Obbligazioni convertibili: pro e contro per aziende e investitori

Ci sono pro e contro nell'uso di obbligazioni convertibili come mezzo di finanziamento da parte delle società. Uno dei numerosi vantaggi di questo metodo di finanziamento azionario è un ritardo diluizione di azioni ordinarie e utile per azione (EPS).

Un altro è che la società può offrire l'obbligazione a un tasso cedolare più basso, meno di quanto dovrebbe pagare su un legame diretto. La regola di solito è che più preziosa è la funzione di conversione, minore è il rendimento che deve essere offerto per vendere l'emissione; la funzione di conversione è a dolcificante. Continua a leggere per scoprire come le società sfruttano le obbligazioni convertibili e cosa significa questo per gli investitori che le acquistano.

Vantaggi del finanziamento del debito in obbligazioni convertibili

Indipendentemente da quanto sia redditizia l'azienda, convertibile obbligazionisti ricevere solo un reddito fisso e limitato fino alla conversione. Questo è un vantaggio per l'azienda perché più del reddito operativo

è disponibile per gli azionisti ordinari. La società deve condividere il reddito operativo con gli azionisti appena convertiti solo se va bene. In genere, gli obbligazionisti non hanno diritto di voto per gli amministratori; il controllo del voto è nelle mani degli azionisti ordinari.

Pertanto, quando una società sta valutando mezzi di finanziamento alternativi, se il gruppo dirigente esistente è preoccupato di perdere il controllo del voto del business, quindi la vendita di obbligazioni convertibili fornirà un vantaggio, anche se forse solo temporaneamente, rispetto al finanziamento con i comuni scorta. Inoltre, l'interesse obbligazionario è una spesa deducibile per la società emittente, quindi per una società nel 30% scaglione d'imposta, il governo federale, in effetti, paga il 30% degli interessi passivi sul debito.

In questo modo, le obbligazioni hanno vantaggi rispetto alle comuni e azioni privilegiate a una società che intende raccogliere nuovo capitale.

Cosa dovrebbero cercare gli investitori in obbligazioni convertibili

Le aziende con rating di credito scadente spesso emettono convertibili al fine di abbassare il rendimento necessario per vendere i propri titoli di debito. L'investitore deve essere consapevole che alcune società finanziariamente deboli emetteranno convertibili solo per ridurre i costi di finanziamento, senza alcuna intenzione che l'emissione venga mai convertita. Come regola generale, più forte è l'azienda, minore è il rendimento preferito rispetto al suo rendimento obbligazionario.

Ci sono anche società con debole rating del credito che hanno anche un grande potenziale di crescita. Tali società saranno in grado di vendere convertibili problemi di debito a un costo quasi normale, non per la qualità dell'obbligazione, ma per l'attrattiva della funzione di conversione per questo titolo "in crescita".

Quando i soldi sono scarsi e i prezzi delle azioni crescono, anche le società molto meritevoli di credito emetteranno titoli convertibili nel tentativo di ridurre il loro costo per ottenere capitale scarso. La maggior parte degli emittenti spera che se il prezzo delle proprie azioni aumenta, le obbligazioni verranno convertite in azioni ordinarie a un prezzo superiore all'attuale prezzo delle azioni ordinarie.

Con questa logica, il prestito obbligazionario convertibile consente emittente vendere indirettamente azioni ordinarie a un prezzo superiore a prezzo attuale. Dal punto di vista dell'acquirente, l'obbligazione convertibile è interessante perché offre l'opportunità di ottenere il rendimento potenzialmente elevato associato alle azioni, ma con la sicurezza di un'obbligazione.

Gli svantaggi delle obbligazioni convertibili

Ci sono anche alcuni svantaggi per gli emittenti di obbligazioni convertibili. Uno è che il finanziamento con titoli convertibili corre il rischio di diluire non solo l'EPS delle azioni ordinarie della società, ma anche il controllo della società. Se gran parte del problema viene acquistato da un acquirente, in genere un investitore finanziario o compagnia di assicurazioni, una conversione può spostare il controllo di voto della società dai suoi proprietari originali e verso i convertitori.

Questo potenziale non è un problema significativo per le grandi aziende con milioni di azionisti, ma è una considerazione molto concreta per le aziende più piccole o appena quotate in borsa.

Molti degli altri svantaggi sono simili agli svantaggi dell'utilizzo del debito diretto in generale. Per la società, le obbligazioni convertibili comportano un rischio significativamente maggiore di fallimento rispetto alle azioni privilegiate o ordinarie. Inoltre, più breve è la scadenza, maggiore è il rischio. Infine, si noti che l'uso di titoli a reddito fisso amplifica le perdite per gli azionisti ordinari ogni volta che le vendite e gli utili diminuiscono; questo è l'aspetto sfavorevole della leva finanziaria.

Il contratto le disposizioni (covenants restrittivi) su un'obbligazione convertibile sono generalmente molto più stringenti di quanto non lo siano a breve termine contratto di credito o per azioni ordinarie o privilegiate. Quindi, l'azienda può essere soggetta a restrizioni molto più inquietanti e paralizzanti sotto a debito a lungo termine accordo rispetto a quanto sarebbe avvenuto se avesse preso in prestito a breve termine, o se avesse emesso azioni ordinarie o privilegiate.

Infine, un uso massiccio del debito influirà negativamente sulla capacità di un'azienda di finanziare operazioni in periodi di stress economico. Man mano che le fortune di un'azienda si deteriorano, incontrerà grandi difficoltà nella raccolta di capitali. Inoltre, in questi tempi, gli investitori sono sempre più preoccupati per la sicurezza dei loro investimenti e possono rifiutarsi di anticipare fondi alla società se non sulla base di prestiti ben garantiti. Una società che finanzia con debito convertibile durante i periodi favorevoli fino al punto in cui il suo rapporto debito/patrimonio è ai limiti massimi per il suo settore semplicemente potrebbe non essere in grado di ottenere finanziamenti durante i periodi di fatica. Pertanto, ai tesorieri aziendali piace mantenere una certa "capacità di prestito di riserva". Questo limita il loro uso di finanziamento del debito durante i tempi normali.

Perché le aziende emettono debito convertibile?

La decisione di emettere nuovi titoli azionari, convertibili e a reddito fisso da raccogliere capitale fondi è regolato da una serie di fattori. Uno è la disponibilità di fondi generati internamente rispetto alle esigenze di finanziamento totali. Tale disponibilità, a sua volta, è funzione della redditività di un'azienda e politica dei dividendi.

Un altro fattore chiave è l'attuale prezzo di mercato delle azioni della società, che determina il costo del capitale finanziamento. Inoltre, il costo di fonti di finanziamento esterne alternative (cioè i tassi di interesse) è di fondamentale importanza. Il costo dei fondi presi in prestito, relativo a fondi azionari, è notevolmente ridotto dalla deducibilità dei pagamenti di interessi (ma non dei dividendi) ai fini dell'imposta federale sul reddito.

Inoltre, diversi investitori hanno diversi compromesso rischio-rendimento preferenze. Per attrarre il mercato più ampio possibile, le società devono offrire titoli che interessino il maggior numero possibile di investitori diversi. Inoltre, diversi tipi di titoli sono più appropriati in momenti diversi nel tempo.

La linea di fondo

Usata con saggezza, una politica di vendita di titoli differenziati (comprese le obbligazioni convertibili) per sfruttare le condizioni di mercato può abbassare il costo del capitale al di sotto di quello che sarebbe se emettesse solo una classe di debito e azioni ordinarie. Tuttavia, ci sono pro e contro nell'uso di obbligazioni convertibili per il finanziamento; gli investitori dovrebbero considerare cosa significa il problema da un punto di vista aziendale prima di acquistare.