Pasar Obligasi Mencoba Memperingatkan Kami tentang Masalah

Patokan imbal hasil Treasury AS 10-tahun mencapai level tertinggi 10-bulan pada 1 Januari. 10, 2018, diperdagangkan pada 2,59% untuk pertama kalinya sejak Maret 2017. Bukan hanya kenaikannya, tetapi kecepatan kenaikannya yang membuat investor menderita karena pasar obligasi aksi jual (harga obligasi berkorelasi terbalik dengan imbal hasil) akan berubah menjadi keruntuhan sepenuhnya dengan penularan proporsi ekstrim.

Secara tradisional, hasil yang lebih tinggi berkorelasi dengan pertumbuhan ekonomi. Namun, pasca-Resesi Hebat kebijakan moneter membuang semua korelasi ke luar jendela, dan lonjakan hasil baru-baru ini tidak ada hubungannya dengan ekonomi yang membaik. Ini lebih merupakan masalah yang tertunda.

Hadiah uang gratis selama satu dekade dari bank sentral pada akhirnya akan berakhir, tetapi semakin lama pemberiannya, semakin menyakitkan ketika diambil dari bawah kaki kita; hari yang mungkin lebih cepat dari yang diperkirakan banyak orang. Seperti bola yang dipegang di bawah air, pasar obligasi menunjukkan tanda-tanda bahwa makan siang gratis telah berakhir.

Bank of Japan baru-baru ini mengumumkan akan mulai mengurangi pembelian obligasi jangka panjang, China telah dilaporkan mulai membongkar kepemilikan Treasury AS senilai $ 3,1 triliun, dan The Fed mulai melepaskan neraca keuangan. Seperti gelombang uang menuju pintu, pasar obligasi retak.

*Sumber: FactSet

Siapa yang Harus Disalahkan?

Pelonggaran kuantitatif global mencapai $15 triliun setelah krisis keuangan, yang memaksa investor masuk ke obligasi dengan imbal hasil rendah. Bahkan sangat rendah, sehingga per Mei 2017, menurut Peringkat Fitch ada lebih dari $9 triliun utang dengan hasil negatif -- utang yang dijamin akan kehilangan uang.

Enggan untuk melepaskan diri dari penjajakan, Federal Reserve, Bank Sentral Eropa, dan Bank of Japan telah membatasi imbal hasil, dan reli pasar obligasi tetap utuh. Namun, ketika celah di baju besi mulai terbentuk, bank sentral mungkin telah menanam benih mereka sendiri untuk krisis berikutnya. Krisis yang disebabkan oleh bank sentral, dan krisis yang tidak dapat diselamatkan oleh bank sentral.

Rontok

Jika ini terdengar seperti masalah bagi investor obligasi yang cerdas, potensi kejatuhan akan memengaruhi lebih dari sekadar manajer uang terbang tinggi. Hasil yang melonjak akan meningkatkan biaya pinjaman, mengurangi pengeluaran modal, tidak diragukan lagi mengakhiri tingkat pengangguran yang rendah selama satu dekade.

Selanjutnya, impian besar Amerika akan diuji untuk kedua kalinya abad ini. Dengan lebih dari $10 triliun utang hipotek, kenaikan tajam dalam hasil akan memberi tekanan pada peminjam hipotek. Sebuah celah potensial di pasar tenaga kerja, ditambah dengan peningkatan pembayaran hipotek -- sebuah cerita yang terlalu akrab bagi kelas menengah Amerika.

Garis bawah

Setelah krisis keuangan, imbal hasil obligasi jangka panjang didorong ke tingkat yang tidak terlihat sejak abad ke-13, menurut Data Keuangan Global. Bekerja di luar dunia keuangan yang sangat akomodatif tidak akan pernah mudah.

Namun, panjangnya reli pasar obligasi membuat investor terlena, bank sentral juga. Runtuhnya volatilitas dimaksudkan untuk menjadi hal yang baik, tetapi seperti yang ditunjukkan Artemis Capital, itu menjadi alat penetapan harga. Mereka [bank sentral] berpikir jika volatilitas rendah maka status quo tidak akan pernah ditantang. Mengapa? Tapi sekarang, saat bola pasar obligasi menggelembung di permukaan kekacauan, volatilitas hanya akan menjadi bola lain dengan hanya satu cara untuk pergi.

"Anda tidak akan pernah bisa menghancurkan risiko, hanya mengubahnya. Semua teori portofolio modern yang dilakukan adalah mentransfer risiko harga ke dalam risiko korelasi pendek yang tersembunyi. Tidak ada yang salah dengan itu, kecuali fakta bahwa banyak investor tidak diberitahu, atau mendaftar." - Artemis Capital.