Pengantar Obligasi Konversi

Pemain baru dalam permainan investasi sering bertanya apa itu obligasi konversi, dan apakah itu obligasi atau saham. Jawabannya adalah mereka bisa menjadi keduanya, tetapi tidak pada saat yang bersamaan.

Pada dasarnya, obligasi konversi adalah obligasi korporasi yang dapat dikonversi oleh pemegangnya menjadi saham biasa perusahaan penerbit.Di bawah ini, kami akan membahas dasar-dasar sekuritas seperti bunglon ini serta kelebihan dan kekurangannya.

Apa itu Obligasi Konversi?

Sesuai dengan namanya, obligasi konversi memberikan opsi kepada pemegangnya untuk mengkonversi atau menukarnya dengan sejumlah saham yang telah ditentukan di perusahaan penerbit. Ketika diterbitkan, mereka bertindak seperti obligasi korporasi biasa, meskipun dengan tingkat bunga yang sedikit lebih rendah.

Karena konvertibel dapat diubah menjadi saham dan, dengan demikian, mendapat manfaat dari kenaikan harga saham yang mendasarinya, perusahaan menawarkan hasil yang lebih rendah pada konvertibel. Jika kinerja saham buruk, tidak ada konversi dan investor terjebak dengan pengembalian sub-par obligasi—di bawah apa yang akan diperoleh obligasi korporasi yang tidak dapat dikonversi. Seperti biasa, ada tradeoff antara risiko dan pengembalian.

Mengapa Perusahaan Menerbitkan Obligasi Konversi?

Perusahaan menerbitkan obligasi konversi atau surat utang karena dua alasan utama. Yang pertama adalah menurunkan tingkat kupon utang. Investor umumnya akan menerima harga yang lebih rendah tingkat kupon pada obligasi konversi, dibandingkan dengan tingkat kupon pada obligasi reguler yang identik, karena fitur konversinya. Hal ini memungkinkan penerbit untuk menghemat biaya bunga, yang dapat menjadi substansial dalam kasus penerbitan obligasi besar.

Alasan kedua adalah untuk menunda pengenceran. Meningkatkan modal melalui penerbitan obligasi konversi daripada ekuitas memungkinkan penerbit untuk menunda pengenceran kepada pemegang ekuitasnya. Sebuah perusahaan mungkin berada dalam situasi di mana ia lebih memilih untuk mengeluarkan keamanan utang dalam jangka menengah—sebagian karena beban bunga dapat dikurangkan dari pajak—tetapi nyaman dengan pengenceran berlebihan jangka panjang karena mengharapkan laba bersih dan harga sahamnya tumbuh secara substansial selama waktu ini bingkai. Dalam hal ini, dapat memaksa konversi pada harga saham yang lebih tinggi, dengan asumsi saham memang telah naik melewati tingkat itu.

Rasio Konversi Obligasi Konversi

Rasio konversi—juga disebut premi konversi—menentukan berapa banyak saham yang dapat dikonversi dari setiap obligasi. Ini dapat dinyatakan sebagai rasio atau sebagai harga konversi dan ditentukan dalam perjanjian beserta ketentuan lainnya.

Misalnya, rasio konversi 45:1 berarti satu obligasi—dengan nilai nominal $1.000—dapat ditukar dengan 45 lembar saham. Atau dapat ditentukan dengan premi 50%, artinya jika investor memilih untuk mengkonversi saham, mereka harus membayar harga saham biasa pada saat penerbitan ditambah 50%.

Bagan di bawah ini menunjukkan kinerja obligasi konversi saat harga saham naik. Perhatikan harga obligasi mulai naik saat harga saham mendekati harga konversi. Pada titik ini, kinerja konversi Anda mirip dengan opsi saham. Saat harga saham bergerak naik atau menjadi sangat fluktuatif, begitu juga obligasi Anda.

Penting untuk diingat bahwa obligasi konversi mengikuti harga saham yang mendasarinya. Pengecualian terjadi ketika harga saham turun secara substansial. Dalam hal ini, pada saat jatuh tempo obligasi, pemegang obligasi akan menerima tidak kurang dari nilai nominal.

Kelemahan Obligasi Konversi: Konversi Paksa

Salah satu kelemahan dari obligasi konversi adalah bahwa perusahaan penerbit memiliki hak untuk menarik kembali obligasi tersebut. Dengan kata lain, perusahaan memiliki hak untuk mengubahnya secara paksa. Konversi paksa biasanya terjadi ketika harga saham lebih tinggi dari jumlah yang seharusnya jika obligasi ditebus. Atau, itu juga dapat terjadi pada tanggal panggilan obligasi.

Atribut ini membatasi potensi apresiasi modal dari obligasi konversi. Langit bukanlah batas dengan convertible seperti halnya dengan saham biasa.

Contoh

Misalnya Twitter (TWTR) menerbitkan obligasi konversi, mengumpulkan $1,8 miliar pada September 2014. Obligasi tersebut dalam dua tahap, lima tahun jatuh tempo pada 2019 dengan tingkat bunga 0,25%, dan tujuh tahun jatuh tempo pada 2021 sebesar 1%. Tingkat konversi adalah 12.8793 saham per $1.000, yang pada saat itu sekitar $77.64 per saham. Untuk tahun 2014, harga saham TWTR berkisar antara $35 dan $55.

Untuk mendapatkan keuntungan dari konversi, saham harus lebih dari dua kali lipat, untuk mencapai level $77,64 itu. Tentu saja memiliki potensi untuk berlipat ganda karena merupakan saham media sosial yang mudah berubah dan, mengingat lingkungan suku bunga rendah, perlindungan utama tidak bernilai sebanyak yang seharusnya. Namun, melihat ke belakang, saham Twitter menggelepar dari tahun 2015 hingga 2020, hanya mencapai level $77 pada tahun 2021.

Angka pada Obligasi Konversi

Obligasi konversi adalah sekuritas yang agak kompleks karena beberapa alasan. Pertama, mereka memiliki karakteristik obligasi dan saham, yang langsung membingungkan investor. Maka Anda harus mempertimbangkan faktor-faktor yang mempengaruhi harga mereka. Faktor-faktor ini adalah campuran dari apa yang terjadi dalam iklim suku bunga, yang mempengaruhi harga obligasi, dan pasar untuk saham yang mendasarinya, yang mempengaruhi harga saham.

Lalu ada fakta bahwa ikatan ini dapat disebut dengan penerbit pada harga tertentu yang melindungi emiten dari lonjakan dramatis harga saham. Semua faktor ini penting saat menentukan harga konvertibel.

Contoh

Misalnya, TSJ Sports menerbitkan obligasi konversi tiga tahun senilai $10 juta dengan imbal hasil 5% dan premi 25%. Ini berarti TSJ harus membayar bunga $500.000 per tahun, atau total $1,5 juta selama masa hidup orang yang bertobat.

Jika saham TSJ diperdagangkan pada $40 pada saat penerbitan obligasi konversi, investor akan memiliki opsi untuk mengubah obligasi tersebut menjadi saham dengan harga $50—$40 x 1,25 = $50.

Jadi, jika saham diperdagangkan pada $55 oleh obligasi tanggal habis tempo, bahwa selisih $5 per saham adalah keuntungan bagi investor. Namun, biasanya ada batasan jumlah saham yang dapat diapresiasi melalui provisi callable penerbit. Misalnya, eksekutif TSJ tidak akan membiarkan harga saham melonjak menjadi $100 tanpa memanggil obligasi mereka dan membatasi keuntungan investor.

Alternatifnya, jika harga saham turun menjadi $25, pemegang konversi masih akan dibayar dengan nilai nominal obligasi $1.000 pada saat jatuh tempo. Ini berarti sementara obligasi konversi membatasi risiko jika harga saham anjlok, mereka juga membatasi eksposur terhadap pergerakan harga naik jika saham biasa melonjak.

Garis bawah

Terjebak dalam semua detail dan seluk-beluk obligasi konversi dapat membuatnya tampak lebih kompleks daripada yang sebenarnya. Pada dasarnya, convertible menyediakan semacam selimut keamanan bagi investor yang ingin berpartisipasi dalam pertumbuhan tertentu perusahaan yang tidak mereka yakini, dan dengan berinvestasi di konvertibel, Anda membatasi risiko penurunan dengan mengorbankan membatasi keuntungan Anda potensi.