Cosa possono imparare gli investitori dai metodi di pagamento M&A

Come il management vede la propria azienda e le sinergie previste da a fusione o acquisizione (M&A) sono spesso rivelate nel metodo di pagamento utilizzato dalla società, che è un'informazione preziosa per gli investitori. Il metodo di pagamento fornisce una valutazione sincera dal punto di vista dell'acquirente del valore relativo del prezzo delle azioni di una società.

M&A è il termine generico utilizzato per descrivere un consolidamento di società. In una fusione, due società si uniscono per formare una nuova entità, mentre, in un'acquisizione, una società cerca di acquistarne un'altra. In quest'ultimo caso, il società acquirente sta effettuando l'acquisto, e il azienda di destinazione viene acquistato.

Nozioni di base su fusioni e acquisizioni

Esistono molti tipi di operazioni di M&A. Una fusione può essere qualificata come statutaria, in cui l'obiettivo è pienamente integrato nell'acquirente e, successivamente, non esiste più; consolidamento, dove le due entità si uniscono per diventare una nuova società, o controllata, dove l'obiettivo diventa una controllata dell'acquirente. Durante il processo di acquisizione, l'acquirente può tentare di acquistare l'obiettivo in un'acquisizione amichevole o acquisire un obiettivo che non desidera essere acquistato, attraverso un OPA ostile.

Esistono diversi tipi di fusione. UN fusione orizzontale è un'acquisizione di un concorrente o di un'attività correlata. In una fusione orizzontale, l'acquirente cerca di ottenere un costo sinergie, economie di scala, e per guadagnare quota di mercato. Un noto esempio di fusione orizzontale è stata la combinazione delle case automobilistiche FIAT e Chrysler. 

UN fusione verticale è un'acquisizione di un'azienda lungo la catena di produzione. L'obiettivo dell'acquirente è controllare il processo di produzione e distribuzione e ottenere sinergie di costo tramite l'integrazione. Un esempio ipotetico di fusione verticale è un'azienda automobilistica che acquista un produttore di pneumatici. L'integrazione può essere a ritroso (acquirente acquista fornitore) o forward (acquirente acquista distributore). L'acquisto di un'azienda lattiero-casearia da parte di un distributore di latte sarebbe un'integrazione a ritroso. In alternativa, l'acquisto da parte di un caseificio di un distributore di latte illustra a integrazione in avanti.

UN fusione di conglomerati è l'acquisto di una società completamente al di fuori dell'ambito delle operazioni principali dell'acquirente. Prendiamo in considerazione General Electric (GE), una delle più grandi multinazionali del mondo. Dalla sua fondazione nel 1892 da parte di Thomas Edison, GE ha acquistato aziende da un'ampia gamma di settori (ad esempio, aviazione, intrattenimento, finanza). La stessa GE è stata costituita come fusione tra Edison General Electric e Thomson-Houston Electric Co.

Il metodo di pagamento è rivelatore

Questi diversi tipi di fusioni e acquisizioni possono essere valutati dagli investitori per comprendere la visione e gli obiettivi del management. Un acquirente potrebbe perseguire una fusione o acquisizione per sbloccare valore nascosto, accedere a nuovi mercati, ottenere nuove tecnologie, sfruttare le imperfezioni del mercato o superare politiche governative avverse.

Allo stesso modo, gli investitori possono valutare il valore e il metodo di pagamento offerto da un acquirente per un potenziale target. La scelta del denaro, equità, o una combinazione fornisce uno sguardo dall'interno su come la direzione valuta le proprie azioni e sulla capacità dell'acquirente di sbloccare valore attraverso un'acquisizione.

Contanti, titoli o un'offerta mista

Le imprese devono considerare molti fattori (la potenziale presenza di altri offerenti, la disponibilità del target a preferenza di vendita e pagamento, implicazioni fiscali, costi di transazione in caso di emissione di azioni e impatto su il capitale struttura) durante la preparazione di un'offerta. Una volta presentata l'offerta al venditore, il pubblico può raccogliere informazioni considerevoli su come vedono gli addetti ai lavori della società acquirente il valore delle loro azioni, il valore dell'obiettivo e la fiducia che hanno nella loro capacità di realizzare valore attraverso una fusione.

Una società può essere acquistata utilizzando contanti, azioni o un mix dei due. Gli acquisti di azioni sono la forma più comune di acquisizione; tuttavia, maggiore è la fiducia che il management ha nell'acquisizione, più vorranno pagare le azioni in contanti. Questo perché il management ritiene che le azioni alla fine varranno di più dopo che le sinergie saranno realizzate dalla fusione.

Con aspettative simili, il target vorrà essere pagato in azioni. Se pagato in stock, il target diventa proprietario parziale dell'acquirente e beneficiario delle sinergie previste. In alternativa, meno sicuro è un acquirente riguardo al parente del target valutazione, tanto più l'acquirente vorrà condividere parte dei rischi con il venditore. Pertanto, l'acquirente vorrà pagare in azioni.

Azione come valuta

Le condizioni di mercato giocano un ruolo significativo nelle operazioni di M&A. Quando le azioni di un acquirente sono considerate sopravvalutate, la direzione può preferire pagare per l'acquisizione con uno scambio di magazzino per magazzino. Le azioni sono essenzialmente considerate una forma di valuta. Poiché si ritiene che le azioni abbiano un prezzo superiore al loro valore (basato sulla percezione del mercato, dovuto diligenza, analisi di terze parti, ecc.), l'acquirente guadagna di più pagando con scorta. Se le azioni dell'acquirente sono considerate sottovalutate, la direzione potrebbe preferire pagare l'acquisizione in contanti. Pensando allo stock come equivalente alla valuta, ci vorrebbe più stock trading con uno sconto per valore intrinseco per pagare l'acquisto.

Naturalmente, potrebbero esserci ulteriori fattori sul motivo per cui un'azienda dovrebbe scegliere di pagare in contanti o azioni e perché l'acquisizione viene presa in considerazione (ad es. l'acquisto di un'impresa con perdite fiscali accumulate in modo che la perdita fiscale possa essere rilevata immediatamente e la passività fiscale dell'acquirente sia ridotta drammaticamente).

La linea di fondo

Il metodo di pagamento è un importante effetto di segnalazione da parte della direzione. È un segno di forza quando un'acquisizione viene pagata in contanti, mentre il pagamento delle azioni riflette l'incertezza del management riguardo alle potenziali sinergie derivanti da una fusione. Gli investitori possono utilizzare questi segnali per valutare sia l'acquirente che il venditore.