Perché le azioni Smart Beta possono schiacciare il mercato
Tradizionale fondi indicizzati tentare semplicemente di eguagliare la performance del mercato, e Rob Arnott, fondatore di Research Associates, lo deride come un approccio di investimento "compra alto, vendi basso", I rapporti di Barron. L'ideatore del cosiddetto "beta intelligente" indici che cercano di battere le medie, Arnott osserva che, al contrario, i fondi indicizzati tradizionali sono strutturati e gestiti in modo tale da lasciar sfuggire chiare opportunità per battere il mercato. Questo gli sembra indifendibile. Nel frattempo, secondo Barron's, 730 miliardi di dollari vengono investiti in prodotti beta intelligenti, inclusi 180 miliardi di dollari in fondi che hanno concesso in licenza gli indici creati da Research Associates. (Per ulteriori informazioni, vedere anche: Gli Smart Beta ETF conquistano più record.)
La saggezza di un asso Smart Beta
La lunga intervista di Arnott con Barron's potrebbe essere distillata in cinque punti principali:
| 1. Afferra la frutta a bassa pendenza (azioni con sbalzi di mercato alfa) |
| 2. Evita le azioni appena aggiunte agli indici principali |
| 3. Acquista azioni cadute dai principali indici, ma attendi da 3 a 6 mesi |
| 4. Acquista un valore profondo mercati emergenti |
| 5. È probabile che i primi 10 titoli di oggi subiranno performance inferiori nei prossimi 10 anni |
1. Afferra la frutta bassa
Gli indici del mercato azionario tradizionali e i fondi indicizzati che tentano di tracciarli tendono a essere ponderati in base a capitalizzazione di mercato. Seguendo questa formula in modo robotico, i fondi sono progettati per ignorare anche le ovvie opportunità di battere il mercato. Al contrario, il suo approccio smart beta favorisce la creazione di indici basati su fondamentale fattori quali ricavi, dividendi, corporate governance e diversità che possono indicare la presenza di un'alfa che batte il mercato.
^SPX dati di YGrafici
2. Evita le azioni appena aggiunte dagli indici
Sebbene gli indici e i fondi indicizzati siano progettati per seguire i mercati, in realtà li influenzano e quindi creano inefficienze del mercato, osserva Arnott. Quando un'azione viene aggiunta a un indice, i fondi dell'indice ad essa legati si precipitano a comprare, facendo aumentare il prezzo. L'analisi di Arnott del Indice S&P 500 (SPX) dal 1989 al 2017 indica che nuove aggiunte sottoperformato nuove cancellazioni di una media di 23 punti percentuali nei 12 mesi successivi.
Inoltre, osserva anche che le nuove aggiunte tendono a essere scambiate a livelli elevati valutazione multipli, mentre le nuove eliminazioni "vengono quasi sempre scambiate a prezzi stracciati". Questa è la base della sua critica ai fondi indicizzati tradizionali in quanto progettati per acquistare alto e vendere basso.
3. Compra gli scarti, ma aspetta
Come notato sopra, le azioni recentemente cancellate dai principali indici tendono a farlo superare di gran lunga quelli aggiunti di recente. Tuttavia, Arnott suggerisce agli investitori di essere pazienti e attendere dai 3 ai 6 mesi prima di acquisire gli scarti, dopo che l'impatto al ribasso sui prezzi delle vendite di massa da parte dei fondi indicizzati ha fatto il suo corso. (Per ulteriori informazioni, vedere anche: Conoscere meglio gli ETF Smart Beta.)
4. Acquista mercati emergenti di grande valore
Arnott privilegia questo tema da qui alla metà del 2019, citando valutazioni che sono circa la metà di quelle delle azioni statunitensi, sulla base di Rapporto CAPO analisi. Questo è un divario di valutazione molto più grande dello sconto storico medio del 20%, indica. Secondo lui, qualsiasi leggero miglioramento delle prospettive per questi mercati può far salire le valutazioni.
Al contrario, Arnott osserva che il rapporto CAPE per le azioni statunitensi è vicino ai massimi storici e che un vero, al netto dell'inflazione, cumulativo rendimento totale (apprezzamento del capitale più dividendi) di solo il 2,8% circa sarebbe nelle carte per i prossimi 10 anni se l'attuale rapporto di 32 fosse mantenuto. Se il CAPE torna alla sua media storica di 16, calcola che una perdita reale di circa il 3% sarebbe sopportata in questo periodo. Un ritorno a metà, ad un CAPE di 24, implicherebbe un ritorno reale di circa zero.
5. Aspettati che i primi 10 titoli azionari di oggi abbiano prestazioni inferiori
La maggior parte delle più grandi società al mondo per capitalizzazione di mercato sono società tecnologiche come quelle del FAMG gruppo, ma la maggior parte di questi commercia a multipli elevati, e "alcuni di questi competono tra loro, quindi la probabilità che tutti abbiano successo è limitata", secondo Arnott. Cita l'analisi storica che indica che 8 dei primi 10 titoli in qualsiasi momento rischiano di abbandonare quel gruppo selezionato entro i prossimi 10 anni. "Quindi, se il tuo orizzonte di investimento è di 10 anni, quei titoli migliori hanno circa il 90% di possibilità di sottoperformare", afferma.
