Bagaimana Perusahaan Menggunakan Derivatif untuk Melindungi Risiko

Jika Anda mempertimbangkan investasi saham dan membaca bahwa perusahaan menggunakan derivatif untuk melindungi beberapa risiko, apakah Anda harus khawatir atau yakin? Pendirian Warren Buffett terkenal: Dia telah menyerang semua turunan, dengan mengatakan bahwa dia dan perusahaannya "memandangnya sebagai bom waktu, baik untuk pihak yang bertransaksi di dalamnya dan sistem ekonomi... derivatif adalah senjata pemusnah massal, membawa bahaya yang, sementara sekarang laten, berpotensi letal."

Di sisi lain, volume perdagangan derivatif telah meningkat pesat, dan perusahaan non-keuangan terus membeli dan memperdagangkannya dalam jumlah yang semakin besar.

Untuk membantu Anda mengevaluasi penggunaan derivatif perusahaan untuk risiko lindung nilai, kita akan melihat tiga cara paling umum untuk menggunakan turunan untuk lindung nilai.

Risiko Valuta Asing

Salah satu penggunaan derivatif perusahaan yang lebih umum adalah untuk lindung nilai risiko mata uang asing, atau risiko nilai tukar mata uang asing, yang merupakan risiko perubahan nilai tukar mata uang akan berdampak buruk pada hasil bisnis.

Mari kita pertimbangkan contoh risiko mata uang asing dengan ACME Corporation, sebuah perusahaan hipotetis berbasis di AS yang menjual widget di Jerman. Sepanjang tahun, ACME Corp menjual 100 widget, masing-masing dengan harga 10 euro. Oleh karena itu, asumsi konstan kami adalah bahwa ACME menjual widget senilai 1.000 euro.

Ketika dolar per euro kurs meningkat dari $1,33 menjadi $1,50 menjadi $1,75, dibutuhkan lebih banyak dolar untuk membeli satu euro, yang berarti dolar terdepresiasi atau melemah. Saat dolar terdepresiasi, jumlah widget yang sama yang terjual berarti penjualan yang lebih besar dalam dolar. Ini menunjukkan bagaimana pelemahan dolar tidak semuanya buruk: Ini dapat meningkatkan penjualan ekspor perusahaan-perusahaan AS.

Alternatifnya, ACME dapat menurunkan harganya di luar negeri, yang, karena dolar yang terdepresiasi, tidak akan mengganggu penjualan dolar; ini adalah pendekatan lain yang tersedia bagi eksportir A.S. ketika dolar terdepresiasi.

Contoh di atas menggambarkan peristiwa "kabar baik" yang dapat terjadi ketika dolar terdepresiasi, tetapi peristiwa "berita buruk" terjadi jika dolar terapresiasi dan penjualan ekspor akhirnya berkurang. Dalam contoh di atas, kami membuat beberapa asumsi penyederhanaan yang sangat penting yang mempengaruhi apakah dolar depresiasi adalah peristiwa baik atau buruk:

1. Kami mengasumsikan ACME Corp. memproduksi produknya di A.S. dan karenanya menimbulkan persediaan atau biaya produksi dalam dolar. Jika sebaliknya, ACME memproduksi widget Jerman di Jerman, biaya produksi akan dikeluarkan dalam euro. Jadi meskipun penjualan dolar meningkat karena depresiasi dolar, biaya produksi juga akan naik. Efek pada penjualan dan biaya ini disebut a pagar alam: Ekonomi bisnis menyediakan mekanisme lindung nilai sendiri. Dalam kasus seperti itu, penjualan ekspor yang lebih tinggi (yang dihasilkan ketika euro diterjemahkan ke dalam dolar) kemungkinan akan dikurangi dengan biaya produksi yang lebih tinggi.
2. Kami juga menganggap semua hal lain adalah sama, dan seringkali tidak. Misalnya, kami mengabaikan efek sekunder inflasi dan apakah ACME dapat menyesuaikan harganya.

Bahkan setelah lindung nilai alami dan efek sekunder, sebagian besar perusahaan multinasional terkena beberapa bentuk risiko mata uang asing.

Sekarang mari kita ilustrasikan lindung nilai sederhana yang mungkin digunakan oleh perusahaan seperti ACME. Untuk meminimalkan pengaruh nilai tukar USD/EUR, ACME membeli 800 kontrak berjangka valuta asing terhadap nilai tukar USD/EUR.

Nilai kontrak berjangka tidak akan, dalam praktiknya, sesuai persis dengan basis 1:1 dengan perubahan nilai tukar saat ini (yaitu, nilai tukar berjangka tidak akan berubah persis dengan tingkat kemunculan), tetapi kami akan menganggapnya demikian. Setiap kontrak berjangka memiliki nilai yang sama dengan keuntungan di atas kurs $1,33 USD/EUR (hanya karena ACME mengambil sisi ini dari posisi berjangka; pihak lawan akan mengambil posisi yang berlawanan).

Dalam contoh ini, kontrak berjangka adalah transaksi terpisah, tetapi dirancang untuk memiliki hubungan terbalik dengan dampak pertukaran mata uang, sehingga merupakan lindung nilai yang layak. Tentu saja, ini bukan makan siang gratis: Jika dolar justru melemah, peningkatan penjualan ekspor dikurangi (sebagian diimbangi) oleh kerugian pada kontrak berjangka.

Risiko Suku Bunga Lindung Nilai

Perusahaan dapat melakukan lindung nilai risiko suku bunga dengan berbagai cara. Pertimbangkan sebuah perusahaan yang mengharapkan untuk menjual sebuah divisi dalam satu tahun dan menerima rejeki nomplok tunai yang ingin "diparkir" dalam investasi bebas risiko yang baik. Jika perusahaan sangat yakin bahwa suku bunga akan turun antara sekarang dan nanti, perusahaan dapat membeli (atau mengambil a posisi panjang pada) kontrak berjangka Treasury. Perusahaan secara efektif mengunci tingkat bunga di masa depan.

Berikut adalah contoh berbeda dari lindung nilai suku bunga sempurna yang digunakan oleh Johnson Controls (IHSG), sebagaimana dicatat dalam laporan tahunan 2004:

Lindung nilai wajar:Perusahaan [JCI] memiliki dua swap suku bunga yang beredar pada tanggal 30 September 2004, yang ditetapkan sebagai lindung nilai atas nilai wajar dari sebagian obligasi dengan suku bunga tetap…Perubahan nilai wajar swap secara tepat mengimbangi perubahan nilai wajar dari utang yang dilindung nilai, tanpa dampak bersih pada pendapatan.

Johnson Controls menggunakan pertukaran suku bunga. Sebelum melakukan swap, ia membayar suku bunga variabel pada beberapa obligasinya (misalnya, pengaturan umum adalah membayar LIBOR ditambah sesuatu dan untuk mengatur ulang tarif setiap enam bulan). Kita dapat mengilustrasikan pembayaran suku bunga variabel ini dengan diagram batang bawah.

Sekarang mari kita lihat dampak dari swap, yang diilustrasikan di bawah ini. Swap tersebut mengharuskan JCI untuk membayar tingkat bunga tetap saat menerima pembayaran dengan tingkat bunga mengambang. Pembayaran suku bunga mengambang yang diterima (ditunjukkan di bagian atas grafik di bawah) digunakan untuk membayar utang suku bunga mengambang yang sudah ada sebelumnya.

IHSG kemudian hanya tersisa dengan utang dengan suku bunga mengambang dan oleh karena itu berhasil mengubah kewajiban dengan suku bunga variabel menjadi kewajiban dengan suku bunga tetap dengan penambahan derivatif. Perhatikan bahwa laporan tahunan menyiratkan IHSG memiliki pagar yang sempurna: Kupon suku bunga variabel yang diterima JCI secara tepat mengkompensasi kewajiban suku bunga variabel perusahaan.

Lindung Nilai Input Komoditas atau Produk

Perusahaan yang sangat bergantung pada input bahan mentah atau komoditas sensitif, terkadang secara signifikan, terhadap perubahan harga dari input. Maskapai penerbangan, misalnya, mengonsumsi banyak bahan bakar jet. Secara historis, sebagian besar maskapai penerbangan telah memberikan banyak pertimbangan untuk melakukan lindung nilai terhadap kenaikan harga minyak mentah.

Monsanto memproduksi produk pertanian, herbisida, dan produk terkait biotek. Ini menggunakan kontrak berjangka untuk melakukan lindung nilai terhadap kenaikan harga persediaan kedelai dan jagung:

Perubahan harga komoditas: Monsanto menggunakan kontrak berjangka untuk melindungi dirinya dari kenaikan harga komoditas...kontrak ini melindungi pembelian yang dilakukan atau di masa depan, dan membawa nilai hutang kepada petani untuk persediaan kedelai dan jagung. Penurunan harga sebesar 10 persen akan berdampak negatif pada nilai wajar dari masa depan sebesar $10 juta untuk kedelai dan $5 juta untuk jagung. Kami juga menggunakan pertukaran gas alam untuk mengelola biaya input energi. Penurunan 10 persen harga gas akan berdampak negatif pada nilai wajar swap sebesar $1 juta.

Garis bawah

Kami telah meninjau tiga jenis lindung nilai perusahaan yang paling populer dengan derivatif. Ada banyak kegunaan turunan lainnya, dan jenis baru sedang diciptakan. Misalnya, perusahaan dapat melakukan lindung nilai risiko cuaca untuk mengkompensasi mereka untuk biaya tambahan dari musim panas atau dingin yang tidak terduga. Derivatif yang telah kami ulas umumnya tidak bersifat spekulatif bagi perusahaan. Mereka membantu melindungi perusahaan dari kejadian tak terduga: pergerakan nilai tukar atau suku bunga yang merugikan dan kenaikan biaya input yang tidak terduga.

Investor di sisi lain dari transaksi derivatif adalah spekulan. Namun, dalam kasus apa pun turunan ini tidak gratis. Bahkan jika, misalnya, perusahaan terkejut dengan peristiwa kabar baik seperti pergerakan suku bunga yang menguntungkan, perusahaan (karena harus membayar derivatif) menerima lebih sedikit secara neto daripada tanpa pagar.