengambil keuntungan jika suatu aset diberi harga yang tidak tepat. Oleh karena itu, investor berusaha keras untuk mengungkap semua informasi yang relevan tentang suatu sekuritas atau pasar saja karena orang lain juga melakukan hal yang sama, dan semua orang melakukan hal ini sampai keamanan atau pasar mencapai titik yang tepat nilai. Tentu saja, argumen paling kasar yang mendukung EMH bersifat melingkar: Harga yang tepat adalah harga pasar, dan kami ketahuilah itu harga yang harus dicapai (walaupun hanya sesaat) karena itu harga pasar.

Menurut alphanomics, pasar harus memiliki inefisiensi agar arbitrase bisa ada. Jika pasar selalu efisien, tidak akan ada peluang bagi siapa pun untuk melakukan arbitrase dan mendapatkan keuntungan. Oleh karena itu, sejumlah besar pedagang aktif dan arbitrase menunjukkan bahwa pasar tidak efisien.

Pengembalian Abnormal Tidak Membutuhkan Risiko

Argumen umum lainnya dari EMH adalah agar investor memperoleh tingkat pengembalian yang lebih tinggi, satu-satunya pilihan adalah menerima tingkat pengembalian yang lebih tinggi. mempertaruhkan. Jika suatu aset tampak berkinerja lebih baik dari prediksi, hal tersebut pasti disebabkan oleh faktor risiko yang tidak diketahui.

Para pendukung alfanomic berpendapat sebaliknya. Charles M.C. Lee dan Eric C. Jadi, makalahnya yang berjudul “Alphanomics: The Informational Underpinnings of Market Efficiency” pada tahun 2015 merupakan teks dasar dari alphanomics, berpendapat bahwa penelitian terbaru tentang memprediksi return saham sulit untuk dimasukkan ke dalam pasar efisien kerangka. Bagi Lee dan So, penelitian ini menunjukkan bahwa perusahaan-perusahaan dengan metrik umum yang memberi label bahwa mereka lebih sehat dan lebih aman, dengan risiko lebih rendah dan fundamental lebih baik, cenderung memperoleh keuntungan lebih tinggi di masa depan. Hal ini bertentangan dengan gagasan bahwa risiko yang lebih tinggi harus sejalan dengan ekspektasi pengembalian yang lebih tinggi, yang merupakan prinsip dasar di bidang keuangan.

Faktanya, Lee dan So berpendapat, sebagian besar abnormal return terjadi pada saat perusahaan merilis laporan pendapatannya. Hal ini sulit dijelaskan dalam diskusi EMH tentang risiko karena model penetapan harga aset tidak memprediksi pergerakan harga dalam jangka pendek.

momentum studi, yang mendokumentasikan pergerakan harga setelah rilis berita perusahaan, menimbulkan tantangan khusus bagi model berbasis risiko EMH. Studi-studi ini, kata Lee dan So, menunjukkan bahwa harga saham terus bergerak ke arah kejutan pendapatan, yaitu dividen pengumuman, atau pemecahan saham, yang sekali lagi bertentangan dengan kerangka pasar efisien, yang mengasumsikan bahwa harga menyesuaikan dengan cepat terhadap harga baru informasi.

Psikologi dan Sentimen Investor (Noise Traders) Menginformasikan Harga Aset

Inefisiensi pasar tidak menutup kemungkinan untuk menentukan bagaimana aset dinilai. Alphanomics berargumentasi bahwa noise trader—mereka yang mengatakan bahwa mereka memperdagangkan investasi berdasarkan kebisingan pasar dan bukan berdasarkan nilai yang diharapkan—adalah kunci dalam membantu menetapkan harga aset.

Perdagangan kebisingan, yang bertanggung jawab atas besarnya volume perdagangan harian, diusulkan oleh pembela EMH untuk menjelaskan keberadaan arbitrase dan mengapa harga aset dan nilai intrinsik sering kali bervariasi. Terlepas dari pengaruh mereka di pasar, para investor ini mengganggu EMH karena mereka bukanlah aktor yang rasional namun mengikuti sentimen orang banyak atau isyarat emosional dari pasar. Singkatnya, mereka mengacaukan kebisingan dengan informasi.

Pakar EMH menggambarkan pedagang kebisingan sebagai orang yang naif (tidak mengetahui cara kerja pasar sebenarnya) dan, paling buruk, dimangsa oleh mereka yang lebih berpengetahuan. Namun, para pedagang yang berisik harus segera disingkirkan jika EMH benar—bangkrut oleh pergerakan pasar yang tidak mereka pahami.

Alphanomics tentang Arbitrase dan Efisiensi Pasar

Para pendukung alfanomics berpendapat bahwa para ahli teori awal di balik EMH tidak cukup memperhitungkan insentif perolehan informasi dan arbitrase, yang penting untuk keluar dan menyelidiki harga terbaik di pasar tempat pertama. Artinya, mereka mungkin salah memahami peran noise trader. Agar proses penemuan harga berhasil, harus ada insentif yang cukup bagi pihak lain untuk meluangkan waktu meneliti dan mengambil tindakan berdasarkan informasi ini.

Dengan membantu mengatur mispricing, noise trader secara tidak langsung mengaktifkan pasar arbitrase yang aktif karena arbitrase profesional dipekerjakan untuk memanfaatkan perbedaan harga ini. Aktivitas arbitrase ini, pada gilirannya, harus memainkan peran penting dalam menggerakkan harga aset mendekati harga mereka nilai intrinsik, sehingga membantu proses penemuan harga. Wawasan utama di sini adalah bahwa noise trader, dengan menciptakan potensi mispricing, memberikan bahan bakar yang mendorong arbitrase, yang merupakan hal mendasar dalam penetapan harga. koreksi dan, secara lebih luas, efisiensi pasar.

Pemahaman yang berbeda ini menantang EMH konvensional dengan menyatakan bahwa kesalahan penetapan harga bukan hanya kegagalan pasar namun juga merupakan pendorong penting dalam memperbaiki penetapan harga yang tidak efisien. Kegigihan para arbitrase profesional di pasar, meskipun EMH memperkirakan bahwa mereka sudah ketinggalan zaman, dikatakan memberikan kepercayaan pada argumen alfanomics. Selalu ada kebutuhan untuk itu manajemen aset aktif, bukan sebagai upaya yang sia-sia namun sebagai respons rasional terhadap kegigihan para pedagang yang berisik dan kesalahan harga yang diakibatkannya.

Dalam hal ini, alphanomics memandang memberi dan menerima antara pedagang kebisingan dan arbitrase sebagai ekosistem dinamis yang mengatur dirinya sendiri dan menggerakkan pasar menuju efisiensi dari waktu ke waktu. Hal ini merupakan penyimpangan dari pandangan EMH yang lebih statis yang berasumsi bahwa pasar efisien sebelum dilakukan penyelidikan tidak menyadari pentingnya peran mispricing dalam mengoreksi harga pasar menuju harga yang dianggap efisien. Artinya keandalan harga yang seharusnya menjadi titik awal analisis EMH bergantung pada adanya mispricing di pasar terlebih dahulu.

Penganut EMH juga berpendapat bahwa manajer aset aktif seringkali hanya sekedar pemasar pintar yang tidak berperan di dalamnya meningkatkan efisiensi pasar karena sudah efisien, dan mereka hanya memanfaatkan kebisingan pedagang. Terlepas dari argumen bahwa investor yang naif (noise trader) akan tersingkir dalam pasar yang kompetitif, keberadaannya tetap ada Arbitrase profesional menunjukkan bahwa masih ada inefisiensi pasar di luar sekadar pedagang baru yang datang untuk menggantikannya siapa yang pergi. Bagi para alphanomics, pengeluaran yang terus-menerus untuk pengelolaan aset aktif menunjukkan perlunya koreksi pasar secara rutin.

Jika tidak, sebab dan akibat dibalik dalam EMH bagi para ahli teori alfanomik: Mispricing menyebabkan orang datang ke pasar untuk mengambil keuntungan. Hanya setelah itu mungkin ada pergerakan menuju apa yang dianggap oleh para ahli teori EMH sebagai harga efisien. Sekali lagi, alphanomics tidak bertentangan dengan EMH namun melihat efisiensi pasar sebagai sesuatu yang dibangun, bukan sebagai titik tolak.

Bagaimana Alphanomics Dapat Mempengaruhi Keputusan Investasi

Alphanomics berpendapat bahwa untuk memahami harga aset, kita memerlukan lebih dari sekedar alat EMH, termasuk konsep darinya ekonomi perilaku terkait dengan psikologi dan sentimen investor. Artinya, terdapat peluang bagi investor untuk memperoleh return yang lebih besar dibandingkan pasar. Hal ini dapat mempengaruhi cara seseorang memilih untuk berinvestasi.

Meskipun alfanomics mungkin menunjukkan bahwa pasar tidak efisien, hal ini tidak sama dengan pemikiran bahwa pasar tidak dapat diprediksi. Seperti yang digambarkan oleh Lee dan So, bidang ini mencari “sumber prediktabilitas dalam pengembalian aset.” Menyukai banyak bidang di bidang keuangan, alfanomics menggarisbawahi pentingnya strategi yang terinformasi dengan baik berinvestasi.

Dengan menyelidiki anomali dan inefisiensi di pasar, alphanomics dapat membantu investor menemukan peluang investasi yang timbul dari kesalahan penetapan harga. Mempelajari mengapa suatu investasi diberi harga yang salah dapat memandu Anda memanfaatkan peluang ini dan peluang serupa.

Penekanan Alphanomics dalam melihat insentif untuk memperoleh informasi dan peran arbitrase dalam penemuan harga dapat membujuk Anda untuk berinvestasi pada aset atau strategi dengan arbitrase yang kuat mekanisme. Saat alphanomics mengeksplorasi penjelasan alternatif untuk anomali pasar dan menguji model perilaku, hal ini mungkin dapat mendorong investasi dalam model keuangan perilaku baru atau perusahaan yang memanfaatkan wawasan perilaku dalam investasi mereka strategi.

Bidang alfanomik dapat mengarah pada revisi beberapa teori investasi tradisional, yang mungkin mendorong investor dan investor untuk melakukan hal tersebut manajer aset untuk mengevaluasi kembali kerangka investasi mereka dan mempertimbangkan untuk memasukkan pendekatan alternatif atau pelengkap dalam proses pengambilan keputusan mereka.

Cara lain alfanomics dapat mempengaruhi keputusan investasi adalah ketika dikatakan bahwa risiko bukanlah penentu utama potensi keuntungan. Menurut alphanomics, sebenarnya lebih baik berinvestasi pada perusahaan yang risikonya lebih kecil karena perusahaan tersebut cenderung menghasilkan keuntungan jangka panjang yang lebih baik. Hal ini dapat mengarahkan investor untuk lebih fokus pada perusahaan-perusahaan yang sudah mapan dan sudah mapan. perusahaan-perusahaan blue-chip daripada yang lebih kecil dan kurang mapan.

Studi Kasus: Keberhasilan Penggunaan Alfanomics

Alphanomics adalah konsep yang relatif baru yang pertama kali dibahas dalam makalah Lee dan So pada tahun 2015. Artinya, teknologi ini belum digunakan secara signifikan di dunia nyata, baik berhasil maupun tidak.

Volatilitas saham di AMC dan GameStop pada tahun 2021, bagi para pendukung alfanomics, merupakan contoh nyata nyata yang menunjukkan pentingnya hal tersebut. Jadi berpendapat bahwa perusahaan-perusahaan ini dan sejenisnya stok meme, yang mengalami lonjakan harga yang sangat besar, adalah contoh utama dari kekuatan sentimen investor terhadap harga aset. Ia berpendapat, hal-hal tersebut juga menunjukkan ketidakmampuan arbitrase untuk menegakkan efisiensi pasar guna memastikan bahwa harga dan nilai intrinsik tetap sama.

Kritik dan Tantangan dalam Alfanomics

Seperti halnya teori apa pun tentang harga aset dan investasi, ada banyak batasan dan kritik terhadap alfanomics.

Salah satu tantangannya adalah menentukan informasi yang sudah dimasukkan ke dalam harga suatu aset. Jika EMH tidak akurat, beberapa investor mungkin memiliki akses terhadap informasi yang belum diketahui oleh investor lain. Namun, seringkali sulit bagi investor terbaik sekalipun untuk mengetahui apakah pengetahuan mereka relatif eksklusif, sehingga sulit untuk memperdagangkan informasi tersebut.

Tantangan lainnya adalah bagaimana mengukurnya sentimen investor. Mengingat keyakinan investor dikatakan oleh alphanomics memainkan peran besar dalam ketidaksesuaian antara nilai intrinsik dan harga, mengetahui bagaimana perasaan investor tentang suatu sekuritas adalah hal yang penting. Sulit untuk menemukan cara efektif untuk mengukur sentimen tersebut dan seberapa rentan suatu perusahaan terhadap perubahan sentimen industri atau pasar.

Garis bawah

Alphanomics berupaya untuk lebih memahami mengapa harga aset berubah sebagaimana adanya. Daripada menganggap pasar itu efisien, alphanomics berpendapat bahwa keberadaan arbitrase adalah upaya yang efektif namun tidak sempurna untuk mendorongnya menuju efisiensi. Pada akhirnya, harga dipengaruhi oleh banyak faktor, termasuk sentimen dan kebisingan investor.