Gambaran Umum Berjangka

Kontrak berjangka adalah sekuritas derivatif - yang mungkin terdengar terlalu rumit dan menakutkan. Memang, Anda tidak sendirian jika Anda yakin bahwa futures dan derivatif lainnya meningkatkan volatilitas di pasar keuangan dan bertanggung jawab atas ketidakstabilan keuangan di pasar atau ekonomi yang lebih besar. Derivatif telah disalahkan atas keruntuhan keuangan tahun 2008, tetapi apakah mereka pantas mendapatkan penilaian yang keras? Mungkin tidak. Sebaliknya, kita perlu memahami mereka, bagaimana mereka diperdagangkan, pro dan kontra mereka, dan bagaimana instrumen ini berbeda satu sama lain.

Derivatif datang dalam berbagai bentuk dan ukuran, beberapa di antaranya lebih samar dan kompleks daripada yang lain. Di sini, kita akan melihat kontrak berjangka - yang memberi pemegangnya kemampuan untuk menerima penyerahan di masa depan dari beberapa aset, yang dibayar dengan harga hari ini. Kontrak ini diperdagangkan di bursa dan sangat diatur - menjadikannya salah satu kontrak derivatif yang paling tidak berbahaya dan banyak digunakan.

Kontrak Berjangka

Futures adalah kontrak yang memperoleh nilai dari aset dasar seperti saham tradisional, obligasi, atau indeks saham. Futures adalah kontrak standar yang diperdagangkan di a pertukaran terpusat. Mereka adalah kesepakatan antara dua pihak untuk membeli atau menjual sesuatu di masa depan dengan harga tertentu yang disebut "harga masa depan" aset dasar." Pihak yang setuju untuk membeli dikatakan panjang, dan pihak yang setuju untuk menjual adalah pendek. Para pihak dicocokkan untuk kuantitas dan harga. Pihak-pihak yang masuk kontrak berjangka tidak perlu tukar aset fisik tetapi hanya selisih harga masa depan dari harga aset pada saat jatuh tempo.

Kedua belah pihak harus membayar dan margin awal jumlah (sebagian dari total eksposur) dengan pertukaran. Kontrak ditandai ke pasar; yaitu, perbedaan antara harga dasar (harga saat kontrak dimasukkan) dan harga penyelesaian (biasanya harga rata-rata dari beberapa perdagangan terakhir) dikurangkan dari atau ditambahkan ke akun masing-masing pihak. Hari berikutnya harga penyelesaian digunakan sebagai harga dasar. Para pihak perlu memasukkan dana tambahan ke rekening mereka jika harga dasar baru turun di bawah margin pemeliharaan (tingkat yang ditentukan sebelumnya). Investor dapat menutup posisi kapan saja sebelum jatuh tempo tetapi harus bertanggung jawab atas keuntungan atau kerugian yang dibuat dari posisi tersebut.

Futures adalah kendaraan penting untuk pagar atau mengelola berbagai jenis risiko. Perusahaan yang bergerak dalam perdagangan luar negeri menggunakan kontrak berjangka untuk mengelola risiko nilai tukar mata uang asing, risiko tingkat bunga jika mereka memiliki investasi untuk dilakukan, dan mengunci suatu suku bunga untuk mengantisipasi penurunan suku bunga, dan risiko harga untuk mengunci harga komoditas seperti minyak, hasil bumi, dan logam yang berfungsi sebagai input.

Futures dan derivatif membantu meningkatkan efisiensi pasar yang mendasarinya karena mereka menurunkan biaya tak terduga untuk membeli aset secara langsung. Misalnya, jauh lebih murah dan lebih efisien untuk melakukan long di S&P 500 futures daripada mereplikasi indeks dengan membeli setiap saham. Studi juga menunjukkan bahwa pengenalan futures ke pasar meningkatkan volume perdagangan secara keseluruhan. Akibatnya, futures membantu mengurangi Biaya transaksi dan meningkatkan likuiditas karena mereka dipandang sebagai asuransi atau manajemen risiko kendaraan.

Futures dan Penemuan Harga

Peran penting lain yang dimainkan futures di pasar keuangan adalah penemuan harga. Harga pasar masa depan bergantung pada arus informasi dan transparansi yang berkelanjutan. Banyak faktor yang mempengaruhi penawaran dan permintaan dari suatu aset dan dengan demikian masa depannya dan harga spot. Informasi semacam ini adalah terserap dan tercermin dalam harga masa depan dengan cepat. Harga masa depan untuk kontrak yang mendekati jatuh tempo menyatu dengan harga spot, dan dengan demikian, harga masa depan dari kontrak tersebut berfungsi sebagai: proxy untuk harga aset dasar.

Harga masa depan juga menunjukkan ekspektasi pasar. Sebagai contoh: Dalam kasus bencana eksplorasi minyak, pasokan minyak mentah kemungkinan akan turun, sehingga dalam waktu dekat harga akan naik (mungkin cukup banyak). Kontrak berjangka dengan jatuh tempo kemudian mungkin tetap pada tingkat sebelum krisis, bagaimanapun, karena pasokan diharapkan pada akhirnya akan normal. Berlawanan dengan kepercayaan umum, kontrak masa depan meningkatkan likuiditas dan penyebaran informasi yang mengarah ke volume perdagangan yang lebih tinggi dan volatilitas yang lebih rendah. (Likuiditas dan volatilitas berbanding terbalik.)

Meskipun manfaat, kontrak berjangka dan derivatif lainnya datang dengan bagian yang adil dari kekurangan. Karena sifat persyaratan margin, seseorang dapat mengambil banyak eksposur, yang berarti pergerakan kecil ke arah yang salah dapat menyebabkan kerugian besar. Plus, penandaan harian ke pasar dapat memberikan tekanan yang tidak semestinya pada investor. Seseorang perlu menjadi penilai yang baik tentang arah dan besarnya minimum pasar akan bergerak.

Derivatif juga merupakan aset 'membuang-buang waktu' dalam arti bahwa nilainya menurun karena tanggal jatuh tempo pendekatan. Kritikus juga berpendapat bahwa futures dan derivatif lainnya digunakan oleh spekulan untuk bertaruh di pasar dan mengambil risiko yang tidak semestinya. Kontrak berjangka juga menghadapi risiko pihak lawan, meskipun pada tingkat yang jauh berkurang karena lembaga kliring rekanan pusat (CCP).

Misalnya, jika pasar bergerak sangat jauh ke satu arah, banyak pihak dapat bawaan pada kewajiban mereka, dan pertukaran harus menanggung risiko. Namun, lembaga kliring lebih siap untuk menangani risiko ini, dan mereka mengurangi risiko dengan menandai pasar setiap hari, dan ini merupakan keuntungan dari futures di atas derivatif lainnya.

Derivatif lainnya

Selain futures, dunia derivatif juga diwakili oleh produk-produk yang diperdagangkan over the counter (OTC) atau antar pihak swasta. Ini mungkin standar atau sangat disesuaikan untuk pelaku pasar yang canggih. Forward adalah produk turunan yang sama seperti futures kecuali fakta bahwa mereka tidak diperdagangkan di bursa sentral dan tidak ditandai ke pasar secara teratur. Produk yang tidak diatur ini terutama menghadapi resiko kredit karena kemungkinan pihak lawan gagal memenuhi kewajibannya pada saat berakhirnya kontrak.

Namun, produk yang disesuaikan ini hanya sekitar 15% dari industri triliunan dolar, dan bukti menunjukkan bahwa bagian standar pasar OTC berkinerja sangat baik. Contoh yang bagus dari ini adalah Lehman Brothers buku derivatif, yang mewakili 5% dari pasar derivatif global. Delapan puluh persen dari pihak lawan untuk perdagangan tersebut diselesaikan dalam waktu 5 minggu sejak 2008 kebangkrutan.

Garis bawah

Futures adalah kendaraan yang bagus untuk lindung nilai dan mengelola risiko; mereka meningkatkan likuiditas dan penemuan harga. Namun, mereka rumit, dan orang harus memahaminya sebelum melakukan perdagangan apa pun. Seruan untuk mengatur derivatif standar (berbasis pertukaran atau OTC) dapat memiliki efek samping negatif mengeringkan likuiditas untuk memperbaiki sesuatu yang belum tentu rusak.