Gli indicatori del sentiment sembrano più ribassisti

Mosse principali

Oggi è il primo giorno lavorativo del mese di giugno, che è lo stesso giorno in cui il mio indicatore economico preferito: il Indice di gestori vendite (PMI) – viene rilasciato ogni mese. Il PMI dell'Institute for Supply Management (ISM) è un indice di diffusione dell'attività manifatturiera negli Stati Uniti basato sulle risposte dei gestori delle forniture all'interno del settore privato.

Il rapporto PMI è importante perché cattura il sentiment tra i gestori delle forniture che sono in prima linea nel catena di fornitura. Nella mia esperienza, l'indice è un buon indicatore anticipatore perché, anziché contare i livelli di produzione, chiede ai responsabili della fornitura di indicare se l'attività in diverse aree chiave è "in aumento, in diminuzione o invariata". Domande come questa fanno un lavoro migliore nel catturare ciò che i produttori pensano del futuro; altre domande finiscono per riferire come si sono comportati i produttori in passato.

Come indice di diffusione, il rapporto PMI aggiunge la percentuale di risposte "in aumento" e metà della percentuale di risposte "invariate". Una lettura totale superiore al 50% è considerata un'economia in crescita, mentre una lettura inferiore al 50% di solito accompagna un'economia in contrazione.

Come menziono spesso nel Chart Advisor, non ci interessa molto il numero che viene riportato, ma la direzione in cui sta andando quel numero. In altre parole, anche se il rapporto PMI oggi era superiore al 50%, la direzione in cui sta andando è profondamente negativa.

L'attuale rapporto PMI è arrivato al 52,1% questa mattina, che era fuori dal suo massimo pluriennale del 61,3% a settembre 2018. Come puoi vedere nel grafico seguente, un rapporto PMI in calo ha un record misto di mercato leader volatilità come ha fatto nel 2015 o semplicemente accompagnando la volatilità del mercato, che è quello che ha fatto con i mercati ribassisti del 2011 e del 2008.

Ci sono tre cose che mi preoccupano del rapporto di questo mese. Innanzitutto, il trend del PMI ha continuato ad essere negativo nonostante un recupero del prezzo dell'S&P 500. In secondo luogo, la categoria di risposte al sondaggio con le prestazioni "migliori" è stata l'aumento dei prezzi (+3,2%) e, in terzo luogo, la categoria con le prestazioni "peggiori" era il portafoglio ordini, che si è contratto del -6,7%.

Continuo a essere riluttante a suggerire che la fine del mercato rialzista è vicina, ma a breve termine prospettiva, continuano a crescere prove che gli investitori dovrebbero essere molto cauti su come stanno gestendo rischio. L'attenzione alla diversificazione, alla copertura e ai fondamentali solidi probabilmente pagherà "dividendi" per gli investitori mentre i fondamentali economici come il rapporto PMI sono così traballanti.

S&P 500

Ho fatto notare la scorsa settimana che un completato modello testa e spalle molto raramente porta a un calo superiore al 5% di un indice azionario o di un singolo titolo. Anche se questo è stato vero durante il periodo di prova, ho analizzato dal 2001 al 2019 e c'è un avvertimento importante su quei dati. Dei modelli di testa e spalle che hanno preceduto una grande caduta, il movimento successivo è stato anormalmente grande.

Ad esempio, un modello testa e spalle ha dato il via al mercato ribassista del 2011, il più grande calo del mercato nel 2012 e il calo del 23% delle azioni a piccola capitalizzazione alla fine del 2015.

Il punto è che, sebbene le probabilità storiche favoriscano ancora una ripresa a breve termine, come il rapporto ISM, lo stato dell'attuale modello testa e spalle dovrebbe sollecitare una certa cautela. Ad esempio, una strategia classica tra i gestori di portafoglio in una situazione come questa è quella di utilizzare mettere opzioni su un indice azionario per "assicurare" il proprio portafoglio contro le perdite. Come l'assicurazione vera e propria, questa è una strategia costosa ma molto efficace.

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Indicatori di rischio: attenzione alle date di stacco dividendi

Dal punto di vista degli indicatori di rischio, oggi le cose sono leggermente migliorate, poiché il declino del mercato si è fermato. Tuttavia, c'è una precisazione importante da fare questo lunedì se ci state seguendo obbligazione ad alto rendimento ETF come indicatore anticipatore.

Consiglio di guardare gli ETF o gli indici obbligazionari ad alto rendimento perché spesso avvertono di una flessione del mercato azionario prima che si verifichi. Sfortunatamente non abbiamo ricevuto un grande avvertimento per il calo più recente, ma è comunque un buon posto per prestare attenzione.

Tuttavia, oggi è un'eccezione alla regola sugli ETF obbligazionari ad alto rendimento perché oggi è il giorno in cui la maggior parte di loro ex dividendo. Ciò dovrebbe portare a un calo del prezzo delle azioni dell'importo del dividendo. Nel caso dell'ETF iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG), il dividendo è di $ 0,38 per azione e le azioni sono in calo oggi anche se ci saremmo aspettati che il prezzo rispecchiasse i principali indici azionari e si avvicinasse al pareggio.

Puoi capire dove avrebbe dovuto essere il prezzo di HYG oggi aggiungendo il dividendo all'azione prezzo, il che lo fa sembrare molto più simile alla performance neutrale del Dow Jones Industrial Average oggi. Vorrei che questo fenomeno avesse un potere predittivo a breve termine, ma questa è solo una di quelle cose strane nel mercato che possono creare confusione se non si sa cosa cercare.

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Conclusione: il rischio è uno spettro, non un lancio di monete

Nelle ultime tre settimane, mi sono un po' preoccupato di essere considerato ribassista nel Chart Advisor. Nei decenni in cui ho lavorato con investitori individuali, so che la maggior parte di voi ha già un po' di scetticismo ribassista comunque (il che è normale), quindi sono sensibile alle preoccupazioni indebite.

L'analogia che uso spesso in circostanze come questa è immaginare che il tuo portafoglio abbia un quadrante per quanto rischio vuoi tollerare piuttosto che solo un interruttore on-off. Il quadrante avrebbe dovuto essere alzato a "11" nel 2016-2017, quando i fondamentali sottostanti stavano andando in direzioni positive, ma in questo momento il livello dovrebbe essere più vicino alla metà. Come ho detto in precedenza, questo è un buon momento per pensare a quanto sia diversificato un portafoglio rialzista e come gestione del rischio potrebbero essere utilizzate strategie per fornire una piccola protezione extra a breve termine.

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