Che cos'è una transazione comparabile?

Che cos'è una transazione comparabile?

Il costo di una transazione comparabile è uno dei fattori principali nella stima del valore di una società che viene considerata come un obiettivo di fusione e acquisizione (M&A). Il ragionamento è lo stesso di un potenziale acquirente di una casa che verifica le vendite recenti in un quartiere.

Questo è comunemente indicato come una transazione comp.

Comprendere la transazione comparabile

Le aziende cercano di acquisire altre società per far crescere le proprie attività, accedere a risorse preziose, espandere la propria portata, eliminare un concorrente o una combinazione di tutti questi motivi.

In ogni caso, pagare in eccesso per quell'acquisizione potrebbe essere disastroso. Quindi, la società e i suoi banchieri d'investimento cercano transazioni comparabili: più recenti sono, meglio è. Guardano le aziende con un simile 

modello di business alla società presa di mira. Più dati sulle transazioni sono comparabili disponibili per l'analisi, più facile è ricavare una valutazione equa.

Al contrario, una società che è diventata un obiettivo di acquisizione fa lo stesso tipo di analisi per determinare se un'offerta sul tavolo è buona per i propri azionisti.

In entrambi i casi, il metodo di transazione comparabile di valutazione può aiutare un'azienda a raggiungere un prezzo per l'acquisizione che gli azionisti sono disposti ad accettare.

La metrica di valutazione

La metrica di valutazione specifica nell'uso diffuso per l'analisi di transazioni comparabili è il Multiplo EV-EBITDA. EV è il valore aziendale e l'EBITDA è l'utile prima di interessi, tasse, deprezzamento e ammortamento. In questa formula viene utilizzato un periodo di 12 mesi per l'EBITDA.

La valutazione della transazione comparabile viene generalmente utilizzata insieme ad altri dati, tra cui il flusso di cassa scontato dell'azienda, rapporto prezzo/utili, rapporto prezzo/vendite e rapporto prezzo/cash rapporto. Altri fattori sono rilevanti per particolari industrie.

Tutti i numeri di cui sopra sono prontamente disponibili per le aziende pubbliche. Se l'obiettivo dell'acquisizione non è una società quotata in borsa, i dati disponibili potrebbero essere limitati.

Esempio del mondo reale di una transazione comparabile

Becton, Dickinson and Company (BDX) ha presentato una Forma S-4 con la SEC a metà del 2017 per la sua prevista acquisizione di C.R. Bard, Inc. Entrambe le società sono sviluppatori e produttori di dispositivi medici.

L'opinione di equità

L'archiviazione ha rivelato che Bard ha assunto Goldman Sachs come consulente finanziario per rendere un opinione di equità al prezzo offerto da BD. Poiché il settore delle forniture sanitarie ha subito un significativo consolidamento negli ultimi anni, Goldman Sachs disponeva di una serie di dati sulle transazioni comparabili.

Nel fascicolo sono elencate nove operazioni comparabili dal 2011 al 2016. Ciò ha consentito agli azionisti di Bard e al consiglio di amministrazione della società di prendere in considerazione una solida analisi per l'offerta di acquisizione di BD.

Il consulente finanziario di Bard ha calcolato l'intervallo dei multipli EV-to-LTM EBITDA delle transazioni passate e il multiplo mediano. L'analisi delle transazioni comparabili è stata una delle numerose tecniche di valutazione analizzate per questo accordo, tra cui le altre prezzo-guadagno e crescita-prezzo-guadagno multipli. Ma è stato anche il principale, come è prassi standard per fusioni e acquisizioni.

Il solito avvertimento

Sebbene sia una pratica standard, non è considerata l'ultima parola sulla valutazione di un'impresa mirata. In questo esempio, Goldman Sachs ha rilasciato una dichiarazione di non responsabilità secondo cui la sua analisi delle transazioni comparabili, insieme all'altra metrica di valutazione analisi, non pretendono di essere valutazioni né riflettono necessariamente i prezzi a cui le attività o i titoli possono essere venduti.

L'accordo è stato infine approvato al prezzo di 24 miliardi di dollari.