Le proiezioni della Fed soddisfano le aspettative del mercato

Mosse importanti

L'ultima volta che abbiamo ricevuto il Fed le stime previsionali per tassi di interesse e crescita erano lo scorso dicembre. Al momento, la stima mediana per il tasso di interesse overnight entro la fine del 2019 includeva altre due escursioni nel 2019. Da allora, i trader sono passati all'ipotesi che non vi fosse alcuna possibilità di un aumento del tasso e un 25% possibilità di un taglio dei tassi entro la fine dell'anno poiché la crescita è rallentata in Asia, Europa e gran parte del Nord America.

Il rischio oggi era che la Fed non corrispondesse al mercato e lasciasse le proprie stime più alte del previsto. Fortunatamente, le nuove proiezioni della Fed erano molto più basse e non indicavano aumenti dei tassi per il 2019 quando sono state aggiornate questo pomeriggio. Gli investitori non devono più preoccuparsi che la Fed provochi un calo del mercato a breve termine, il che dovrebbe essere positivo per gli investitori sia in obbligazioni che in azioni.

Tuttavia, una posizione più accomodante non è ugualmente buona per tutti i titoli. I pagatori di dividendi dovrebbero ottenere una spinta, ma le aziende che guadagnano interessi probabilmente subiranno un colpo. Ad esempio, come puoi vedere nel grafico seguente, Bank of America Corporation (

BAC) ha invertito il suo recente breakout ed è stato risucchiato nel suo canale di negoziazione da gennaio a febbraio. Anche altri gruppi sensibili ai tassi di interesse come compagnie assicurative, broker e gestori di investimenti probabilmente subiranno un colpo dopo l'annuncio di oggi.

S&P 500

Come ho accennato in precedenti numeri di Chart Advisor, i giorni della Fed sono inclini a uno strano tipo di sega a frusta. Negli ultimi 11 anni, qualunque cosa il mercato faccia nei primi 10-15 minuti dopo l'annuncio viene annullata entro la fine della sessione il 75% delle volte. Anche se questo è interessante, non credo che nessuno oltre commercianti giornalieri potrebbe davvero sfruttare il modello.

Ciò che è più importante per gli investitori è se il seghetto di oggi è predittivo di dove sarà il mercato tra 10 e 30 giorni. Negli studi che ho condotto, c'è un lieve pregiudizio rialzista 30 giorni dopo l'annuncio della Fed se la reazione iniziale è stata positiva. Se la reazione iniziale è stata negativa (come dopo un aumento inaspettato del tasso), c'è una distorsione leggermente negativa. Non è un modello abbastanza forte da giustificare grandi cambiamenti a una strategia di investimento, ma la storia suggerisce che i trader dovrebbero ancora aspettarsi un lieve vantaggio rialzista fino alla metà di aprile.

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Indicatori di rischio – Tassi di interesse a lungo termine

Dal punto di vista del rischio, una questione che mi preoccupa molto può suonare un po' contraddittoria considerando la notizia di oggi, ovvero il calo dei tassi di interesse. Per essere chiari, ciò che la Fed ha fatto oggi è stata abbassare le aspettative sul tasso overnight o sul tasso di cambio Tasso di fondi federali verrebbe sollevato nel 2019. Questo è diverso dai tassi di interesse a lungo termine come il prodotto sul Buono del Tesoro a 10 anni. A volte questi tassi di interesse si muovono nella stessa direzione, tuttavia, ultimamente, si sono mossi in modo diverso, il che è una potenziale fonte di preoccupazione.

Ad esempio, in seguito all'annuncio della Fed e ai commenti del presidente Jerome Powell, il rendimento del Tesoro decennale è sceso di oltre il 3%. Il rendimento a 10 anni (TNX) è strettamente legato ad altri tassi di interesse dei consumatori come mutui, carte di credito, prestiti auto e finanziamenti agli studenti. Sebbene un TNX in calo possa sembrare una buona cosa, tende a indicare una mancanza di fiducia sulla crescita.

Il problema è che gli investitori che forniscono il capitale da prendere in prestito non sono incentivati ​​a farlo se possono guadagnare solo tassi di interesse molto bassi. Il calo dei tassi potrebbe anche essere il risultato della bassa domanda dei mutuatari. Entrambi gli scenari non sono un buon indicatore di crescita. Come puoi vedere nel grafico seguente, il TNX ha abbandonato il suo triangolo simmetrico andamento l'8 marzo e il calo che ha seguito quel segnale è stato accelerato oggi dopo l'annuncio della Fed.

Ciò che questo ci dice è che il mercato non è pronto al collasso, ma i rendimenti potrebbero essere molto diseguali da un gruppo industriale all'altro. La finanza e la tecnologia di solito sono in ritardo mentre i tassi di interesse scendono, mentre i titoli a reddito (servizi pubblici, beni di prima necessità) e la vendita al dettaglio farebbero normalmente meglio. Anche i titoli immobiliari dovrebbero beneficiare di tassi di interesse più bassi, ma la reazione potrebbe essere più imprevedibile in quel gruppo.

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Conclusione: le azioni sono ancora buone, ma le prospettive stanno diventando confuse

Non mi aspetto che le azioni della Fed cambino molto sul mercato a breve termine. La Fed probabilmente ha evitato un potenziale proiettile abbassando le sue previsioni per il tasso sui fondi federali, ma gli investitori sono molto più preoccupati per la crescita rispetto a più o meno 25 punti base nel tasso di finanziamento overnight.

È qui che i tassi di interesse a lungo termine possono fornire una direzione aggiuntiva. In questo momento, le prospettive non sono ribassiste, ma stanno diventando un po' torbide. La Fed ha fatto il possibile oggi per rassicurare gli investitori, ma la crescita in Europa, Asia e Nord America sta ancora rallentando, il che rende la seconda metà del 2019 più sconosciuta.

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