Risiko Nilai Tukar: Eksposur Ekonomi

Di era globalisasi yang semakin meningkat dan tinggi mata uangkeriangan, Perubahan dalam nilai tukar memiliki pengaruh besar pada operasi dan profitabilitas perusahaan. Volatilitas nilai tukar tidak hanya mempengaruhi multinasional dan perusahaan besar, tetapi juga mempengaruhi usaha kecil dan menengah, termasuk yang hanya beroperasi di negara asalnya. Sementara memahami dan mengelola risiko nilai tukar adalah subjek yang sangat penting bagi bisnis pemilik, investor juga harus akrab dengannya karena dampak besar yang dapat terjadi pada mereka saham.

Apa itu Eksposur Ekonomi?

Perusahaan dihadapkan pada tiga jenis risiko yang disebabkan oleh volatilitas mata uang:

• Eksposur transaksitimbul dari efek fluktuasi nilai tukar terhadap kinerja perusahaan kewajiban untuk melakukan atau menerima pembayaran dalam mata uang asing. Jenis paparan ini bersifat jangka pendek hingga menengah.
• Eksposur terjemahantimbul dari efek fluktuasi mata uang pada perusahaan laporan keuangan konsolidasi, terutama ketika memiliki asing
  instagram viewer
  anak perusahaan. Jenis eksposur ini adalah jangka menengah hingga jangka panjang.
• Eksposur ekonomi (atau operasi)kurang dikenal daripada dua sebelumnya tetapi merupakan risiko yang signifikan. Hal ini disebabkan oleh efek tidak terduga fluktuasi mata uang pada masa depan perusahaan Arus kas dan nilai pasar dan bersifat jangka panjang. Dampaknya bisa sangat besar, karena perubahan nilai tukar yang tidak terduga dapat sangat mempengaruhi posisi kompetitif perusahaan, bahkan jika perusahaan itu tidak beroperasi atau menjual di luar negeri. Misalnya, produsen furnitur AS yang hanya menjual secara lokal masih harus bersaing dengan impor dari Asia dan Eropa, yang mungkin menjadi lebih murah dan dengan demikian lebih kompetitif jika dolar menguat secara nyata.

Perhatikan bahwa paparan ekonomi berurusan dengan perubahan tak terduga dalam nilai tukar – yang menurut definisi tidak mungkin diprediksi – karena manajemen mendasarkan anggaran dan prakiraannya pada asumsi tertentu, yang mewakili perubahan mata uang yang diharapkan tarif. Selain itu, sementara eksposur transaksi dan translasi dapat diestimasi secara akurat dan oleh karena itu dilindungi, eksposur ekonomi sulit untuk diukur secara tepat dan sebagai akibatnya, menantang untuk melakukan lindung nilai.

Contoh Eksposur Ekonomi

Berikut adalah contoh hipotetis eksposur ekonomi. Pertimbangkan farmasi AS yang besar dengan anak perusahaan dan operasi di sejumlah negara di seluruh dunia. Pasar ekspor terbesar perusahaan adalah Eropa dan Jepang, yang bersama-sama menyumbang 40% dari tahunannya pendapatan. Manajemen telah memperhitungkan penurunan rata-rata 3% untuk dolar versus euro dan yen Jepang untuk tahun berjalan dan dua tahun ke depan.

Pandangan bearish mereka terhadap dolar didasarkan pada isu-isu seperti kebuntuan anggaran AS yang berulang, serta pertumbuhan fiskal dan defisit transaksi berjalan, yang mereka harapkan akan membebani greenback ke depan.

Namun, ekonomi AS yang membaik dengan cepat telah memicu spekulasi bahwa Federal Reserve mungkin akan melakukan pengetatan kebijakan moneter jauh lebih cepat dari yang diharapkan. Dolar telah reli, sebagai hasilnya, dan selama beberapa bulan terakhir telah naik sekitar 5% terhadap euro dan yen. Prospek untuk dua tahun ke depan menunjukkan kenaikan lebih lanjut untuk dolar, karena kebijakan moneter di Jepang tetap sangat stimulatif dan ekonomi Eropa baru saja keluar dari resesi.

Perusahaan farmasi A.S. tidak hanya dihadapkan pada eksposur transaksi (karena besarnya penjualan ekspor) dan eksposur terjemahan (karena memiliki anak perusahaan di seluruh dunia), tetapi juga dengan ekonomi paparan. Ingatlah bahwa manajemen telah memperkirakan dolar turun sekitar 3% setiap tahun terhadap euro dan yen selama periode tiga tahun, tetapi greenback telah naik 5% terhadap mata uang ini, perbedaan delapan poin persentase dan terus bertambah. Hal ini jelas akan berdampak negatif terhadap penjualan dan arus kas perusahaan. Investor yang cerdas telah memahami tantangan yang dihadapi perusahaan karena fluktuasi mata uang ini dan saham telah turun 7% dalam beberapa bulan terakhir.

Menghitung Eksposur

Nilai aset asing atau di luar negeri arus kas berfluktuasi seiring dengan perubahan nilai tukar. Dari kelas Statistik 101 Anda, Anda akan tahu bahwa a regresi analisis nilai aset (P) versus nilai tukar spot (S) harus menghasilkan persamaan regresi berikut:

​Nilai aset(P)=Sebuah+(B×S)+edi mana:Sebuah=Konstanta regresiB=Koefisien regresiS=Nilai tukar spot​

Koefisien regresi B adalah ukuran eksposur ekonomi dan mengukur sensitivitas nilai dolar aset terhadap nilai tukar.

Koefisien regresi didefinisikan sebagai rasio kovarians antara nilai aset dan nilai tukar, dengan varians tingkat kemunculan. Secara matematis didefinisikan sebagai:

$\mathrm{B.}=\frac{\mathrm{C.}\mathrm{Hai.}\mathrm{v.}(\mathrm{P.},\mathrm{S.})}{V\mathrm{Sebuah.}\mathrm{R.}\left(\mathrm{S.}\right)}$B=VSebuahR(S)CHaiv(P,S)​

Contoh Numerik

Sebuah farmasi AS – sebut saja USMed – memiliki 10% saham di perusahaan Eropa yang berkembang pesat – sebut saja EuroMax. USMed prihatin dengan potensi penurunan jangka panjang di euro, dan karena ingin memaksimalkan nilai dolar dari saham EuroMax, ingin memperkirakan eksposur ekonominya.

USMed berpikir kemungkinan euro yang lebih kuat atau lebih lemah adalah genap, yaitu 50-50. Dalam skenario euro yang kuat, mata uang akan terapresiasi menjadi 1,50 terhadap dolar, yang akan berdampak negatif pada EuroMax (karena mengekspor sebagian besar produknya). Akibatnya, EuroMax akan memiliki nilai pasar sebesar €800 juta, menilai 10% saham USMed sebesar €80 juta (atau $120 juta). Dalam skenario euro lemah, mata uang akan turun ke 1,25; EuroMax akan memiliki nilai pasar sebesar €1,2 miliar, menilai 10% saham USMed sebesar €120 juta (atau $150 juta).

Jika P mewakili nilai 10% saham USMed di EuroMax dalam dolar, dan S mewakili kurs spot euro, maka kovarians antara P dan S (yaitu, cara mereka bergerak bersama) adalah:

Cov (P, S) = - 1,875.

Var (S) = 0,015625.

Eksposur ekonomi USMed, oleh karena itu, negatif € 120 juta, yang berarti bahwa nilai sahamnya di EuroMed turun saat euro menguat, dan naik saat euro melemah.

Dalam contoh ini, kami telah menggunakan kemungkinan 50-50 (dari euro yang lebih kuat atau lebih lemah) demi kesederhanaan. Namun, probabilitas yang berbeda juga dapat digunakan, dalam hal ini perhitungannya adalah rata-rata tertimbang dari probabilitas ini.

Apa itu Eksposur Operasi?

Eksposur operasi perusahaan terutama ditentukan oleh dua faktor:

• Apakah pasar tempat perusahaan mendapatkan input dan menjual produknya kompetitif atau? monopolistik? Eksposur operasi lebih tinggi jika biaya input perusahaan atau harga produk sensitif terhadap fluktuasi mata uang. Jika biaya dan harga sensitif atau tidak sensitif terhadap fluktuasi mata uang, efek ini saling mengimbangi dan mengurangi eksposur operasi.
• Dapatkah perusahaan menyesuaikan pasar, bauran produk, dan sumber inputnya sebagai respons terhadap fluktuasi mata uang? Fleksibilitas, dalam hal ini, akan menunjukkan eksposur operasi yang lebih rendah, sementara ketidakfleksibelan akan menunjukkan eksposur operasi yang lebih besar.

Mengelola Eksposur Operasi

Risiko eksposur operasi atau ekonomi dapat dikurangi baik melalui strategi operasional atau resiko mata uang strategi mitigasi.

Strategi Operasional

• Diversifikasi fasilitas produksi dan pasar untuk produk: Diversifikasi akan mengurangi risiko yang melekat pada fasilitas produksi atau penjualan yang terkonsentrasi di satu atau dua pasar. Namun, kelemahannya di sini adalah bahwa perusahaan mungkin harus lupakan skala ekonomi.
• Fleksibilitas sumber: Memiliki sumber alternatif untuk input kunci masuk akal secara strategis, jika pergerakan nilai tukar membuat input terlalu mahal dari satu wilayah.
• Diversifikasi pembiayaan: Memiliki akses ke pasar modal di beberapa negara besar memberi perusahaan fleksibilitas untuk meningkatkan modal di pasar dengan yang termurah biaya dana.

Strategi Mitigasi Risiko Mata Uang

Strategi yang paling umum dalam hal ini tercantum di bawah ini.

• Aliran mata uang yang cocok: Ini adalah konsep sederhana yang membutuhkan arus masuk dan arus keluar mata uang asing untuk dicocokkan. Misalnya, jika perusahaan A.S. memiliki arus masuk yang signifikan dalam euro dan ingin meningkatkan utang, itu harus mempertimbangkan pinjaman dalam euro.
• Perjanjian pembagian risiko mata uang: Ini adalah pengaturan kontrak di mana kedua pihak yang terlibat dalam kontrak penjualan atau pembelian setuju untuk berbagi risiko yang timbul dari fluktuasi nilai tukar. Ini melibatkan klausul penyesuaian harga, sehingga harga dasar transaksi disesuaikan jika kurs berfluktuasi di luar batas netral yang ditentukan.
• Pinjaman bolak-balik: Juga dikenal sebagai pertukaran kredit, dalam pengaturan ini dua perusahaan yang berlokasi di negara yang berbeda mengatur untuk saling meminjam mata uang untuk jangka waktu tertentu, setelah itu jumlah yang dipinjam dilunasi. Karena setiap perusahaan membuat pinjaman dalam mata uang asalnya dan menerima jaminan yang setara dalam mata uang asing, pinjaman back-to-back muncul sebagai aset dan kewajiban di atasnya neraca.
• Pertukaran mata uang: Ini adalah strategi populer yang mirip dengan pinjaman back-to-back tetapi tidak muncul di neraca. Dalam pertukaran mata uang, dua perusahaan meminjam di pasar dan mata uang di mana masing-masing bisa mendapatkan harga terbaik, dan kemudian menukar hasilnya.

Garis bawah

Kesadaran akan dampak potensial dari eksposur ekonomi dapat membantu pemilik bisnis mengambil langkah-langkah untuk mengurangi risiko ini. Sementara eksposur ekonomi adalah risiko yang tidak mudah terlihat oleh investor, mengidentifikasi perusahaan dan saham yang memiliki eksposur terbesar seperti itu dapat membantu mereka membuat pilihan investasi yang lebih baik selama masa nilai tukar tinggi keriangan.