Prodotto di debito rischioso accusato della crisi del 2008 può allargare la bolla
C'è una preoccupazione crescente che record di indebitamento aziendale elevato, la cui qualità complessiva si sta deteriorando, rappresenta una bolla pericolosa che minaccia allo stesso modo il mercato obbligazionario, il mercato azionario e l'economia. Nel 2007-09, il disfacimento del complesso Obbligazioni di debito garantite (CDO), sostenuto da prestiti e obbligazioni di qualità in calo, è stato un catalizzatore chiave per la crisi finanziaria che si è verificata in quegli anni. Oggi, una varietà di CDO particolarmente complessa e rischiosa, la CDO sintetico, sta guadagnando popolarità tra gli investitori e questo sta innescando campanelli d'allarme in alcuni ambienti.
"Il livello storicamente elevato del debito delle imprese e la recente concentrazione della crescita del debito tra le imprese più rischiose potrebbero rappresentare un rischio per tali imprese e, potenzialmente, per i loro creditori", il Riserva federale avvertito in un rapporto pubblicato il 6 maggio 2019, come citato da
Bloomberg. “È quasi incredibile che le stesse persone che affermavano di essere esperti gestori del rischio, siano quasi esplose nel mondo nel 2008, sono tornati con gli stessi prodotti", come Dennis Kelleher, presidente e CEO di advocacy Group Mercati migliori, ha detto al Financial Times per quanto riguarda la rinnovata popolarità di prodotti finanziari complessi come i CDO sintetici.La tabella seguente riassume i fatti chiave sui CDO sintetici.
I CDO sintetici possono rappresentare un nuovo rischio per i mercati
- Sono pool di derivati collegati a obbligazioni, prestiti e altri debiti
- Alcuni sono legati agli indici del mercato del credito
- Al contrario, i CDO standard mettono in comune le obbligazioni e i prestiti stessi
- Rappresentano scommesse sulla solvibilità delle società statunitensi
- Consentono scommesse multiple sullo stesso debito sottostante
- Sono stati quindi particolarmente destabilizzanti durante la crisi finanziaria
- Il volume totale degli scambi nel 2018 ha superato i 200 miliardi di dollari
- Le nuove emissioni di accordi personalizzati nel 2019 potrebbero raggiungere gli 80 miliardi di dollari
- I rendimenti possono arrivare fino al 10%, contro il 2% circa della maggior parte delle obbligazioni
Fonte: Financial Times
Importanza per gli investitori
Mentre il mercato dei CDO sintetici è in crescita, è molto più piccolo di un decennio fa, osserva FT. Gli emittenti e gli investitori affermano che i rischi sono più bassi ora perché i CDO sintetici odierni sono supportati dal debito aziendale, non dai mutui per la casa, compresi i traballanti mutui subprime, come spesso accadeva nell'era della crisi finanziaria. I critici sottolineano la dimensione crescente e la riduzione della qualità del debito aziendale in essere.
La Federal Reserve indica che gli standard di credito sono diminuiti dal rilascio della sua ultima analisi di stabilità finanziaria a novembre. 2018, secondo il rapporto del 6 maggio sopra citato. Aggiungono che i prestiti alle società fortemente indebitate ora superano i picchi precedenti raggiunti nel 2007 e nel 2014.
Un dato positivo oggi, secondo la Fed, è che i $ 1,2 trilioni prestito a leva mercato è molto più piccolo di quello del settore dei mutui nel 2008. D'altra parte, avvertono che la maggior parte dei prestiti con leva è inclusa Obbligazioni di prestito garantite (CLO) che possono generare "perdite impreviste" e che vengono scambiate in mercati privi di liquidità "anche in tempi normali".
Questo potrebbe rappresentare un problema per fondi comuni di investimento con partecipazioni significative di CLO, se dovessero essere colpiti da un'ondata di redenzione richieste degli investitori. Tuttavia, durante le turbolenze del mercato azionario di dicembre. Nel 2018, "i fondi comuni di investimento sono stati in grado di soddisfare i livelli più elevati di riscatto senza gravi alterazioni del funzionamento del mercato", aggiunge la Fed.
Guardando avanti
Lo osserva il rapporto della Fed predefinito i tassi sul debito societario sono stati di recente bassi, a causa di un'economia robusta. Tuttavia, se la crescita economica dovesse rallentare considerevolmente, per non parlare di diventare negativa in a recessione, i default sono destinati ad aumentare, provocando onde d'urto in tutto il mercato del debito.