Il mercato "esuberante" deve affrontare la seconda inversione del 10% da gennaio

Sebbene Morgan Stanley ritenga che "gli attuali fondamentali economici statunitensi siano forti", il loro Global Investment Committee ha emesso questo avvertimento lo scorso ottobre. 8° edizione del rapporto The GIC Weekly: "Quando si tratta di mercato e cicli economici, è una cosa troppo buona è spesso negativo, poiché i livelli di attività schiumosa controintuitivamente portano avanti una flessione e ne creano una più grave correzioneSulla base delle loro preoccupazioni per le "esuberanti aspettative sugli utili", il rapporto si apre con la domanda retorica "Picco dell'economia, picco degli utili e/o picco dei mercati?"

La definizione standard di una correzione del mercato azionario è un calo di almeno il 10%, mentre a mercato ribassista comporta un calo del 20% o più. La tabella seguente presenta i guadagni di diversi importanti indici azionari statunitensi dalla fine ampiamente accettata dell'ultimo mercato ribassista quasi 10 anni fa, alla chiusura del 9 marzo 2009. (Per ulteriori informazioni, vedere anche: Questa correzione delle scorte è ora la più lunga da un decennio.)

Esuberanti guadagni azionari: 10 anni

Indice	Guadagno del mercato rialzista
Indice S&P 500 (SPX)	326%
Dow Jones Industrial Average (DJIA)	304%
Indice Composito Nasdaq (IXIC)	510%
Indice Russell 2000 (RUT)	372%

Fonte: Yahoo Finanza; calcolato fino alla chiusura di ottobre 9.

Preoccupazioni per gli investitori

Il rapporto di Morgan Stanley offre una serie di ragioni per cui le azioni statunitensi potrebbero dover subire una correzione nel prossimo futuro. Otto di loro sono riassunti nella tabella seguente:

8 motivi per cui le azioni possono diminuire di almeno il 10%

Aziendale guida agli utili ha la peggiore inclinazione al ribasso dal 2013

Aziendale margini di profitto sotto pressione crescente

L'aumento dei tassi di interesse dovrebbe ridursi valutazione multipli

Gli ultimi dati mostrano che l'economia statunitense sta raggiungendo il picco

Gli indici di sorpresa economica si sono ribaltati

La crescita del credito è in calo

Lo stimolo fiscale è sulla buona strada per raggiungere il picco entro la primavera del 2019

I settori economici chiave mostrano debolezza

Fonte: Morgan Stanley, The GIC Weekly, ott. 8 problema

Il rapporto tra le indicazioni sugli utili aziendali negative e positive per il terzo trimestre si attesta finora a un rapporto di 8 a 1, la lettura più negativa dal 2013. Ciò solleva la possibilità che le stime degli analisti per i profitti del terzo trimestre possano essere in media troppo alte, creando delusioni.

Una combinazione di salari in aumento, prezzi del petrolio, costi di finanziamento e tariffe stanno mettendo sotto pressione i margini di profitto delle imprese. L'aumento del dollaro USA ha compresso le esportazioni e significa che i profitti guadagnati all'estero vengono tradotti in meno dollari. A fronte di tassi di interesse più elevati, è probabile che i multipli di valutazione sui titoli scendano.

NOI. PIL la crescita è stata un robusto 4,2% nel secondo trimestre, ma il consenso tra gli analisti è che questo scenderà tra il 2,9% e il 3,3% nel terzo trimestre. Morgan Stanley si aspetta che sia all'estremità inferiore di tale intervallo. Credono che forti letture sul Indice dei responsabili degli acquisti (PMI) sono guidati dal "carico delle scorte in previsione di ulteriori tariffe commerciali" che non saranno sostenute.

I settori chiave come gli immobili commerciali, l'edilizia residenziale, le automobili, i semiconduttori e le esportazioni stanno tutti mostrando debolezza. In quanto settori che normalmente ottengono risultati migliori all'inizio del ciclo economico, ciò suggerisce che l'attuale espansione è ora nelle sue fasi finali.

Morgan Stanley riassume così la situazione economica degli Stati Uniti: "Anche se non vediamo una recessione nei prossimi 12 mesi...riteniamo che lo scenario del 2018, in cui gli Stati Uniti si disaccoppiano dal rallentamento del resto del mondo, sia insostenibile. Ritorno alla media, insieme alla pressione la Fed per continuare a stringere, suggeriscono che la crescita ha raggiunto il picco per il ciclo".

Guardando avanti

"I mercati operano secondo le aspettative e in previsione di punti di svolta, spesso superando il picco con largo anticipo dell'attività economica", scrive Morgan Stanley nella loro conclusione. Consigliano agli investitori di guardare le revisioni degli utili, le stime degli utili del 2019 e le indicazioni aziendali per i segnali di possibili delusioni future. Suggeriscono anche di tagliare le partecipazioni dei vincitori in tecnologia e a discrezione del consumatore scorte, durante l'aggiunta a difensiva partecipazioni in energia, industria, beni di prima necessità, telecomunicazioni e utilities. Con il nuovo settore dei servizi di comunicazione, Morgan Stanley non vede un'opportunità di acquisto. (Per ulteriori informazioni, vedere anche: Wall Street schiaffeggia il rating di vendita sul nuovo settore di S&P.)