Perché questa settimana gli osservatori del mercato si preoccupano più del Tesoro che della Fed

Forse per la prima volta da quando l’inflazione ha iniziato a salire più di due anni fa, il Il Comitato per il mercato aperto della Federal Reserve (FOMC) L'incontro di questa settimana comporterà una competizione per i titoli finanziari.

Mercoledì il FOMC annuncerà la sua ultima decisione e le prospettive di politica monetaria. Ma la sua campagna in corso per combattere l’inflazione, aumentando i costi del servizio del debito per il governo federale, ha preso una svolta sempre maggiore occhi puntati sui titoli del Tesoro USA, i cui rendimenti hanno continuato a salire anche se la Fed ha sospeso l’aumento dei prestiti di riferimento valutare.

Ecco perché questa settimana gli investitori potrebbero rivolgere maggiore attenzione alla trimestrale del Tesoro processo di rimborso, che rivelerà i piani per rifinanziare il debito in essere del governo degli Stati Uniti.

In particolare, gli investitori si concentreranno su come il governo federale, che a settembre si trova ad affrontare un deficit di bilancio di 1,7 trilioni di dollari. 30, 2023 – gestirà l’emissione di titoli del Tesoro per contribuire a coprire tale deficit.

Più prestiti

Il Tesoro americano ha annunciato lunedì che cercherà di prendere in prestito 776 miliardi di dollari durante gli ultimi tre mesi dell’anno attraverso l’emissione di obbligazioni. Quel numero era inferiore a quello che alcuni analisti si aspettavano ma notevolmente superiore a quello di altri.

Ad esempio, in un rapporto della scorsa settimana JPMorgan si aspettava che il Tesoro fissasse l’indebitamento netto di titoli negoziabili a 800 dollari, mentre quelli di Oxford Economics lo fissavano a 675 miliardi di dollari.

La conclusione, ha osservato J.P. Morgan in un rapporto della scorsa settimana, è che l’attuale programma del Tesoro per l’emissione di nuovi titoli “è insufficiente a soddisfare le sue potenziali esigenze di finanziamento”.

Ciò lascia gli osservatori del mercato alla ricerca di maggiore chiarezza.

Gli investitori sembrano fiduciosi che la Fed manterrà i tassi stabili mercoledì. Quindi la loro attenzione è rivolta all’annuncio del Tesoro che precederà di poche ore quello della Fed. Il processo di rimborso delinea la durata e la quantità di obbligazioni che il governo metterà all'asta nel corso del trimestre.

Il fabbisogno di finanziamento e la domanda in calo spingono i rendimenti a salire

L’aspettativa che il Tesoro degli Stati Uniti aumenterà la dimensione delle prossime aste sia per il breve che per il mercato I titoli a lungo termine hanno contribuito a portare il rendimento delle obbligazioni decennali di riferimento al livello più alto del 16 anni.

Il rendimento a 10 anni ha flirtato con la soglia del 5%. nelle ultime due settimane ed è aumentato di oltre 100 punti base nella seconda metà dell’anno. La maggior parte di tale aumento si è verificata dall’inizio di settembre.

Il Tesoro ha già dichiarato di voler aumentare gradualmente le dimensioni delle aste nei prossimi trimestri, e il suo precedente annuncio trimestrale faceva presagire l’impennata dei rendimenti degli ultimi due mesi.

Inoltre, mentre l’offerta di titoli del Tesoro aumenta gradualmente, la domanda è diminuita, riflettendo il ridotto interesse da parte dei grandi acquirenti stranieri.

La proprietà cinese di titoli del Tesoro americano è scesa a 805 miliardi di dollari ad agosto, il livello più basso dal 2009 e il 14% in meno rispetto allo stesso mese dell'anno scorso. Il Giappone, il maggiore detentore di titoli del Tesoro, possedeva 1.100 miliardi di dollari ad agosto, in calo del 7% rispetto a un anno fa.

Il problema del Tesoro

Ancora una volta, il Tesoro ha semplicemente bisogno di più soldi.

L’aumento dei tassi di interesse ha aumentato i costi del servizio del debito quando il Tesoro rinnova il debito esistente. Ciò ha accentuato la minaccia di una spirale in cui aumenta l’emissione di debito, a tassi marginalmente sempre più alti, per coprire non molto di più dei crescenti costi del servizio del debito.

La maggior parte degli analisti ritiene che questa settimana il Tesoro si atterrà ad un aumento ordinato degli importi di emissione che ha già cercato di coreografare.

JP Morgan prevede che le emissioni totali per tutte le scadenze aumenteranno a 318 miliardi di dollari a novembre, per salire a oltre 400 miliardi di dollari entro la metà del prossimo anno.

Gli economisti di Oxford Economics generalmente concordano.

"Ci aspettiamo aumenti di 3 miliardi di dollari per le aste di banconote a due, cinque e 10 anni, 2 miliardi di dollari per le aste di banconote a 30 anni e a due anni. aste di titoli a tasso variabile e 1 miliardo di dollari in titoli a sette anni e vendite di obbligazioni a 20 anni", hanno detto gli economisti di Oxford riguardo al rimborso di questo trimestre.

Dal punto di vista annuale, tuttavia, il graduale aumento mensile si traduce in qualcosa di più significativo: JPMorgan prevede che il Tesoro emetterà 4,6 trilioni di dollari di nuovo debito nell’anno solare 2024, in aumento del 35% rispetto ai 3,4 miliardi di dollari stimati questo anno.