Cara Mengelola Spread Opsi Bull Put

Mengelola posisi opsi terbuka adalah dimensi penting untuk perdagangan, terutama jika Anda adalah seorang opsi penjual. Di sini kita melihat strategi penulisan opsi populer yang dikenal sebagai put penyebaran kredit, atau banteng menempatkan menyebar, dan bagaimana mengelola jenis perdagangan ini dengan teknik manajemen berhenti yang efektif. Ini dapat membantu dalam menavigasi perairan yang sulit, terutama ketika dihadapkan dengan pasar yang bergerak tajam melawan pendek posisi pilihan.

Ketika pasar bergerak turun dengan cepat, ini adalah saat terbaik dan terburuk bagi penulis put-spread. Ini adalah waktu terbaik karena tersedia premium untuk penjualan meningkat tajam. Ini adalah saat-saat terburuk karena jika Anda sudah berada dalam put spread, spread itu bisa melebar dengan cepat, yang mengarah ke kerugian yang belum direalisasi di kamu akun perdagangan.

Pengaturan

Mari kita mulai dengan review strategi dasar menggunakan contoh spread put pada indeks saham S&P 500. Katakanlah saat ini pertengahan April 2005, ketika ada yang baru-baru ini

menjual hingga 200 hari rata-rata bergerak, disertai dengan volume besar dan sentimen bearish ekstrim. Karena itu kami merasa bahwa penjualan telah mencapai akhir untuk saat ini, dan kami mungkin ingin menjual spread yang dalam kehabisan uang. NS VIX indeks telah meningkat secara dramatis selama seminggu terakhir, bergerak dari dekat 11 ke setinggi 18, mewakili peningkatan lebih dari 60%.

Premium untuk Puts

VIX yang tinggi berarti premi besar yang tersedia untuk dijual, terutama pada put, di mana ada kebalikannya kemiringan volatilitas yang membuat out-of-the-money menempatkan harga yang relatif lebih tinggi. Dalam perdagangan yang disajikan di bawah ini, tingkat volatilitas tersirat pada opsi S&P futures put adalah 14,6%, dan volatilitas statistik (historis) hanya 11,4%, jadi opsi pada futures ini saat ini dijual dengan harga premium ke tingkat volatilitas yang mendasarinya.

Kita bisa menjual spread put 1050 x 950 Mei, yang memiliki banyak volatilitas tersirat yang dipompa ke dalamnya karena aksi jual. Di Tabel 1, Anda dapat melihat opsi harga penyelesaian sejak penutupan perdagangan pada tanggal 15 April 2005. Ini adalah harga opsi untuk S&P 500 berjangka.

Jika kami tertarik untuk menjual 1050 put, kami bisa mendapatkan sekitar 3,10 — ini membutuhkan dua kutu off untuk bid-ask spread. Kami kemudian akan membeli 1000 strike dengan harga sekitar 1,60—sekali lagi ini disesuaikan untuk bid-ask spread. Ini akan memberi kita kredit 1,50 (3,10-1,60 = 1,50). Dalam istilah nilai dolar, kita akan memiliki jumlah kredit bersih sebesar $375 karena setiap poin premi bernilai $250. Komisi akan mengurangi ini lagi tergantung pada harga komisi Anda.

Pemogokan S&P	Membuka	Tinggi	Rendah	Hunian	Nilai
1000.00P	0.60	1.80	0.60	1.40 detik	350.00
1010.00P	0.90	1.65	0.90	1,65 detik	412.50
1020.00P	1.50	1.95	1.50	1.95 detik	487.50
1025.00P	1.40	2.10	1.40	2.10 detik	525.00
1030.00P	1.20	2.50	1.20	2.30 detik	575.00
1040.00P	1.60	2.75	1.30	2.75 detik	687.50
1050.00P	2.00	3.50	1.50	3.30 detik	825.00

Tabel 1: Harga opsi berjangka S&P 500 untuk Jumat, 15 April 2005.

Perdagangan ini akan menelan biaya sekitar $3.600 di margin awal, dan jika Anda mengikuti aturan penyesuaian sederhana yang dijelaskan di bawah, margin ini tidak boleh naik di atas $7.500.

Hasil dari Gerakan Bullish

Kontrak berjangka S&P Juni—yang menetap di 1143,60 pada 15 April, turun 17 poin dalam aksi jual volume besar—harus turun 8% lagi untuk mencapai posisi short. kaki dalam penyebaran kredit hipotetis kami. Pada saat ini di pertengahan April 2005, kontrak berjangka S&P telah turun sekitar 8% dari level tertinggi kontrak Juni yang dicapai pada 7 Maret 2005. Jadi ini memberikan bantal yang bagus. Tetapi tidak ada jaminan, dan kita harus selalu mengasumsikan yang terburuk dan memiliki rencana untuk menghadapinya.

Pasar, misalnya, bisa terus turun setelah kita masuk ke perdagangan ini, jadi bagaimana kita bisa menangani ini? Pertama, jika pasar diperdagangkan lebih tinggi dari sini hingga akhir Mei, spread akan menyusut dengan cepat dan kita akan bisa mengambil untung. Ini adalah skenario yang ideal, dan jika itu benar-benar terjadi, kami akan, dengan premi yang terkumpul turun ke nol pada kedaluwarsa, dapatkan untung lebih dari 5% dalam 35 hari (berdasarkan asumsi margin ganda, tidak termasuk komisi). Komisi diskon per putaran mungkin sekitar $15 untuk setiap putaran. Tidak terlalu lusuh kembali selama sebulan. Inilah sebabnya mengapa mereka menyebut spread ini sebagai spread bull put—mereka paling diuntungkan dari pergerakan bullish.

Hasil dari Penurunan

Sementara spread kredit put ini bahkan bisa mendapat untung dari penurunan pasar, penurunan besar dan cepat dapat menimbulkan masalah. Dalam hal tingkat volatilitas saat ini dan waktu kedaluwarsa, yaitu 21 Mei (35 hari lebih cepat dari hadiah hipotetis kami) pertengahan April), perdagangan ini memiliki peluang untung 99,3%, menurut analisis statistik (tingkat volatilitas statistik saat ini adalah sekitar 11,4%). Dengan kata lain, hanya ada peluang 0,7% dari kontrak berjangka yang mendasarinya menetap di bawah pemogokan singkat 1050 pada 21 Mei. Itu peluang yang cukup bagus, bukan?

Ya, tapi iblis selalu ada dalam detailnya. Analisis di atas mengasumsikan bahwa tangan kita tidak dipaksa keluar oleh pergerakan besar dan cepat lebih rendah sebelum kadaluarsa. Gambaran keuntungan/kerugian sementara juga terlihat bagus: Ada kemungkinan sekitar 88% dari keuntungan yang lebih kecil sembilan hari dalam perdagangan, dan 93% kemungkinan 18 hari dalam perdagangan. Seberapa jauh kita harus membiarkan pasar turun sebelum kita melakukan sesuatu tentang posisi ini?

Meskipun kemungkinannya menguntungkan kita dan perjalanan masih panjang sebelum penyebaran ini terjadi ke dalam uang, membiarkan posisi seperti ini mendekati pemogokan pendek atau, lebih buruk lagi, dalam uang adalah pasti tidak-tidak dalam hal risiko-hadiah. Bagaimanapun, ini adalah spread 50 poin. Jika dengan kedaluwarsa tidak ada yang dilakukan, perdagangan akan mengalami kerugian maksimum $12.500, dikurangi premi yang dikumpulkan. Jelas, ini harus dihindari dengan segala cara.

Menjaganya Tetap Aman

Baik aturan praktis adalah untuk keluar dari spread jika level futures tertentu yang telah ditentukan sebelumnya disentuh. Beberapa pedagang lebih memilih penghentian mental pada premi spread, tetapi itu menimbulkan masalah tertentu, seperti secara tidak sengaja memungkinkan posisi menjadi sangat dekat dengan serangan opsi pendek tepat di depan kadaluarsa. Ada kemungkinan kurang dari 3% dari posisi yang pernah menyentuh kaki pendek spread dalam 35 hari sebelum kadaluarsa, tetapi jika kita menunggu terlalu lama untuk menyesuaikan posisi dan kebetulan mencapai level itu, spread akan menjadi terlalu besar untuk menyesuaikan dengan gerakan turun yang cepat.

Beberapa lebih suka menggunakan yang pertama simpangan baku level—yang, dalam hal ini, adalah 1105, berdasarkan level volatilitas historis/statistik kami saat ini—sebagai titik penyesuaian. Ada kemungkinan 63% posisi menyentuh level ini sebelum kadaluarsa; probabilitas yang lebih tinggi ini secara signifikan mengubah peluang perdagangan. Namun demikian, kami ingin bersiap untuk menutup spread pada saat ini. Tapi pertama-tama, kami memposisikannya dengan penyesuaian yang dikenal sebagai 'rolling for credits'. Mari kita lihat apa yang terjadi jika posisi mencapai tingkat standar deviasi pertama, menggunakan beberapa asumsi sederhana.

Teknik Berhenti-Manajemen

Kita dapat membuat sejumlah proyeksi tentang apa yang akan terjadi ketika kita mencapai tingkat standar deviasi (sigma) pertama. Semakin lama waktu yang dibutuhkan untuk mencapai level ini, tentu saja, semakin banyak peluruhan nilai waktu telah membantu kami, bahkan mungkin menghasilkan keuntungan jika itu terjadi menjelang akhir siklus kedaluwarsa.

Anda dapat melihat pada Gambar 1 bahwa kerugian kecil terjadi pada kerangka waktu T+9 dan T+18. Jika kita mengambil kerangka waktu T+9, misalnya, dan menganggap kita mencapai titik sigma pertama dalam sembilan hari setelah memasuki perdagangan ini, kita menunjukkan kerugian sekitar $375 pada posisi tersebut. Jumlah ini mungkin akan sedikit lebih banyak mengingat peningkatan volatilitas tambahan meskipun kaki panjang perdagangan ini agak akan membantu melawan kenaikan volatilitas tersirat.

Gambar 1: Dapat menempatkan spread dengan 35 hari kedaluwarsa. Dibuat menggunakan Perangkat Lunak Analisis Opsi OptionVue 5.

Pada sembilan hari perdagangan, mengingat kerugian yang ditunjukkan, rencana sederhana adalah menutup spread (beli kembali) dan menjualnya lagi lebih rendah, tetapi dua kali. Penyesuaian ini, bagaimanapun, akan menggandakan persyaratan margin kami menjadi sekitar $7,200.

Memposisikan ulang Spread

Ada dua pilihan untuk memposisikan ulang spread ini. Kami dapat menjualnya di bulan yang sama (Mei) atau di bulan Juni, yang akan memungkinkan kami untuk pergi lebih rendah lagi untuk mengumpulkan cukup premi untuk menutupi jumlah kerugian awal (sekitar $375 dalam contoh penyesuaian kami pada T+9 hari ke dalam perdagangan) dan untuk menutupi biaya dari debet kami keluarkan saat kami menutup spread pertama kami. Idealnya, Anda ingin menjualnya di bulan yang sama.

Mari kita lihat bagaimana perdagangan ini akan berhasil dalam hal kemungkinan harga. Misalnya, pada tingkat deviasi standar pertama sekitar sembilan hari dalam perdagangan, kita harus membayar sekitar 5,60 untuk membeli kembali 1050 put pendek (kerugian 2,50). Kami kemudian menjual tiga Mei 1000 menempatkan opsi, yang memberi kami sekitar 2,60 potong (ingat kami panjang satu, jadi menjual tiga membuat kami pendek dua).

Kami kemudian gulungan 1000 Mei kami yang lama menempatkan lebih rendah dan menambahkan yang lain, menjual dengan pemogokan yang cukup rendah untuk memastikan kami tidak menurunkan total kredit bersih awal kami, dan idealnya meningkatkannya jika memungkinkan. Tabel 2 berisi log transaksi ini dan kemungkinan harga yang akan terjadi, yang menghasilkan sedikit peningkatan pada kredit bersih awal kami.

Penyesuaian yang ditemukan pada Tabel 2 menunjukkan bahwa kami telah meningkatkan risiko kami dengan menggandakan posisi kami dan memperluas spread menjadi 75 poin antara kaki pendek dan kaki panjang. Yang mengatakan, posisi short kami sekarang (saat ini pertengahan April 2005) hanya lebih dari 100 poin di bawah level Juni kontrak berjangka harga (yang telah turun 38 poin), yang diasumsikan pada saat ini berada di 1105 sementara short strike kami sekarang berada di 1000. Kami aman disimpan jauh dari uang dengan penyesuaian ini. Faktanya, berdasarkan perhitungan statistik asli, kami melampaui sigma tiga di 1029,80.

Opsi Mei	Kontrak	Premium	Kredit Bersih
Jual 1050 Put	+1	3.10	+775	+775
Beli 1000 Put	+1	1.60	-400	+375
Beli 1050 Put	+1	5.60	-1,400	-1,025
Jual 1000 Put	-3	2.60	+1,950	+925
Beli 925 Put	+2	1.00	-500	+425

Tabel 2: Rolling put spread untuk kredit yang lebih rendah pada rantai pemogokan.

Akhirnya, jika kita harus turun lagi, Anda perlu membeli kembali dua spread dan meluncurkannya ke bulan berikutnya, bahkan menurunkan rantai pemogokan. Ini akan menurunkan risiko karena premi waktu tambahan akan memungkinkan Anda untuk melangkah lebih jauh ke bawah rantai pemogokan daripada apa yang mungkin dilakukan dalam opsi Mei.

Rencana cadangan adalah untuk tidak membiarkan harga spread berlipat ganda. Tapi ingat, ada peluang kurang dari 8% untuk harga mencapai level sigma pertama kita (titik standar deviasi pertama 1105) dalam sembilan hari pertama, jadi tidak seperti ini terjadi setiap hari. Dan dengan melihat Gambar 1, Anda dapat melihat bahwa pada T+18, jumlah penyesuaian kerugian akan jauh lebih kecil jika kita mencapai level sigma pertama. Antara T+18 dan kedaluwarsa (garis padat), keuntungan ditampilkan. Kami akan dalam hal ini tetap mengikuti aturan untuk menggulung posisi.

Intinya

Cara lain untuk tetap dalam perdagangan ini adalah menulis panggilan untuk membayar penyesuaian dan memberikan profitabilitas penurunan tambahan. Tapi ini menjadi rumit dan sebaiknya diserahkan kepada profesional pengelola uang. Strategi yang kami uraikan di sini adalah rencana yang jauh lebih sederhana. Dalam jangka panjang, dengan bias terbalik historis untuk pasar saham, strategi ini benar-benar dapat membuahkan hasil, terutama jika Anda melakukannya secara sistematis setiap bulan, dan melakukan diversifikasi di berbagai pasar.