L'impatto dei riacquisti di azioni sulla contabilità finanziaria

UN riacquisto di azioni o ricomprare è quando a società quotata acquista le proprie azioni sul mercato. Insieme a dividendi, i riacquisti di azioni sono un modo in cui una società può restituire liquidità ai suoi azionisti. Quando una società riacquista azioni, è generalmente un segnale positivo perché significa che la società ritiene che le sue azioni siano sottovalutate ed è fiduciosa sui suoi guadagni futuri.

Molte delle migliori società si sforzano di premiare i propri azionisti attraverso consistenti aumenti dei dividendi e riacquisti regolari di azioni. Un riacquisto di azioni è anche noto come a restringersi a galleggiante perché riduce il numero di azioni di una società liberamente negoziabili o galleggiante.

L'impatto sugli utili per azione (EPS)

Perché un riacquisto di azioni riduce il di una società azioni in circolazione, potremmo vedere il suo maggiore impatto nelle misure di redditività per azione e flusso monetario ad esempio utile per azione (EPS) e flusso di cassa per azione (CFPS). Supponendo che il multiplo prezzo-utili (P/E) in cui le negoziazioni delle azioni sono invariate, il riacquisto dovrebbe eventualmente tradursi in un prezzo delle azioni più elevato.

Ad esempio, si consideri l'ipotetica società Birdbaths and Beyond (BB), che aveva 100 milioni di azioni in circolazione all'inizio di un determinato anno. Il titolo veniva scambiato a $ 10, dando a BB a capitalizzazione di mercato (capitale di mercato) di $ 1 miliardo. La società aveva reddito netto di $ 50 milioni o EPS di $ 0,50 ($ 50 milioni ÷ 100 milioni di azioni in circolazione) nei 12 mesi precedenti, il che significa che il titolo è stato scambiato a un multiplo P/E di 20x (cioè $ 10 ÷ $ 0,50).

Supponiamo che BB avesse anche liquidità in eccesso di $ 100 milioni all'inizio dell'anno, che la società ha distribuito in un programma di riacquisto di azioni nei prossimi 12 mesi. Quindi, alla fine dell'anno, BB avrebbe in circolazione 90 milioni di azioni. Per semplicità, abbiamo ipotizzato qui che tutte le azioni siano state riacquistate a un costo medio di $ 10 ciascuna, il che significa che la società ha riacquistato e annullato un totale di 10 milioni di azioni.

Supponiamo che BB abbia guadagnato $50 milioni anche quest'anno; il suo EPS sarebbe quindi di circa $ 0,56 ($ 50 milioni ÷ 90 milioni di azioni). Se il titolo continua a essere scambiato a un multiplo P/E di 20x, il prezzo dell'azione sarebbe ora di $ 11,20. L'apprezzamento del titolo del 12% è stato interamente guidato dall'aumento dell'EPS, grazie alla riduzione delle azioni in circolazione di BB.

I riacquisti di azioni generano valore per gli azionisti

Abbiamo usato un paio di semplificazioni qui. Innanzitutto, i calcoli EPS utilizzano a media ponderata delle azioni in circolazione in un determinato periodo di tempo, piuttosto che solo il numero di azioni in circolazione in un determinato momento. In secondo luogo, il prezzo medio al quale le azioni vengono riacquistate può variare in modo significativo dall'effettivo delle azioni prezzo di mercato.

Nell'esempio sopra, il riacquisto del 10% delle azioni in circolazione di BB avrebbe probabilmente aumentato il prezzo delle azioni, il che significa che la società finirebbe per riacquistare meno dei 10 milioni di azioni che abbiamo ipotizzato per il suo esborso di $ 100 milioni.

Queste semplificazioni sottovalutano l'effetto amplificato che i riacquisti consistenti hanno su valore per gli azionisti. Questa rapida crescita dell'EPS è spesso riconosciuta dagli investitori, che potrebbero essere disposti a pagare un premio per tali azioni, il che a sua volta si traduce in un'espansione del multiplo P/E nel tempo.

Inoltre, le aziende che generano il flusso di cassa libero (FCF) obbligati a riacquistare costantemente le proprie azioni spesso detengono la quota di mercato dominante e potere di determinazione del prezzo necessario per aumentare la Linea di fondo.

Tornando all'esempio BB, supponiamo che il multiplo P/E dell'azienda sia salito a 21x (da 20x), mentre l'utile netto è cresciuto a 53 milioni di dollari (da 50 milioni di dollari). Dopo il riacquisto, le azioni di BB verrebbero scambiate a circa $ 12,40 (cioè 21 x EPS di $ 0,59, sulla base di 90 milioni di azioni in circolazione) a fine anno, in aumento del 24% rispetto al prezzo di inizio anno anno.

In che modo un riacquisto di azioni influisce sul bilancio

Un riacquisto di azioni ha un evidente effetto sulla di una società conto economico, in quanto riduce le azioni in circolazione, ma i riacquisti di azioni possono influire anche su altri bilanci. Tuttavia, tieni presente che i riacquisti non influiscono sulle voci del conto economico (ovvero, non vengono registrati come spese), solo il valore EPS pubblicato riportato sotto l'utile netto.

Sul bilancio, un riacquisto di azioni ridurrebbe le disponibilità liquide della società e, di conseguenza, il suo totale base patrimoniale—per l'importo del denaro speso per il riacquisto. Il riacquisto si ridurrà contemporaneamente patrimonio netto al passivo per lo stesso importo. Di conseguenza, le metriche di performance come il ROA (Return On Assets) e ritorno sull'equità (ROE) generalmente migliora dopo un riacquisto di azioni.

Le aziende generalmente specificano l'importo speso per il riacquisto di azioni nei loro rapporti trimestrali sugli utili. Puoi anche ottenere l'importo speso per il riacquisto di azioni dal Rendiconto finanziario nella sezione delle attività di finanziamento, e dal prospetto delle variazioni di patrimonio netto o dichiarazione degli utili non distribuiti.

L'impatto di un riacquisto di azioni sui portafogli

I riacquisti di azioni possono avere un impatto positivo significativo sulla di un investitore portafoglio. Per prova basta guardare il Indice di riacquisto S&P 500, che misura la performance delle 100 società dell'indice con il più alto rapporto di riacquisto—calcolato come l'importo speso per riacquisti negli ultimi 12 mesi come percentuale della capitalizzazione di mercato della società. Dalla sua istituzione nel gennaio 1994, l'indice S&P 500 Buyback ha reso il 13,29% annuo, rispetto ai guadagni del 10,31% e dell'8,96% dell'indice S&P 500 High Dividend e S&P 500, rispettivamente.

A cosa è dovuto questo grado di sovraperformance? Come con a dividendo aumento, un riacquisto di azioni indica che un'azienda è fiduciosa nelle sue prospettive future. A differenza di un aumento dei dividendi, un riacquisto segnala che la società ritiene che le sue azioni siano sottovalutate e rappresenti il ​​miglior uso della sua liquidità in quel momento. Nella maggior parte dei casi, l'ottimismo dell'azienda sul suo futuro ripaga profumatamente nel tempo.

Riacquisti di azioni contro dividendi

Mentre i pagamenti di dividendi e i riacquisti di azioni sono entrambi modi per un'azienda di restituire denaro ai suoi azionisti, i dividendi rappresentano un profitto attuale per un investitore, mentre i riacquisti di azioni rappresentano un ricompensa futura. Questo è uno dei motivi per cui la reazione degli investitori a un'azione che ha annunciato un aumento del dividendo sarà generalmente più positiva rispetto a quella che annuncia un aumento in un programma di riacquisto.

Un'altra differenza ha a che fare con la tassazione, specialmente nelle giurisdizioni in cui i dividendi sono tassati in modo meno favorevole di plusvalenze a lungo termine. Supponiamo di aver acquisito 100.000 azioni di BB a $ 10 ciascuna e di vivere in una giurisdizione in cui i dividendi sono tassati al 20% e le plusvalenze sono tassate al 15%. Supponiamo che BB stesse discutendo tra l'utilizzo dei suoi 100 milioni di dollari in contanti in eccesso per riacquistare le sue azioni o pagarlo agli azionisti come dividendo speciale di $ 1 per azione.

Sebbene il riacquisto non avrebbe alcun impatto immediato sulle tue tasse, se le tue azioni BB fossero detenute in a conto imponibile, la tua fattura fiscale in caso di pagamento di dividendi speciali sarebbe piuttosto pesante a $20,000. Se la società ha proceduto con il riacquisto e successivamente hai venduto le azioni per $ 11,20 a alla fine dell'anno, l'imposta dovuta sulle plusvalenze sarebbe ancora inferiore a $ 18.000 (15% x 100.000 azioni) x $1,20). Il $ 1,20 rappresenta la tua plusvalenza di $ 11,20 meno $ 10 alla fine dell'anno.

Anche se i riacquisti di azioni possono essere migliori per costruire il proprio patrimonio netto nel tempo, comportano più incertezza rispetto al pagamento dei dividendi, poiché il valore dei riacquisti dipende dal prezzo futuro del titolo. Se il flottante di una società si è contratto del 20% nel tempo ma il titolo successivamente crolla del 50%, l'investitore avrebbe, in retrospettiva, preferito ricevere quel 20% sotto forma di dividendo effettivo pagamenti.

Capitalizzare sui riacquisti di azioni

Per le aziende che aumentano i dividendi anno dopo anno, non c'è bisogno di guardare oltre il S&P 500 Dividend Aristocrats, che include le società dell'indice che hanno incrementato i dividendi annualmente per almeno 25 anni consecutivi. Per i riacquisti di azioni, l'indice S&P 500 Buyback Index è un buon punto di partenza per identificare le società che hanno riacquistato le proprie azioni in modo aggressivo.

Anche se la maggior parte chip blu riacquistare azioni su base regolare, principalmente per compensare la diluizione causata da titolari che esercitano loro stock option per i dipendenti—gli investitori dovrebbero fare attenzione alle società che annunciano riacquisti speciali o ampliati.

restringimento galleggiante fondi negoziati in borsa (ETF) hanno anche attirato una grande attenzione di recente. Il portafoglio Invesco Buyback Achievers (PKW) è il più grande ETF in questa categoria. Questo ETF investe in società statunitensi che hanno riacquistato almeno il 5% delle loro azioni in circolazione negli ultimi 12 mesi.