Roblox sceglie la quotazione diretta su IPO Madness

Roblox Corporation, una società di videogiochi con un modello di acquisto in-game, avrebbe dovuto completare il suo offerta pubblica iniziale (IPO) nel dicembre dello scorso anno. La società ha ritardato la sua IPO dopo aver visto Airbnb, Inc. (ABNB) e DoorDash, Inc. (TRATTINO) pubblica incredibili pop del primo giorno che hanno sfidato il valutazione modelli per IPO tecnologici. Invece, la società ha annunciato che sarà quotata in borsa attraverso una quotazione diretta. Vedremo cos'è una quotazione diretta e perché la decisione di Roblox è un segno di difficoltà per il tradizionale mercato delle IPO.

Come funzionano le inserzioni dirette

C'era una linea chiara tra le quotazioni dirette e le IPO. Gli elenchi diretti sono stati essenzialmente intrapresi per motivi di liquidità, in quanto non è stato raccolto nuovo capitale perché solo le azioni esistenti sono state messe all'asta sul mercato. Spotify Technology SA (MACCHIARE) e Slack Technologies, Inc. (LAVORO) sono due importanti aziende tecnologiche che sono diventate pubbliche attraverso quotazioni dirette secondo il processo tradizionale. Alla fine di dicembre 2020, tuttavia, il Securities and Exchange Commission (SEC) ha modificato le regole relative alle quotazioni dirette per consentire alle società di raccogliere denaro tramite quotazioni dirette mettendo all'asta nuove azioni insieme a quelle degli attuali azionisti che desiderano vendere.

Con la recente modifica delle regole, le inserzioni dirette sono ancora più attraenti di prima. Prima della modifica delle regole, le quotazioni dirette consentivano ancora alle aziende di risparmiare i soldi pagati a sottoscrittori in una IPO, ma non potevano raccogliere nuovi fondi. Con la modifica della regola, le aziende possono sottoporsi a una quotazione diretta, raccogliere capitali e comunque risparmiare. Anche il processo di quotazione diretta non comporta un lock-up per gli azionisti esistenti come richiede un'IPO.

I problemi dell'IPO

La regola cambia intorno alle inserzioni dirette, una spinta dalla Borsa Valori di New York (NYSE) – è legato a questioni più grandi relative al mercato delle IPO. L'idea alla base di un'IPO è che un'azienda paghi una commissione per l'aiuto di esperti e il supporto per la determinazione del prezzo delle sue azioni in modo che il mercato le acquisti tutte al giusto prezzo. Le commissioni pagate come parte di un'IPO sono il più grande costo diretto e PWC stima che la commissione di sottoscrizione media sia compresa tra il 3,5% e il 7% dei proventi lordi dell'IPO. In generale, più grande è l'accordo, minore è la commissione percentuale, anche se l'importo in dollari sarà ovviamente molto più grande quando si tratta di IPO da oltre un miliardo di dollari.

Sebbene i costi siano significativi, le commissioni non sarebbero un problema se le società ritenessero di ottenere il massimo valore dal punto di vista dei prezzi. Sfortunatamente, i massicci pop di IPO di aziende come Airbnb suggeriscono che queste aziende stanno lasciando soldi sul tavolo quando diventano pubbliche. C'è un'ottima argomentazione sul fatto che siamo un po' in una bolla IPO, ma questo non giustifica il professionale che le aziende stanno pagando decine di milioni di dollari lasciando miliardi di dollari di capitale su la tavola.

Perché Roblox ha scelto l'inserzione diretta?

Non dobbiamo perdere molto tempo a indovinare perché Roblox ha abbandonato la sua IPO. Il Wall Street Journal ha riferito che è stata l'azione commerciale su Airbnb e DoorDash che ha causato ritardi ai dirigenti dell'azienda piuttosto che lasciare il capitale sul tavolo. Dopo aver posticipato l'IPO pianificata, Roblox ha raccolto oltre mezzo miliardo in un round di finanziamento della serie H. L'ultimo round di finanziamento valuta l'azienda a $ 29,5 miliardi, un enorme balzo rispetto ai $ 4 miliardi del precedente round di finanziamento.

Ciò probabilmente significa che Roblox è meno preoccupato di raccogliere più capitali come parte di una quotazione diretta pianificata. Invece, la quotazione diretta sta semplicemente offrendo agli investitori esistenti un evento di liquidità pianificato da incassare se lo desiderano. Roblox avrà comunque la possibilità di raccogliere più capitale quando sarà il momento, ovviamente, e la quotazione diretta è pianificata, non imminente. Roblox può sempre cambiare quei piani come ha fatto con l'IPO.

Conclusione: le IPO devono cambiare

La quotazione diretta è solo un'alternativa per aggirare le questioni relative all'IPO, ovviamente. Per anni, abbiamo anche visto le aziende scegliere di rimanere private e fare più round di finanziamento privato, passando solo attraverso un'IPO in una fase molto più matura. Questo è ciò che Roblox ha fatto con il round di Serie H, sebbene abbia affermato che la quotazione diretta è nelle fasi di pianificazione, dando così a tutti gli attuali investitori un impegno verso un eventuale mercato liquidità.

Il fatto che le aziende vadano così oltre Finanziamenti di serie A, B e C è un segno che qualcosa non va. Sebbene questa tendenza sia comprensibile dal punto di vista aziendale, significa anche che gli investitori al dettaglio perdono gran parte della crescita di queste società. Quando le aziende nelle ultime fasi di sviluppo subiscono un'IPO, gli investitori al dettaglio stanno principalmente aiutando i primi sofisticati e investitori instituzionali incassare con un sacco di guadagni. Chiaramente, il processo di IPO deve cambiare, o vedremo molte più quotazioni dirette e/o IPO ritardate in futuro.