Obbligazioni callable: condurre una doppia vita

Normalmente, a legame è uno strumento di investimento molto semplice. Paga gli interessi fino alla scadenza e ha un'unica durata fissa. È prevedibile, semplice e sicuro. D'altra parte, il obbligazione richiamabile può essere visto come il cugino eccitante e leggermente pericoloso del legame standard.

Le obbligazioni callable hanno una "doppia vita". Sono più complesse delle obbligazioni standard e richiedono maggiore attenzione da parte degli investitori. In questo articolo, esamineremo le differenze tra obbligazioni standard e obbligazioni callable. Quindi esaminiamo se le obbligazioni callable sono adatte al tuo investimento portafoglio.

Obbligazioni callable e doppia vita

Le obbligazioni callable hanno due potenziali durate, una che termina nell'originale data di scadenza e l'altro al data della chiamata.

Alla data della convocazione, il emittente può richiamare le obbligazioni dai suoi investitori. Ciò significa semplicemente che l'emittente ritira (o paga) l'obbligazione restituendo il denaro degli investitori. Se ciò si verifica o meno dipende dal tasso d'interesse ambiente.

Si consideri l'esempio di un'obbligazione callable a 30 anni emessa con un 7% buono che è richiamabile dopo cinque anni. Supponiamo che i tassi di interesse per le nuove obbligazioni a 30 anni siano del 5% cinque anni dopo. In questo caso, l'emittente probabilmente richiamerebbe le obbligazioni perché il debito potrebbe essere rifinanziato a un tasso di interesse inferiore. Viceversa, supponiamo che i tassi si siano spostati al 10%. In tal caso, l'emittente non farebbe nulla perché l'obbligazione è relativamente economica rispetto ai tassi di mercato.

In sostanza, le obbligazioni callable rappresentano un'obbligazione standard, ma con un'obbligazione incorporata opzioni di chiamata. Questa opzione è implicitamente venduta all'emittente dall'investitore. Autorizza l'emittente a ritirare le obbligazioni dopo un certo momento. In parole povere, l'emittente ha il diritto di "richiamare" le obbligazioni dall'investitore, da qui il termine obbligazione callable. Questa opzione introduce incertezza sulla durata di vita dell'obbligazione.

Compensazione obbligazionaria richiamabile

Per compensare gli investitori per questa incertezza, un emittente pagherà un tasso di interesse leggermente più alto di quanto sarebbe necessario per un simile non richiamabile legame. Inoltre, gli emittenti possono offrire obbligazioni rimborsabili a un prezzo superiore all'originale valore nominale. Ad esempio, l'obbligazione può essere emessa a un valore nominale di $ 1.000, ma essere revocata a $ 1.050. Il costo dell'emittente si manifesta complessivamente più elevato costi per interessi, e il vantaggio per l'investitore è l'interesse complessivamente più elevato ricevuto.

Nonostante il costo più elevato per gli emittenti e l'aumento del rischio per gli investitori, queste obbligazioni possono essere molto interessanti per entrambe le parti. Agli investitori piacciono perché danno un tasso di rendimento più alto del normale, almeno fino a quando le obbligazioni sono chiamato via. Al contrario, le obbligazioni callable sono interessanti per gli emittenti perché consentono loro di ridurre i costi degli interessi in una data futura se i tassi diminuiscono. Inoltre, hanno uno scopo prezioso in mercati finanziari creando opportunità per le aziende e gli individui di agire in base alle loro aspettative sui tassi di interesse.

Nel complesso, le obbligazioni callable hanno anche un grande vantaggio per investitori. Sono meno richiesti a causa della mancanza di garanzia di ricevere il pagamento degli interessi per l'intero periodo. Pertanto, gli emittenti devono pagare tassi di interesse più elevati per convincere le persone a investire in essi. Di solito, quando un investitore desidera un'obbligazione a un tasso di interesse più elevato, deve pagare un premio sull'obbligazione, il che significa che paga più del valore nominale dell'obbligazione. Con un'obbligazione callable, tuttavia, l'investitore può ricevere pagamenti di interessi più elevati senza a premio obbligazionario. Le obbligazioni callable non vengono sempre chiamate. Molti di loro finiscono per pagare gli interessi per l'intero periodo e l'investitore raccoglie i vantaggi di un interesse più elevato per tutto il tempo.

Guarda prima di saltare in obbligazioni callable

Prima di lanciarsi in un investimento in un'obbligazione callable, un investitore deve comprendere questi strumenti. Introducono una nuova serie di fattori e considerazioni di rischio oltre a quelli delle obbligazioni standard. Comprendere la differenza tra rendimento alla scadenza (YTM) e cedere a chiamare (YTC) è il primo passo in tal senso.

Le obbligazioni standard sono quotate in base al loro YTM, che è il rendimento atteso dei pagamenti degli interessi dell'obbligazione e dell'eventuale ritorno del capitale. L'YTC è simile, ma tiene conto solo del tasso di rendimento atteso in caso di rimborso delle obbligazioni. Il rischio che un'obbligazione possa essere revocata introduce un altro rischio significativo per gli investitori: rischio di reinvestimento.

Un esempio di rischio di reinvestimento

Il rischio di reinvestimento, sebbene semplice da capire, è profondo nelle sue implicazioni. Ad esempio, si consideri due obbligazioni a 30 anni emesse da ugualmente degno di credito aziende. Supponiamo che l'impresa A emetta un'obbligazione standard con un YTM del 7% e che l'impresa B emetta un'obbligazione callable con un YTM del 7,5% e un YTC dell'8%. In superficie, l'obbligazione callable dell'impresa B sembra più attraente a causa dei maggiori YTM e YTC.

Ora, supponiamo che i tassi di interesse scendano in cinque anni in modo che l'impresa B possa emettere un'obbligazione standard a 30 anni a solo il 3%. Cosa farebbe l'impresa? Molto probabilmente richiamerebbe le sue obbligazioni ed emetterebbe nuove obbligazioni al tasso di interesse più basso. Le persone che hanno investito in obbligazioni callable dell'impresa B sarebbero ora costrette a reinvestire le proprie capitale a tassi di interesse molto più bassi.

In questo esempio, probabilmente sarebbe stato meglio acquistare l'obbligazione standard dell'impresa A e tenerla per 30 anni. D'altra parte, l'investitore starebbe meglio con l'obbligazione callable dell'impresa B se i tassi rimanessero gli stessi o aumentassero.

Una risposta diversa ai tassi di interesse

Inoltre tasso di reinvestimento rischio, gli investitori devono anche capire che prezzi di mercato per le obbligazioni callable si comportano in modo diverso rispetto alle obbligazioni standard. In genere, vedrai aumentare i prezzi delle obbligazioni man mano che i tassi di interesse diminuiscono. Tuttavia, questo non è il caso delle obbligazioni callable. Questo fenomeno è chiamato compressione dei prezzi ed è un aspetto integrante del comportamento delle obbligazioni callable.

Poiché le obbligazioni standard hanno una durata fissa, gli investitori possono assumere interessi pagamenti continuerà fino a quando scadenza e valutare adeguatamente tali pagamenti. Pertanto, i pagamenti degli interessi diventano più preziosi man mano che i tassi scendono, quindi il prezzo delle obbligazioni aumenta.

Tuttavia, poiché un'obbligazione richiamabile può essere revocata, i futuri pagamenti di interessi sono incerti. Più i tassi di interesse scendono, minore è la probabilità che tali pagamenti di interessi futuri diventino poiché aumenta la probabilità che l'emittente chiamerà l'obbligazione. Dunque, al rialzo prezzo apprezzamento è generalmente limitato per le obbligazioni callable, che è un altro compromesso per ricevere un tasso di interesse più alto del normale dall'emittente.

Le obbligazioni callable sono una buona aggiunta a un portafoglio?

Come nel caso di qualsiasi strumento di investimento, le obbligazioni callable hanno un posto all'interno di a diversificato portafoglio. Tuttavia, gli investitori devono tenere a mente le loro qualità uniche e formare aspettative adeguate.

Non c'è pranzo gratis, e i pagamenti di interessi più elevati ricevuti per un'obbligazione richiamabile vengono a scapito del rischio del tasso di reinvestimento e del potenziale diminuito apprezzamento del prezzo. Tuttavia, questi rischi sono legati a diminuzioni dei tassi di interesse. Ciò rende le obbligazioni callable uno dei tanti strumenti a disposizione degli investitori per esprimere le proprie opinioni tattiche sui mercati finanziari e raggiungere un'allocazione ottimale degli asset.

Scommettere sui tassi di interesse quando si opta per le obbligazioni callable

Un uso tattico efficace delle obbligazioni callable dipende dalla propria visione dei tassi di interesse futuri. Tieni presente che un'obbligazione callable è composta da due componenti principali, un'obbligazione standard e un'opzione call incorporata sui tassi di interesse.

Come acquirente di un'obbligazione, stai essenzialmente scommettendo che i tassi di interesse rimarranno gli stessi o aumenteranno. Se ciò accade, beneficerai di un tasso di interesse più elevato del normale per tutta la vita dell'obbligazione. In questo caso, l'emittente non avrebbe mai l'opportunità di richiamare le obbligazioni e riemettere il debito a un tasso inferiore.

Al contrario, la tua obbligazione apprezzerà meno di un'obbligazione standard se i tassi scendono e potrebbero anche essere revocati. Se ciò dovesse accadere, avresti beneficiato del breve termine da un tasso di interesse più elevato. Tuttavia, dovresti quindi reinvestire i tuoi beni ai tassi prevalenti più bassi.

La linea di fondo

Come un generale regola del pollice nell'investire, è meglio diversifica il tuo patrimonio per quanto possibile. Le obbligazioni callable sono uno strumento per migliorare il tasso di rendimento di un portafoglio a reddito fisso. D'altra parte, lo fanno con un rischio aggiuntivo e rappresentano una scommessa contro i tassi di interesse più bassi. Questi interessanti rendimenti a breve termine possono finire per costare agli investitori nel lungo periodo.