Uno sguardo approfondito al mercato degli swap

Sebbene gli swap e il mercato degli swap siano misteriosi per gli investitori individuali tipici e per i seguaci del mercato occasionale, svolgono comunque un ruolo importante nell'economia globale. Questo articolo esamina più da vicino gli swap e il mercato degli swap, per demistificare questo argomento spesso confuso e frainteso.

Introduzione agli swap

Uno swap è uno strumento derivato che consente controparti scambiare (o "scambiare") una serie di

flussi di cassa sulla base di un determinato orizzonte temporale. In genere, una serie di flussi di cassa è considerata "fissa" gamba” dell'accordo, mentre la meno prevedibile “gamba variabile” include flussi di cassa basati su benchmark di tassi di interesse o tassi di cambio. Il contratto di swap, concordato da entrambe le parti, specifica i termini dello swap, inclusi i valori sottostanti delle gambe, oltre alla frequenza e alle date di pagamento. Le persone di solito entrano in swap per proteggersi da altre posizioni o per speculare sul valore futuro del sottostante della gamba flottante indice/currency/etc.

Per gli speculatori come i gestori di hedge fund che cercano di scommettere sulla direzione dei tassi di interesse, gli swap sui tassi di interesse sono uno strumento ideale. Mentre tradizionalmente si scambiano obbligazioni per fare tali scommesse, entrando in entrambi i lati di un tasso di interesse l'accordo di swap offre un'esposizione immediata ai movimenti dei tassi di interesse praticamente senza contanti iniziali esborso.

Il rischio di controparte è una considerazione importante per gli investitori in swap. Poiché eventuali guadagni nel corso di un contratto di swap sono considerati non realizzati fino alla successiva data di regolamento, il pagamento tempestivo da parte della controparte determina il profitto. Il mancato adempimento da parte di una controparte dei propri obblighi potrebbe rendere difficile per gli investitori in swap la riscossione dei pagamenti legittimi.

Il mercato degli scambi

Poiché gli swap sono altamente personalizzati e non facilmente standardizzati, il mercato degli swap è considerato un mercato over-the-counter (OTC), il che significa che i contratti swap in genere non possono essere facilmente negoziati in borsa. Ma ciò non significa necessariamente che gli swap siano strumenti illiquidi. Il mercato degli swap è uno dei mercati globali più grandi e liquidi, con molti partecipanti desiderosi di accettare entrambi i lati di un contratto. Secondo la Banca dei regolamenti internazionali, l'importo nozionale in essere negli swap sui tassi di interesse over-the-counter è stato di oltre 341 trilioni di dollari nel 2019.

Tipi di swap

1) Swap semplici alla vaniglia

Vaniglia semplice swap sui tassi di interesse sono lo strumento di scambio più comune. Sono ampiamente utilizzati da governi, società, investitori istituzionali, hedge fund e numerosi altri enti finanziari.

In un semplice swap vanigliato, la Parte X accetta di pagare alla Parte Y un importo fisso basato su un tasso di interesse fisso e un importo nozionale in dollari. Nello scambio, la Parte Y pagherà alla Parte X un importo basato sullo stesso importo nozionale e un tasso di interesse variabile, generalmente basato su un tasso di riferimento a breve termine come il Tasso sui fondi federali o LIBOR.

L'importo nozionale, tuttavia, non viene mai scambiato tra le parti, poiché l'effetto successivo sarebbe uguale. All'inizio, il valore dello swap per entrambe le parti è zero. Tuttavia, poiché i tassi di interesse fluttuano, anche il valore dello swap oscilla, con la Parte X o la Parte Y che hanno un guadagno non realizzato equivalente alla perdita non realizzata dell'altra parte. Ad ogni data di regolamento, se il tasso variabile si è apprezzato rispetto al fisso, il debitore a tasso variabile dovrà un pagamento netto al pagatore fisso.

Prendiamo il seguente scenario: la parte X ha accettato di pagare un tasso fisso del 4% ricevendo un tasso variabile di LIBOR+50 bps dalla parte Y, su un importo nozionale di 1.000.000. Al momento della prima data di regolamento, il LIBOR è del 4,25%, il che significa che il tasso variabile è ora del 4,75% e la Parte Y deve effettuare un pagamento alla Parte X. Il pagamento netto sarebbe, quindi, la differenza tra i due tassi moltiplicata per l'importo nozionale [4,75% - 4% *(1.000.000)], o $7.500.

2) Cambio valuta

In un scambio di valuta, due controparti mirano a scambiare gli importi di capitale ea pagare gli interessi nelle rispettive valute. Tali contratti di swap consentono alle controparti di ottenere sia l'esposizione ai tassi di interesse sia l'esposizione ai cambi, poiché tutti i pagamenti vengono effettuati nella valuta della controparte.

Ad esempio, supponiamo che un'impresa con sede negli Stati Uniti desideri coprire una passività futura che ha nel Regno Unito, mentre un'impresa con sede nel Regno Unito desidera fare lo stesso per un accordo che dovrebbe chiudersi negli Stati Uniti. stipulando uno swap di valuta, le parti possono scambiare un importo nozionale equivalente (basato sul tasso di cambio a pronti) e concordare di effettuare pagamenti periodici di interessi in base alle loro aliquote. Lo scambio di valuta obbliga entrambe le parti a scambiare i pagamenti in base alle fluttuazioni di entrambi i paesi tassi e il tasso di cambio tra il dollaro USA e la sterlina britannica durante la vita del accordo.

3) Scambio di azioni

Un scambio di azioni è simile a un tasso di interesse swap, ma piuttosto che una gamba è il lato "fisso", si basa sul rendimento di un indice azionario. Ad esempio, una parte pagherà la gamba flottante (tipicamente legata al LIBOR) e riceverà i rendimenti su un indice di azioni prestabilito relativo all'importo nozionale del contratto.

Se l'indice è stato scambiato a un valore di 500 all'inizio su un importo nozionale di $ 1.000.000 e dopo tre mesi l'indice è ora valutato a 550, il valore dello swap per la parte ricevente dell'indice è aumentato del 10% (supponendo che il LIBOR non abbia cambiato). Gli equity swap possono essere basati su indici globali popolari come l'S&P 500 o Russell 2000 o possono essere costituiti da un paniere di titoli personalizzato deciso dalle controparti.

4) Credit Default Swap

UN credit default swap, o CDS, agisce in modo diverso rispetto ad altri tipi di swap. Un CDS può essere visto quasi come una sorta di polizza assicurativa, con la quale l'acquirente effettua pagamenti periodici all'emittente in cambio del sicurezza che se il titolo a reddito fisso sottostante va in default, l'acquirente sarà rimborsato per la perdita. I pagamenti, o premi, si basano sullo spread dello swap di default per il titolo sottostante (definito anche premio dello swap di default).

Supponiamo che un gestore di portafoglio detenga un'obbligazione da $ 1 milione (valore nominale) e desideri proteggere il proprio portafoglio da un possibile default. Possono cercare una controparte disposta a emettere loro un credit default swap (tipicamente una compagnia di assicurazioni) e pagare il premio swap annuale di 50 punti base per stipulare il contratto.

Quindi, ogni anno, il gestore del portafoglio pagherà alla compagnia assicurativa $ 5.000 ($ 1.000.000 x 0,50%) come parte dell'accordo CDS, per la durata dello swap. Se in un anno l'emittente dell'obbligazione non adempie ai suoi obblighi e il valore dell'obbligazione scende del 50%, l'emittente del CDS è obbligato a pagare al gestore del portafoglio la differenza tra il valore nominale nozionale dell'obbligazione e il suo valore di mercato corrente, $500,000.

La linea di fondo

Gli accordi di swap e il mercato degli swap possono essere facili da capire una volta che si conoscono i fondamenti. Gli swap sono un popolare strumento derivato utilizzato da parti di tutti i tipi per soddisfare le loro specifiche strategie di investimento.