Uno sguardo all'interno della costruzione dell'ETF

Come viene creato un ETF?

Alcune persone sono felici di utilizzare una gamma di dispositivi come orologi da polso e computer e confidano che le cose funzioneranno. Altri vogliono conoscere il funzionamento interno della tecnologia che usano e capire come è stata costruita. Se rientri in quest'ultima categoria e come investitore sei interessato ai benefici che fondi negoziati in borsa (ETF), sarai sicuramente interessato alla storia dietro la loro costruzione.

In un certo senso, gli ETF sono simili ai fondi comuni di investimento. Tuttavia, gli ETF offrono tanti vantaggi che i fondi comuni di investimento non hanno. Con gli ETF, gli investitori possono godere dei vantaggi associati a questo unico e attraente prodotto di investimento senza nemmeno rendersi conto della complicata serie di eventi che lo fanno funzionare. Ma, naturalmente, sapere come funzionano quegli eventi ti rende un investitore più istruito, una chiave per essere un investitore migliore.

Capire come viene creato un ETF

Un L'ETF ha molti vantaggi su di un fondo comune, compresi i costi e le tasse. Il processo di creazione e rimborso per le azioni ETF è quasi l'esatto opposto di quello per le azioni di fondi comuni.

Quando investono in fondi comuni di investimento, gli investitori inviano denaro al società di fondi, che utilizza poi quel denaro per acquistare titoli e, a sua volta, emette quote aggiuntive del fondo. Quando gli investitori desiderano riscattare le proprie quote di fondi comuni di investimento, vengono restituite alla società di fondi comuni di investimento in cambio di denaro. La creazione di un ETF, tuttavia, non comporta denaro.

Il processo inizia quando un potenziale gestore di ETF (noto come a sponsor) presenta un piano agli Stati Uniti Securities and Exchange Commission per creare un ETF. Una volta approvato il piano, lo sponsor forma un accordo con un partecipante autorizzato, generalmente a Creatore di mercato, specialista, o grande investitore istituzionale, che ha il potere di creare o riscattare azioni ETF. In alcuni casi, il partecipante autorizzato e lo sponsor coincidono.

Il partecipante autorizzato prende in prestito azioni, spesso da a fondi pensione, pone tali azioni in un trust e le utilizza per formare ETF unità di creazione. Si tratta di pacchetti di azioni che variano da 10.000 a 600.000 azioni, ma 50.000 azioni sono comunemente designate come unità di creazione di un determinato ETF.

Quindi, il trust fornisce azioni dell'ETF, che sono diritti legali sulle azioni detenute nel trust (gli ETF rappresentano minuscole schegge delle unità di creazione), al partecipante autorizzato. Poiché questa transazione è un commercio in natura, ovvero i titoli vengono scambiati per titoli, non ci sono implicazioni fiscali.

Una volta che il partecipante autorizzato riceve le azioni dell'ETF, queste vengono vendute al pubblico sul mercato aperto proprio come le azioni.

Quando le azioni dell'ETF vengono acquistate e vendute sul mercato aperto, titoli sottostanti che sono stati presi in prestito per formare le unità di creazione rimangono nel conto fiduciario. La fiducia generalmente ha poca attività oltre al pagamento dei dividendi dalle azioni detenute nella fiducia ai proprietari dell'ETF e alla supervisione amministrativa.

Questo perché le unità di creazione non sono influenzate dalle transazioni che avvengono sul mercato quando le azioni ETF vengono acquistate e vendute.

Riscattare un ETF

Quando gli investitori vogliono vendere le loro partecipazioni in ETF, possono farlo in due modi. Il primo è vendere le azioni sul mercato aperto. Questa è generalmente l'opzione scelta dalla maggior parte degli investitori individuali. La seconda opzione consiste nel raccogliere un numero sufficiente di azioni dell'ETF per formare un'unità di creazione e quindi scambiare l'unità di creazione con i titoli sottostanti.

Questa opzione è generalmente disponibile solo per gli investitori istituzionali a causa di un gran numero di azioni necessarie per formare un'unità di creazione. Quando questi investitori riscattano le loro azioni, l'unità di creazione viene distrutta e i titoli vengono consegnati al redentore. La bellezza di questa opzione sta nelle sue implicazioni fiscali per il portafoglio.

Possiamo vedere meglio queste implicazioni fiscali confrontando il rimborso dell'ETF con quello del rimborso di un fondo comune di investimento. Quando gli investitori di fondi comuni di investimento riscattano azioni da un fondo, tutto azionisti nel fondo risentono del carico fiscale.

Questo perché per riscattare le azioni, il fondo comune potrebbe dover vendere i titoli che detiene, rendersene conto il plusvalenza, che è soggetto a tassazione. Inoltre, tutti i fondi comuni di investimento sono tenuti a pagare tutti i dividendi e le plusvalenze su base annuale.

Pertanto, anche se il portafoglio ha perso valore non realizzato, c'è ancora un responsabilità fiscale sulle plusvalenze che dovevano essere realizzate a causa dell'obbligo di pagare dividendi e plusvalenze.

Gli ETF riducono al minimo questo scenario pagando grandi rimborsi con azioni. Quando vengono effettuati tali rimborsi, le azioni con il più basso base di costo nella fiducia sono dati al redentore.

Ciò aumenta la base di costo delle partecipazioni complessive dell'ETF, riducendo al minimo le sue plusvalenze. Non è importante per il redentore che le azioni che riceve abbiano il costo più basso, perché l'onere fiscale del redentore si basa sul prezzo d'acquisto ha pagato le azioni dell'ETF, non la base dei costi del fondo.

Quando il redentore vende le azioni sul mercato aperto, qualsiasi guadagno o perdita non ha alcun impatto sull'ETF. In questo modo, gli investitori con portafogli più piccoli sono protetti dal implicazioni fiscali delle negoziazioni fatta da investitori con grandi portafogli.

Il ruolo dell'arbitraggio

I critici degli ETF spesso citano il potenziale per gli ETF di negoziare a prezzo delle azioni che non è allineato con il valore dei titoli sottostanti. Per aiutarci a capire questa preoccupazione, un semplice esempio rappresentativo racconta al meglio la storia.

Supponiamo che un ETF sia composto solo da due titoli sottostanti:

• Security X, che vale $ 1 per azione
• Security Y, che vale anche $ 1 per azione

In questo esempio, la maggior parte degli investitori si aspetterebbe che un'azione dell'ETF venga scambiata a $ 2 per azione (il valore equivalente del titolo X e del titolo Y). Sebbene questa sia un'aspettativa ragionevole, non è sempre così. L'ETF può essere scambiato a $ 2,02 per azione o $ 1,98 per azione o un altro valore.

Se l'ETF viene scambiato a $ 2,02, gli investitori pagano di più per le azioni rispetto al valore dei titoli sottostanti. Questo sembrerebbe uno scenario pericoloso per l'investitore medio, ma in realtà questo tipo di divergenza è più probabile in ETF obbligazionari che, a differenza dei fondi azionari, sono investiti in obbligazioni e titoli con scadenze e caratteristiche. Inoltre, non è un grosso problema a causa di arbitraggio commercio.

Il prezzo di negoziazione dell'ETF viene stabilito alla chiusura dell'attività ogni giorno, proprio come qualsiasi altro fondo comune di investimento. Gli sponsor dell'ETF annunciano anche quotidianamente il valore delle azioni sottostanti. Quando il prezzo dell'ETF si discosta dal valore delle azioni sottostanti, gli arbitraggisti entrano in azione. Il azioni degli arbitraggisti impostare il domanda e offerta degli ETF di nuovo in equilibrio per abbinare il valore delle azioni sottostanti.

Poiché gli ETF sono stati utilizzati dagli investitori istituzionali molto prima che il pubblico degli investitori li scoprisse, l'arbitraggio attivo tra gli investitori istituzionali è servito a mantenere le azioni di ETF scambiate in un intervallo vicino ai titoli sottostanti' valore.