Dampak Kurva Hasil Terbalik

Syarat kurva hasil mengacu pada hubungan antara suku bunga jangka pendek dan jangka panjang dari sekuritas pendapatan tetap dikeluarkan oleh Departemen Keuangan AS. Sebuah kurva hasil terbalik terjadi ketika suku bunga jangka pendek melebihi suku bunga jangka panjang. Dalam keadaan normal, kurva imbal hasil tidak terbalik karena utang dengan jatuh tempo yang lebih lama biasanya membawa tingkat bunga yang lebih tinggi daripada yang berjangka lebih dekat.

Dari perspektif ekonomi, kurva imbal hasil terbalik adalah peristiwa yang patut dicatat dan tidak biasa karena menunjukkan bahwa jangka pendek lebih berisiko daripada jangka panjang. Di bawah ini, kami menjelaskan fenomena langka ini, mendiskusikan dampaknya terhadap konsumen dan investor, dan memberi tahu Anda cara menyesuaikan portofolio Anda untuk memperhitungkannya.

Suku Bunga dan Kurva Hasil

Biasanya, suku bunga jangka pendek lebih rendah dari suku bunga jangka panjang, sehingga kurva imbal hasil miring ke atas, mencerminkan hasil yang lebih tinggi untuk investasi jangka panjang. Ini disebut sebagai kurva hasil normal. Ketika menyebar antara suku bunga jangka pendek dan jangka panjang menyempit, kurva imbal hasil mulai mendatar. SEBUAH kurva hasil datar sering terlihat selama transisi dari kurva hasil normal ke kurva terbalik.

Apa yang Disarankan Kurva Hasil Terbalik?

Secara historis, kurva imbal hasil terbalik telah dilihat sebagai indikator resesi ekonomi yang tertunda. Ketika suku bunga jangka pendek melebihi suku bunga jangka panjang, sentimen pasar menunjukkan bahwa prospek jangka panjang buruk dan hasil yang ditawarkan oleh jangka panjang pendapatan tetap akan terus turun.

Baru-baru ini, sudut pandang ini dipertanyakan, karena pembelian asing atas sekuritas yang diterbitkan oleh Departemen Keuangan AS telah menciptakan tingkat permintaan yang tinggi dan berkelanjutan untuk produk yang didukung oleh pemerintah AS utang. Ketika investor secara agresif mencari instrumen utang, debitur dapat menawarkan tingkat bunga yang lebih rendah. Ketika ini terjadi, banyak yang berpendapat bahwa itu adalah hukum penawaran dan permintaan, daripada malapetaka dan kesuraman ekonomi yang akan datang, yang memungkinkan pemberi pinjaman untuk menarik pembeli tanpa harus membayar suku bunga yang lebih tinggi.

Kurva hasil terbalik relatif jarang, sebagian besar karena periode yang lebih lama dari rata-rata antara resesi sejak awal 1990-an. Sebagai contoh, ekspansi ekonomi yang dimulai pada Maret 1991, November 2001 dan Juni 2009 adalah tiga dari empat ekspansi ekonomi terpanjang sejak Perang Dunia II. Selama periode yang panjang ini, sering muncul pertanyaan apakah kurva imbal hasil terbalik dapat terjadi lagi.

Siklus ekonomi, terlepas dari panjangnya, secara historis telah beralih dari pertumbuhan ke resesi dan kembali lagi. Kurva hasil terbalik adalah elemen penting dari siklus ini, mendahului setiap resesi sejak 1956. Mempertimbangkan konsistensi pola ini, hasil terbalik kemungkinan akan terbentuk lagi jika ekspansi saat ini memudar ke resesi.

Kurva hasil yang miring ke atas adalah perpanjangan alami dari risiko yang lebih tinggi yang terkait dengan jatuh tempo yang panjang. Dalam ekonomi yang sedang tumbuh, investor juga menuntut hasil yang lebih tinggi di ujung panjang kurva untuk mengimbangi Kemungkinan biaya investasi dalam obligasi versus kelas aset lainnya, dan untuk mempertahankan penyebaran yang dapat diterima atas tingkat inflasi.

Ketika siklus ekonomi mulai melambat, mungkin karena kenaikan suku bunga oleh Federal Reserve Bank, kenaikan kemiringan kurva imbal hasil cenderung mendatar karena tingkat jangka pendek meningkat dan imbal hasil yang lebih lama tetap stabil atau menurun agak. Dalam lingkungan ini, investor melihat hasil jangka panjang sebagai pengganti yang dapat diterima untuk potensi pengembalian yang lebih rendah dalam ekuitas dan kelas aset lainnya, yang cenderung meningkatkan harga obligasi dan mengurangi hasil.

Pembentukan Kurva Hasil Terbalik

Karena kekhawatiran akan peningkatan resesi yang akan datang, investor cenderung membeli obligasi Treasury jangka panjang berdasarkan premis bahwa mereka menawarkan pelabuhan yang aman dari pasar ekuitas yang jatuh, memberikan pelestarian modal dan memiliki potensi apresiasi nilai seiring dengan penurunan suku bunga. Sebagai akibat dari rotasi ke jatuh tempo yang panjang, imbal hasil dapat turun di bawah tingkat jangka pendek, membentuk kurva imbal hasil terbalik. Sejak 1956, ekuitas telah mencapai puncaknya enam kali setelah dimulainya inversi, dan ekonomi telah jatuh ke dalam resesi dalam waktu tujuh hingga 24 bulan.

Pada 2017, kurva imbal hasil terbalik terbaru pertama kali muncul pada Agustus 2006, ketika The Fed menaikkan suku bunga jangka pendek sebagai tanggapan terhadap pasar ekuitas, real estat, dan hipotek yang terlalu panas. Pembalikan kurva imbal hasil mendahului puncak Standard & Poor's 500 pada Oktober 2007 selama 14 bulan dan awal resmi resesi pada Desember 2007 dalam 16 bulan. Namun, semakin banyak prospek ekonomi 2018 dari perusahaan investasi menunjukkan bahwa kurva imbal hasil bisa di cakrawala, mengutip spread yang menyempit antara Treasuries jangka pendek dan panjang.

Jika sejarah adalah preseden, arus siklus bisnis akan maju, dan perlambatan ekonomi pada akhirnya akan menjadi nyata. Jika kekhawatiran tentang resesi berikutnya naik ke titik di mana investor melihat pembelian Treasuries jangka panjang sebagai pilihan terbaik untuk portofolio mereka, ada kemungkinan besar bahwa kurva imbal hasil terbalik berikutnya akan terjadi membentuk.

Dampak Kurva Hasil Terbalik pada Konsumen

Selain berdampak pada investor, kurva imbal hasil terbalik juga berdampak pada konsumen. Misalnya, pembeli rumah membiayai properti mereka dengan hipotek dengan suku bunga yang dapat disesuaikan (ARM) memiliki jadwal suku bunga yang diperbarui secara berkala berdasarkan suku bunga jangka pendek. Ketika tarif jangka pendek lebih tinggi daripada tarif jangka panjang, pembayaran ARM cenderung meningkat. Ketika ini terjadi, tarif tetap pinjaman mungkin lebih menarik daripada pinjaman dengan suku bunga yang dapat disesuaikan.

Jalur kredit terpengaruh dengan cara yang serupa. Dalam kedua kasus tersebut, konsumen harus mendedikasikan sebagian besar pendapatan mereka untuk membayar utang yang ada. Hal ini mengurangi pendapatan yang dapat dibelanjakan dan memiliki efek negatif pada perekonomian secara keseluruhan.

Dampak Kurva Hasil Terbalik pada Investor Pendapatan Tetap

Sebuah inversi kurva hasil memiliki dampak terbesar pada investor pendapatan tetap. Dalam keadaan normal, investasi jangka panjang memiliki hasil yang lebih tinggi; karena investor mempertaruhkan uang mereka untuk jangka waktu yang lebih lama, mereka dihargai dengan pembayaran yang lebih tinggi. Kurva terbalik menghilangkan premi risiko untuk investasi jangka panjang, memungkinkan investor untuk mendapatkan pengembalian yang lebih baik dengan Investasi jangka pendek.

Ketika spread antara U.S. Treasuries (investasi bebas risiko) dan alternatif perusahaan berisiko tinggi berada pada posisi terendah dalam sejarah, seringkali merupakan keputusan yang mudah untuk berinvestasi pada kendaraan berisiko rendah. Dalam kasus seperti itu, membeli sekuritas yang didukung Treasury memberikan hasil yang serupa dengan hasil pada obligasi sampah, obligasi korporasi, perwalian investasi real estat (REIT) dan instrumen utang lainnya, tetapi tanpa risiko yang melekat pada kendaraan ini. Dana pasar uang dan sertifikat deposito (CD) mungkin juga menarik – terutama ketika CD satu tahun membayar imbal hasil yang sebanding dengan obligasi Treasury 10-tahun.

Dampak Kurva Hasil Terbalik terhadap Investor Ekuitas

Ketika kurva hasil menjadi terbalik, margin keuntungan jatuh untuk perusahaan yang meminjam uang tunai pada tingkat jangka pendek dan meminjamkan pada tingkat jangka panjang, seperti bank komunitas. Demikian juga, dana lindung nilai sering dipaksa untuk mengambil risiko yang meningkat untuk mencapai tingkat pengembalian yang diinginkan.

Faktanya, taruhan buruk pada suku bunga Rusia sebagian besar dikreditkan atas kematian Manajemen Modal Jangka Panjang, dana lindung nilai terkenal yang dijalankan oleh pedagang obligasi John Meriwether.

Terlepas dari konsekuensinya bagi beberapa pihak, inversi kurva hasil cenderung berdampak lebih kecil pada bahan pokok konsumen dan perusahaan perawatan kesehatan, yang tidak bergantung pada suku bunga. Hubungan ini menjadi jelas ketika kurva hasil terbalik mendahului resesi. Ketika ini terjadi, investor cenderung beralih ke saham defensif, seperti industri makanan, minyak dan tembakau, yang seringkali tidak terlalu terpengaruh oleh penurunan ekonomi.

• Pada 2019, kurva imbal hasil terbalik sebentar. Sinyal tekanan inflasi dari pasar tenaga kerja yang ketat dan serangkaian kenaikan suku bunga oleh Federal Reserve dari 2017 hingga 2019 meningkatkan ekspektasi resesi. Ekspektasi tersebut pada akhirnya membuat The Fed mundur dari kenaikan suku bunga. Pembalikan kurva imbal hasil ini menandai dimulainya resesi selama tahun 2020.
• Pada tahun 2006, kurva hasil terbalik hampir sepanjang tahun. Obligasi Treasury jangka panjang terus mengungguli saham selama tahun 2007. Pada tahun 2008, Treasuries jangka panjang melonjak karena pasar saham jatuh. Dalam hal ini, Resesi Hebat tiba dan ternyata lebih buruk dari yang diharapkan.
• Pada tahun 1998, kurva hasil terbalik sebentar. Selama beberapa minggu, harga obligasi Treasury melonjak setelah default utang Rusia. Pemotongan suku bunga cepat oleh Federal Reserve membantu mencegah resesi di Amerika Serikat. Namun, tindakan The Fed mungkin telah berkontribusi pada yang berikutnya gelembung dotcom.

Garis bawah

Sementara para ahli mempertanyakan apakah kurva imbal hasil terbalik tetap menjadi indikator kuat dari resesi ekonomi yang tertunda, perlu diingat bahwa sejarah dipenuhi dengan portofolio yang hancur ketika investor mengikuti prediksi tentang bagaimana "kali ini berbeda" tanpa pertanyaan. Baru-baru ini, investor ekuitas picik yang menyemburkan moto ini berpartisipasi dalam "kehancuran teknologi," mengambil saham di perusahaan teknologi dengan harga yang meningkat meskipun perusahaan-perusahaan ini tidak memiliki harapan untuk menghasilkan sebuah keuntungan.

Jika Anda ingin menjadi investor yang cerdas, abaikan saja kebisingan. Alih-alih menghabiskan waktu dan usaha untuk mencari tahu apa yang akan terjadi di masa depan, bangun portofolio Anda berdasarkan pemikiran jangka panjang dan keyakinan jangka panjang – bukan pergerakan pasar jangka pendek.

Untuk kebutuhan pendapatan jangka pendek Anda, lakukan yang jelas: pilih investasi dengan hasil tertinggi, tetapi perlu diingat bahwa inversi adalah anomali dan tidak bertahan selamanya. Saat inversi berakhir, sesuaikan portofolio Anda.