Tasso di interesse zero-bound

Che cos'è un tasso di interesse a limite zero?

Il tasso di interesse zero-bound è un riferimento al limite inferiore dello 0% per i tassi di interesse a breve termine oltre il quale politica monetaria non si crede che sia efficace nello stimolare crescita economica.

Tassi di interesse e politica monetaria zero-bound

Negli ultimi anni le ipotesi sui tassi di interesse zero bound sono state capovolte. In politica monetaria, il riferimento a un limite zero sui tassi di interesse significa che la banca centrale non può più ridurre il tasso di interesse per favorire la crescita economica. Man mano che il tasso di interesse si avvicinava allo zero, si presumeva che l'efficacia della politica monetaria come strumento fosse ridotta. L'esistenza di questo limite zero ha agito come un vincolo sui banchieri centrali che cercavano di stimolare l'economia.

Fino a poco tempo fa si presumeva che le banche centrali, nel fissare i tassi sui prestiti overnight, non avessero la capacità di spingere il tasso di interesse nominale oltre questo limite dello 0%, in territorio negativo. Ma, nel marzo del 2020, la Federal Reserve degli Stati Uniti ha abbassato il tasso sui fondi federali a un intervallo compreso tra 0% e 0,25% in reazione al rallentamento economico. I rendimenti dei buoni del Tesoro a 1 mese e a 3 mesi sono scesi sotto lo zero il 25 marzo 2020, una settimana e mezzo dopo il Federal La riserva riduce il suo tasso di riferimento vicino allo zero e gli investitori si sono riversati sulla sicurezza del reddito fisso in mezzo al mercato generale tumulto. È stata la prima volta che è successo in 4 anni e mezzo, quando entrambe le banconote hanno lampeggiato brevemente in rosso e i rendimenti sono scesi a meno-0,002% ciascuno.

La convinzione che questo vincolo costituisse un handicap per la politica monetaria fu messa a dura prova anche nel periodo successivo alla crisi finanziaria del 2007-2008. La lenta ripresa è seguita da banche centrali, compresi gli Stati Uniti. Riserva federale (a partire dal 2008) e dalla Banca Centrale Europea, hanno avviato programmi di quantitative easing (a partire dal 2012), che hanno portato i tassi di interesse a livelli record. La BCE ha introdotto una politica dei tassi negativi (una commissione per i depositi) sui prestiti overnight nel 2014.

La politica dei tassi di interesse del Giappone ha testato la convenzione per decenni. Per gran parte degli anni '90, il tasso di interesse fissato dalla banca centrale giapponese, il Banca del Giappone, si aggirava vicino al limite zero come parte della sua politica sui tassi di interesse zero (ZIRP) mentre il paese tentava di riprendersi da un crollo economico e ridurre la minaccia di deflazione. L'esperienza del Giappone è stata istruttiva per altri mercati sviluppati. La BOJ è passata a tassi di interesse negativi nel 2016, addebitando alle banche depositanti una commissione per conservare i loro fondi overnight.

Oltre alla capacità di imporre tassi di interesse negativi in condizioni estreme, le banche centrali possono scegliere di perseguire altri mezzi non convenzionali per stimolare l'economia a raggiungere gli stessi fini. UN Studio della Fed di New York rileva che, poiché i tassi di interesse si avvicinavano al limite zero, le aspettative dei partecipanti al mercato per i tassi futuri, nonché altre azioni della banca centrale come allentamento quantitativo, acquisti di obbligazioni sui mercati aperti e altri fattori dei mercati finanziari hanno interagito, rendendo “la somma più potente della componente parti."

Mentre l'obiettivo di superare quel limite zero e perseguire politiche di tassi di interesse negativi è quello di stimolare il prestito e dare impulso a un'economia debole, i tassi di interesse negativi sono dannosi per la redditività del settore bancario e potenzialmente per i consumatori fiducia.