6 forze che possono spingere il mercato azionario ancora più in basso

Mentre gli investitori rialzisti hanno tirato un sospiro di sollievo martedì, poiché le azioni sono rimbalzate dai forti cali di lunedì, gli orsi hanno ancora molto da fare per il loro mulino. In particolare, sei principali forze negative continuano a sovrastare i mercati, secondo Bloomberg. Queste forze includono: altamente ipercomprato condizioni; record di valutazioni azionarie elevate; in aumento rendimento obbligazioni; incombente Riserva federale aumenti dei tassi; pressioni inflazionistiche; e pressioni sui costi sui profitti aziendali. Per buona misura, si potrebbe lanciare una settima forza, le cosiddette pressioni commerciali a breve volume. (Per la lettura correlata, vedere anche: 5 motivi per cui il mercato rialzista prospererà nel 2018.)

Il 6 febbraio il Indice S&P500 (SPX) è aumentato dell'1,74% il giorno, mentre il Media industriale Dow Jones (DJIA) guadagnato il 2,33%. Tuttavia, è probabile che le forze sopra menzionate e dettagliate di seguito peseranno sui titoli per tutto il 2018.

Pressioni a breve volume

Negli ultimi anni il Indice di volatilità CBOE (VIX) ha oscillato vicino ai minimi storici per lunghi periodi. Come descritto da Barron's, nel 2017 molti trader hanno trovato quello che pensavano fosse un modo sicuro e infallibile per fare soldi. La strategia prevedeva l'esecuzione vendite allo scoperto di contratti futures sul VIX che implicava un grado futuro di volatilità del mercato più elevato rispetto a quello attualmente misurato dal VIX. Il valore di questi contratti futures supererebbe quindi l'attuale prezzo a pronti del VIX, una situazione chiamata contango nel gergo del mercato dei futures. Fintanto che il VIX rimane basso, il valore di questi contratti scenderà per soddisfare il prezzo spot, e il speculatori sarebbe capace di coprire le loro scommesse brevi ad un profitto.

Per la maggior parte del 2017 e fino a gennaio 2018, questa strategia a volatilità breve, o vol corto, è stata una scommessa vincente poiché il VIX è rimasto basso e relativamente stabile. Quando il VIX è salito al rialzo negli ultimi scambi, superando i valori futuri a cui sono state effettuate quelle vendite allo scoperto, gli speculatori che giocano a questo gioco hanno subito grosse perdite. Raccogliere denaro per chiudere le proprie posizioni in perdita ha contribuito alla svendita delle azioni, con l'elevata leva finanziaria natura di queste posizioni amplificandone l'effetto.

Secondo Bloomberg, anche il disfacimento della strategia short-vol sembra aver innescato un'ondata di vendite da parte dei computer algoritmi di trading. Barron's vede echi di Lunedì nero e il 1987 crollo del mercato azionario, in cui informatizzato scambio di programmi e il cosiddetto assicurazione di portafoglio ha scatenato un'ondata di vendite che ha trasformato quello che avrebbe potuto essere un modesto selloff in un crollo del 22%. Barron's osserva inoltre che il Crisi dei subprime 2007, il Crisi finanziaria del 2008 e anche il mercato degli orsi addetto aveva radici in derivati andato in tilt.

Tendenze positive

A dire il vero, i rialzisti ignorano ancora tutte le ragioni del pessimismo. Vedono fattori positivi come: aumento degli utili aziendali; forte, coordinato PIL crescita mondiale; valutazioni di mercato che si sono stabilizzate; e tassi di interesse ancora molto bassi rispetto agli standard storici, nonostante i recenti rialzi e gli aumenti previsti. (Per saperne di più, vedi anche: Perché le azioni non crolleranno come nel 1987: Goldman Sachs.)

Rimangono le forze negative

Mentre la pressione a breve termine sul mercato azionario può essere fugace, le altre sei forze negative rimangono. Il settimanale indice di forza relativa (RSI) stava segnalando le condizioni più ipercomprate di sempre per il Indice S&P500 (SPX) al 25 gennaio, secondo Bloomberg, che citava l'analisi di Citigroup che indicava che sarebbe necessario un calo del mercato del 20% per riportare l'RSI alla sua recente linea di tendenza. Mentre un calo del 10% è la definizione accettata di a correzione, un pullback del 20% di solito denota a mercato orso. Se Citigroup ha ragione, l'attuale calo dei prezzi delle azioni è a meno della metà.

La valutazione delle azioni nell'S&P 500, nel frattempo, è a un livello paragonabile a quello di due grandi bolle di mercato, il boom del mercato azionario degli anni '20 che ha preceduto il 1929 crollo del mercato azionario, e nel Dotcom Bubble della fine degli anni '90. Utilizzando il rapporto prezzo/utili corretto per il ciclo, noto anche come Rapporto CAPE o come rapporto Shiller P/E, Bloomberg nota che questa metrica di valutazione è ora più di due deviazioni standard al di sopra della media del secolo scorso, un livello elevato raggiunto solo due volte prima, nei due casi appena citati.

Nel frattempo, i rendimenti obbligazionari sono aumentati ed è diffusa la speculazione che la Federal Reserve potrebbe aumentare i tassi di interesse quattro volte quest'anno. Le prospettive economiche sono robuste, con una bassa disoccupazione, un alto tasso di creazione di posti di lavoro e salari in aumento pressioni, che stanno sollevando preoccupazioni sull'inflazione, con cui la Fed si impegna a contenere aumenti dei tassi. L'aumento dei tassi di interesse, nel frattempo, deprimerà i prezzi delle azioni.

Infine, mentre i recenti tagli alle tasse stanno aumentando i profitti aziendali, potrebbero avere qualche cicli di feedback negativi, in quanto contribuiscono alle pressioni inflazionistiche e al rialzo dei tassi di interesse. Questi, a loro volta, aumenteranno il costo del lavoro e di altri input per le imprese, nonché la loro costo dei fondi, mangiando così nei profitti e riportato utile per azione (EPS).