Dapatkan Hasil Positif Dengan Perdagangan Dasar Negatif

Sepertinya selalu ada trade du jour bahwa kondisi pasar, produk baru, atau keamanan tertentu likuiditas masalah dapat membuat sangat menguntungkan. Perdagangan basis negatif telah mewakili perdagangan semacam itu untuk emiten korporasi tunggal. Dalam artikel ini, kami menjelaskan mengapa peluang ini ada dan menguraikan cara dasar untuk mengeksekusi perdagangan basis negatif.

Apa Dasarnya?

Dasar secara tradisional berarti perbedaan antara harga spot (tunai) suatu komoditas dan harga masa depan (derivatif). Konsep ini dapat diterapkan pada derivatif kredit pasar di mana basis mewakili perbedaan dalam menyebar di antara swap default kredit (CDS) dan obligasi untuk penerbit utang yang sama dan dengan yang serupa, jika tidak persis sama, jatuh tempo. Di pasar derivatif kredit, basisnya bisa positif atau negatif. Basis negatif berarti bahwa CDS spread lebih kecil dari spread obligasi.

Ketika sebuah pendapatan tetap pedagang atau manajer portofolio mengacu pada spread, ini mewakili perbedaan antara

penawaran dan bertanya harga di atas kurva hasil treasury (treasury umumnya dianggap sebagai aset tanpa risiko). Untuk bagian obligasi dari persamaan dasar CDS, ini mengacu pada spread nominal obligasi atas treasury dengan jangka waktu yang sama, atau mungkin penyebaran Z. Karena suku bunga dan harga obligasi berbanding terbalik, spread yang lebih besar berarti keamanannya lebih murah.

Peserta berpenghasilan tetap mengacu pada bagian CDS dari perdagangan basis negatif sebagai sintetis (karena CDS adalah derivatif) dan bagian obligasi sebagai uang tunai. Jadi, Anda mungkin mendengar pedagang pendapatan tetap menyebutkan perbedaan spread antara obligasi sintetis dan tunai ketika mereka berbicara tentang peluang basis negatif.

Menjalankan Perdagangan Dasar Negatif

Untuk memanfaatkan perbedaan spread antara pasar tunai dan turunan pasar, investor harus membeli aset "murah" dan menjual aset "mahal", sesuai dengan pepatah "beli rendah, jual tinggi." Jika ada basis negatif, artinya obligasi tunai adalah aset murah dan credit default swap adalah aset mahal (ingat dari atas bahwa aset murah memiliki menyebar). Anda dapat menganggap ini sebagai persamaan:

$\text{dasar CDS.}=\text{CDS menyebar.}-\text{penyebaran obligasi.}$dasar CDS=penyebaran CDS−penyebaran obligasi

Diasumsikan bahwa pada atau mendekati jatuh tempo obligasi, basis negatif pada akhirnya akan menyempit (menuju nilai natural nol). Saat basis menyempit, perdagangan basis negatif akan menjadi lebih menguntungkan. Investor dapat membeli kembali aset mahal dengan harga lebih rendah dan menjual aset murah dengan harga lebih tinggi, mengunci keuntungan.

Perdagangan biasanya dilakukan dengan obligasi yang diperdagangkan di par atau dengan diskon, dan CDS satu nama (sebagai lawan dari CDS indeks) dari a penyanyi tenor sama dengan jatuh tempo obligasi (tenor CDS sama dengan jatuh tempo). Obligasi tunai dibeli, sementara secara bersamaan sintetis (CDS nama tunggal) disingkat.

Ketika Anda melakukan short credit default swap, ini berarti Anda telah membeli perlindungan seperti premi asuransi. Meskipun ini mungkin tampak berlawanan dengan intuisi, ingatlah bahwa membeli perlindungan berarti Anda memiliki hak untuk menjual obligasi pada nilai nominal kepada penjual perlindungan jika terjadi wanprestasi atau lainnya negatif acara kredit. Jadi, membeli perlindungan sama dengan short.

Sementara struktur dasar perdagangan basis negatif cukup sederhana, komplikasi muncul saat mencoba untuk mengidentifikasi peluang perdagangan yang paling layak dan ketika memantau perdagangan itu untuk peluang terbaik untuk mengambil keuntungan.

Kondisi Pasar Menciptakan Peluang

Ada kondisi teknis (market-driven) dan fundamental yang menciptakan peluang basis negatif. Perdagangan basis negatif biasanya dilakukan berdasarkan teknis alasan karena diasumsikan bahwa hubungan tersebut bersifat sementara dan pada akhirnya akan kembali ke basis nol.

Banyak orang menggunakan produk sintetis sebagai bagian dari strategi lindung nilai mereka, yang dapat menyebabkan perbedaan penilaian versus pasar tunai yang mendasarinya, terutama selama masa tekanan pasar. Pada saat ini, pedagang lebih memilih pasar sintetis karena lebih likuid daripada pasar tunai. Pemegang obligasi tunai mungkin tidak mau atau tidak mampu menjual obligasi yang mereka pegang sebagai bagian dari strategi investasi jangka panjang mereka. Oleh karena itu, mereka mungkin melihat ke pasar CDS untuk membeli perlindungan pada perusahaan atau penerbit tertentu daripada hanya menjual obligasi mereka. Perbesar efek ini selama krisis di pasar kredit, dan Anda dapat melihat mengapa peluang ini ada selama dislokasi pasar.

Tak ada yang abadi

Karena dislokasi pasar atau "krisis kredit" ciptakan kondisi agar perdagangan basis negatif menjadi mungkin, sangat penting bagi pemegang perdagangan ini untuk memantau pasar secara konstan. Perdagangan dasar negatif tidak akan bertahan selamanya. Setelah kondisi pasar kembali ke norma historis, spread juga kembali normal, dan likuiditas kembali ke pasar tunai, perdagangan basis negatif tidak akan lagi menarik. Tetapi seperti yang diajarkan sejarah kepada kita, peluang perdagangan lain selalu ada di depan mata. Pasar dengan cepat memperbaiki inefisiensi, atau membuat yang baru.